每經評論員 杜恒峰

據Wind（萬得）數據統計，今年(nian)以來A股市(shi)場已有46只股票(piao)實現(xian)退(tui)市(shi)，超(chao)過2022年(nian)的(de)42家(jia)(jia)，再(zai)創歷史新(xin)高(gao)。在今年(nian)退(tui)市(shi)的(de)46只股票(piao)股中，除經(jing)緯紡機是主動退(tui)市(shi)以外，其余45家(jia)(jia)均為(wei)強制退(tui)市(shi)。從退(tui)市(shi)具體成因看，有20家(jia)(jia)因“股價低于面值(zhi)”被實施退(tui)市(shi)，占比近半，顯著高(gao)于2022年(nian)的(de)1家(jia)(jia)和2021年(nian)的(de)6家(jia)(jia)，同樣(yang)創下歷史新(xin)高(gao)；目前*ST柏龍(long)、*ST華儀和*ST泛海已觸發面值(zhi)退(tui)市(shi)條件，這意味著面值(zhi)退(tui)市(shi)的(de)企業數量還會繼續增(zeng)加(jia)。

除(chu)了(le)(le)數量(liang)(liang)，今年(nian)(nian)的(de)(de)(de)退(tui)(tui)市(shi)(shi)股(gu)(gu)還有另外(wai)兩個(ge)重要(yao)特點。一是交易(yi)類退(tui)(tui)市(shi)(shi)（即面(mian)(mian)值退(tui)(tui)）大(da)(da)幅(fu)增(zeng)加，與財務類退(tui)(tui)市(shi)(shi)已基(ji)本(ben)相當(dang)；重大(da)(da)違(wei)法類退(tui)(tui)市(shi)(shi)也從2022年(nian)(nian)的(de)(de)(de)1家增(zeng)加至(zhi)4家，其(qi)中就包括科創板(ban)首批退(tui)(tui)市(shi)(shi)的(de)(de)(de)兩家企業(ye)紫晶存儲(chu)、澤達易(yi)盛(sheng)。這些數據(ju)表(biao)明，A股(gu)(gu)多元化的(de)(de)(de)退(tui)(tui)市(shi)(shi)渠道正(zheng)逐漸暢通。2023年(nian)(nian)是全面(mian)(mian)注冊(ce)制實施(shi)的(de)(de)(de)第一年(nian)(nian)，隨著注冊(ce)制的(de)(de)(de)持續推進，退(tui)(tui)市(shi)(shi)公司數量(liang)(liang)還可(ke)能繼(ji)續增(zeng)長，比如目前的(de)(de)(de)“1元股(gu)(gu)”超過60只，集中了(le)(le)大(da)(da)量(liang)(liang)的(de)(de)(de)ST股(gu)(gu)，這些個(ge)股(gu)(gu)將繼(ji)續面(mian)(mian)臨面(mian)(mian)值退(tui)(tui)市(shi)(shi)的(de)(de)(de)考驗。

今年(nian)退(tui)(tui)市(shi)股(gu)的(de)(de)第二個特(te)點在(zai)于市(shi)場更加(jia)理性，退(tui)(tui)市(shi)風險股(gu)慣用的(de)(de)“整活”套路難以奏效。針對(dui)面值(zhi)退(tui)(tui)市(shi)，最好的(de)(de)自救辦法就是(shi)主要股(gu)東(dong)增(zeng)(zeng)持(chi)(chi)，比如美好置業董監高(gao)就拋(pao)出(chu)(chu)了高(gao)達5000萬~8000萬元(yuan)(yuan)的(de)(de)增(zeng)(zeng)持(chi)(chi)計(ji)劃，短期(qi)內帶動(dong)股(gu)價大(da)漲(zhang)，但公司(si)隨后披露(lu)的(de)(de)實(shi)際增(zeng)(zeng)持(chi)(chi)金(jin)額不足(zu)400萬元(yuan)(yuan)，隨后股(gu)價掉頭(tou)向(xiang)下直至退(tui)(tui)市(shi)；宋都股(gu)份部(bu)分董事(shi)、監事(shi)也拋(pao)出(chu)(chu)增(zeng)(zeng)持(chi)(chi)計(ji)劃，但金(jin)額只有38萬元(yuan)(yuan)~76萬元(yuan)(yuan)，這(zhe)無異于杯水(shui)車薪(xin)；龐(pang)大(da)集團則是(shi)聲稱要回購不低于2.5億元(yuan)(yuan)股(gu)票(piao)，但實(shi)際上(shang)公司(si)現金(jin)已枯竭，其“忽悠式”回購最終被交易(yi)所問(wen)詢函打回原形。針對(dui)財務(wu)類退(tui)(tui)市(shi)中“凈資(zi)產連續(xu)兩(liang)年(nian)為負”即退(tui)(tui)市(shi)的(de)(de)規(gui)則，一些(xie)上(shang)市(shi)公司(si)借用債務(wu)豁免或股(gu)東(dong)注(zhu)資(zi)等(deng)方(fang)式加(jia)以規(gui)避，但這(zhe)些(xie)手段(duan)也未必好用，比如吉艾科技的(de)(de)控股(gu)股(gu)東(dong)就提出(chu)(chu)向(xiang)上(shang)市(shi)公司(si)免費(fei)贈(zeng)予(yu)7億元(yuan)(yuan)現金(jin)，這(zhe)將有效改善其資(zi)產負債表，但最終這(zhe)7億元(yuan)(yuan)沒有兌現。

退市(shi)制度是資本市(shi)場優(you)勝劣(lie)汰、良性(xing)循(xun)環必不可少的(de)一環，其(qi)發揮的(de)價值越大，市(shi)場的(de)效(xiao)率也就越高(gao)，尤其(qi)是在當(dang)前A股上市(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)數量(liang)已經較多(duo)、流動性(xing)不足的(de)情(qing)況下(xia)，退市(shi)制度只(zhi)能(neng)進一步做實、做深。筆者(zhe)留意(yi)到，雖然2023年(nian)(nian)退市(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)數量(liang)創出新高(gao)，但其(qi)中有(you)8家(jia)屬于(yu)房(fang)地產(chan)行業，在房(fang)地產(chan)筑底(di)之后(hou)，退市(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)數量(liang)未必會繼(ji)續增加。根據退市(shi)指標，筆者(zhe)統計(ji)了(le)接下(xia)來可能(neng)觸發退市(shi)風險的(de)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)數量(liang)。60多(duo)只(zhi)“1元股”中有(you)37只(zhi)2022年(nian)(nian)及2023年(nian)(nian)兩個(ge)報(bao)告期（下(xia)同(tong)）連(lian)續虧損，24只(zhi)股票連(lian)續兩期凈資產(chan)為負，連(lian)續兩期“凈利潤為負且營(ying)收低于(yu)1億元”的(de)有(you)3只(zhi)（不含科創板未盈利新股），2022年(nian)(nian)年(nian)(nian)報(bao)被(bei)出具“無法表示(shi)意(yi)見(jian)”或“否定意(yi)見(jian)”的(de)有(you)15家(jia)。去重并剔除已確定退市(shi)的(de)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)后(hou)，仍(reng)有(you)退市(shi)風險的(de)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)總計(ji)只(zhi)有(you)54家(jia)。

資(zi)本市場達(da)成(cheng)(cheng)優勝劣(lie)汰的(de)(de)標(biao)志(zhi)，是績(ji)(ji)差股(gu)、風險(xian)股(gu)能(neng)夠(gou)有效(xiao)體現在(zai)低(di)股(gu)價(jia)上，最終以更多(duo)(duo)面值退市的(de)(de)形式得到(dao)出清，資(zi)金(jin)才能(neng)流(liu)(liu)向更優質的(de)(de)企業(ye)(ye)。相比A股(gu)公司(si)的(de)(de)絕對(dui)增量以及上市公司(si)的(de)(de)業(ye)(ye)績(ji)(ji)，現有個(ge)股(gu)退市數量仍遠遠不(bu)夠(gou)。在(zai)上市滿1年(nian)的(de)(de)A股(gu)當中，2022年(nian)年(nian)報凈資(zi)產收益率(lv)低(di)于3%，營(ying)收增速低(di)于10%的(de)(de)企業(ye)(ye)多(duo)(duo)達(da)1248家(jia)，這些企業(ye)(ye)短期內股(gu)東拿(na)不(bu)到(dao)回(hui)報，長期看又(you)缺乏成(cheng)(cheng)長性，卻占據(ju)了8.97萬億元(yuan)的(de)(de)市值。有效(xiao)的(de)(de)金(jin)融(rong)資(zi)源(yuan)需(xu)要流(liu)(liu)向效(xiao)率(lv)更高的(de)(de)企業(ye)(ye)，A股(gu)退市制度的(de)(de)力(li)度需(xu)要進一步(bu)加大，才能(neng)達(da)成(cheng)(cheng)這一目標(biao)。