每經AI快訊(xun)，2023年12月27日，國海證券發布研(yan)報點評(ping)蘭花科(ke)創（600123）。

事件:

2023年(nian)12月25日，蘭花(hua)科創發布《2023年(nian)前三(san)季(ji)度(du)利潤(run)分(fen)配方案(an)公(gong)告(gao)》：擬(ni)向(xiang)全體股(gu)東每股(gu)分(fen)派(pai)現金紅利0.75元(yuan)(yuan)（含稅），按公(gong)司總(zong)股(gu)本1,485,120,000股(gu)計(ji)算，共計(ji)派(pai)發現金紅利11.14億元(yuan)(yuan)（含稅），本次分(fen)紅占公(gong)司2023年(nian)前三(san)季(ji)度(du)合(he)并報表(biao)歸屬于上市(shi)公(gong)司股(gu)東的凈利潤(run)的比(bi)例為61.93%。

投資要點:

超(chao)承(cheng)諾(nuo)高比(bi)(bi)(bi)(bi)例(li)(li)分(fen)紅(hong)(hong)，股(gu)息率達(da)到7.3%。此(ci)次分(fen)紅(hong)(hong)達(da)到0.75元/股(gu)，以(yi)12月(yue)25日(ri)(ri)收(shou)盤價(jia)10.31元計算，股(gu)息率達(da)到7.3%。根據公(gong)司(si)(si)4月(yue)25日(ri)(ri)發布的《2023-2025年(nian)(nian)股(gu)東(dong)(dong)分(fen)紅(hong)(hong)回(hui)報規劃》，每年(nian)(nian)以(yi)現金方式(shi)分(fen)配的利潤不(bu)低于(yu)當(dang)年(nian)(nian)歸屬于(yu)公(gong)司(si)(si)股(gu)東(dong)(dong)凈利潤的30%，而2020年(nian)(nian)到2022年(nian)(nian)分(fen)紅(hong)(hong)比(bi)(bi)(bi)(bi)例(li)(li)分(fen)別為30.49%、36.42%、35.44%，此(ci)次分(fen)紅(hong)(hong)比(bi)(bi)(bi)(bi)例(li)(li)遠超(chao)承(cheng)諾(nuo)和以(yi)往分(fen)紅(hong)(hong)歷史。且未(wei)來公(gong)司(si)(si)僅剩百盛、蘆(lu)河兩(liang)個整合礦在(zai)建(jian)，資本(ben)開(kai)支有限，順應行業分(fen)紅(hong)(hong)提升趨勢，加大(da)對股(gu)東(dong)(dong)的回(hui)報。若(ruo)以(yi)2023和2024年(nian)(nian)歸母(mu)凈利潤分(fen)別為22.73和25.22億元計算，按照60%比(bi)(bi)(bi)(bi)例(li)(li)分(fen)紅(hong)(hong)，對應12月(yue)25日(ri)(ri)股(gu)息率分(fen)別為9%和10%。

煤價回升，煤化工仍然偏(pian)(pian)弱。四季度(du)(du)(du)至(zhi)(zhi)今（12月(yue)25日(ri)）晉(jin)城無(wu)煙(yan)中塊均價環(huan)比三季度(du)(du)(du)均價上(shang)漲(zhang)2元/噸(dun)(dun)（+0.2%），末煤環(huan)比上(shang)漲(zhang)27元/噸(dun)(dun)（+2.9%），有所回升。而煤化工產品仍然偏(pian)(pian)弱，四季度(du)(du)(du)至(zhi)(zhi)今（12月(yue)25日(ri)）尿(niao)素價格(ge)環(huan)比下跌10元/噸(dun)(dun)，二甲(jia)醚價格(ge)持平(ping)，但公司仍處停產狀態，己內酰胺價格(ge)環(huan)比三季度(du)(du)(du)上(shang)漲(zhang)35元/噸(dun)(dun)。

此(ci)外，9月28日，公(gong)司(si)公(gong)告所(suo)屬企(qi)業(ye)執行(xing)秋冬季限產(chan)(chan)措施(shi)，化工企(qi)業(ye)均(jun)收到不同時間長度的(de)限產(chan)(chan)要求(qiu)，預計(ji)影(ying)響公(gong)司(si)2023年(nian)第四(si)(si)季度尿素(su)產(chan)(chan)量減(jian)少(shao)約(yue)7.8萬(wan)噸，己(ji)內酰胺產(chan)(chan)量減(jian)少(shao)約(yue)1.35萬(wan)噸，影(ying)響公(gong)司(si)2023年(nian)四(si)(si)季度銷售(shou)收入減(jian)少(shao)約(yue)3.2億(yi)元。預計(ji)影(ying)響2024年(nian)一季度尿素(su)產(chan)(chan)量減(jian)少(shao)約(yue)6.35萬(wan)噸，影(ying)響公(gong)司(si)2024年(nian)一季度銷售(shou)收入減(jian)少(shao)約(yue)1.4億(yi)元。從時間長度上來看，田(tian)悅分公(gong)司(si)和(he)(he)化工分公(gong)司(si)限產(chan)(chan)影(ying)響時間達(da)到6個月，蘭花煤化工和(he)(he)新(xin)材料公(gong)司(si)限產(chan)(chan)時間均(jun)為27天。

對(dui)(dui)比(bi)2022年(nian)(nian)限(xian)(xian)產(chan)(chan)措施，限(xian)(xian)產(chan)(chan)影(ying)(ying)響(xiang)(xiang)2022年(nian)(nian)四(si)季(ji)度(du)(du)尿素(su)產(chan)(chan)量(liang)(liang)10.45萬(wan)噸(dun)，己(ji)內酰(xian)胺產(chan)(chan)量(liang)(liang)1.6萬(wan)噸(dun)，均高于2023年(nian)(nian)限(xian)(xian)產(chan)(chan)政(zheng)策(ce)，公(gong)司估(gu)算影(ying)(ying)響(xiang)(xiang)2022年(nian)(nian)四(si)季(ji)度(du)(du)收入6億(yi)元；影(ying)(ying)響(xiang)(xiang)2023年(nian)(nian)一(yi)季(ji)度(du)(du)尿素(su)產(chan)(chan)量(liang)(liang)1.8萬(wan)噸(dun)，以及(ji)二甲醚產(chan)(chan)量(liang)(liang)5萬(wan)噸(dun)，公(gong)司估(gu)算影(ying)(ying)響(xiang)(xiang)2023年(nian)(nian)一(yi)季(ji)度(du)(du)收入2億(yi)元。由(you)于2023年(nian)(nian)限(xian)(xian)產(chan)(chan)政(zheng)策(ce)持續(xu)時(shi)間(jian)較(jiao)長(chang)，對(dui)(dui)次年(nian)(nian)的(de)影(ying)(ying)響(xiang)(xiang)有所放大。從時(shi)間(jian)長(chang)度(du)(du)上來看，限(xian)(xian)產(chan)(chan)均在30-40天之間(jian)。整體(ti)而言(yan)，今年(nian)(nian)的(de)限(xian)(xian)產(chan)(chan)政(zheng)策(ce)對(dui)(dui)化(hua)工板塊限(xian)(xian)產(chan)(chan)影(ying)(ying)響(xiang)(xiang)時(shi)間(jian)加長(chang)，但(dan)限(xian)(xian)產(chan)(chan)幅(fu)度(du)(du)減(jian)小，而由(you)于產(chan)(chan)品(pin)價格波(bo)動(dong)，對(dui)(dui)收入影(ying)(ying)響(xiang)(xiang)減(jian)弱。

盈(ying)利(li)預(yu)測與估值：預(yu)計2023-2025年(nian)歸母凈利(li)潤分別為22.73/25.22/27.88億(yi)元，同比-29%/+11%/+11%；EPS分別為1.53/1.70/1.88元，對應當前(qian)股價PE為7.03/6.34/5.73倍。公司煤(mei)質(zhi)優良，仍有在建(jian)礦井帶來增量，分紅超(chao)預(yu)期，維持“買入”評(ping)級。

風(feng)(feng)險(xian)提示：煤炭市(shi)場(chang)價(jia)格(ge)(ge)大(da)幅下(xia)跌風(feng)(feng)險(xian)；安全生(sheng)產(chan)(chan)事故(gu)風(feng)(feng)險(xian)；煤礦達產(chan)(chan)進度(du)不及預(yu)期風(feng)(feng)險(xian)；化工品價(jia)格(ge)(ge)持(chi)續下(xia)跌風(feng)(feng)險(xian)；停產(chan)(chan)風(feng)(feng)險(xian)

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)