每經(jing)AI快訊，2023年12月28日，招商證券發布研報點評嘉誠國際（603535）。

公司立足優質高標倉資源(yuan)，筑巢引(yin)鳳，吸引(yin)快(kuai)速成長的新興跨境電商平臺(tai)客戶，繼而有望拓展(zhan)服(fu)務(wu)鏈條，從“倉”進而到(dao)“關”、“干(gan)”業務(wu)，產(chan)能釋放疊加服(fu)務(wu)鏈條拓展(zhan)有望催(cui)化業績。

公(gong)司(si)是全程供(gong)(gong)應鏈(lian)一體化綜(zong)合(he)(he)物流(liu)(liu)服(fu)務(wu)(wu)商。公(gong)司(si)是一家為(wei)(wei)客戶(hu)提供(gong)(gong)定制化物流(liu)(liu)方案(an)及(ji)全程供(gong)(gong)應鏈(lian)一體化綜(zong)合(he)(he)物流(liu)(liu)的(de)服(fu)務(wu)(wu)商。公(gong)司(si)通過為(wei)(wei)生(sheng)產制造企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)提供(gong)(gong)干線運輸服(fu)務(wu)(wu)起家，目前客戶(hu)已包含松下(xia)等制造業(ye)(ye)(ye)(ye)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)、阿里(li)等電子商務(wu)(wu)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)特別是跨境電商企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)。2017-22年，公(gong)司(si)收入(ru)(ru)年均復合(he)(he)增長(chang)4.3%，歸母凈利(li)潤(run)年均復合(he)(he)增長(chang)7.6%。從收入(ru)(ru)結構上(shang)，綜(zong)合(he)(he)物流(liu)(liu)業(ye)(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)、供(gong)(gong)應鏈(lian)分銷執行業(ye)(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)、其他業(ye)(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)收入(ru)(ru)占(zhan)比分別為(wei)(wei)51.1%、48.6%、0.3%（以2022年計）；從利(li)潤(run)結構上(shang)，綜(zong)合(he)(he)物流(liu)(liu)業(ye)(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)是利(li)潤(run)主要(yao)貢獻來源。

筑(zhu)巢(chao)引(yin)鳳，跨(kua)境電商(shang)帶來新機遇。1）公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)坐擁優越區位(wei)的(de)(de)(de)優質倉儲(chu)(chu)資(zi)源，包括(kuo)已(yi)投產(chan)(chan)的(de)(de)(de)廣州南沙嘉誠國際港（超(chao)50萬(wan)平(ping)方(fang)米(mi)(mi)）和(he)天運物流(liu)中(zhong)心（15萬(wan)平(ping)方(fang)米(mi)(mi)）。海南亦(yi)有(you)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)規劃(hua)倉儲(chu)(chu)，預計未來將拓(tuo)展免稅品消(xiao)費市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)物流(liu)服(fu)務。公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)倉儲(chu)(chu)為規模(mo)化高(gao)標準倉庫，綜合已(yi)投產(chan)(chan)項目和(he)規劃(hua)項目，公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)未來有(you)望(wang)擁有(you)超(chao)過(guo)200萬(wan)平(ping)方(fang)米(mi)(mi)的(de)(de)(de)高(gao)標準倉庫。2）跨(kua)境電商(shang)發展為公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)帶來新機遇。隨著新興跨(kua)境B2C平(ping)臺的(de)(de)(de)快速增(zeng)長(chang)，對(dui)倉儲(chu)(chu)物流(liu)供(gong)應鏈(lian)提出更高(gao)要(yao)求。跨(kua)境電商(shang)物流(liu)涉及到“干、倉、關、配”組成(cheng)全鏈(lian)路服(fu)務，而“倉”和(he)“關”是公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)(de)(de)核心競爭力。目前公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)與(yu)全球知名(ming)的(de)(de)(de)電商(shang)平(ping)臺（四大APP）均(jun)有(you)戰(zhan)略合作。此(ci)外，公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)也(ye)計劃(hua)通過(guo)與(yu)華貿物流(liu)合資(zi)籌建(jian)航(hang)空(kong)(kong)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)，進一步(bu)拓(tuo)展航(hang)空(kong)(kong)干線(xian)運輸能力，以延(yan)伸服(fu)務鏈(lian)條。

產能釋放有(you)望催化業績。公(gong)司立(li)足(zu)優質(zhi)高標倉(cang)資源，筑(zhu)巢引鳳，吸引快(kuai)速成長的(de)新興(xing)跨(kua)境(jing)電商平臺客戶，繼而有(you)望拓展(zhan)服務鏈條，從(cong)“倉(cang)”進而到“關(guan)”、“干(gan)”業務，產能釋放疊加服務鏈條拓展(zhan)有(you)望催化業績。短期而言，公(gong)司將顯(xian)著受益于(yu)嘉(jia)誠(cheng)國際港帶(dai)來(lai)的(de)租(zu)金收益。我們預計2023-25年公(gong)司歸母凈利(li)潤分別為1.9/2.8/3.2億元，公(gong)司當前股(gu)價對應P/E分別為21.4/14.7/12.9倍(bei)，首次(ci)覆蓋公(gong)司，給予“強烈(lie)推薦”投資評級。

風(feng)險提示：倉儲產能(neng)釋放不(bu)(bu)及預期、需(xu)求不(bu)(bu)及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)