每經AI快(kuai)訊，2023年(nian)12月29日，信(xin)達(da)證券發布研(yan)報點(dian)評華蘭生(sheng)物（002007）。

疫(yi)后(hou)血制(zhi)品(pin)市(shi)場(chang)教育(yu)及需求(qiu)提(ti)振。華蘭生物從事(shi)血液制(zhi)品(pin)、疫(yi)苗、基因工(gong)程產品(pin)等業務，公司血制(zhi)品(pin)和疫(yi)苗業務為收入核心(xin)支柱(zhu)，2019-2022年，公司人血白(bai)(bai)(bai)蛋(dan)白(bai)(bai)(bai)和靜(jing)丙(bing)營(ying)(ying)收整體平穩增長，我們(men)認為或系公司該階(jie)段無(wu)新增開業漿(jiang)站貢獻(xian)采漿(jiang)量增量影響(xiang)。2023H1，公司人血白(bai)(bai)(bai)蛋(dan)白(bai)(bai)(bai)營(ying)(ying)收5.15億(yi)元(yuan)（同比(bi)+8.55%），靜(jing)丙(bing)營(ying)(ying)收4.71億(yi)元(yuan)（同比(bi)+38.84%），系疫(yi)后(hou)血制(zhi)品(pin)市(shi)場(chang)教育(yu)及需求(qiu)提(ti)振。

漿(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)站(zhan)數量(liang)和(he)噸(dun)(dun)漿(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)獲(huo)(huo)利(li)(li)能力是(shi)(shi)血制(zhi)(zhi)品(pin)企業(ye)(ye)盈(ying)利(li)(li)的(de)關鍵，公(gong)司(si)新漿(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)站(zhan)落地有(you)望(wang)(wang)貢獻(xian)增(zeng)量(liang)。我(wo)們(men)認為(wei)，未(wei)來(lai)隨(sui)著(zhu)我(wo)國(guo)人口老(lao)齡化和(he)血制(zhi)(zhi)品(pin)市(shi)場教育推進(jin)、生(sheng)產(chan)企業(ye)(ye)血漿(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)綜合利(li)(li)用能力提(ti)升，我(wo)國(guo)血制(zhi)(zhi)品(pin)行(xing)業(ye)(ye)未(wei)來(lai)仍有(you)望(wang)(wang)持續高(gao)景氣度(du)，而(er)漿(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)站(zhan)數量(liang)和(he)噸(dun)(dun)漿(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)獲(huo)(huo)利(li)(li)能力是(shi)(shi)血制(zhi)(zhi)品(pin)企業(ye)(ye)盈(ying)利(li)(li)的(de)關鍵。華蘭(lan)生(sheng)物(wu)(wu)2017-2021年(nian)漿(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)站(zhan)新獲(huo)(huo)批(pi)數量(liang)很少，2022年(nian)新增(zeng)7家漿(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)站(zhan)獲(huo)(huo)批(pi)進(jin)入(ru)籌建(jian)狀態，公(gong)司(si)2023H1有(you)4家單(dan)采(cai)(cai)血漿(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)站(zhan)建(jian)成(cheng)并(bing)獲(huo)(huo)得(de)采(cai)(cai)漿(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)許可證(zheng)，我(wo)們(men)估計2024年(nian)有(you)望(wang)(wang)貢獻(xian)增(zeng)量(liang)，此外公(gong)司(si)積(ji)極向(xiang)有(you)關部門申請(qing)單(dan)采(cai)(cai)血漿(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)站(zhan)，重慶公(gong)司(si)擬(ni)在巫山、豐都申請(qing)新建(jian)單(dan)采(cai)(cai)血漿(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)站(zhan)。從盈(ying)利(li)(li)能力來(lai)看(kan)，2022年(nian)公(gong)司(si)平均(jun)單(dan)體漿(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)站(zhan)產(chan)出略超44.0噸(dun)(dun)/家，高(gao)于(yu)天壇生(sheng)物(wu)(wu)和(he)上海萊士（此三家為(wei)我(wo)國(guo)行(xing)業(ye)(ye)采(cai)(cai)漿(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)量(liang)TOP3）；華蘭(lan)噸(dun)(dun)漿(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)利(li)(li)潤為(wei)79萬元/噸(dun)(dun)，高(gao)于(yu)天壇生(sheng)物(wu)(wu)，公(gong)司(si)整體血漿(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)盈(ying)利(li)(li)能力較強(qiang)。我(wo)們(men)認為(wei)，隨(sui)著(zhu)公(gong)司(si)2022年(nian)獲(huo)(huo)批(pi)的(de)漿(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)站(zhan)陸續開采(cai)(cai)，公(gong)司(si)未(wei)來(lai)采(cai)(cai)漿(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)量(liang)具備增(zeng)長(chang)潛力，看(kan)好其血制(zhi)(zhi)品(pin)業(ye)(ye)務收入(ru)增(zeng)長(chang)。

國(guo)內(nei)四價流(liu)(liu)感疫(yi)(yi)(yi)(yi)苗(miao)接種(zhong)率有提(ti)升空(kong)間，華蘭疫(yi)(yi)(yi)(yi)苗(miao)新(xin)批產品有望貢獻增量。子公(gong)司(si)華蘭疫(yi)(yi)(yi)(yi)苗(miao)四價流(liu)(liu)感疫(yi)(yi)(yi)(yi)苗(miao)批簽發數量和產能保持國(guo)內(nei)前列，目前公(gong)司(si)收入主要由四價流(liu)(liu)感病(bing)毒裂(lie)解疫(yi)(yi)(yi)(yi)苗(miao)貢獻。我(wo)國(guo)流(liu)(liu)感疫(yi)(yi)(yi)(yi)苗(miao)總體(ti)接種(zhong)率還有較大(da)提(ti)升潛力，今年冬季流(liu)(liu)感病(bing)例高發有望提(ti)升群眾接種(zhong)疫(yi)(yi)(yi)(yi)苗(miao)的意識(shi)。此外，華蘭疫(yi)(yi)(yi)(yi)苗(miao)四價流(liu)(liu)感疫(yi)(yi)(yi)(yi)苗(miao)（兒童劑型(xing)）、狂(kuang)苗(miao)和破(po)傷(shang)風(feng)苗(miao)有望貢獻未來收入增量，管線里還有等多(duo)個疫(yi)(yi)(yi)(yi)苗(miao)正在按計(ji)劃(hua)開展(zhan)臨床研(yan)究或開展(zhan)臨床前研(yan)究，我(wo)們看好疫(yi)(yi)(yi)(yi)苗(miao)業務發展(zhan)。

盈利預測與投(tou)資(zi)評(ping)級(ji)：我(wo)們(men)預計公司2023-2025年營(ying)業(ye)收入分別為53.75/62.00/71.71億元，歸(gui)母凈利潤分別為14.03/16.15/19.03億元，EPS分別為0.77/0.88/1.04元，PE分別為28.70/24.94/21.16X。我(wo)們(men)認為華蘭(lan)生物血(xue)制品(pin)業(ye)務隨著新批漿站開(kai)業(ye)貢獻(xian)(xian)血(xue)漿增量，血(xue)制品(pin)收入有(you)望快(kuai)速增長，同(tong)時我(wo)們(men)看好華蘭(lan)疫(yi)(yi)苗(miao)在營(ying)四價流(liu)感疫(yi)(yi)苗(miao)和(he)新批疫(yi)(yi)苗(miao)產(chan)品(pin)上市貢獻(xian)(xian)增量。首(shou)次覆(fu)蓋(gai)，我(wo)們(men)給予(yu)“買(mai)入”評(ping)級(ji)。

股價催化劑：產品(pin)獲批上市(shi)、取得較好研發(fa)進展(zhan)、行(xing)業政策利好。

風(feng)險(xian)因素(su)：產品安全性(xing)導致的潛在風(feng)險(xian)、單采血漿站監(jian)管風(feng)險(xian)、新產品開發或低于(yu)預期的風(feng)險(xian)、市場競爭風(feng)險(xian)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)