每經AI快訊，2023年12月(yue)29日(ri)，浙商證券發布研報點評蘇文電能（300982）。

投資要點

打造EPCOS一站式電能(neng)服務，深耕江蘇(su)邁向全國(guo)

公司(si)深耕電(dian)力(li)行業(ye)十余年(nian)(nian)，發展(zhan)為業(ye)內稀(xi)缺的EPCOS一站式(shi)電(dian)能(neng)供(gong)應商。20202022年(nian)(nian)，公司(si)分(fen)別(bie)實現營業(ye)收(shou)入13.69、18.56、23.57億(yi)元(yuan)(yuan)，2019-2022年(nian)(nian)三(san)年(nian)(nian)CAGR為33.51%；2020-2022年(nian)(nian)，分(fen)別(bie)實現歸(gui)母凈利潤2.37、3.01、2.56億(yi)元(yuan)(yuan)，2019-2022年(nian)(nian)三(san)年(nian)(nian)CAGR為26.25%。2023年(nian)(nian)前三(san)季度，公司(si)實現營業(ye)收(shou)入18.72億(yi)元(yuan)(yuan)，同比(bi)增長24.62%；歸(gui)母凈利潤2.03億(yi)元(yuan)(yuan)，同比(bi)下降(jiang)0.92%。

傳統業(ye)(ye)務(wu)：區域擴張(zhang)與產業(ye)(ye)鏈延伸并舉(ju)，基本(ben)盤穩中有(you)增(zeng)

公司(si)取得的(de)資(zi)質(zhi)較為全面，以電(dian)(dian)力(li)咨(zi)詢設計為先(xian)導，充分向產業(ye)鏈(lian)上下(xia)游延伸(shen)，建(jian)立起了涵蓋(gai)電(dian)(dian)力(li)咨(zi)詢設計、電(dian)(dian)力(li)工程建(jian)設、電(dian)(dian)力(li)設備供(gong)應和智(zhi)能(neng)(neng)用(yong)電(dian)(dian)服務(wu)業(ye)務(wu)為一體的(de)一站(zhan)式(shi)供(gong)用(yong)電(dian)(dian)品牌服務(wu)模式(shi)。公司(si)深(shen)耕江(jiang)蘇區(qu)域(yu)市(shi)(shi)場，同時不斷(duan)開拓省外市(shi)(shi)場，已(yi)覆蓋(gai)上海、安徽、浙江(jiang)、山(shan)東等多個省市(shi)(shi)。伴隨客戶跨(kua)區(qu)域(yu)發(fa)(fa)展，公司(si)跨(kua)區(qu)域(yu)發(fa)(fa)展進程再次(ci)推進，2023年(nian)上半年(nian)省外業(ye)務(wu)營收占比達30.46%。國內用(yong)電(dian)(dian)端智(zhi)能(neng)(neng)化建(jian)設加速推進，公司(si)推出電(dian)(dian)能(neng)(neng)俠(xia)云平臺布(bu)局智(zhi)能(neng)(neng)用(yong)電(dian)(dian)服務(wu)，截至2022年(nian)底，電(dian)(dian)能(neng)(neng)俠(xia)云平臺已(yi)接(jie)入4300+家企業(ye)，80000+設備。

加速布局光(guang)儲充業務(wu)，傳統業務(wu)協同(tong)強化優勢

在(zai)光伏(fu)領域，公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)依托豐富的工(gong)商業(ye)客(ke)戶資源(yuan)，分布式光伏(fu)業(ye)務(wu)(wu)與主業(ye)形成協同(tong)(tong)并(bing)實現突破，已簽約多個訂單。在(zai)儲(chu)能(neng)(neng)領域，公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)儲(chu)能(neng)(neng)系列產品覆蓋全(quan)(quan)面，目前已參與多個大儲(chu)和工(gong)商業(ye)儲(chu)能(neng)(neng)項(xiang)(xiang)目建設，訂單快速推(tui)進。公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)定增募資布局儲(chu)能(neng)(neng)設備，同(tong)(tong)時通過與瑞浦蘭鈞及其他電(dian)(dian)(dian)(dian)芯廠的戰略合作(zuo)(zuo)，推(tui)進業(ye)務(wu)(wu)全(quan)(quan)國(guo)布局，在(zai)充(chong)(chong)(chong)電(dian)(dian)(dian)(dian)樁(zhuang)(zhuang)領域，基于居配項(xiang)(xiang)目、居民小區(qu)對慢充(chong)(chong)(chong)充(chong)(chong)(chong)電(dian)(dian)(dian)(dian)樁(zhuang)(zhuang)有大量需求，公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)將其作(zuo)(zuo)為此次充(chong)(chong)(chong)電(dian)(dian)(dian)(dian)樁(zhuang)(zhuang)網絡設計的重點之一。公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)差(cha)異(yi)化(hua)切入景區(qu)大巴車、園區(qu)叉車充(chong)(chong)(chong)電(dian)(dian)(dian)(dian)樁(zhuang)(zhuang)市場，充(chong)(chong)(chong)電(dian)(dian)(dian)(dian)樁(zhuang)(zhuang)業(ye)務(wu)(wu)有望(wang)繼續(xu)拓展(zhan)。公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)推(tui)出電(dian)(dian)(dian)(dian)能(neng)(neng)俠光充(chong)(chong)(chong)服務(wu)(wu)站，積極布局光儲(chu)充(chong)(chong)(chong)一體化(hua)業(ye)務(wu)(wu)，截(jie)至2023年10月26日，公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)已有兩個光儲(chu)充(chong)(chong)(chong)站處(chu)于調試狀態。

盈利預測與估值

首次覆(fu)蓋，給(gei)(gei)予(yu)“買(mai)入(ru)”評級。公(gong)(gong)司為(wei)領先的(de)EPCOS一站式電能服(fu)務商，受益(yi)于電網投資加碼、配網改造(zao)升級和新能源建(jian)設帶來的(de)需(xu)求。我們預計公(gong)(gong)司20232025年(nian)(nian)歸母凈(jing)利潤分(fen)別(bie)為(wei)2.84、3.66、5.10億元(yuan)，對應(ying)(ying)EPS分(fen)別(bie)為(wei)1.37、1.77、2.46元(yuan)/股，對應(ying)(ying)PE分(fen)別(bie)為(wei)24、19、13倍。2024年(nian)(nian)可比公(gong)(gong)司平(ping)均(jun)PE為(wei)26倍。綜合考慮公(gong)(gong)司業(ye)績成長(chang)性和一定安(an)全邊際，我們給(gei)(gei)予(yu)公(gong)(gong)司2024年(nian)(nian)行業(ye)平(ping)均(jun)PE 26倍，對應(ying)(ying)目標市(shi)值(zhi)94億元(yuan)，當前市(shi)值(zhi)有38.53%的(de)上漲空間，給(gei)(gei)予(yu)“買(mai)入(ru)”評級。

風險提示

電網投資(zi)不(bu)(bu)及預期(qi)(qi)、省外業(ye)務拓展不(bu)(bu)及預期(qi)(qi)、市場競爭加劇的風險、收(shou)款不(bu)(bu)達預期(qi)(qi)的風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)