每經AI快訊，2023年12月30日，興業證(zheng)券發布(bu)研報點評貴州茅臺（600519）。

事件：公(gong)司公(gong)告2023年度(du)生產經(jing)營情(qing)況：經(jing)初(chu)步核算(suan)，預計全(quan)年營業(ye)總(zong)收入約1495億元（同(tong)比(bi)+17.2%），歸(gui)母凈利潤(run)約735億元（同(tong)比(bi)+17.2%）。

Q4收(shou)入提速，超額完成全年目標。2023年公司生(sheng)產茅臺(tai)(tai)酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)基酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)約(yue)5.72萬噸(dun)（同(tong)比+0.7%），系(xi)列(lie)酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)基酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)約(yue)4.29萬噸(dun)（同(tong)比+22.3%）。預計2023年茅臺(tai)(tai)酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)、系(xi)列(lie)酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)分別貢獻收(shou)入1258億元、204億元，同(tong)比+16.7%/+28.0%；Q4單季(ji)茅臺(tai)(tai)酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)、系(xi)列(lie)酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)分別貢獻收(shou)入385億元、48億元，同(tong)比+15.2%/+41.4%。Q4茅臺(tai)(tai)酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)增(zeng)(zeng)長表現良好，預計主要(yao)系(xi)：1）提價貢獻，11月(yue)起(qi)飛天(tian)出廠價上調20%，預計帶(dai)動茅臺(tai)(tai)酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)價增(zeng)(zeng)中高(gao)個(ge)位數；2）結構優化，包括非標投(tou)(tou)放(fang)增(zeng)(zeng)加帶(dai)來產品結構優化（僅(jin)i茅臺(tai)(tai)生(sheng)肖投(tou)(tou)放(fang)量(liang)測算(suan)超600噸(dun)）、直營投(tou)(tou)放(fang)增(zeng)(zeng)加帶(dai)來渠(qu)道結構優化。Q4系(xi)列(lie)酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)增(zeng)(zeng)長提速，主要(yao)系(xi)去年同(tong)期(qi)低(di)基數，茅臺(tai)(tai)1935投(tou)(tou)放(fang)量(liang)繼續保(bao)持，僅(jin)i茅臺(tai)(tai)投(tou)(tou)放(fang)約(yue)560噸(dun)。

近兩年來公(gong)司(si)產品、渠(qu)道(dao)、營銷(xiao)等持續(xu)多維發力，充分彰顯龍頭積(ji)極作為。產品端(duan)調結(jie)構、推新品、持續(xu)優化升級，渠(qu)道(dao)端(duan)直營占比提高（從飛(fei)天到非標全覆(fu)蓋）帶動噸酒(jiu)(jiu)價提升，順利(li)實現又好又快(kuai)的高質(zhi)量(liang)增(zeng)長。同(tong)時，公(gong)司(si)深入落(luo)實“五(wu)合營銷(xiao)法”，持續(xu)規范約束(shu)集團關聯交易和(he)省內客戶投放，市場管理效(xiao)率效(xiao)果穩步提升，也有助于業績提速。此外，飛(fei)天提價順利(li)落(luo)地，明年業績高增(zeng)無(wu)慮，茅(mao)臺酒(jiu)(jiu)產能擴(kuo)建落(luo)地打開(kai)中長期的量(liang)增(zeng)空間。

盈利預測與投資(zi)建議(yi)：相應調整盈利預測，預計2023-2025年(nian)營收分別(bie)為(wei)(wei)1496.72/1743.38/2011.86億(yi)元(yuan)，同(tong)比增(zeng)長17.34%/16.48%/15.40%，歸母凈利潤分別(bie)為(wei)(wei)740.22/881.55/1036.22億(yi)元(yuan)，同(tong)比增(zeng)長18.03%/19.09%/17.55%，EPS為(wei)(wei)58.93/70.18/82.49元(yuan)，對(dui)應2023年(nian)12月29日收盤價，PE為(wei)(wei)29.29/24.60/20.92X，維持“買入(ru)”評級。

風險提示：宏觀(guan)經濟或行業發展(zhan)出現系統(tong)性風險；酒類或有政策(ce)調整；酒價波動。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)