每經AI快訊，2024年1月2日，興(xing)業證券發(fa)布(bu)研(yan)報(bao)點評今世緣（603369）。

投資要點

事件：今(jin)世緣(yuan)發(fa)(fa)布2023年(nian)度(du)主要(yao)經營數據公告，預計(ji)公司2023年(nian)實現營業總收入100.5億元左右，同比+27.41%。同時以“匯聚緣(yuan)動(dong)力(li)，勇攀新高(gao)峰”為主題的2024今(jin)世緣(yuan)發(fa)(fa)展(zhan)大(da)會于(yu)2023年(nian)12月29日在南(nan)京舉行，大(da)會回顧(gu)總結今(jin)世緣(yuan)2023年(nian)發(fa)(fa)展(zhan)成果，擘畫2024年(nian)發(fa)(fa)展(zhan)藍(lan)圖，探討(tao)后百億時代(dai)發(fa)(fa)展(zhan)方(fang)向與路徑。

品牌(pai)勢能延(yan)續(xu)、核心區(qu)域深耕(geng)，成功跨入百億(yi)陣營(ying)(ying)。最新發布的(de)2023年經營(ying)(ying)數據公(gong)(gong)告顯示，2023年公(gong)(gong)司營(ying)(ying)業(ye)總(zong)收入同比增長27.41%至100.5億(yi)元左(zuo)右，成功跨入百億(yi)陣營(ying)(ying)，預(yu)計強(qiang)品牌(pai)力的(de)四開(kai)(kai)/對(dui)開(kai)(kai)延(yan)續(xu)穩增，V3在南京/淮安已形成持續(xu)動銷(xiao)(xiao)氛圍、延(yan)續(xu)高增，淡(dan)雅/單(dan)開(kai)(kai)受益(yi)國緣品牌(pai)提(ti)升(sheng)、實(shi)現(xian)高增。其(qi)中23Q4營(ying)(ying)業(ye)總(zong)收入同比增長23%左(zuo)右，今年以來(lai)公(gong)(gong)司銷(xiao)(xiao)售(shou)節(jie)奏快(kuai)于(yu)往(wang)年，四季度主(zhu)動控(kong)貨(huo)、消化庫存，為2024年開(kai)(kai)門紅蓄力。

省內(nei)“高(gao)精(jing)(jing)尖”，持續做強(qiang)基本盤(pan)。省內(nei)堅持“分(fen)品提(ti)升(sheng)、分(fen)區(qu)精(jing)(jing)耕、分(fen)類施策”，瞄準對標趕超(chao)，通過高(gao)端化(hua)培(pei)育(yu)、精(jing)(jing)細(xi)(xi)化(hua)運營和(he)(he)尖刀(dao)單品打(da)造(zao)，持續做強(qiang)基本盤(pan)。1）高(gao)端化(hua)品系(xi)(xi)培(pei)育(yu)，積極做好國緣V系(xi)(xi)消(xiao)費轉化(hua)和(he)(he)圈層(ceng)拓展(zhan)，提(ti)升(sheng)品牌勢(shi)能；推動國緣開(kai)系(xi)(xi)升(sheng)級，以(yi)更高(gao)品質提(ti)升(sheng)用戶(hu)體(ti)驗和(he)(he)消(xiao)費粘性；今(jin)世(shi)緣通過“典藏+星(xing)球(qiu)”做大(da)(da)腰部(bu)份額，高(gao)溝(gou)有(you)序(xu)擴(kuo)大(da)(da)板塊(kuai)市場。2）精(jing)(jing)細(xi)(xi)化(hua)區(qu)域運營，省內(nei)仍存較(jiao)大(da)(da)提(ti)升(sheng)空間，致力打(da)造(zao)更多億元(yuan)(yuan)(yuan)縣、千萬鎮(zhen)，從市縣占有(you)率看(kan)，區(qu)域發展(zhan)仍不(bu)夠(gou)均(jun)衡；從細(xi)(xi)分(fen)價格帶(dai)看(kan)，600元(yuan)(yuan)(yuan)+、300元(yuan)(yuan)(yuan)+和(he)(he)中(zhong)低端份額均(jun)比(bi)較(jiao)薄(bo)弱。3）尖刀(dao)大(da)(da)單品打(da)造(zao)，推進(jin)V3、四開(kai)、對開(kai)、淡雅四大(da)(da)單品尖刀(dao)計劃，帶(dai)動各品系(xi)(xi)規模擴(kuo)張。

省外(wai)“三聚(ju)焦(jiao)(jiao)(jiao)”，為全(quan)國(guo)化(hua)打基礎。著眼長遠，精準(zhun)聚(ju)焦(jiao)(jiao)(jiao)，加(jia)快構建(jian)今(jin)世(shi)緣(yuan)特(te)色全(quan)國(guo)化(hua)營銷模(mo)式(shi)，實現環江蘇、長三角(jiao)一(yi)體化(hua)板(ban)塊市場(chang)突破，為邁向全(quan)國(guo)化(hua)打下(xia)堅實基礎。1）聚(ju)焦(jiao)(jiao)(jiao)國(guo)緣(yuan)品(pin)牌，全(quan)國(guo)化(hua)戰(zhan)(zhan)略明確以(yi)國(guo)緣(yuan)主(zhu)開系為主(zhu)干(gan)品(pin)系，戰(zhan)(zhan)略升級導入新品(pin)六開，一(yi)體主(zhu)推(tui)超級單品(pin)四(si)開，帶動對開規(gui)模(mo)上量。2）聚(ju)焦(jiao)(jiao)(jiao)板(ban)塊打造(zao)，以(yi)“三年(nian)不(bu)盈利，三年(nian)30億”預算規(gui)劃省外(wai)投入，聚(ju)焦(jiao)(jiao)(jiao)“10+N”重點地級板(ban)塊，加(jia)快攻城拔寨進(jin)程(cheng)；3）聚(ju)焦(jiao)(jiao)(jiao)顧客(ke)創造(zao)，實施(shi)精準(zhun)招(zhao)商(shang)、育商(shang)，重視發展積極進(jin)取的新一(yi)代經銷商(shang)，推(tui)進(jin)終端(duan)星級合伙人建(jian)設。

盈利(li)預(yu)測(ce)：公司2023年成功跨入(ru)百(bai)億(yi)陣營，后百(bai)億(yi)時代省(sheng)內“高(gao)精尖”、省(sheng)外“三(san)聚(ju)焦”，增(zeng)長勢能仍足；中長期聚(ju)焦做大規(gui)模、提升行業(ye)地位，低(di)調務實的今世緣已然持(chi)續兌現(xian)成長性。維持(chi)原(yuan)盈利(li)預(yu)測(ce)，預(yu)計(ji)公司2023-2025年營收分別(bie)為100.51/124.74/152.12億(yi)元，歸母凈(jing)利(li)潤(run)分別(bie)為31.69/39.18/47.48億(yi)元，以最(zui)新2023/12/29收盤價(jia)計(ji)算，對應PE分別(bie)為19.3/15.6/12.9倍(bei)，維持(chi)“增(zeng)持(chi)”評級。

風險提示：宏觀經濟不及預期；食(shi)品安全風險；全國化(hua)拓展(zhan)不達預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)