每經AI快訊，2024年1月(yue)1日，招商證券發布研報點評(ping)會通(tong)股份（688219）。

事(shi)件：理想、蔚來(lai)、小鵬等新(xin)(xin)(xin)(xin)能源(yuan)車企(qi)陸續公(gong)(gong)布2023年12月新(xin)(xin)(xin)(xin)車交(jiao)付量(liang)(liang)，多(duo)家新(xin)(xin)(xin)(xin)能源(yuan)車企(qi)單(dan)月銷量(liang)(liang)同(tong)比大幅增長(chang)(chang)。我(wo)們(men)認為公(gong)(gong)司(si)將(jiang)持續受益(yi)國產新(xin)(xin)(xin)(xin)能源(yuan)車企(qi)銷量(liang)(liang)份額(e)提升，國產改性塑(su)料將(jiang)進一步(bu)加速，帶動公(gong)(gong)司(si)業績(ji)持續增長(chang)(chang)。

新(xin)(xin)能源車(che)(che)(che)12月新(xin)(xin)車(che)(che)(che)交(jiao)(jiao)付(fu)量(liang)披(pi)露，公(gong)司(si)訂(ding)單(dan)量(liang)有望持續增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)。根據公(gong)司(si)官(guan)方(fang)公(gong)眾號(hao)公(gong)布數據，AITO問界(jie)系列2023年(nian)(nian)12月交(jiao)(jiao)付(fu)新(xin)(xin)車(che)(che)(che)24468輛(liang)(liang)，環比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)29.96%，2023全(quan)(quan)年(nian)(nian)累計交(jiao)(jiao)付(fu)94380輛(liang)(liang)，問界(jie)M9上市(shi)七天累計大定(ding)已突破30000輛(liang)(liang)；理想(xiang)汽(qi)車(che)(che)(che)2023年(nian)(nian)12月交(jiao)(jiao)付(fu)新(xin)(xin)車(che)(che)(che)50,353輛(liang)(liang)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)137.1%。2023年(nian)(nian)全(quan)(quan)年(nian)(nian)共交(jiao)(jiao)付(fu)376,030輛(liang)(liang)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)182.2%；小鵬汽(qi)車(che)(che)(che)2023年(nian)(nian)12月交(jiao)(jiao)付(fu)新(xin)(xin)車(che)(che)(che)20,115輛(liang)(liang)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)78%，2023年(nian)(nian)全(quan)(quan)年(nian)(nian)累計交(jiao)(jiao)付(fu)141,601輛(liang)(liang)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)17%；蔚(yu)來汽(qi)車(che)(che)(che)2023年(nian)(nian)12月交(jiao)(jiao)付(fu)新(xin)(xin)車(che)(che)(che)18,012輛(liang)(liang)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)13.9%，2023年(nian)(nian)全(quan)(quan)年(nian)(nian)蔚(yu)來共交(jiao)(jiao)付(fu)新(xin)(xin)車(che)(che)(che)160,038臺，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)30.7%；吉利汽(qi)車(che)(che)(che)2023年(nian)(nian)12月交(jiao)(jiao)付(fu)新(xin)(xin)車(che)(che)(che)150,453輛(liang)(liang)，較去(qu)(qu)年(nian)(nian)同(tong)(tong)(tong)期增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)3%；2023年(nian)(nian)全(quan)(quan)年(nian)(nian)總銷量(liang)為(wei)1,68萬輛(liang)(liang)，較去(qu)(qu)年(nian)(nian)同(tong)(tong)(tong)期增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)18%。賽力斯2023年(nian)(nian)12月新(xin)(xin)能源車(che)(che)(che)銷量(liang)42141輛(liang)(liang)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)153.21%，其中(zhong)賽力斯汽(qi)車(che)(che)(che)銷量(liang)約31490輛(liang)(liang)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)210.03%。在合資、進(jin)口(kou)(kou)車(che)(che)(che)企所用的(de)(de)改性(xing)塑(su)料中(zhong)，國(guo)外改性(xing)塑(su)料廠商通常占據較大份額(e)，公(gong)司(si)等國(guo)產廠商占比(bi)(bi)較小，因此在過(guo)去(qu)(qu)的(de)(de)業務中(zhong)，相較于家(jia)電(dian)業務，汽(qi)車(che)(che)(che)占比(bi)(bi)相對偏小。但隨(sui)著國(guo)產新(xin)(xin)能源車(che)(che)(che)銷量(liang)快速增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)，改性(xing)塑(su)料需求將(jiang)大幅提(ti)高。在汽(qi)車(che)(che)(che)供應(ying)鏈中(zhong)，先(xian)進(jin)者有較高供應(ying)鏈壁壘，公(gong)司(si)作為(wei)國(guo)產車(che)(che)(che)企的(de)(de)供應(ying)商，將(jiang)直接受益于國(guo)產汽(qi)車(che)(che)(che)崛起，進(jin)口(kou)(kou)替代有望進(jin)一(yi)步加(jia)速。

公(gong)司是賽力斯、比亞迪(di)、理想(xiang)、蔚(yu)來等(deng)(deng)新能(neng)源(yuan)車(che)(che)企(qi)的供應商，目前已(yi)經(jing)給問(wen)界M5、M7車(che)(che)型(xing)穩(wen)定(ding)供貨。公(gong)司是改性塑料頭(tou)(tou)部企(qi)業(ye)(ye)，產品已(yi)廣泛(fan)應用于(yu)門板(ban)、立柱(zhu)、儀(yi)表臺、保險(xian)杠、踏板(ban)等(deng)(deng)汽(qi)車(che)(che)零部件，與國(guo)內(nei)新能(neng)源(yuan)汽(qi)車(che)(che)廠(chang)商及品牌開展了深度合(he)作(zuo)，包(bao)括賽力斯、比亞迪(di)、蔚(yu)來、小鵬、理想(xiang)、哪吒(zha)、零跑、廣汽(qi)埃(ai)安(an)、吉利極氪、東風嵐圖等(deng)(deng)客戶(hu)，并搭(da)建了與國(guo)際頭(tou)(tou)部新能(neng)源(yuan)車(che)(che)企(qi)的合(he)作(zuo)關系。在燃油(you)汽(qi)車(che)(che)領(ling)域，客戶(hu)覆(fu)蓋上(shang)汽(qi)大(da)眾、一汽(qi)大(da)眾、上(shang)汽(qi)通(tong)用、吉利、廣汽(qi)本田、廣汽(qi)豐(feng)田、長城等(deng)(deng)知(zhi)名(ming)汽(qi)車(che)(che)廠(chang)商以及延鋒、彼歐、新泉(quan)、成航、華翔、常熟汽(qi)飾(shi)、神通(tong)、佛吉亞等(deng)(deng)知(zhi)名(ming)汽(qi)車(che)(che)零部件企(qi)業(ye)(ye)，并穩(wen)定(ding)批量供貨。

公(gong)司作為頭部(bu)企業(ye)將受(shou)益于國(guo)產(chan)汽(qi)車(che)(che)銷(xiao)量(liang)的(de)(de)(de)快(kuai)速(su)(su)提(ti)(ti)升(sheng)(sheng)。近年來，下游客戶對高端(duan)產(chan)品(pin)和(he)大(da)規模(mo)供應商(shang)的(de)(de)(de)需求(qiu)不斷增加，改性(xing)(xing)塑料(liao)(liao)的(de)(de)(de)低端(duan)產(chan)能競爭激烈。升(sheng)(sheng)級產(chan)品(pin)所(suo)需投(tou)入的(de)(de)(de)大(da)量(liang)研發(fa)費用促使改性(xing)(xing)塑料(liao)(liao)行業(ye)的(de)(de)(de)集中度進(jin)一步提(ti)(ti)高。同時，隨著技術差距的(de)(de)(de)逐(zhu)漸縮小，國(guo)內(nei)企業(ye)逐(zhu)漸進(jin)入高端(duan)市場，中高端(duan)改性(xing)(xing)塑料(liao)(liao)的(de)(de)(de)本(ben)土(tu)替代進(jin)程也在(zai)推進(jin)。在(zai)合資(zi)車(che)(che)、外(wai)資(zi)車(che)(che)中，國(guo)際頭部(bu)改性(xing)(xing)塑料(liao)(liao)企業(ye)如巴斯夫、杜邦、SABIC等份額占比較高，國(guo)內(nei)企業(ye)滲透率較低，但隨著國(guo)產(chan)新(xin)能源車(che)(che)銷(xiao)量(liang)的(de)(de)(de)快(kuai)速(su)(su)提(ti)(ti)升(sheng)(sheng)，國(guo)產(chan)廠商(shang)在(zai)整個供應鏈中的(de)(de)(de)占比快(kuai)速(su)(su)提(ti)(ti)升(sheng)(sheng)。近期華為問界、智界汽(qi)車(che)(che)的(de)(de)(de)發(fa)布有望帶動國(guo)產(chan)改性(xing)(xing)塑料(liao)(liao)廠商(shang)訂單量(liang)提(ti)(ti)升(sheng)(sheng)，這為公(gong)司進(jin)一步擴大(da)業(ye)務規模(mo)、鞏固和(he)強化市場地位創造(zao)了有利條件。

維(wei)持“強(qiang)(qiang)烈推薦”投(tou)資評級。我們預計2023-2025年(nian)收入(ru)分(fen)別(bie)為(wei)(wei)57.5億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、70.98億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)和91.41億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，歸母凈利潤分(fen)別(bie)為(wei)(wei)1.66億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、2.65億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)和3.97億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，EPS分(fen)別(bie)為(wei)(wei)0.36元(yuan)(yuan)、0.58元(yuan)(yuan)和0.86元(yuan)(yuan)。當前股(gu)價(jia)對應PE分(fen)別(bie)為(wei)(wei)30.4倍、19.0倍和12.7倍，維(wei)持“強(qiang)(qiang)烈推薦”投(tou)資評級。

風險提示(shi)：原油(you)價格漲幅(fu)高于預期。

(來源：慧博投研)

免責聲明(ming)：本文內容與數據僅(jin)供參考(kao)，不構(gou)成投資建(jian)議，使用前請核(he)實(shi)。據此操作，風險(xian)自擔(dan)。

(編輯 曾健輝)