每經AI快(kuai)訊，2024年1月1日，東北證券發布研報點(dian)評巨人網絡（002558）。

事(shi)(shi)件：2024年1月1日，公司(si)公告(gao)總經(jing)理辭職暨聘任總經(jing)理。公司(si)董事(shi)(shi)、總經(jing)理劉偉女士因個人原因向公司(si)董事(shi)(shi)會申請辭去總經(jing)理職務(wu)，公司(si)聘任張棟先生擔任公司(si)總經(jing)理。

前網(wang)之易負責(ze)人(ren)(ren)出任CEO，曾(ceng)任公司核心項目產品(pin)總(zong)監(jian)。公司新任總(zong)經(jing)理(li)張棟(dong)先(xian)生擁有(you)近20年(nian)的游(you)戲(xi)行業從業經(jing)驗(yan)，早先(xian)曾(ceng)在騰訊(xun)互娛任產品(pin)經(jing)理(li)，2005年(nian)加入公司任《征(zheng)途2》等項目產品(pin)總(zong)監(jian)，2013年(nian)加入網(wang)易組(zu)建網(wang)易暴雪(xue)游(you)戲(xi)中國發行和(he)電競團(tuan)隊，發行和(he)運營(ying)《爐(lu)石傳(chuan)說》《暗黑破壞(huai)神3》《風暴英雄》《守望(wang)(wang)先(xian)鋒》等游(you)戲(xi)和(he)《魔獸世界》多個資料(liao)片的國服版本，歷任上海(hai)合作部(bu)總(zong)經(jing)理(li)，上海(hai)網(wang)之易法定代表人(ren)(ren)及執行董事等職位。我們認(ren)為，張棟(dong)先(xian)生對(dui)游(you)戲(xi)行業理(li)解深刻(ke)，且與公司早有(you)淵源(yuan)，此(ci)次回歸有(you)望(wang)(wang)為公司游(you)戲(xi)業務帶來新的增長思路。

四款(kuan)小(xiao)(xiao)游(you)戲(xi)在研/測試(shi)，大(da)型版(ban)更蓄勢待發。據伽馬數據，2023年國內小(xiao)(xiao)程(cheng)(cheng)序(xu)游(you)戲(xi)市場收(shou)入200億元，同比+300%，公司看好小(xiao)(xiao)程(cheng)(cheng)序(xu)流量價(jia)值，根(gen)據現有(you)手游(you)玩法特點研發對應的小(xiao)(xiao)游(you)戲(xi)，《原始征途(tu)(tu)》、《征途(tu)(tu)2》、《球球大(da)作(zuo)戰(zhan)》和《月(yue)圓之(zhi)夜》的小(xiao)(xiao)程(cheng)(cheng)序(xu)版(ban)本均已處在研發或測試(shi)階段，未來有(you)望(wang)(wang)帶來更多增量。其(qi)中《原始征途(tu)(tu)》小(xiao)(xiao)程(cheng)(cheng)序(xu)版(ban)本預計(ji)將于2024Q1和產品大(da)型版(ban)更《原始征途(tu)(tu)-正(zheng)式(shi)版(ban)》一(yi)齊推出。此外儲備有(you)一(yi)款(kuan)完成度(du)較(jiao)高的豎版(ban)放(fang)置(zhi)類H5游(you)戲(xi)《王者征途(tu)(tu)》預計(ji)2024Q2正(zheng)式(shi)公測，有(you)望(wang)(wang)補位國戰(zhan)賽(sai)道放(fang)置(zhi)品類，為2024年業績增長提供新動(dong)力。

“游戲(xi)(xi)+AI”成(cheng)(cheng)果落地，布局自有(you)大模型(xing)。公司AI布局分為兩(liang)個方(fang)(fang)向，已(yi)初具成(cheng)(cheng)效(xiao)(xiao)：1）降(jiang)本增(zeng)效(xiao)(xiao)：AI實驗(yan)室已(yi)搭建(jian)起基(ji)于游戲(xi)(xi)核(he)心生(sheng)產要素的(de)(de)“游戲(xi)(xi)+AI”增(zeng)效(xiao)(xiao)平臺，內(nei)部(bu)提效(xiao)(xiao)收(shou)益可觀，角(jiao)色和場(chang)景(jing)原(yuan)畫方(fang)(fang)面達(da)到50%-70%的(de)(de)成(cheng)(cheng)本節省，UI和icon方(fang)(fang)面有(you)超過80%的(de)(de)效(xiao)(xiao)率(lv)優(you)化；內(nei)部(bu)推出(chu)CodeBrain代(dai)碼層的(de)(de)大模型(xing)，結合自有(you)數據(ju)以(yi)及自研的(de)(de)編譯器插(cha)件，為內(nei)部(bu)開發人員提供(gong)高效(xiao)(xiao)的(de)(de)代(dai)碼生(sheng)成(cheng)(cheng)助(zhu)手，研發效(xiao)(xiao)率(lv)提升達(da)30%-40%；2）玩(wan)法創新：基(ji)于開源的(de)(de)LLaMA 2訓練自有(you)大模型(xing)，后續有(you)望為《太空殺》“AI推理(li)小劇場(chang)”等AI創新玩(wan)法提供(gong)進一步支撐。

投(tou)資建議：預計公(gong)司2023-2025年(nian)的歸母(mu)凈利潤13.48/15.61/17.45億元(yuan)，同比+58.41%/+15.77%/+11.81%，EPS分(fen)別為(wei)(wei)0.68/0.79/0.88元(yuan)，對應PE分(fen)別為(wei)(wei)16.31/14.09/12.60倍，維持“買入”評級。

風險(xian)提示：政(zheng)策(ce)變動風險(xian)，行業競爭加劇，游戲表現不及預期

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)