每經AI快訊(xun)，2024年1月(yue)2日，招商證券發布(bu)研(yan)報點(dian)評比亞(ya)迪（002594）。

2024年1月1日晚間(jian)，公(gong)司(si)發布12月份產銷(xiao)(xiao)簡報，12月銷(xiao)(xiao)售新能源(yuan)汽車(che)34.10萬(wan)(wan)輛(liang)(liang)(liang)，同(tong)(tong)比(bi)+45.1%，環比(bi)+12.9%，其(qi)中，王朝、海洋系列車(che)型銷(xiao)(xiao)售32.16萬(wan)(wan)輛(liang)(liang)(liang)，同(tong)(tong)比(bi)+40.7%，騰勢品牌銷(xiao)(xiao)售1.19萬(wan)(wan)輛(liang)(liang)(liang)，同(tong)(tong)比(bi)+98.8%，仰(yang)望品牌銷(xiao)(xiao)售1593輛(liang)(liang)(liang)，環比(bi)+290.4%，方程豹品牌銷(xiao)(xiao)售5086輛(liang)(liang)(liang)，環比(bi)+712.5%。乘用車(che)出口3.61萬(wan)(wan)輛(liang)(liang)(liang)，同(tong)(tong)比(bi)+218.9%。全年累計銷(xiao)(xiao)售302.44萬(wan)(wan)輛(liang)(liang)(liang)，同(tong)(tong)比(bi)+62.3%，其(qi)中，乘用車(che)銷(xiao)(xiao)售301.29萬(wan)(wan)輛(liang)(liang)(liang)，同(tong)(tong)比(bi)+61.8%，截至(zhi)2023年底(di)，比(bi)亞迪新能源(yuan)汽車(che)已累計銷(xiao)(xiao)售超630萬(wan)(wan)輛(liang)(liang)(liang)。

純電動(dong)車(che)增速超越(yue)插(cha)(cha)電混(hun)動(dong)。2023年，公(gong)司(si)(si)純電動(dong)乘(cheng)用(yong)(yong)(yong)車(che)累(lei)(lei)計銷售(shou)(shou)157.48萬輛，同(tong)比(bi)+72.8%；插(cha)(cha)電混(hun)動(dong)車(che)累(lei)(lei)計銷售(shou)(shou)143.81萬輛，同(tong)比(bi)+52.0%。純電動(dong)乘(cheng)用(yong)(yong)(yong)車(che)和(he)插(cha)(cha)電混(hun)動(dong)車(che)用(yong)(yong)(yong)車(che)分別占公(gong)司(si)(si)新能(neng)源乘(cheng)用(yong)(yong)(yong)車(che)總量的52.3%和(he)47.7%，純電動(dong)乘(cheng)用(yong)(yong)(yong)車(che)以過半的占比(bi)穩坐主(zhu)位。

出(chu)口勢頭迅猛，保持高增。2023年(nian)，公(gong)司(si)新能(neng)源乘用車(che)出(chu)口總量為24.28萬輛，同(tong)比(bi)(bi)(bi)+334.2%；自2021年(nian)5月(yue)公(gong)司(si)正式宣(xuan)布“乘用車(che)出(chu)海”計(ji)(ji)劃(hua)，經(jing)過2年(nian)多(duo)的(de)發展，目前(qian)比(bi)(bi)(bi)亞(ya)(ya)(ya)(ya)迪新能(neng)源乘用車(che)已進入(ru)德國(guo)、日本(ben)、法國(guo)、巴(ba)西、澳大(da)利亞(ya)(ya)(ya)(ya)、阿聯酋等(deng)海外(wai)59個(ge)(ge)(ge)(ge)國(guo)家(jia)及地(di)區，超400個(ge)(ge)(ge)(ge)城市，并在(zai)(zai)多(duo)個(ge)(ge)(ge)(ge)市場(chang)(chang)取得佳(jia)績。在(zai)(zai)巴(ba)西，比(bi)(bi)(bi)亞(ya)(ya)(ya)(ya)迪連(lian)續(xu)5個(ge)(ge)(ge)(ge)月(yue)位居新能(neng)源汽(qi)車(che)銷(xiao)(xiao)量第(di)一(yi)(yi)；在(zai)(zai)新加坡、哥倫比(bi)(bi)(bi)亞(ya)(ya)(ya)(ya)，分別獲(huo)得2023年(nian)1-11月(yue)純電動和新能(neng)源汽(qi)車(che)累計(ji)(ji)銷(xiao)(xiao)量冠軍。而在(zai)(zai)中國(guo)香港(gang)這一(yi)(yi)重要市場(chang)(chang)，經(jing)過十多(duo)年(nian)的(de)深耕，比(bi)(bi)(bi)亞(ya)(ya)(ya)(ya)迪將(jiang)旗下(xia)電動大(da)巴(ba)、電動出(chu)租(zu)車(che)、電動叉(cha)車(che)及機場(chang)(chang)接駁大(da)巴(ba)陸續(xu)帶(dai)到香港(gang)。2023年(nian)以來比(bi)(bi)(bi)亞(ya)(ya)(ya)(ya)迪攜5款(kuan)車(che)型進入(ru)19個(ge)(ge)(ge)(ge)歐(ou)洲國(guo)家(jia)，并累計(ji)(ji)開店超230家(jia)，2023年(nian)11月(yue)，比(bi)(bi)(bi)亞(ya)(ya)(ya)(ya)迪在(zai)(zai)歐(ou)洲銷(xiao)(xiao)量達2017輛，較去年(nian)同(tong)期增長477.9%；2023年(nian)前(qian)十一(yi)(yi)個(ge)(ge)(ge)(ge)月(yue)，其(qi)累計(ji)(ji)在(zai)(zai)歐(ou)洲銷(xiao)(xiao)量突破1.3萬輛，同(tong)比(bi)(bi)(bi)暴增545.7%。在(zai)(zai)此(ci)背景下(xia)，12月(yue)22日，比(bi)(bi)(bi)亞(ya)(ya)(ya)(ya)迪宣(xuan)布將(jiang)在(zai)(zai)匈(xiong)牙利賽格德市建設一(yi)(yi)個(ge)(ge)(ge)(ge)新能(neng)源汽(qi)車(che)整(zheng)車(che)生(sheng)產(chan)基地(di)，成(cheng)為中國(guo)新品(pin)牌(pai)在(zai)(zai)歐(ou)洲建立(li)的(de)第(di)一(yi)(yi)個(ge)(ge)(ge)(ge)大(da)規模(mo)汽(qi)車(che)工廠(chang)。

商用車(che)保持高增。2023年，公(gong)司商用車(che)累計銷售1.15萬輛，同比+88.24%。

市(shi)占(zhan)(zhan)率繼(ji)續提升。2023年比(bi)亞迪新(xin)能(neng)源(yuan)乘用車累計銷(xiao)(xiao)量已超301.29萬(wan)輛(liang)。我(wo)們預計2023年我(wo)國新(xin)能(neng)源(yuan)汽(qi)車銷(xiao)(xiao)量為(wei)900萬(wan)輛(liang)以(yi)上，比(bi)亞迪新(xin)能(neng)源(yuan)乘用車市(shi)占(zhan)(zhan)率超33.6%，而(er)去年同期市(shi)占(zhan)(zhan)率為(wei)29%左右。

投(tou)資建(jian)議：公(gong)司是國內新(xin)能源汽車(che)龍頭企業，今(jin)年市占率(lv)有望超過30%，基本面強(qiang)勁，車(che)型矩陣豐富，品牌效應明顯，后續發展動(dong)力充足。我們預(yu)計2023/24/25年實現歸母凈利潤295/411/589億元(yuan)，對應PE分(fen)別(bie)為19.5/14.0/9.8 X，維持“強(qiang)烈推薦”評(ping)級。

風險提示：1、需求不及預期(qi)；2、競爭格局惡化。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)