每經AI快訊(xun)，2024年1月(yue)3日(ri)，中信證券發(fa)布研報點評比亞迪（002594）。

2023年12月(yue)公(gong)(gong)(gong)司新(xin)(xin)能(neng)源(yuan)乘(cheng)用車(che)銷(xiao)(xiao)售34萬(wan)(wan)輛，環(huan)比(bi)(bi)(bi)+13%，同比(bi)(bi)(bi)+45%，符合預期。結構性(xing)上，騰勢(shi)品(pin)牌(pai)銷(xiao)(xiao)量(liang)1.2萬(wan)(wan)輛，環(huan)比(bi)(bi)(bi)+1%，占比(bi)(bi)(bi)3%；仰望品(pin)牌(pai)銷(xiao)(xiao)量(liang)1,593輛，環(huan)比(bi)(bi)(bi)+290%；方(fang)程豹品(pin)牌(pai)銷(xiao)(xiao)量(liang)5,086輛，環(huan)比(bi)(bi)(bi)+712%；高端品(pin)牌(pai)和出海銷(xiao)(xiao)量(liang)持(chi)(chi)續發(fa)力。2023年以來(lai)，比(bi)(bi)(bi)亞迪依靠DM-i、e平臺3.0、易四方(fang)、DM-O等底(di)層(ceng)技術平臺，持(chi)(chi)續在多(duo)個(ge)細分(fen)市(shi)場推出新(xin)(xin)車(che)型(xing)(xing)，車(che)型(xing)(xing)矩陣日(ri)益豐富，推動年銷(xiao)(xiao)量(liang)創新(xin)(xin)高，達成(cheng)300萬(wan)(wan)銷(xiao)(xiao)量(liang)目標。從(cong)全球(qiu)滲透率看(kan)(kan)，新(xin)(xin)能(neng)源(yuan)汽車(che)行(xing)業仍處在成(cheng)長期，公(gong)(gong)(gong)司作(zuo)為新(xin)(xin)能(neng)源(yuan)汽車(che)龍頭，銷(xiao)(xiao)量(liang)、盈(ying)利能(neng)力的(de)確定性(xing)強，具備品(pin)牌(pai)高端化和全球(qiu)化兩大看(kan)(kan)點(dian)，看(kan)(kan)好公(gong)(gong)(gong)司在高端化市(shi)場后(hou)續的(de)持(chi)(chi)續開拓，擁(yong)有中(zhong)長期投資價(jia)值，持(chi)(chi)續推薦(jian)，維持(chi)(chi)A+H股“買入”評級。

▍事項(xiang)：2024年1月2日，公司(si)發布2023年12月汽車銷量(liang)快報。對此(ci)，我們(men)點評(ping)如下(xia)：

▍23M12新能源車(che)乘用車(che)銷(xiao)(xiao)(xiao)量(liang)(liang)創單月(yue)(yue)(yue)新高(gao)(gao)(gao)，順利達成全(quan)年300萬(wan)(wan)銷(xiao)(xiao)(xiao)量(liang)(liang)目標，高(gao)(gao)(gao)端(duan)子品(pin)牌(pai)車(che)型(xing)繼續放量(liang)(liang)。比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)亞迪12月(yue)(yue)(yue)新能源乘用車(che)銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)34萬(wan)(wan)輛(liang)，環(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)+13%，同(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)+45%，符合預期。其中(zhong)，EV銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)19.1萬(wan)(wan)輛(liang)，環(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)+12%，同(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)+70%；PHEV銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)14.9萬(wan)(wan)輛(liang)，環(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)+14%，同(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)+22%。12月(yue)(yue)(yue)出口3.6萬(wan)(wan)輛(liang)，環(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)+18%，占比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)11%；騰勢(shi)品(pin)牌(pai)銷(xiao)(xiao)(xiao)量(liang)(liang)1.2萬(wan)(wan)輛(liang)，環(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)+1%，占比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)3%；仰望品(pin)牌(pai)銷(xiao)(xiao)(xiao)量(liang)(liang)1,593輛(liang)，環(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)+290%；方程(cheng)(cheng)豹(bao)品(pin)牌(pai)銷(xiao)(xiao)(xiao)量(liang)(liang)5,086輛(liang)，環(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)+712%。新能源乘用車(che)產銷(xiao)(xiao)(xiao)量(liang)(liang)來看，12月(yue)(yue)(yue)銷(xiao)(xiao)(xiao)量(liang)(liang)（34.0萬(wan)(wan)輛(liang)）顯著多于12月(yue)(yue)(yue)產量(liang)(liang)（30.8萬(wan)(wan)輛(liang)），主要系12月(yue)(yue)(yue)促銷(xiao)(xiao)(xiao)活動下消化(hua)此(ci)前積(ji)攢(zan)的庫(ku)存(cun)。12月(yue)(yue)(yue)仰望U8和方程(cheng)(cheng)豹(bao)豹(bao)5等高(gao)(gao)(gao)端(duan)車(che)型(xing)銷(xiao)(xiao)(xiao)量(liang)(liang)繼續放量(liang)(liang)，分(fen)別環(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)+290%和+712%，高(gao)(gao)(gao)端(duan)車(che)型(xing)后續銷(xiao)(xiao)(xiao)量(liang)(liang)可期，產品(pin)矩(ju)陣向高(gao)(gao)(gao)端(duan)化(hua)升級，增(zeng)厚單車(che)利潤(run)。

▍車型矩陣(zhen)推(tui)陳(chen)出(chu)(chu)新，海(hai)外市(shi)(shi)場(chang)拓展加速，持續(xu)為公司(si)(si)銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)量(liang)(liang)注(zhu)入新動(dong)能(neng)。1月至12月累計(ji)新能(neng)源乘用(yong)車銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)301.3萬輛(liang)，同比(bi)(bi)+62%。消(xiao)費(fei)者購車需(xu)求(qiu)釋放推(tui)動(dong)公司(si)(si)月銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)量(liang)(liang)持續(xu)走高。其中(zhong)累計(ji)EV銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)157.5萬輛(liang)，同比(bi)(bi)+73%；累計(ji)PHEV銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)143.8萬輛(liang)，同比(bi)(bi)+52%。出(chu)(chu)口累計(ji)銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)量(liang)(liang)24.3萬輛(liang)，占比(bi)(bi)達到(dao)8%；騰勢品牌累計(ji)銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)量(liang)(liang)12.8萬輛(liang)。2023年(nian)以來，比(bi)(bi)亞迪依(yi)靠DM-i、e平臺3.0、易四方、DM-O等底(di)層技術平臺，持續(xu)在多個(ge)細分市(shi)(shi)場(chang)推(tui)出(chu)(chu)新車型，車型矩陣(zhen)日益豐(feng)富，推(tui)動(dong)年(nian)銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)量(liang)(liang)創新高。憑借著領先的(de)新能(neng)源車三電(dian)技術和成(cheng)本控制能(neng)力，公司(si)(si)持續(xu)布局(ju)海(hai)外市(shi)(shi)場(chang)，2023年(nian)出(chu)(chu)口銷(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)量(liang)(liang)表現優異，后續(xu)海(hai)外市(shi)(shi)場(chang)增長(chang)可期。

▍技術(shu)上(shang)持(chi)(chi)續(xu)(xu)(xu)創(chuang)(chuang)新(xin)，打造(zao)產(chan)品(pin)核(he)(he)(he)心競(jing)(jing)(jing)爭(zheng)力，驅動(dong)銷量節(jie)節(jie)攀升、車(che)(che)型(xing)矩陣推(tui)陳(chen)(chen)出(chu)新(xin)、品(pin)牌(pai)(pai)持(chi)(chi)續(xu)(xu)(xu)向上(shang)。公(gong)(gong)(gong)司在(zai)技術(shu)創(chuang)(chuang)新(xin)上(shang)持(chi)(chi)續(xu)(xu)(xu)投(tou)入(ru)，研發出(chu)自研刀片電池(chi)、dm-i超級混動(dong)、CTB、iTAC、DiSus-C智能電控主動(dong)懸架、四電機獨立驅動(dong)等一(yi)系列核(he)(he)(he)心技術(shu)，打造(zao)e平臺(tai)3.0、dm-i、易四方等造(zao)車(che)(che)平臺(tai)。技術(shu)上(shang)的(de)(de)(de)持(chi)(chi)續(xu)(xu)(xu)創(chuang)(chuang)新(xin)，打造(zao)了(le)產(chan)品(pin)扎實的(de)(de)(de)續(xu)(xu)(xu)航表現(xian)、出(chu)色的(de)(de)(de)安全性與(yu)極致的(de)(de)(de)性價(jia)比，使得公(gong)(gong)(gong)司產(chan)品(pin)在(zai)同類(lei)產(chan)品(pin)中極具(ju)競(jing)(jing)(jing)爭(zheng)力；技術(shu)復(fu)用(yong)的(de)(de)(de)造(zao)車(che)(che)平臺(tai)，為公(gong)(gong)(gong)司快(kuai)速推(tui)出(chu)各細分領(ling)(ling)域的(de)(de)(de)爆款(kuan)車(che)(che)型(xing)產(chan)品(pin)提供支(zhi)持(chi)(chi)。公(gong)(gong)(gong)司持(chi)(chi)續(xu)(xu)(xu)自研突破(po)核(he)(he)(he)心技術(shu)是公(gong)(gong)(gong)司保持(chi)(chi)銷量領(ling)(ling)先(xian)、車(che)(che)型(xing)推(tui)陳(chen)(chen)出(chu)新(xin)、品(pin)牌(pai)(pai)持(chi)(chi)續(xu)(xu)(xu)向上(shang)的(de)(de)(de)核(he)(he)(he)心驅動(dong)力，打造(zao)競(jing)(jing)(jing)爭(zheng)壁壘。

▍優質(zhi)車(che)型開(kai)路，出海(hai)征程加速(su)，打開(kai)遠(yuan)期成(cheng)長空間。早在1998年(nian)，公(gong)司(si)(si)就以公(gong)共交通(tong)領域為(wei)切(qie)入點(dian)(dian)，探索歐洲市場，經(jing)過20余年(nian)耕耘，公(gong)司(si)(si)的純電動大巴在歐洲積(ji)累了(le)(le)良(liang)好的品牌聲(sheng)譽和口碑。2021年(nian)-2022年(nian)旗艦公(gong)司(si)(si)先后進軍挪威、日本、歐洲、泰國、馬(ma)來(lai)西(xi)亞等市場，公(gong)司(si)(si)電動車(che)相比外資競品優勢顯著，我們(men)預計公(gong)司(si)(si)在海(hai)外市場能持(chi)續(xu)突破(po)，推(tui)升銷量。海(hai)外市場的開(kai)拓打開(kai)了(le)(le)公(gong)司(si)(si)遠(yuan)期成(cheng)長空間，是公(gong)司(si)(si)未來(lai)的主要看點(dian)(dian)之(zhi)一(yi)。

▍風險因素：消費(fei)者新(xin)(xin)能(neng)源(yuan)汽車購(gou)車需求不及(ji)(ji)預(yu)期；新(xin)(xin)款車型上市(shi)時間或銷量不及(ji)(ji)預(yu)期；新(xin)(xin)能(neng)源(yuan)汽車價格(ge)競爭逐漸加劇；原材料價格(ge)大幅(fu)上漲；新(xin)(xin)能(neng)源(yuan)汽車政策(ce)波動(dong)。

▍盈利(li)預測、估值與評級：公司(si)2023年(nian)(nian)銷(xiao)量突破300萬輛，完(wan)成(cheng)此前銷(xiao)量目標(biao)，符合預期(qi)，我們維(wei)持(chi)公司(si)2023/24/25年(nian)(nian)歸母凈利(li)潤預測為(wei)311億(yi)/413億(yi)/511億(yi)元(yuan)，對(dui)應(ying)2023/24/25年(nian)(nian)EPS預測分別為(wei)10.67/14.19/17.55元(yuan)，現價(jia)對(dui)應(ying)2023/24/25年(nian)(nian)PE分別為(wei)19/14/11倍。公司(si)憑借多項自研核心技術，打(da)(da)造極(ji)具(ju)競爭力的(de)(de)(de)新能源(yuan)(yuan)車產品(pin)，已在大眾市場主(zhu)流價(jia)格(ge)帶站(zhan)穩(wen)腳跟，實現穩(wen)定盈利(li)。隨著(zhu)騰勢、仰望(wang)子(zi)品(pin)牌(pai)的(de)(de)(de)推(tui)出，品(pin)牌(pai)高(gao)端(duan)化(hua)是(shi)未來的(de)(de)(de)看(kan)點(dian)之一，公司(si)有望(wang)繼續(xu)(xu)拓(tuo)展(zhan)市場空間、提升單車凈利(li)潤；2022年(nian)(nian)以(yi)來公司(si)出海(hai)(hai)進程加速，全(quan)球化(hua)是(shi)未來的(de)(de)(de)另(ling)一大看(kan)點(dian)，海(hai)(hai)外市場的(de)(de)(de)開拓(tuo)有望(wang)打(da)(da)開公司(si)遠期(qi)成(cheng)長空間。公司(si)作為(wei)新能源(yuan)(yuan)汽車龍(long)頭，銷(xiao)量、盈利(li)能力的(de)(de)(de)確定性(xing)強，高(gao)端(duan)化(hua)和(he)全(quan)球化(hua)是(shi)公司(si)未來看(kan)點(dian)，具(ju)備中長期(qi)投資(zi)價(jia)值，維(wei)持(chi)A+H股(gu)“買入(ru)”評級，持(chi)續(xu)(xu)推(tui)薦

(來源：慧博投研)

免(mian)責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前(qian)請核(he)實。據此操作(zuo)，風險(xian)自(zi)擔。

(編輯 趙橋)