每經AI快訊(xun)，2024年1月3日，華創證券發布研報點評榮盛石化（002493）。

事項：

公(gong)司(si)與沙(sha)(sha)特(te)阿(a)(a)美(mei)石(shi)油有(you)限(xian)(xian)公(gong)司(si)簽署諒解備忘錄，雙方正(zheng)在(zai)討(tao)論(lun)榮盛石(shi)化(hua)（或其關(guan)聯方）擬(ni)收購沙(sha)(sha)特(te)阿(a)(a)美(mei)朱(zhu)拜(bai)勒煉化(hua)公(gong)司(si)的50%股權，并擬(ni)通(tong)過擴(kuo)建(jian)增加產(chan)能、提高(gao)產(chan)品靈活性、復雜(za)度和質(zhi)量。同時，雙方也正(zheng)在(zai)討(tao)論(lun)沙(sha)(sha)特(te)阿(a)(a)美(mei)（或其關(guan)聯方）對(dui)寧波(bo)中金石(shi)化(hua)有(you)限(xian)(xian)公(gong)司(si)不超過百(bai)分之五十(shi)股權的潛在(zai)收購，并聯合開發(fa)中金石(shi)化(hua)現有(you)裝置升級擴(kuo)建(jian)、開發(fa)新(xin)(xin)建(jian)下(xia)游榮盛新(xin)(xin)材料（舟山）項目。

評論：

擬收(shou)(shou)購(gou)沙(sha)(sha)特(te)(te)阿(a)(a)美(mei)(mei)朱拜(bai)勒煉化公司(si)50%股權(quan)，公司(si)出(chu)海(hai)投資布(bu)局正(zheng)當(dang)時。2024年1月2日，榮盛(sheng)石(shi)化與沙(sha)(sha)特(te)(te)阿(a)(a)美(mei)(mei)簽署(shu)了《諒解備忘錄》，雙方(fang)(fang)正(zheng)在(zai)(zai)討論(lun)榮盛(sheng)石(shi)化（或其關聯(lian)方(fang)(fang)）擬收(shou)(shou)購(gou)沙(sha)(sha)特(te)(te)阿(a)(a)美(mei)(mei)朱拜(bai)勒煉化公司(si)（SASREF）的(de)(de)50%股權(quan)。同(tong)時，雙方(fang)(fang)也正(zheng)在(zai)(zai)討論(lun)沙(sha)(sha)特(te)(te)阿(a)(a)美(mei)(mei)（或其關聯(lian)方(fang)(fang)）對寧波中(zhong)金(jin)石(shi)化不超(chao)過50%股權(quan)的(de)(de)潛在(zai)(zai)收(shou)(shou)購(gou)，并(bing)聯(lian)合開發(fa)中(zhong)金(jin)石(shi)化現有裝置升級擴建、開發(fa)新(xin)建下游榮盛(sheng)新(xin)材料(liao)（舟山(shan)）項目(mu)。SASREF位于(yu)沙(sha)(sha)特(te)(te)阿(a)(a)拉伯王國朱拜(bai)勒工(gong)業城，擁有原(yuan)油(you)煉油(you)能力30.5萬桶/天（約(yue)1500萬噸/年）。此前(qian)沙(sha)(sha)特(te)(te)阿(a)(a)美(mei)(mei)于(yu)2019年完成殼牌(pai)持有的(de)(de)SASREF的(de)(de)50%股權(quan)收(shou)(shou)購(gou)，交(jiao)易(yi)金(jin)額為(wei)(wei)6.31億美(mei)(mei)元(yuan)。中(zhong)金(jin)石(shi)化位于(yu)浙江省寧波市(shi)鎮(zhen)海(hai)區，以燃料(liao)油(you)和外購(gou)石(shi)腦油(you)為(wei)(wei)原(yuan)料(liao)，擁有160萬噸PX產能及其他(ta)下游芳烴產品。

金塘(tang)新(xin)材(cai)料(liao)項目(mu)規劃(hua)出(chu)爐，將新(xin)增EVA、POE、PC、超高(gao)分子量(liang)聚乙(yi)烯(xi)等(deng)新(xin)材(cai)料(liao)。公司(si)計劃(hua)投(tou)資(zi)675億元(yuan)建(jian)(jian)設金塘(tang)新(xin)材(cai)料(liao)項目(mu)（舟(zhou)山(shan)），其中(zhong)主要包括(kuo)300萬噸(dun)/年(nian)(nian)(nian)催化裂解(jie)裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)置(zhi)(zhi)、100萬噸(dun)/年(nian)(nian)(nian)氣分裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)置(zhi)(zhi)、60萬噸(dun)/年(nian)(nian)(nian)芳烴抽提聯合(he)裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)置(zhi)(zhi)、30萬噸(dun)/年(nian)(nian)(nian)PEO裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)置(zhi)(zhi)、100萬噸(dun)/年(nian)(nian)(nian)EVA聯合(he)裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)置(zhi)(zhi)、20萬噸(dun)/年(nian)(nian)(nian)POE裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)置(zhi)(zhi)、30萬噸(dun)/年(nian)(nian)(nian)α-烯(xi)烴裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)置(zhi)(zhi)等(deng)。項目(mu)建(jian)(jian)設期3年(nian)(nian)(nian)，根據(ju)可(ke)研報告(gao)，項目(mu)建(jian)(jian)成后(hou)預(yu)計可(ke)實(shi)現年(nian)(nian)(nian)均(jun)營業收入(ru)869億元(yuan)，實(shi)現年(nian)(nian)(nian)均(jun)凈利潤155億元(yuan)，稅后(hou)IRR可(ke)達24.81%。

與(yu)沙特阿(a)(a)美(mei)合作(zuo)進入(ru)新階段，新材料(liao)轉型升級(ji)有望持續加速。公司(si)于(yu)2023年3月(yue)與(yu)沙特阿(a)(a)美(mei)簽訂《戰略合作(zuo)協(xie)議》，雙(shuang)方約定在原油(you)(you)采購、原油(you)(you)儲存、技術(shu)分享等方面展(zhan)開深(shen)入(ru)合作(zuo)。本次諒解備忘錄(lu)的(de)簽署，進一步(bu)彰顯了公司(si)在下游(you)化工品(pin)(pin)生(sheng)產(chan)環(huan)節的(de)研發及技術(shu)實力，通過收購、整合海外(wai)煉廠(chang)有望持續增(zeng)強(qiang)公司(si)的(de)資產(chan)運(yun)營(ying)能力，加快全球化產(chan)能布局(ju)，并推動公司(si)與(yu)沙特阿(a)(a)美(mei)的(de)合作(zuo)進入(ru)新階段。同時，中金石(shi)化引入(ru)沙特阿(a)(a)美(mei)戰略投資，有望進一步(bu)完(wan)善(shan)產(chan)品(pin)(pin)的(de)原料(liao)結(jie)構及公司(si)治理，加快推動減油(you)(you)增(zeng)化及新材料(liao)項目(mu)的(de)實施落地，助(zhu)力公司(si)實現高(gao)質量轉型升級(ji)。

投資(zi)建議：我們(men)維(wei)持公司(si)(si)23-25年(nian)歸母凈利潤預測分別為(wei)13.74、64.61、100.39億元，對應(ying)EPS分別為(wei)0.14、0.64、0.99元，當前(qian)市值對應(ying)PE分別為(wei)76x、16x、10x。參考同行業可比公司(si)(si)及公司(si)(si)歷史估值中樞，我們(men)給予公司(si)(si)2024年(nian)20倍PE，對應(ying)24年(nian)目標價12.8元，維(wei)持“強推”評級。

風險提示：能源(yuan)價格大(da)幅波動(dong)，下游(you)需求不及(ji)(ji)預期，產能建設進度不及(ji)(ji)預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)