每經AI快(kuai)訊(xun)，2024年1月(yue)3日，海(hai)通證券(quan)發(fa)布研報點評榮盛(sheng)石化（002493）。

擬加強與沙特阿(a)美股權(quan)合作。1月2日，公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)與沙特阿(a)美簽署了《諒(liang)解備忘錄》，雙方(fang)(fang)正(zheng)在(zai)討(tao)(tao)論公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)（或其(qi)關聯(lian)方(fang)(fang)）擬收購沙特阿(a)美朱拜勒(le)煉化公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)50%股權(quan)，并擬通過(guo)(guo)擴(kuo)建(jian)增加產能(neng)、提高產品靈(ling)活性、復雜(za)度(du)和(he)質(zhi)量。同時，雙方(fang)(fang)也正(zheng)在(zai)討(tao)(tao)論沙特阿(a)美（或其(qi)關聯(lian)方(fang)(fang)）對寧波中金石化不超(chao)過(guo)(guo)百分之五(wu)十（50%）股權(quan)的潛在(zai)收購，并聯(lian)合開(kai)發(fa)中金石化現有裝置(zhi)升(sheng)級擴(kuo)建(jian)、開(kai)發(fa)新(xin)建(jian)下游榮盛新(xin)材(cai)料(liao)（舟山）項(xiang)目(mu)。2023年，公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)引入沙特阿(a)美作為戰略(lve)(lve)投資者，沙特阿(a)美持(chi)有公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)股權(quan)約10%。我們認為此次雙方(fang)(fang)擬進一(yi)步加強股權(quan)合作，有助于雙方(fang)(fang)技術研(yan)發(fa)及(ji)業務合作，推動(dong)雙方(fang)(fang)戰略(lve)(lve)目(mu)標實現。

擬建設金(jin)塘(tang)項(xiang)目，加強新材(cai)(cai)料布局。公(gong)司擬投(tou)資675億元(yuan)，建設金(jin)塘(tang)新材(cai)(cai)料項(xiang)目，項(xiang)目主要為延伸(shen)浙石化及中金(jin)石化產(chan)業鏈，擬建設包括100萬噸(dun)/年(nian)EVA、20萬噸(dun)/年(nian)POE、30萬噸(dun)/年(nian)α-烯烴、10萬噸(dun)/年(nian)CHDM、5萬噸(dun)/年(nian)UHMWPE，以(yi)及PTT、PBS、PBT、DMC、聚(ju)醚多元(yuan)醇(chun)、ABS、聚(ju)碳酸酯(zhi)等裝置。根(gen)據公(gong)司可(ke)研報告估算，項(xiang)目建成后，預計每(mei)年(nian)實現凈利(li)潤約(yue)155億元(yuan)。

依托4000萬(wan)噸/年煉化(hua)一(yi)體(ti)化(hua)項(xiang)目(mu)，加快(kuai)新材(cai)(cai)料(liao)布局。公(gong)司(si)瞄準新能(neng)(neng)源和(he)(he)高(gao)端(duan)材(cai)(cai)料(liao)領域，部署了EVA、DMC、PC和(he)(he)ABS等一(yi)批(pi)新能(neng)(neng)源新材(cai)(cai)料(liao)產(chan)(chan)品，產(chan)(chan)品鏈不(bu)斷豐富。隨著新項(xiang)目(mu)的(de)穩步推進，公(gong)司(si)新能(neng)(neng)源材(cai)(cai)料(liao)、可再生塑(su)料(liao)、特(te)種合成材(cai)(cai)料(liao)和(he)(he)高(gao)端(duan)合成材(cai)(cai)料(liao)等產(chan)(chan)能(neng)(neng)將得到有序擴(kuo)充，新材(cai)(cai)料(liao)轉型(xing)逐步加速。

引入沙(sha)特(te)阿美作為(wei)戰略投資(zi)者。公司(si)(si)控(kong)股股東榮(rong)盛(sheng)控(kong)股將其(qi)持有的(de)公司(si)(si)10.13億股通過協議(yi)轉(zhuan)讓(rang)(rang)方(fang)(fang)式轉(zhuan)讓(rang)(rang)給AOC，轉(zhuan)讓(rang)(rang)價24.3元/股。轉(zhuan)讓(rang)(rang)完成(cheng)后，榮(rong)盛(sheng)控(kong)股持有公司(si)(si)股權(quan)51.46%，AOC持有約10%。我們認為(wei)與沙(sha)特(te)阿美全面合(he)作，一(yi)方(fang)(fang)面可以獲得長期穩定的(de)原(yuan)油及其(qi)他(ta)化工(gong)原(yuan)材(cai)料的(de)供應(ying)，另(ling)一(yi)方(fang)(fang)面也(ye)有望(wang)拓展(zhan)化工(gong)品的(de)海外銷售渠道。同時，雙方(fang)(fang)加強(qiang)技術(shu)分享，共同研發化工(gong)產品，有望(wang)進(jin)行技術(shu)優勢互補，實現資(zi)源共享。

盈(ying)利(li)預測(ce)與投資評級。我(wo)們預計公(gong)司(si)2023-2025年(nian)(nian)歸母凈利(li)潤分(fen)別為(wei)21億(yi)元、68億(yi)元和102億(yi)元，EPS分(fen)別為(wei)0.21、0.67、1.01元，2023年(nian)(nian)BPS為(wei)4.72元。參考可比公(gong)司(si)估(gu)值(zhi)水平(ping)，給(gei)予(yu)其2023年(nian)(nian)60-65倍(bei)PE，對(dui)應(ying)合理(li)價值(zhi)區間12.60-13.65元（對(dui)應(ying)2023年(nian)(nian)PB 2.7-2.9倍(bei)，PEG為(wei)1.4-1.5），維持“優(you)于(yu)大(da)市”評級。

風險提示：原油價格高位(wei)震蕩；產品價格大幅波動；在建項目進展不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)