每經AI快訊，2024年1月(yue)3日(ri)，中銀國際(ji)發布研報點評順豐控股（002352）。

2023年(nian)(nian)12月29日，公(gong)司(si)發(fa)布(bu)《關于開展基礎(chu)設施公(gong)募REITs申報發(fa)行(xing)工作(zuo)(zuo)的公(gong)告》，擬選取深圳、武(wu)漢、合肥等三(san)地物(wu)流園(yuan)區進行(xing)基礎(chu)設施公(gong)募REITs申報發(fa)行(xing)工作(zuo)(zuo)，積極構建物(wu)流產業園(yuan)輕資(zi)(zi)(zi)產資(zi)(zi)(zi)本運(yun)作(zuo)(zuo)平臺，盤(pan)活存(cun)量資(zi)(zi)(zi)產，提升資(zi)(zi)(zi)金循環(huan)效率，公(gong)司(si)市(shi)場化投(tou)融資(zi)(zi)(zi)機(ji)制體系日益完善。我們(men)持續看好公(gong)司(si)中長期投(tou)資(zi)(zi)(zi)價值，預測公(gong)司(si)2023-2025年(nian)(nian)實現歸母凈利潤85.50/111.70/141.49億元，維持增持評級。

支撐評級的要點

參與(yu)基礎設(she)施公募REITs工作(zuo)，構建(jian)物流產業園(yuan)輕資(zi)產資(zi)本運作(zuo)平(ping)臺。

公司擬選取深圳、武漢、合肥等三地物(wu)流園區進(jin)行基礎設施(shi)公募REITs申報發行工作，搭建物(wu)流產(chan)業(ye)園輕資產(chan)資本運(yun)作平臺，公司將進(jin)一步拓寬(kuan)融資渠道，同時有效盤活公司旗下物(wu)流產(chan)業(ye)園基礎設施(shi)資產(chan)，提(ti)升資金循環效率，增強(qiang)公司可(ke)持(chi)續(xu)經(jing)營能力。

受益于精(jing)細化管理(li)水平提升，2023Q1-Q3年歸(gui)母凈利潤近(jin)63億元。

2023Q1-Q3，公(gong)司(si)(si)(si)實(shi)現(xian)營(ying)收/歸母凈(jing)利(li)潤1890.12/62.64億元，同比(bi)-5.09%/+40.08%。在營(ying)收同比(bi)下滑的(de)情(qing)況(kuang)下，公(gong)司(si)(si)(si)歸母凈(jing)利(li)潤實(shi)現(xian)顯著(zhu)增長的(de)主要原(yuan)因在于(yu)公(gong)司(si)(si)(si)持續強化精(jing)細化管理(li)，成本管控成效(xiao)顯著(zhu)，毛(mao)利(li)率提升至(zhi)12.99%，同比(bi)增加0.57pct。

未來(lai)受益于國內經濟(ji)邊際改(gai)善(shan)，公司(si)2024年業績(ji)有(you)望(wang)穩步(bu)提升。

公司(si)(si)是中國(guo)物(wu)流(liu)行業(ye)的(de)核心資(zi)產，是中國(guo)經濟(ji)（消費）的(de)晴(qing)雨(yu)表(biao)，受益于(yu)中國(guo)經濟(ji)持(chi)續改善(shan)利好效應，公司(si)(si)業(ye)務有(you)望(wang)穩步增長，我們(men)假設(she)公司(si)(si)核心時(shi)效件增速與(yu)GDP增速系數至1.3。此外，隨著鄂州(zhou)機場運行磨合完善(shan)，公司(si)(si)物(wu)流(liu)基礎設(she)施競(jing)爭優勢持(chi)續鞏固，中長期投資(zi)價(jia)值強化凸顯(xian)。

估值

2023-2025年，根據(ju)公(gong)司披(pi)露的2023Q3業績情況，我們調整此前(qian)盈利(li)預測，預計公(gong)司實現(xian)歸母凈利(li)潤(run)85.50/111.70/141.49億元，同(tong)比分別+38.5%/+30.6%/+26.7%，EPS分別為1.75 / 2.28/ 2.89元/股，對應(ying)22/17/13倍PE，維(wei)持(chi)增持(chi)評級。

評級面臨的主要風險

時效快遞(di)需求不及預期(qi)風(feng)險；快遞(di)價(jia)格戰產生(sheng)的(de)風(feng)險；新(xin)業務培(pei)育(yu)期(qi)產能擴(kuo)張帶來的(de)風(feng)險；快遞(di)物流(liu)政策變化產生(sheng)的(de)風(feng)險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)