每經(jing)AI快訊，2024年1月7日，民生(sheng)證券發布(bu)研報點評鹽津鋪(pu)子(zi)（002847）。

事件：1月5日公司發布2023年(nian)度業績預告，23年(nian)預計實現(xian)營業收(shou)入(ru)41-42億元(yuan)，同(tong)增(zeng)41.7%-45.15%；歸(gui)母凈利潤(run)5-5.1億元(yuan)，同(tong)增(zeng)65.84%-69.16%；扣非歸(gui)母凈利潤(run)4.7-4.8億元(yuan)，同(tong)增(zeng)70.49%-74.12%。

新品持(chi)續(xu)放量，渠道勢能(neng)延續(xu)。經測算，2023Q4預計實現營業收入(ru)10.95-11.95億(yi)元，同增(zeng)18.6%-29.4%；歸母凈利潤1.0-1.1億(yi)元，同增(zeng)25.7%-37.7%；扣非歸母凈利潤0.9-1.0億(yi)元，同增(zeng)13.4%-25.5%。春(chun)節錯期備貨(huo)下公司(si)Q4依舊(jiu)實現較高(gao)增(zeng)速，產(chan)品端(duan)來看(kan)，公司(si)持(chi)續(xu)焦辣鹵零食(shi)/深海零食(shi)/休(xiu)閑烘焙/薯(shu)類零食(shi)/蒟蒻果(guo)(guo)凍布丁/蛋(dan)類零食(shi)/果(guo)(guo)干堅果(guo)(guo)七大(da)品類，我們預計Q4鵪鶉(chun)蛋(dan)、魔芋(yu)爽等(deng)(deng)新品在全渠道合力推動下延續(xu)高(gao)速增(zeng)長；渠道端(duan)來看(kan)，在保持(chi)原有KA、AB類超(chao)市優勢外，重(zhong)點發(fa)展電商、零食(shi)量販店、CVS、校(xiao)園店等(deng)(deng)，與當下熱門零食(shi)量販品牌零食(shi)很忙、趙一鳴(ming)、零食(shi)有鳴(ming)等(deng)(deng)深度合作(zuo)，在抖音平臺與主播(bo)種草引流(liu)，品牌影(ying)響力和渠道勢能(neng)持(chi)續(xu)增(zeng)強(qiang)。

Q4凈(jing)利(li)率(lv)同(tong)比(bi)(bi)(bi)提升(sheng)，預(yu)(yu)計(ji)系(xi)規模效應持續(xu)釋(shi)(shi)放。以(yi)業績預(yu)(yu)告中樞測(ce)算(suan)，23Q4預(yu)(yu)計(ji)實(shi)現歸母凈(jing)利(li)率(lv)9.53%，同(tong)比(bi)(bi)(bi)+0.56pcts，環(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)-3.99pcts。Q4凈(jing)利(li)率(lv)同(tong)比(bi)(bi)(bi)提升(sheng)，預(yu)(yu)計(ji)主要系(xi)：1）成本端大豆油(you)、棕櫚(lv)油(you)、黃豆等(deng)部分原(yuan)材(cai)料(liao)價格有(you)所(suo)回落，白糖價格上漲，整體生產(chan)成本有(you)所(suo)下(xia)(xia)降(jiang)；2）收入快速增長(chang)帶動(dong)規模效應持續(xu)釋(shi)(shi)放。Q4凈(jing)利(li)率(lv)環(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)下(xia)(xia)降(jiang)，我(wo)們預(yu)(yu)計(ji)或受(shou)年末部分渠道費(fei)用投(tou)放增加以(yi)迎接24年開(kai)門紅(hong)所(suo)致。

23年股(gu)權(quan)激(ji)勵目標達(da)成無虞，與零食(shi)很忙(mang)加深(shen)綁定(ding)，展(zhan)望后續在“渠(qu)(qu)道(dao)(dao)(dao)(dao)為王(wang)、產(chan)品領先、體系護航“戰略指引(yin)下，渠(qu)(qu)道(dao)(dao)(dao)(dao)滲透及品牌力有望持(chi)(chi)(chi)續強(qiang)化(hua)。23年12月18日鹽(yan)津鋪子控股(gu)向零食(shi)很忙(mang)集團增資3.5億元，持(chi)(chi)(chi)股(gu)3.32%，公司選定(ding)優質渠(qu)(qu)道(dao)(dao)(dao)(dao)入股(gu)綁定(ding)，有利于后續合作(zuo)共(gong)贏，借(jie)渠(qu)(qu)道(dao)(dao)(dao)(dao)之勢(shi)全(quan)國化(hua)&量販(fan)渠(qu)(qu)道(dao)(dao)(dao)(dao)拓品類(lei)。23年公司戰略主(zhu)軸由“產(chan)品+渠(qu)(qu)道(dao)(dao)(dao)(dao)”雙輪驅動(dong)增長(chang)升級為“渠(qu)(qu)道(dao)(dao)(dao)(dao)為王(wang)、產(chan)品領先、體系護航”，努力實現“產(chan)品領先+效(xiao)率(lv)驅動(dong)”，持(chi)(chi)(chi)續強(qiang)化(hua)渠(qu)(qu)道(dao)(dao)(dao)(dao)滲透、提升品牌力，堅持(chi)(chi)(chi)消費者需求導向，聚焦品牌建設，構建業(ye)務結構、組(zu)織架構體系化(hua)升級和創新(xin)。23年二發股(gu)權(quan)激(ji)勵綁定(ding)核心(xin)人員，23年業(ye)績(ji)目標營收增長(chang)25%、扣非歸母凈利增長(chang)50%達(da)成無虞，優化(hua)長(chang)效(xiao)激(ji)勵機(ji)制，彰(zhang)顯發展(zhan)信心(xin)。

投資建議：我們預計(ji)公司2023~2025年營業(ye)收入分別(bie)(bie)為42/53/67億元(yuan)，同增(zeng)44%/29%/26%；歸母凈利潤分別(bie)(bie)為5.0/6.4/8.0億元(yuan)，同增(zeng)66%/28%/25%，當前股(gu)價對應P/E分別(bie)(bie)為26/21/16X，維持“推薦(jian)”評級。

風(feng)險提示(shi)：新品推廣不(bu)及預期(qi)；渠道(dao)拓展不(bu)及預期(qi)；原材料(liao)價格上漲；行業競爭加劇；食品安全風(feng)險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)