每經AI快訊，2024年1月7日，信達證券(quan)發(fa)布(bu)研報點評鹽津(jin)鋪子（002847）。

事件：公(gong)司(si)發布2023年業績預告，2023年預計實現(xian)營(ying)收(shou)41-42億元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)(bi)+41.7%-45.15%；歸(gui)母凈利潤5.0-5.1億元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)(bi)+65.84%-69.16%；其(qi)中單Q4預計實現(xian)營(ying)收(shou)10.95-11.95億元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)(bi)+18.6%-29.4%；歸(gui)母凈利潤1.04-1.14億元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)(bi)+25.7%-37.7%，單Q4利潤率中樞為9.5%。

點評：

23Q4收入增長中樞為24%左右(you)，年(nian)節(jie)后移下仍實現較高(gao)增速，淡季(ji)不淡。單Q4利潤率環比(bi)有所波動主(zhu)要系費用(yong)投放、股權激勵費用(yong)計(ji)提(ti)(ti)等節(jie)奏影響。公司持續進行供(gong)應鏈轉型升(sheng)級，產(chan)品(pin)力(li)顯著提(ti)(ti)升(sheng)，渠(qu)道力(li)+產(chan)品(pin)力(li)雙(shuang)輪驅(qu)動下，將賦能全渠(qu)道的放量。

零售折(zhe)扣改造化(hua)的(de)運(yun)動(dong)過程中，需(xu)要上游廠(chang)商(shang)（提升生產效率(lv)）和(he)零售商(shang)（提升渠(qu)道效率(lv)）共同配(pei)合(he)完(wan)成，這個過程中提升供(gong)應鏈(lian)效率(lv)積極(ji)擁抱(bao)零售變革(ge)趨(qu)勢的(de)廠(chang)商(shang)，有望和(he)下游渠(qu)道運(yun)營(ying)商(shang)實現(xian)合(he)作(zuo)共贏。

鹽津鋪(pu)子屬于最早一批擁抱量販零食(shi)折扣(kou)渠(qu)道(dao)的廠商，供應鏈(lian)(lian)積極(ji)轉型(xing)升級，并(bing)延申(shen)布(bu)局休閑(xian)魔芋、鵪鶉(chun)蛋(dan)、芒果干等(deng)上游全產(chan)業鏈(lian)(lian)，總成本領(ling)先(xian)優勢持(chi)續(xu)(xu)強化，供應鏈(lian)(lian)效(xiao)率凸顯，產(chan)品高(gao)品質+高(gao)性(xing)價比特點突(tu)出，有望持(chi)續(xu)(xu)受益于此輪渠(qu)道(dao)變革(ge)，加(jia)速(su)提升滲透率。

休閑(xian)(xian)食品(pin)廠商始于產(chan)品(pin)、成(cheng)于渠(qu)道(dao)、終于產(chan)品(pin)/品(pin)牌(pai)(pai)（品(pin)牌(pai)(pai)為(wei)產(chan)品(pin)認知的(de)集(ji)合），鹽(yan)津鋪子目前在休閑(xian)(xian)魔芋、鵪(an)鶉(chun)蛋等核(he)心品(pin)類上性價比優(you)勢突出，核(he)心品(pin)類供(gong)應鏈效率的(de)提升(sheng)將賦能鹽(yan)津全(quan)渠(qu)道(dao)的(de)放量(liang)。

盈利預測(ce)與投資評級：供(gong)應(ying)鏈效(xiao)率提(ti)升賦(fu)能全渠道放(fang)量已經在(zai)量販(fan)零食和(he)電商渠道得到(dao)驗證。展望(wang)24年，量販(fan)零食等渠道紅利有(you)望(wang)延續。公司(si)加強品(pin)(pin)牌(pai)建設及推出(chu)全品(pin)(pin)規的定量裝，產(chan)品(pin)(pin)力驅動下，定量流通渠道24年快速增長可期。鹽津鋪子內部激(ji)勵到(dao)位(wei)，管理領先，供(gong)應(ying)鏈效(xiao)率持續提(ti)升、產(chan)品(pin)(pin)好吃不貴順(shun)應(ying)消費(fei)趨勢，有(you)望(wang)在(zai)此輪零售變革中持續受益。我(wo)們預計23-25年公司(si)每股(gu)收益分別為2.57/3.34/4.10元，維持對公司(si)的“買入”評級。

風(feng)險因素(su)：原材料價格波動；電商(shang)紅利邊際降低；蒟蒻、鵪鶉蛋等品(pin)類競爭(zheng)加劇；食品(pin)安全問題？

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)