每經AI快訊，2024年1月8日，華泰(tai)證券(quan)發布研報(bao)點評梅花生物（600873）。

擬實施(shi)股份增持(chi)計劃，持(chi)續(xu)看(kan)好(hao)公司價值重估，維持(chi)“買入”評(ping)級

公(gong)(gong)司(si)(si)1月(yue)8日(ri)發布公(gong)(gong)告，公(gong)(gong)司(si)(si)董事、監事、高級管(guan)理(li)人員及(ji)其他(ta)核心(xin)管(guan)理(li)層(ceng)合計35名成(cheng)員計劃自公(gong)(gong)告日(ri)起6個月(yue)內增持(chi)不低(di)于(yu)8000萬元（含(han)交易費用），彰顯管(guan)理(li)層(ceng)對(dui)公(gong)(gong)司(si)(si)長期(qi)發展的信心(xin)；公(gong)(gong)司(si)(si)持(chi)續(xu)注重(zhong)股(gu)東回(hui)報(bao)，常年(nian)(nian)保持(chi)較高分紅率、近5年(nian)(nian)均(jun)實施股(gu)份回(hui)購，考(kao)慮(lv)公(gong)(gong)司(si)(si)主業(ye)氨基酸競爭(zheng)格(ge)局優化及(ji)合成(cheng)生(sheng)物平臺不斷(duan)完善，我們持(chi)續(xu)看好價(jia)(jia)值重(zhong)估(gu)，預計公(gong)(gong)司(si)(si)23-25年(nian)(nian)歸(gui)母凈利32/36/42億元，對(dui)應EPS為1.09/1.21/1.42元，參考(kao)可比公(gong)(gong)司(si)(si)24年(nian)(nian)平均(jun)17xPE的Wind一致(zhi)預期(qi)，考(kao)慮(lv)公(gong)(gong)司(si)(si)合成(cheng)生(sheng)物平臺發展初(chu)期(qi)，給予(yu)24年(nian)(nian)11xPE估(gu)值，目(mu)標價(jia)(jia)13.31元，給予(yu)“買入”評級。

管理層擬實施股(gu)份增持計(ji)劃(hua)，彰顯長期發展信心

據公司(si)公告(gao)(gao)，本次(ci)增(zeng)(zeng)持(chi)(chi)計(ji)劃(hua)(hua)主要內(nei)(nei)容包(bao)括：1）公司(si)董(dong)事(shi)、監事(shi)、高級管理(li)人員及其他核(he)心管理(li)層(ceng)合計(ji)35名成員計(ji)劃(hua)(hua)自(zi)公告(gao)(gao)日起6個(ge)月內(nei)(nei)增(zeng)(zeng)持(chi)(chi)不(bu)低于8000萬元（含交(jiao)易費用(yong)），其中董(dong)事(shi)長和總(zong)經理(li)均預計(ji)最(zui)低增(zeng)(zeng)持(chi)(chi)金額1200萬元；2）增(zeng)(zeng)持(chi)(chi)不(bu)設(she)價(jia)(jia)格(ge)上(shang)限；3）參與增(zeng)(zeng)持(chi)(chi)計(ji)劃(hua)(hua)的(de)(de)管理(li)層(ceng)書面承諾(nuo)增(zeng)(zeng)持(chi)(chi)期間(jian)/完(wan)成后5年內(nei)(nei)不(bu)減(jian)持(chi)(chi)增(zeng)(zeng)持(chi)(chi)的(de)(de)股份；4）增(zeng)(zeng)持(chi)(chi)資金來源(yuan)為公司(si)管理(li)層(ceng)自(zi)籌資金。增(zeng)(zeng)持(chi)(chi)計(ji)劃(hua)(hua)充分彰顯(xian)管理(li)層(ceng)對(dui)公司(si)內(nei)(nei)在價(jia)(jia)值及未來發展潛(qian)力的(de)(de)信心。

氨基(ji)酸(suan)格局優化(hua)支撐(cheng)盈利中樞(shu)，新(xin)產能增量助(zhu)力(li)盈利提升

據(ju)博(bo)亞(ya)和(he)訊，1月5日國內賴氨(an)酸（98.5%）/蘇氨(an)酸（99%）價格9.40/11.25元/kg，較23Q4均(jun)(jun)價9.53/12.16元/kg有(you)所回落，主(zhu)因原料玉米價格有(you)所下行(xing)，但同比仍+7%/+26%，考慮賴氨(an)酸/蘇氨(an)酸經歷長(chang)期(qi)(qi)的格局(ju)優化(hua)，行(xing)業無序擴(kuo)張和(he)洗牌基本結束（尤其蘇氨(an)酸22年(nian)(nian)全球產能CR3達80%），格局(ju)改善有(you)望支撐(cheng)長(chang)期(qi)(qi)盈(ying)利中(zhong)樞，公司23年(nian)(nian)新增25萬噸(dun)/年(nian)(nian)蘇氨(an)酸產能亦有(you)望持續貢獻增量。味(wei)精方面，據(ju)百川盈(ying)孚，1月5日國內均(jun)(jun)價8469元/噸(dun)，較23Q4均(jun)(jun)價-6%/yoy-12%，考慮味(wei)精剛需(xu)屬性及競爭格局(ju)良好（據(ju)博(bo)亞(ya)和(he)訊，22年(nian)(nian)國內產能CR3達85%），未來盈(ying)利中(zhong)樞亦有(you)望具(ju)備支撐(cheng)。

合(he)成生(sheng)物平臺引(yin)領未來成長，積極分(fen)紅和回購助力長期(qi)價值重估

公(gong)(gong)司(si)深耕“氨(an)(an)(an)基(ji)酸+”戰略，依托生(sheng)(sheng)物(wu)(wu)發(fa)酵領(ling)域(yu)長(chang)期積(ji)累，著力打造合成(cheng)生(sheng)(sheng)物(wu)(wu)平(ping)臺，伴隨膠體類產品、支鏈氨(an)(an)(an)基(ji)酸、醫藥中間體、普魯(lu)蘭多糖等產品拓展，有望(wang)打造新增(zeng)長(chang)曲(qu)線。此外，公(gong)(gong)司(si)長(chang)期注重股(gu)東回(hui)報(bao)，12-21年(nian)分紅(hong)率均超過50%，18-22年(nian)平(ping)均分紅(hong)率（累計(ji)分紅(hong)額/累計(ji)歸母凈利）約53%，19-23年(nian)連(lian)續(xu)5年(nian)推(tui)出股(gu)份回(hui)購方案，且(qie)21-23年(nian)連(lian)續(xu)3年(nian)實(shi)施員(yuan)工持(chi)股(gu)計(ji)劃。我(wo)們認(ren)為未來在主業格局優化、蘇氨(an)(an)(an)酸等新產能貢獻增(zeng)量(liang)、合成(cheng)生(sheng)(sheng)物(wu)(wu)技術延伸(shen)，以及高分紅(hong)+股(gu)份回(hui)購+增(zeng)持(chi)等助力下，公(gong)(gong)司(si)長(chang)期價(jia)值有望(wang)重估。

風險提示：需求(qiu)不及預(yu)(yu)期(qi)；氨(an)基酸競(jing)爭格局惡化；新技術(shu)進展不及預(yu)(yu)期(qi)。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內(nei)容與(yu)數(shu)據(ju)僅供參考(kao)，不構(gou)成投資建議，使用前請(qing)核(he)實。據(ju)此(ci)操作，風(feng)險(xian)自(zi)擔。

(編輯 曾健輝)