每經AI快訊，2024年1月10日，華創證券發布研(yan)報點評艾迪藥(yao)業（688488）。

公司經營穩健，HIV藥(yao)物(wu)初(chu)步起量。依托穩健的人源蛋白業務，2020年(nian)公司營收2.89億元，凈利(li)潤(run)3977萬元。抗HIV創新(xin)藥(yao)艾諾韋林和艾諾米(mi)替上市后，公司加大了銷售、管理、研發費用投(tou)入，導致虧損。2023年(nian)前三季度，公司HIV新(xin)藥(yao)銷售初(chu)步起量，同比虧損大幅收窄。

艾(ai)迪藥(yao)業：抗(kang)HIV靶點機制(zhi)全面布局。公(gong)司研(yan)發管線(xian)聚焦(jiao)艾(ai)滋病、炎癥(zheng)、腦(nao)卒中等疾病領域，現有(you)在研(yan)項(xiang)目19項(xiang)，核心(xin)包(bao)括8個1類新藥(yao)和2個2類新藥(yao)。

核(he)心產品艾諾韋林是全新(xin)結構的非(fei)核(he)苷(gan)類逆轉錄(lu)酶抑制劑（NNRTI），相比傳統(tong)非(fei)核(he)苷(gan)方案可降低血脂代(dai)謝、中樞(shu)神經、肝臟(zang)等不良反應(ying)發生率，改善(shan)免疫重建；已獲批上(shang)市并(bing)被(bei)納(na)入醫保。

復(fu)(fu)方(fang)制(zhi)劑艾諾(nuo)(nuo)(nuo)(nuo)米(mi)(mi)替(ti)(ti)片為三聯單片復(fu)(fu)方(fang)HIV新藥，是(shi)在(zai)艾諾(nuo)(nuo)(nuo)(nuo)韋林(lin)基礎上(shang)加入兩(liang)個(ge)核苷類逆轉錄酶(mei)抑制(zhi)劑（NRTIs）富馬酸(suan)替(ti)(ti)諾(nuo)(nuo)(nuo)(nuo)福韋二吡(bi)呋酯(zhi)（TDF）和(he)拉米(mi)(mi)夫(fu)定(ding)（3TC）所組成(cheng)的復(fu)(fu)方(fang)制(zhi)劑。艾諾(nuo)(nuo)(nuo)(nuo)米(mi)(mi)替(ti)(ti)于2022年12月獲批(pi)上(shang)市(shi)并納(na)(na)入《國家醫保(bao)目錄（2023年）》，患者僅需(xu)每天服用(yong)一(yi)片而(er)無(wu)需(xu)再(zai)服用(yong)其他藥物，顯(xian)著(zhu)減輕用(yong)藥負擔。此外，艾諾(nuo)(nuo)(nuo)(nuo)韋林(lin)和(he)艾諾(nuo)(nuo)(nuo)(nuo)米(mi)(mi)替(ti)(ti)用(yong)于經(jing)治患者的新增(zeng)適應癥均已(yi)于2023年11月被(bei)納(na)(na)入優先(xian)審(shen)評(ping)。

公(gong)司還布局了新一代(dai)抗HIV病毒整合酶(mei)抑制劑ACC017及HIV長效治療藥物ACC027。

海外HIV用藥(yao)市場(chang)廣(guang)闊，國(guo)內(nei)放量苗頭初顯。海外HIV藥(yao)物市場(chang)巨(ju)大，其中吉(ji)利德(de)的biktarvy（比(bi)克(ke)(ke)恩丙諾(nuo)）因療(liao)效好、安(an)全性高、耐藥(yao)率低已(yi)經成(cheng)為(wei)(wei)超100億美元(yuan)重磅(bang)品種(zhong)，市占(zhan)率近半(ban)。近年來，國(guo)內(nei)HIV感染者持(chi)續增(zeng)加(jia)，在治療(liao)HIV人數已(yi)經超過100萬，防控形勢嚴(yan)峻(jun)。過去國(guo)內(nei)HIV藥(yao)物多為(wei)(wei)免費或低價藥(yao)物，隨(sui)著(zhu)比(bi)克(ke)(ke)恩丙諾(nuo)國(guo)內(nei)上(shang)市后快速(su)放量，國(guo)內(nei)HIV用藥(yao)市場(chang)迎來快速(su)增(zeng)長。

投資(zi)建議：看好(hao)公(gong)(gong)司(si)(si)HIV創(chuang)新(xin)藥市(shi)場潛(qian)力。我們預計公(gong)(gong)司(si)(si)2023-2025年的營(ying)業收(shou)入分別(bie)為(wei)4.55、5.84和(he)8.40億元(yuan)，同比增長86.4%、28.2%和(he)44.0%；歸(gui)母凈利(li)潤為(wei)-0.44、-0.13和(he)0.97億元(yuan)。根據創(chuang)新(xin)藥產品管線估值(zhi)方法（基于風險調整(zheng)的現(xian)金(jin)流折現(xian)法）測算，給予(yu)公(gong)(gong)司(si)(si)整(zheng)體估值(zhi)77.82億元(yuan)，對應目標價(jia)為(wei)18.5元(yuan)。首次覆(fu)蓋，給予(yu)“強推”評級。

風險(xian)提示：HIV新(xin)藥(yao)銷(xiao)售不達預期、競爭格(ge)局(ju)變動、傳統業(ye)務經營風險(xian)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)