每經AI快訊(xun)，2024年(nian)1月10日，華鑫證券發布研報點評安培龍（301413）。

投資要點

▌二十(shi)年陶瓷材料傳感器深(shen)耕，鑄就國(guo)產替代領頭地(di)位

公(gong)(gong)司(si)(si)自(zi)1999年成立以來，始終堅持以陶(tao)瓷(ci)(ci)材料為發(fa)展主線，技術(shu)(shu)方(fang)案由PTC熱(re)敏電(dian)(dian)阻(zu)延伸至NTC熱(re)敏電(dian)(dian)阻(zu)及(ji)(ji)溫(wen)度傳(chuan)(chuan)(chuan)感器(qi)、氧傳(chuan)(chuan)(chuan)感器(qi)、壓(ya)力(li)傳(chuan)(chuan)(chuan)感器(qi)，全(quan)面(mian)助力(li)國產(chan)替代。目前，公(gong)(gong)司(si)(si)溫(wen)度傳(chuan)(chuan)(chuan)感器(qi)關鍵性(xing)能指(zhi)(zhi)標已接近全(quan)球領(ling)先廠(chang)商，在家(jia)電(dian)(dian)產(chan)品(pin)領(ling)域基本完成國產(chan)替代；氧傳(chuan)(chuan)(chuan)感器(qi)在材料制(zhi)備、流延及(ji)(ji)預層壓(ya)、絲(si)印、涂覆等環節形成自(zi)主核(he)心(xin)技術(shu)(shu)，在起燃時間、抗熱(re)沖擊性(xing)能、絕緣性(xing)等關鍵指(zhi)(zhi)標與國際龍頭企業(ye)(ye)同類(lei)產(chan)品(pin)接近；壓(ya)力(li)傳(chuan)(chuan)(chuan)感器(qi)方(fang)面(mian)，公(gong)(gong)司(si)(si)為國內少(shao)數能夠實(shi)現(xian)陶(tao)瓷(ci)(ci)電(dian)(dian)容式(shi)壓(ya)力(li)傳(chuan)(chuan)(chuan)感器(qi)規模(mo)化應用的(de)(de)企業(ye)(ye)，核(he)心(xin)發(fa)明專利“一種(zhong)溫(wen)度壓(ya)力(li)一體式(shi)傳(chuan)(chuan)(chuan)感器(qi)”打破(po)了(le)國外公(gong)(gong)司(si)(si)對該類(lei)型產(chan)品(pin)的(de)(de)技術(shu)(shu)壟斷。展望未來，公(gong)(gong)司(si)(si)將持續通(tong)過敏感陶(tao)瓷(ci)(ci)材料及(ji)(ji)MEMS兩(liang)大技術(shu)(shu)平臺孵(fu)化新(xin)產(chan)品(pin)，在汽車電(dian)(dian)子溫(wen)度傳(chuan)(chuan)(chuan)感器(qi)及(ji)(ji)壓(ya)力(li)傳(chuan)(chuan)(chuan)感器(qi)領(ling)域加速(su)國產(chan)替代進程，實(shi)現(xian)規模(mo)快(kuai)速(su)增(zeng)長。

▌壓力傳感(gan)器(qi)全(quan)面布局，優勢顯著

汽(qi)(qi)(qi)(qi)車(che)電(dian)(dian)(dian)子(zi)為(wei)壓(ya)(ya)力(li)(li)傳(chuan)感(gan)(gan)(gan)器(qi)主要(yao)應(ying)用場(chang)景，隨著汽(qi)(qi)(qi)(qi)車(che)性能(neng)提(ti)升(sheng)、國(guo)(guo)內(nei)對(dui)汽(qi)(qi)(qi)(qi)車(che)安全(quan)標準提(ti)升(sheng)、智能(neng)駕駛滲透率提(ti)升(sheng)，汽(qi)(qi)(qi)(qi)車(che)行(xing)業(ye)(ye)對(dui)壓(ya)(ya)力(li)(li)傳(chuan)感(gan)(gan)(gan)器(qi)需求有望(wang)持(chi)續提(ti)升(sheng)。國(guo)(guo)內(nei)汽(qi)(qi)(qi)(qi)車(che)壓(ya)(ya)力(li)(li)傳(chuan)感(gan)(gan)(gan)器(qi)市(shi)場(chang)被森薩塔、博世等國(guo)(guo)際企(qi)業(ye)(ye)占據，公(gong)司(si)(si)在陶(tao)瓷(ci)(ci)電(dian)(dian)(dian)容(rong)壓(ya)(ya)力(li)(li)傳(chuan)感(gan)(gan)(gan)器(qi)、溫(wen)壓(ya)(ya)一體傳(chuan)感(gan)(gan)(gan)器(qi)均打破海外(wai)巨頭(tou)壟斷，成(cheng)為(wei)國(guo)(guo)內(nei)領先的壓(ya)(ya)力(li)(li)傳(chuan)感(gan)(gan)(gan)器(qi)企(qi)業(ye)(ye)。公(gong)司(si)(si)壓(ya)(ya)力(li)(li)傳(chuan)感(gan)(gan)(gan)器(qi)產(chan)品主要(yao)包括陶(tao)瓷(ci)(ci)電(dian)(dian)(dian)容(rong)式壓(ya)(ya)力(li)(li)傳(chuan)感(gan)(gan)(gan)器(qi)及MEMS壓(ya)(ya)力(li)(li)傳(chuan)感(gan)(gan)(gan)器(qi)，并正(zheng)在開發基于(yu)MEMS技術的玻璃(li)微熔壓(ya)(ya)力(li)(li)傳(chuan)感(gan)(gan)(gan)器(qi)，三者分別(bie)適(shi)用于(yu)0.5-15MPa、0.5MPa以下、5-600MPa的中(zhong)(zhong)低(di)壓(ya)(ya)、低(di)壓(ya)(ya)、中(zhong)(zhong)高(gao)壓(ya)(ya)范圍，實(shi)現(xian)高(gao)中(zhong)(zhong)低(di)壓(ya)(ya)全(quan)量(liang)程壓(ya)(ya)力(li)(li)傳(chuan)感(gan)(gan)(gan)器(qi)覆蓋。作為(wei)國(guo)(guo)內(nei)少數能(neng)夠實(shi)現(xian)陶(tao)瓷(ci)(ci)電(dian)(dian)(dian)容(rong)壓(ya)(ya)力(li)(li)傳(chuan)感(gan)(gan)(gan)器(qi)規模(mo)化應(ying)用的企(qi)業(ye)(ye)，公(gong)司(si)(si)已與比(bi)亞迪、上(shang)汽(qi)(qi)(qi)(qi)集團(tuan)、長(chang)(chang)城汽(qi)(qi)(qi)(qi)車(che)、東風汽(qi)(qi)(qi)(qi)車(che)等整車(che)廠，萬里(li)揚、全(quan)柴動力(li)(li)等零部件企(qi)業(ye)(ye)建(jian)立合作關系，展望(wang)未來，公(gong)司(si)(si)陶(tao)瓷(ci)(ci)電(dian)(dian)(dian)容(rong)壓(ya)(ya)力(li)(li)傳(chuan)感(gan)(gan)(gan)器(qi)有望(wang)持(chi)續實(shi)現(xian)國(guo)(guo)產(chan)替(ti)代(dai)，維持(chi)較高(gao)速增長(chang)(chang)，MEMS壓(ya)(ya)力(li)(li)傳(chuan)感(gan)(gan)(gan)器(qi)、硅(gui)微熔壓(ya)(ya)力(li)(li)傳(chuan)感(gan)(gan)(gan)器(qi)有望(wang)逐步(bu)放(fang)量(liang)，驅動長(chang)(chang)期增長(chang)(chang)。

▌布局MEMS壓(ya)力傳感(gan)器，前瞻把握行(xing)業趨勢

微(wei)小(xiao)型化(hua)、集成(cheng)化(hua)是傳(chuan)感(gan)器(qi)是重要(yao)趨(qu)勢，以滿足下游應用(yong)領(ling)域(yu)不(bu)斷(duan)升級的消費需求(qiu)。MEMS壓力(li)(li)傳(chuan)感(gan)器(qi)具(ju)有(you)小(xiao)型化(hua)、易于批量生產、成(cheng)本效益好、易于制(zhi)造復雜結構等優勢，市場(chang)份額持續提升。公(gong)(gong)司在MEMS壓力(li)(li)傳(chuan)感(gan)器(qi)領(ling)域(yu)取得(de)諸多突(tu)破，成(cheng)功開(kai)發(fa)出(chu)MEMS硅壓阻式壓力(li)(li)傳(chuan)感(gan)器(qi)，核心技術涉及的“高導熱、高效率、高穩定性(xing)的陶瓷(ci)基板(ban)(ban)”項目(mu)(mu)榮獲中(zhong)國(guo)發(fa)明(ming)協會的“發(fa)明(ming)創業獎·項目(mu)(mu)獎”金獎，“具(ju)有(you)溫感(gan)功能的陶瓷(ci)基板(ban)(ban)及其制(zhi)作(zuo)方(fang)(fang)法(fa)”榮獲第二十一屆中(zhong)國(guo)專利獎優秀獎，并(bing)與東風(feng)汽車等整(zheng)車企業開(kai)展了(le)合作(zuo)，處于小(xiao)批量試產階段。此外，公(gong)(gong)司參與制(zhi)訂(ding)的《MEMS壓阻式壓力(li)(li)敏感(gan)器(qi)件性(xing)能試驗方(fang)(fang)法(fa)》國(guo)家標(biao)準計劃已實施，綜合而言，公(gong)(gong)司在MEMS壓力(li)(li)傳(chuan)感(gan)器(qi)領(ling)域(yu)成(cheng)果顯(xian)著，未(wei)來隨項目(mu)(mu)定點(dian)放(fang)量，有(you)望逐步貢獻彈(dan)性(xing)。

▌盈利預測

預計2023/2024/2025年公(gong)司歸母(mu)凈利潤分別(bie)為(wei)0.9/1.4/2.1億(yi)元，EPS為(wei)1.24/1.89/2.79元，對應(ying)PE分別(bie)為(wei)52/34/23倍。公(gong)司汽車電子傳(chuan)感器(qi)國內領先，陶(tao)瓷電容壓(ya)力傳(chuan)感器(qi)貢獻短期(qi)彈性，MEMS及硅微熔壓(ya)力傳(chuan)感器(qi)保(bao)障長期(qi)增長，給予“買入”評級。

▌風險提示

客戶合(he)作進(jin)展(zhan)不及(ji)(ji)預(yu)(yu)(yu)期；產品價格不及(ji)(ji)預(yu)(yu)(yu)期；產能擴張不及(ji)(ji)預(yu)(yu)(yu)期；系統性(xing)風(feng)險。

(來源：慧博投研)

免責(ze)聲明(ming)：本文內容與數(shu)據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作(zuo)，風險自(zi)擔(dan)。

(編輯 曾健輝)