每經編(bian)輯｜葉(xie)峰    

一、乘用車內銷出海均亮眼，行業景氣延續

乘聯會發布數據顯示，2023年12月(yue)乘用車市場零(ling)(ling)(ling)售達235.3萬(wan)輛(liang)，同(tong)比增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)8.5%，2023年累計零(ling)(ling)(ling)售2169.9萬(wan)輛(liang)，增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)5.6%。新能(neng)源車方(fang)面，2023年12月(yue)國(guo)內新能(neng)源車市場零(ling)(ling)(ling)售94.5萬(wan)輛(liang)，同(tong)比增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)47.3%；2023年累計零(ling)(ling)(ling)售773.6萬(wan)輛(liang)，增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)36.2%。

2023年中國汽車市場“創造奇跡”，汽車總銷量(liang)超過3000萬(wan)輛，出口量(liang)料(liao)達430萬(wan)輛，超過日本近(jin)百萬(wan)輛，躍居(ju)世(shi)界(jie)第一。

二、熱點解讀

1、復盤(pan)2023年，內(nei)銷、出(chu)海均(jun)表現(xian)優異。乘(cheng)用(yong)車(che)銷量整(zheng)體表現(xian)亮眼，呈現(xian)出(chu)淡季不淡的(de)(de)(de)特(te)征。相(xiang)對(dui)平穩增(zeng)長(chang)的(de)(de)(de)大盤(pan)基礎上(shang)疊(die)加(jia)(jia)自主(zhu)新能源的(de)(de)(de)結構性增(zeng)長(chang)，對(dui)整(zheng)車(che)企業中長(chang)期(qi)成長(chang)邏輯以(yi)及零(ling)(ling)部件(jian)公司(si)業績的(de)(de)(de)延續性增(zeng)長(chang)，都可起(qi)到了護航作用(yong)，尤其零(ling)(ling)部件(jian)板塊再(zai)疊(die)加(jia)(jia)出(chu)海、機器(qi)人等，更是(shi)為估值溢價提供了正(zheng)面效應。整(zheng)車(che)賽道(dao)當(dang)前(qian)靜態估值略高(gao)(gao)，但自主(zhu)崛(jue)起(qi)潛(qian)在(zai)成長(chang)天(tian)花板依然較高(gao)(gao)，零(ling)(ling)部件(jian)賽道(dao)后(hou)續亦存(cun)在(zai)修(xiu)正(zheng)機會。

整車(che)(che)方面，電動(dong)化(hua)(hua)(hua)與智能(neng)(neng)化(hua)(hua)(hua)趨勢并行(xing)(xing)。全(quan)球新(xin)(xin)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)車(che)(che)替代(dai)燃油(you)車(che)(che)趨勢已形成(cheng)，在特(te)斯拉(la)、新(xin)(xin)勢力等一眾新(xin)(xin)增供(gong)給下，已完成(cheng)消(xiao)費者(zhe)教育(yu)。我(wo)國(guo)汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)行(xing)(xing)業仍處于成(cheng)長期，新(xin)(xin)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)車(che)(che)滲透率(lv)逐(zhu)年(nian)提升(sheng)。根據中汽(qi)(qi)(qi)協銷量數據，我(wo)國(guo)2022年(nian)新(xin)(xin)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)滲透率(lv)已達25.6%，機(ji)構(gou)預計2023-2025年(nian)新(xin)(xin)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)滲透率(lv)分別為(wei)(wei)30%/35%/40%，自主品(pin)牌(pai)及新(xin)(xin)勢力的新(xin)(xin)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)車(che)(che)型(xing)或將進一步蠶食(shi)合資品(pin)牌(pai)市(shi)場(chang)。同時(shi)，汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)電動(dong)化(hua)(hua)(hua)帶來智能(neng)(neng)化(hua)(hua)(hua)需求，行(xing)(xing)業競爭(zheng)優勢改變，為(wei)(wei)國(guo)內自主品(pin)牌(pai)創造機(ji)會。優先布(bu)局產能(neng)(neng)的自主品(pin)牌(pai)有望憑借電動(dong)化(hua)(hua)(hua)、智能(neng)(neng)化(hua)(hua)(hua)優勢提升(sheng)市(shi)占率(lv)。

汽(qi)車(che)(che)(che)(che)零(ling)部件(jian)(jian)或成(cheng)為高(gao)景氣的(de)(de)細分(fen)賽(sai)道之一，看好(hao)具備電(dian)動智能(neng)化(hua)屬性的(de)(de)汽(qi)車(che)(che)(che)(che)零(ling)部件(jian)(jian)板塊。一方(fang)面，汽(qi)車(che)(che)(che)(che)智能(neng)化(hua)、國(guo)產(chan)替(ti)代浪潮背景下(xia)，板塊長期邏輯(ji)較(jiao)好(hao)。另(ling)一方(fang)面，伴隨著汽(qi)車(che)(che)(che)(che)電(dian)動化(hua)的(de)(de)發展，中國(guo)電(dian)動化(hua)零(ling)部件(jian)(jian)制造在(zai)全(quan)球(qiu)范圍內(nei)已經具備一定優勢，零(ling)部件(jian)(jian)出(chu)口或成(cheng)為需求(qiu)增(zeng)長的(de)(de)重要來(lai)源。建議關注智能(neng)電(dian)動汽(qi)車(che)(che)(che)(che)增(zeng)量(liang)部件(jian)(jian)賽(sai)道機會，如大算力芯片、域控制器(qi)、高(gao)精傳感器(qi)、軟件(jian)(jian)模塊供應(ying)商、車(che)(che)(che)(che)載光(guang)應(ying)用(yong)等。

從國內看，中(zhong)(zhong)國新(xin)(xin)能源(yuan)(yuan)車(che)行(xing)業(ye)(ye)正在(zai)從存量(liang)競(jing)爭向增(zeng)量(liang)競(jing)爭轉(zhuan)換。今(jin)年(nian)(nian)(nian)年(nian)(nian)(nian)初，中(zhong)(zhong)國新(xin)(xin)能源(yuan)(yuan)車(che)行(xing)業(ye)(ye)需(xu)求波動時(shi)，眾多新(xin)(xin)能源(yuan)(yuan)車(che)企降(jiang)(jiang)價(jia)并不能換來銷(xiao)(xiao)量(liang)提升，因而陷入囚徒困境。但(dan)是(shi)(shi)，隨著(zhu)各(ge)家車(che)企新(xin)(xin)技術落(luo)地和新(xin)(xin)車(che)型推出，刺激終端消費(fei)者購車(che)意愿，行(xing)業(ye)(ye)又重(zhong)回增(zeng)長(chang)軌道。這是(shi)(shi)以(yi)銷(xiao)(xiao)量(liang)規模快速增(zeng)長(chang)為基(ji)礎的(de)，通過大幅改善用(yong)戶(hu)體驗，而形成(cheng)的(de)良性循環。短期看，今(jin)年(nian)(nian)(nian)9月以(yi)來新(xin)(xin)能源(yuan)(yuan)車(che)企的(de)降(jiang)(jiang)價(jia)促(cu)銷(xiao)(xiao)既是(shi)(shi)上游(you)電(dian)池(chi)成(cheng)本下降(jiang)(jiang)、讓利消費(fei)者拉升銷(xiao)(xiao)量(liang)的(de)營銷(xiao)(xiao)手段(duan)，也是(shi)(shi)在(zai)增(zeng)量(liang)市場(chang)用(yong)價(jia)格(ge)換取銷(xiao)(xiao)量(liang)的(de)有效且克制(zhi)的(de)措施，預期明年(nian)(nian)(nian)的(de)增(zeng)量(liang)競(jing)爭態勢(shi)將會延續。

當前，出(chu)(chu)(chu)海新邏輯不(bu)斷強化(hua)。2023年出(chu)(chu)(chu)口保持(chi)(chi)高(gao)增(zeng)(zeng)長趨(qu)勢(shi)，可(ke)從內因和外(wai)因兩個層面分(fen)析，一(yi)方(fang)面，2021年以(yi)來，中(zhong)國(guo)汽車(che)(che)(che)供應鏈韌性(xing)凸顯(xian)、產(chan)品(pin)質(zhi)量穩步(bu)提升(sheng)，自主車(che)(che)(che)企(qi)加速布局海外(wai)市(shi)(shi)(shi)場，尤其(qi)是在(zai)電動化(hua)、智(zhi)能(neng)(neng)(neng)(neng)化(hua)趨(qu)勢(shi)下(xia)，新能(neng)(neng)(neng)(neng)源汽車(che)(che)(che)競爭力表現(xian)優(you)異(yi)，成(cheng)為支撐出(chu)(chu)(chu)口高(gao)質(zhi)量發展的(de)核心增(zeng)(zeng)長點；另一(yi)方(fang)面，俄(e)烏(wu)沖突下(xia)，歐美、日本(ben)等汽車(che)(che)(che)廠商紛(fen)紛(fen)退出(chu)(chu)(chu)俄(e)羅斯市(shi)(shi)(shi)場，競爭格局優(you)化(hua)下(xia)中(zhong)國(guo)車(che)(che)(che)企(qi)抓(zhua)住機遇(yu)加速進(jin)軍，實現(xian)市(shi)(shi)(shi)占率快(kuai)速提升(sheng)。2023年是自主出(chu)(chu)(chu)口元年，未來增(zeng)(zeng)速持(chi)(chi)續(xu)約40%，中(zhong)長期(qi)1000萬出(chu)(chu)(chu)口量確定(ding)性(xing)強，預計乘用車(che)(che)(che)出(chu)(chu)(chu)口將(jiang)延續(xu)優(you)異(yi)表現(xian)。短中(zhong)期(qi)(2-3年)來看，東南亞等非(fei)貿易限制(zhi)(zhi)國(guo)家奠定(ding)出(chu)(chu)(chu)口基(ji)本(ben)盤，產(chan)品(pin)力+海外(wai)產(chan)能(neng)(neng)(neng)(neng)釋放(fang)或將(jiang)推動出(chu)(chu)(chu)口端快(kuai)速上量；遠期(qi)來看，歐美日韓等潛在(zai)貿易限制(zhi)(zhi)國(guo)家，中(zhong)高(gao)端市(shi)(shi)(shi)場盈利能(neng)(neng)(neng)(neng)力強，自主品(pin)牌電動化(hua)+智(zhi)能(neng)(neng)(neng)(neng)化(hua)的(de)產(chan)品(pin)優(you)勢(shi)持(chi)(chi)續(xu)放(fang)大(da)，有望(wang)驅動向西方(fang)市(shi)(shi)(shi)場進(jin)一(yi)步(bu)滲透。

綜上，展(zhan)(zhan)望2024年，乘用車(che)總(zong)銷(xiao)量有望達(da)到2700萬輛。（1）智能(neng)(neng)(neng)(neng)化：智能(neng)(neng)(neng)(neng)駕駛方面，有望實(shi)現全(quan)國大(da)部分地區(qu)無圖高(gao)階(jie)輔助(zhu)駕駛落地；智能(neng)(neng)(neng)(neng)座艙方面，進入多模(mo)交互(hu)、多屏(ping)融(rong)合、主動(dong)交互(hu)的新階(jie)段。（2）電動(dong)化：混動(dong)技術迭代實(shi)現性能(neng)(neng)(neng)(neng)大(da)幅提升，PHEV依(yi)然有較大(da)增長空間；800V高(gao)壓快(kuai)充普及緩解補能(neng)(neng)(neng)(neng)焦(jiao)慮(lv)，EV滲透率有望持續攀升；（3）全(quan)球化：自主品牌乘用車(che)出口將延續優異表(biao)現，在歐洲等(deng)發達(da)國家市場實(shi)現突破，在南美、東南亞(ya)等(deng)發展(zhan)(zhan)中國家市場實(shi)現市占率提升。

相關產品：

1、智能車ETF（159888）

智(zhi)(zhi)(zhi)能車(che)(che)(che)ETF跟蹤(zong)中證(zheng)智(zhi)(zhi)(zhi)能汽車(che)(che)(che)主題指數(shu)（指數(shu)代碼：930721.CSI，指數(shu)簡稱：CS智(zhi)(zhi)(zhi)汽車(che)(che)(che)）選取為(wei)智(zhi)(zhi)(zhi)能汽車(che)(che)(che)提(ti)供終端感知、平臺應用的(de)公(gong)司(si)，以及其(qi)他受益于智(zhi)(zhi)(zhi)能汽車(che)(che)(che)的(de)代表(biao)性滬(hu)深(shen)A股(gu)作為(wei)樣本股(gu)，反(fan)映智(zhi)(zhi)(zhi)能汽車(che)(che)(che)產業公(gong)司(si)的(de)整(zheng)體表(biao)現。

2、新能源車 ETF（515030）及其聯接基金（013013/013014）

新(xin)(xin)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)車ETF跟蹤中證新(xin)(xin)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)汽(qi)車指(zhi)數(shu)(shu)（指(zhi)數(shu)(shu)代碼:399976.SZ，指(zhi)數(shu)(shu)簡(jian)稱：CS新(xin)(xin)能(neng)(neng)車）是(shi)新(xin)(xin)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)車行業(ye)的代表(biao)性指(zhi)數(shu)(shu)。指(zhi)數(shu)(shu)選取涉(she)及(ji)鋰電池、充電樁、新(xin)(xin)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)整車等業(ye)務的上市公司(si)股(gu)票(piao)作為成份股(gu)，以反映新(xin)(xin)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)汽(qi)車行業(ye)相關(guan)上市公司(si)的整體表(biao)現。中證新(xin)(xin)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)汽(qi)車指(zhi)數(shu)(shu)成分股(gu)“少而精(jing)”，聚焦行業(ye)上中下游產業(ye)發(fa)展(zhan)機遇。

數(shu)據(ju)來源：中泰(tai)證券、光大(da)證券、Wind，截至2024.1.10，本產(chan)品(pin)風險(xian)(xian)等級(ji)為R4（中高風險(xian)(xian)），以上基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)屬于指數(shu)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)，存在(zai)標(biao)的(de)指數(shu)回(hui)報(bao)與股票(piao)市場平均回(hui)報(bao)偏離(li)、標(biao)的(de)指數(shu)波動、基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)投(tou)資組合(he)回(hui)報(bao)與標(biao)的(de)指數(shu)回(hui)報(bao)偏離(li)等主(zhu)要風險(xian)(xian)，其聯(lian)(lian)接(jie)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)存在(zai)聯(lian)(lian)接(jie)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)風險(xian)(xian)、跟(gen)蹤偏離(li)風險(xian)(xian)、與目標(biao)ETF業績差異的(de)風險(xian)(xian)等特有風險(xian)(xian)，且市場或相關產(chan)品(pin)歷史表(biao)現不代表(biao)未來。申購(gou)(gou)：A類基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)申購(gou)(gou)時，一(yi)次性(xing)(xing)收取申購(gou)(gou)費(fei)(fei)，無銷(xiao)售服務費(fei)(fei)；C類無申購(gou)(gou)費(fei)(fei)，但(dan)收取銷(xiao)售服務費(fei)(fei)。二者(zhe)因費(fei)(fei)用(yong)收取、成立時間可能不同等，長期(qi)業績表(biao)現可能存在(zai)較大(da)差異，具體請詳閱產(chan)品(pin)定期(qi)報(bao)告。投(tou)資者(zhe)在(zai)投(tou)資基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)之前，請仔細(xi)閱讀基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)《基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)合(he)同》《招募說明(ming)書》和(he)《產(chan)品(pin)資料(liao)概要》等基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)法律(lv)文(wen)件，充分認識基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)風險(xian)(xian)收益特征和(he)產(chan)品(pin)特性(xing)(xing)，并(bing)根據(ju)自身的(de)投(tou)資目的(de)、投(tou)資期(qi)限、投(tou)資經(jing)驗、資產(chan)狀況(kuang)等因素充分考慮自身的(de)風險(xian)(xian)承受能力(li)，在(zai)了解(jie)產(chan)品(pin)情況(kuang)及(ji)銷(xiao)售適當性(xing)(xing)意見的(de)基(ji)(ji)(ji)礎(chu)上，理(li)性(xing)(xing)判斷并(bing)謹慎(shen)做出投(tou)資決策，獨立承擔投(tou)資風險(xian)(xian)。