每經AI快訊(xun)，2024年1月11日，國(guo)泰君(jun)安發布(bu)研(yan)報(bao)點評周大生（002867）。

投資要點：

維(wei)持(chi)“增(zeng)持(chi)”評(ping)級。維(wei)持(chi)2023-2025年(nian)EPS分別為1.24/1.45/1.65元(yuan)，給予2023年(nian)17.1x PE估值，維(wei)持(chi)目標(biao)價(jia)21.19元(yuan)，維(wei)持(chi)“增(zeng)持(chi)”評(ping)級。

事(shi)件：公司披(pi)露2023年(nian)12月(yue)新(xin)增自(zi)營門店及(ji)門店總數(shu)簡報，12月(yue)新(xin)開自(zi)營門店合計11家；截至2023年(nian)12月(yue)31日，公司門店總數(shu)5106家，其中(zhong)自(zi)營店331家，加盟(meng)店4775家。

自(zi)營驅動門(men)(men)(men)店(dian)(dian)擴(kuo)張(zhang)提(ti)速，渠道(dao)競(jing)爭格(ge)局(ju)優化，拓(tuo)(tuo)店(dian)(dian)超(chao)預期。2023年12月(yue)公(gong)(gong)司(si)新增(zeng)(zeng)自(zi)營門(men)(men)(men)店(dian)(dian)11家，自(zi)營拓(tuo)(tuo)店(dian)(dian)持續發(fa)力(li)(li)；根據(ju)經初步(bu)統計(ji)數據(ju)，2023年公(gong)(gong)司(si)累計(ji)凈增(zeng)(zeng)門(men)(men)(men)店(dian)(dian)490家，超(chao)此前400家凈增(zeng)(zeng)門(men)(men)(men)店(dian)(dian)的目(mu)標，其中自(zi)營店(dian)(dian)凈增(zeng)(zeng)82家，加盟店(dian)(dian)凈增(zeng)(zeng)408家。門(men)(men)(men)店(dian)(dian)擴(kuo)張(zhang)超(chao)預期釋放，主(zhu)要由于：①公(gong)(gong)司(si)充分激發(fa)渠道(dao)活(huo)力(li)(li)、黃金賦能，自(zi)營擴(kuo)張(zhang)提(ti)速打造標桿店(dian)(dian)，同步(bu)綜(zong)合店(dian)(dian)與經典店(dian)(dian)加盟布(bu)局(ju)發(fa)力(li)(li)；②行業(ye)龍頭逐步(bu)邁入提(ti)質增(zeng)(zeng)效精細運(yun)營階段，渠道(dao)拓(tuo)(tuo)店(dian)(dian)競(jing)爭格(ge)局(ju)迎(ying)來優化。

門店(dian)(dian)(dian)店(dian)(dian)(dian)效(xiao)向(xiang)好(hao)可期(qi)，關(guan)注2024年(nian)拓(tuo)店(dian)(dian)(dian)提(ti)(ti)速釋(shi)放。同(tong)店(dian)(dian)(dian)最悲觀時點已過(guo)，2023Q4邁入(ru)同(tong)期(qi)低(di)基階段，疊加歲末年(nian)初(chu)旺季(ji)，金價上行(xing)預期(qi)提(ti)(ti)振黃(huang)金品類(lei)延續高景氣，增速表現有望向(xiang)上；省代激發(fa)渠道活力(li)，高線布局(ju)提(ti)(ti)速，供應鏈運營及資金周轉效(xiao)率(lv)提(ti)(ti)升，加盟商(shang)開(kai)店(dian)(dian)(dian)意(yi)愿(yuan)回暖，公司(si)依托新的(de)經(jing)典店(dian)(dian)(dian)店(dian)(dian)(dian)型，2023Q4凈增門店(dian)(dian)(dian)275家，單季(ji)度拓(tuo)店(dian)(dian)(dian)凈增顯著釋(shi)放，關(guan)注2024年(nian)門店(dian)(dian)(dian)擴張持續發(fa)力(li)提(ti)(ti)速，看好(hao)低(di)估(gu)值修復彈性。

風(feng)(feng)險提示：行(xing)業競爭加(jia)劇風(feng)(feng)險，金價波動(dong)影響需(xu)求和成(cheng)本(ben)風(feng)(feng)險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)