每經(jing)AI快訊，2024年1月15日，華(hua)安證券發(fa)布研報(bao)點(dian)評上海沿浦(pu)（605128）。

事件：公司發布(bu)業績預(yu)(yu)增(zeng)公告，受益(yi)于核心客(ke)戶放量、持續降本(ben)增(zeng)效，預(yu)(yu)計公司2023年實現歸母(mu)凈(jing)利(li)0.92至(zhi)(zhi)0.96億(yi)元、同比增(zeng)長101.9%至(zhi)(zhi)110.9%，扣除非經(jing)常性損益(yi)的凈(jing)利(li)潤為(wei)0.88至(zhi)(zhi)0.92億(yi)元、同比增(zeng)長175.9%至(zhi)(zhi)188.8%。

23Q4業績(ji)符(fu)合預(yu)期(qi)(qi)，我們認為公(gong)司(si)(si)已(yi)進(jin)入業績(ji)加速兌現(xian)(xian)的(de)(de)階(jie)段(duan)。根據公(gong)司(si)(si)公(gong)告(gao)，對(dui)應23Q4實現(xian)(xian)歸(gui)母凈利0.29至(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)0.33億元、同(tong)比(bi)(bi)(bi)+190%至(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)+231%、環比(bi)(bi)(bi)-9.9%至(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)+2.9%，扣非歸(gui)母0.28至(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)0.32億元、同(tong)比(bi)(bi)(bi)+10至(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)+12倍(bei)、環比(bi)(bi)(bi)-11%至(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)+1.8%。考(kao)慮(lv)23Q4公(gong)司(si)(si)整椅(yi)業務(wu)需要(yao)研(yan)發投入、年(nian)(nian)末費用(yong)計提影(ying)響環比(bi)(bi)(bi)增速較前(qian)三季度減弱，但我們認為：1）前(qian)期(qi)(qi)在(zai)手(shou)的(de)(de)百億骨架定(ding)點陸續兌現(xian)(xian)，核心客戶圍繞問(wen)界(jie)、比(bi)(bi)(bi)亞迪(di)，持續高(gao)(gao)增長的(de)(de)能見度高(gao)(gao)；2）新產(chan)品包括(kuo)鐵(tie)路相關訂單（鐵(tie)路專用(yong)集裝箱/高(gao)(gao)鐵(tie)整椅(yi)）、比(bi)(bi)(bi)亞迪(di)/奔馳(chi)門(men)鎖(suo)項目(mu)、問(wen)界(jie)M9安全(quan)系統和底(di)盤高(gao)(gao)度傳感器的(de)(de)部件等項目(mu)24年(nian)(nian)放量，公(gong)司(si)(si)已(yi)處于業績(ji)快(kuai)速增長的(de)(de)階(jie)段(duan)且不可逆。

2024年(nian)公(gong)司(si)(si)(si)成(cheng)長的(de)核(he)(he)心(xin)在于(yu)公(gong)司(si)(si)(si)座(zuo)(zuo)(zuo)椅業務(wu)期權確(que)定性(xing)(xing)逐(zhu)(zhu)步提(ti)升。公(gong)司(si)(si)(si)從(cong)汽車座(zuo)(zuo)(zuo)椅骨(gu)架(jia)逐(zhu)(zhu)步延伸至整(zheng)椅具備技術、客戶基礎，這兩點正是實現座(zuo)(zuo)(zuo)椅業務(wu)從(cong)0到(dao)1的(de)關(guan)鍵。座(zuo)(zuo)(zuo)椅的(de)核(he)(he)心(xin)技術為(wei)(wei)(wei)骨(gu)架(jia)、發(fa)泡、面套、裝配，其中骨(gu)架(jia)成(cheng)本占比(bi)約20%、技術及(ji)投資(zi)占比(bi)約70%，是座(zuo)(zuo)(zuo)椅最重資(zi)產且核(he)(he)心(xin)的(de)部(bu)件。公(gong)司(si)(si)(si)在多(duo)年(nian)汽車座(zuo)(zuo)(zuo)椅骨(gu)架(jia)業務(wu)的(de)設計(ji)生產制造中已經積累了比(bi)肩外資(zi)的(de)knowhow，核(he)(he)心(xin)客戶以中高端為(wei)(wei)(wei)主，我們認為(wei)(wei)(wei)公(gong)司(si)(si)(si)從(cong)座(zuo)(zuo)(zuo)椅骨(gu)架(jia)跨越到(dao)整(zheng)椅業務(wu)的(de)底層能(neng)力(li)較(jiao)強，座(zuo)(zuo)(zuo)椅業務(wu)推進節(jie)奏超預期的(de)可能(neng)性(xing)(xing)極大，作為(wei)(wei)(wei)零部(bu)件板塊中近兩年(nian)成(cheng)長性(xing)(xing)突出的(de)標的(de)，我們看(kan)好公(gong)司(si)(si)(si)高成(cheng)長的(de)持續性(xing)(xing)與驚喜度。

投資建議：考慮到公(gong)司汽車(che)座椅骨(gu)架自主龍頭的(de)地位、且正處(chu)于新(xin)成長階段的(de)起點，后(hou)續有望(wang)開拓更(geng)多新(xin)產品、超預(yu)期(qi)(qi)的(de)新(xin)增(zeng)(zeng)量將拉高業(ye)績增(zeng)(zeng)速預(yu)期(qi)(qi)、進而催化估值(zhi)(zhi)，我們(men)預(yu)計公(gong)司2023-2025年歸母凈(jing)利預(yu)期(qi)(qi)0.96億(yi)、2.05億(yi)、3.11億(yi)元（前值(zhi)(zhi)為1.0億(yi)、2.1億(yi)、3.2億(yi)元），增(zeng)(zeng)速+109%、+114%、+52%，維持(chi)“買入”評級。

風(feng)險提示：宏觀經濟波(bo)動、原(yuan)材(cai)料漲價(jia)、新(xin)(xin)能(neng)源車企競(jing)爭(zheng)加(jia)劇銷量不及(ji)預(yu)期(qi)(qi)、新(xin)(xin)產品推進速度低(di)于預(yu)期(qi)(qi)、新(xin)(xin)客戶開拓不及(ji)預(yu)期(qi)(qi)風(feng)險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)