每經(jing)AI快(kuai)訊，2024年(nian)1月(yue)16日，民生(sheng)證券發布研報點評通靈股份（301168）。

事件

2024年(nian)(nian)1月15日，公司(si)(si)發布(bu)2023年(nian)(nian)年(nian)(nian)度(du)業績報告，預計2023年(nian)(nian)公司(si)(si)實現(xian)歸母凈利(li)潤1.90億元(yuan)-2.15億元(yuan)，同比(bi)+64.21%-85.81%；實現(xian)扣非歸母凈利(li)潤1.73億元(yuan)-1.98億元(yuan)，同比(bi)+77.52-103.18%。

分(fen)季度(du)來看，取業(ye)績預告區間(jian)的中間(jian)值，預計公司(si)2023年Q4單季度(du)實現(xian)歸母凈(jing)利(li)潤5730.55億元，同比(bi)+168.19%，環比(bi)-5.81%；實現(xian)扣非歸母凈(jing)利(li)潤5324.93萬元，同比(bi)+216.25%，環比(bi)-6.84%。總體來看，公司(si)2023年業(ye)績符合預期。

與多家大客戶建立合作(zuo)關系，先進(jin)產能持續擴張(zhang)。

根據SMM光伏(fu)(fu)視界的統計，2023年(nian)(nian)11月開(kai)(kai)始光伏(fu)(fu)組(zu)件產量開(kai)(kai)始下調，預(yu)計2024年(nian)(nian)1月的排(pai)產將降至(zhi)40GW左右，對(dui)公(gong)司(si)(si)23年(nian)(nian)Q4接(jie)線(xian)盒產品出貨產生一(yi)定影響。長(chang)期來看，公(gong)司(si)(si)接(jie)線(xian)盒主(zhu)要(yao)客戶(hu)為隆基綠能、天合光能、晶(jing)澳科(ke)技等頭部組(zu)件廠，前五大(da)客戶(hu)占比約(yue)75%-85%，且去年(nian)(nian)與通(tong)威正式展開(kai)(kai)合作，綁定多(duo)家頭部大(da)客戶(hu)對(dui)公(gong)司(si)(si)24年(nian)(nian)的出貨量或將提(ti)供有力支撐。產能方面，公(gong)司(si)(si)擴(kuo)產項目(mu)正在進行中，先進產能持續(xu)擴(kuo)張，預(yu)計將建成4500萬套芯片接(jie)線(xian)盒產能，接(jie)線(xian)盒總產能超1.5億(yi)套，先進產能的擴(kuo)張疊加客戶(hu)導入(ru)加速，公(gong)司(si)(si)盈(ying)利能力有望(wang)持續(xu)向好。

海外市場利好(hao)頻(pin)出，互聯線束或將加速放量。

公(gong)司互聯(lian)線(xian)束產(chan)品主要用(yong)于海外(wai)光伏電(dian)(dian)站，通過減少(shao)(shao)人工(gong)和匯流箱(xiang)的使用(yong)，減少(shao)(shao)電(dian)(dian)纜(lan)鋪設，優化電(dian)(dian)站運營成(cheng)本(ben)，隨著疫情結束后海外(wai)貿(mao)易的恢復，疊加美國降息預期(qi)升溫、中美關系(xi)邊際改善(shan)等因素(su)，預計公(gong)司互聯(lian)線(xian)束產(chan)品收入(ru)未來將持續提(ti)升，且由于其非(fei)標的屬性(xing)毛利率高于接線(xian)盒，有望成(cheng)為公(gong)司業(ye)務的新增長點。

投資建議

預計(ji)公(gong)司(si)(si)23-25年實現(xian)收入18.24/28.55/38.32億，歸(gui)母凈(jing)利為2.10/3.50/4.76億，對應(ying)PE為26x/16x/12x。公(gong)司(si)(si)為接線(xian)盒龍頭(tou)企業，新品(pin)迭代(dai)和產(chan)能擴張有望(wang)帶(dai)來市占率提升，互聯線(xian)束業務(wu)的放量有望(wang)為公(gong)司(si)(si)提供新的增量，維持“推薦”評級。

風險提示

原材料價格波動、下游(you)行業景氣(qi)度波動，貿易政策(ce)變化，新建產能擴產速度不及(ji)預期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)