每(mei)經AI快(kuai)訊，2024年1月16日(ri)，浙商證券發布(bu)研(yan)報(bao)點評億聯網絡（300628）。

23全年業績(ji)同比下滑，季度經營有所修(xiu)復

公(gong)司發布業(ye)績預告，預計2023全年(nian)實現(xian)營(ying)(ying)收(shou)42.3至(zhi)44.7億(yi)(yi)元，同比(bi)下降12%至(zhi)7%，歸母凈利潤19.8至(zhi)20.7億(yi)(yi)元，同比(bi)下降9%至(zhi)5%，扣(kou)非后(hou)歸母凈利潤17.5至(zhi)18.5億(yi)(yi)元，同比(bi)下降15%至(zhi)10%。利潤增長情況(kuang)好于(yu)營(ying)(ying)收(shou)，原(yuan)因之一(yi)是(shi)2023年(nian)非經(jing)常性(xing)損益約2.28億(yi)(yi)元，主要(yao)為(wei)投資理財(cai)收(shou)益，而2022年(nian)非經(jing)常性(xing)損益為(wei)1.22億(yi)(yi)元。

23Q4實現(xian)營(ying)收(shou)10.1至(zhi)12.5億元，同比(bi)下(xia)降0%至(zhi)19%，歸(gui)母凈(jing)利潤3.7-4.5億元，同比(bi)下(xia)降7%至(zhi)同比(bi)增長15%。取(qu)(qu)中(zhong)位數，23Q4營(ying)收(shou)同比(bi)下(xia)降9.6%，歸(gui)母凈(jing)利潤同比(bi)增長3.6%。利潤增長情(qing)況(kuang)好于營(ying)收(shou)，其中(zhong)一個原因是2022全年(nian)支付股權激勵(li)費(fei)用(yong)8552萬，2023年(nian)因未完(wan)成股權激勵(li)目標，相關費(fei)用(yong)未在(zai)Q4發生。受海外大環境影響，行業需(xu)求面(mian)臨一定(ding)壓力，2023年(nian)公司(si)業績(ji)同比(bi)有所下(xia)滑，但從分(fen)(fen)季(ji)度(du)來看仍處于修復趨勢。取(qu)(qu)業績(ji)預告中(zhong)位數，23Q1-4營(ying)收(shou)分(fen)(fen)別同比(bi)-15%/-11%/-3.5%/-10%。

桌面通信(xin)終端(duan)壓力較大，會議產品(pin)、云辦公終端(duan)回(hui)歸增長軌道

桌面通信終端：全年相對下滑較多，主(zhu)要系去(qu)庫(ku)存周期疊加部(bu)分(fen)行業需求(qiu)受混合辦公趨勢影響(xiang)有(you)所轉移所致。目(mu)前，庫(ku)存水平趨于良性可控。

會(hui)議產(chan)品(pin)：全(quan)年(nian)實現相(xiang)對(dui)(dui)穩健的(de)增長(chang)，從下半年(nian)的(de)同、環比來(lai)看(kan)，已達到(dao)去庫存結束、恢復相(xiang)對(dui)(dui)較快(kuai)增長(chang)的(de)狀態。這主要得益于公司持續打造全(quan)場(chang)景解決方案，以(yi)及快(kuai)速(su)的(de)市場(chang)需求響應能力和高水準(zhun)的(de)研發創新能力，產(chan)品(pin)不斷向高階智(zhi)能化邁進，先發優勢明(ming)顯，預計未來(lai)也(ye)將繼續保持較為(wei)充足的(de)成長(chang)動能。

云辦公(gong)終端：全(quan)年(nian)(nian)同比有所下滑，上半(ban)年(nian)(nian)主(zhu)要受到(dao)新品推進(jin)(jin)節奏與驗證(zheng)(zheng)周期的(de)影響，但從下半(ban)年(nian)(nian)的(de)同、環比來看(kan)，目前已回(hui)歸至有一(yi)定的(de)增(zeng)長(chang)狀(zhuang)態，并且(qie)新品也取(qu)得了(le)良好的(de)驗證(zheng)(zheng)結果。目前新品在渠道(dao)內的(de)反(fan)饋較(jiao)為積極，為后(hou)續進(jin)(jin)一(yi)步的(de)市(shi)場用戶驗證(zheng)(zheng)給予了(le)充足的(de)動力。

盈利預測及估值

雖然公司23全年(nian)業績承壓(ya)，但經營情況呈現恢復(fu)態勢(shi)。庫存消(xiao)化+經營回暖+新品驗證(zheng)等積極因素正(zheng)在累積，關(guan)注公司經營拐點機(ji)會。預(yu)計2023-2025年(nian)收入增速(su)-9%、+19%、+17%，歸(gui)母凈利(li)潤增速(su)-6.8%、18.0%、17.1%，23-25年(nian)歸(gui)母凈利(li)潤分(fen)別(bie)為20.29、23.93、28.02億元，當前市值(zhi)（2024年(nian)1月(yue)15日收盤價）對應PE 17、14、12倍(bei)，維持“買入”評(ping)級(ji)。

風險提示

匯率波動(dong)超預(yu)期，上(shang)游原材料(liao)價(jia)格波動(dong)；行業(ye)競爭加劇風險等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)