每(mei)經(jing)AI快訊，2024年(nian)1月16日(ri)，華安證(zheng)券發(fa)布研報點評醫(yi)藥生(sheng)物行業。

主要觀點：

本周行(xing)情回顧(gu)：板塊下跌(die)

本(ben)周醫(yi)藥(yao)生(sheng)(sheng)物指數(shu)下(xia)跌2.70%，跑(pao)輸滬深300指數(shu)1.35個百(bai)(bai)分點，跑(pao)輸上證(zheng)綜指1.09個百(bai)(bai)分點，行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)漲(zhang)(zhang)跌幅(fu)(fu)排名第26。1月12日(ri)（本(ben)周五），醫(yi)藥(yao)生(sheng)(sheng)物行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)PE（TTM，剔除(chu)負值）為25X，位(wei)(wei)于2012年(nian)以來(lai)“均(jun)(jun)值-1X標準(zhun)差(cha)”和“均(jun)(jun)值-2X標準(zhun)差(cha)”之間，較(jiao)1月5日(ri)PE下(xia)跌0.7，比2012年(nian)以來(lai)均(jun)(jun)值（34X）低9個單位(wei)(wei)。本(ben)周，13個醫(yi)藥(yao)III級子(zi)行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)中，1個子(zi)行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)上漲(zhang)(zhang)，12個子(zi)行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)下(xia)跌。其中，醫(yi)療研發外包(bao)為漲(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)最(zui)(zui)大的(de)(de)子(zi)行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)，上漲(zhang)(zhang)1.85%；疫苗(miao)為跌幅(fu)(fu)最(zui)(zui)大的(de)(de)子(zi)行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)，下(xia)跌6.39%。1月12日(ri)（本(ben)周五）估值最(zui)(zui)高(gao)的(de)(de)子(zi)行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)為醫(yi)院，PE(TTM）為47X。

年度業績預告將陸續發(fa)布，關注優質業績公(gong)司

本周(zhou)醫藥大(da)幅(fu)(fu)(fu)跑輸滬深300指數，回(hui)調幅(fu)(fu)(fu)度(du)較(jiao)(jiao)大(da)。細分(fen)板塊方面，僅有(you)CXO細分(fen)賽道上漲，疫苗、血(xue)制品、中藥和藥店(dian)等調整幅(fu)(fu)(fu)度(du)較(jiao)(jiao)大(da)。個股(gu)漲幅(fu)(fu)(fu)top10，CXO和創(chuang)新藥為(wei)主；個股(gu)跌幅(fu)(fu)(fu)top10，北(bei)交所(suo)為(wei)主。本周(zhou)賺錢效應較(jiao)(jiao)差(cha)，并(bing)且細分(fen)板塊輪動較(jiao)(jiao)快，難以把握。

馬上進入(ru)2023年業(ye)績預告期，建議關注2023年Q4還保持業(ye)績高增速(su)的公(gong)司，并且開始(shi)關注2024年Q1業(ye)績的彈性，2023Q1醫(yi)藥(yao)公(gong)司普遍低基數，會帶(dai)來部分公(gong)司的高增速(su)；而(er)2024年Q1是布局中藥(yao)板塊投資的好時機，市場(chang)還在為2024年Q1的同(tong)比(bi)增長壓(ya)力較大而(er)處(chu)于分歧狀態。

醫(yi)(yi)藥(yao)生物（申萬）2024年(nian)至(zhi)今走勢還處(chu)于(yu)2022年(nian)9月份的(de)(de)低(di)點(dian)位置，估(gu)值(zhi)也是(shi)處(chu)于(yu)歷年(nian)的(de)(de)低(di)點(dian)區域，2024年(nian)進一步回調到(dao)前期的(de)(de)低(di)點(dian)，市(shi)場無所適從。在(zai)這樣背景下，我們反而更加(jia)(jia)看好(hao)醫(yi)(yi)藥(yao)后市(shi)的(de)(de)表現，我們對醫(yi)(yi)藥(yao)看好(hao)的(de)(de)觀點(dian)不變，基(ji)于(yu)的(de)(de)邏輯(ji)是(shi)：（1）政策相(xiang)(xiang)關的(de)(de)利空已經進入尾聲；（2）醫(yi)(yi)藥(yao)的(de)(de)大單品持續(xu)爆(bao)出顯示出醫(yi)(yi)藥(yao)產品的(de)(de)投資價值(zhi)；（3）年(nian)底(di)醫(yi)(yi)保(bao)繼續(xu)談(tan)判利好(hao)符合預期有(you)望2024年(nian)陸續(xu)貢獻增量；（4）基(ji)金對醫(yi)(yi)藥(yao)的(de)(de)倉(cang)位在(zai)猶(you)猶(you)豫(yu)豫(yu)中小(xiao)幅環比(bi)增加(jia)(jia)但是(shi)相(xiang)(xiang)比(bi)歷史還處(chu)于(yu)低(di)位；（5）美(mei)聯儲不加(jia)(jia)息(xi)并(bing)且(qie)可能(neng)降息(xi)的(de)(de)預期影(ying)響(xiang)醫(yi)(yi)藥(yao)成(cheng)長股的(de)(de)估(gu)值(zhi)。

站在此刻的時間點(dian)，醫藥(yao)板塊需(xu)要加大配置。投(tou)資(zi)思(si)路，我們認為2024年(nian)(nian)需(xu)要關注中藥(yao)、創(chuang)新藥(yao)和(he)創(chuang)新器械，兼顧具備國(guo)際(ji)化能力的公司。具體觀點(dian)詳細參考我們已(yi)經2023年(nian)(nian)12月17日外(wai)發的報(bao)告(gao)《2024年(nian)(nian)醫藥(yao)投(tou)資(zi)策略(lve)：現金流、商業化、傳統與國(guo)際(ji)市場》。

1月份建議配(pei)置(zhi)個股：澤璟制藥、亞(ya)輝龍、君實生物、英(ying)諾(nuo)特、海(hai)泰新光、健麾信息、綠葉制藥、邁(mai)瑞醫(yi)療、智飛生物。和(he)12月份變動不大，兼顧了大白(bai)馬的配(pei)置(zhi)標(biao)的和(he)可以(yi)帶(dai)來彈性的小市值(zhi)公(gong)司(si)，其(qi)中新增的是澤璟制藥；近期波動較大的是英(ying)諾(nuo)特（英(ying)諾(nuo)特需要從中長期角度去理解公(gong)司(si)的價值(zhi)）。

2024年(nian)投資(zi)策略上(shang)，依舊(jiu)是品種為王(wang)，傳統、現代和全球化需要相結合的主(zhu)線：

（1）傳統，指的是中藥(yao)，中藥(yao)相關標的，需要緊緊抓住(zhu)中藥(yao)創新(xin)藥(yao)、品牌OTC和普通OTC以及國企(qi)改革帶來的代表性個股的機(ji)會；康(kang)緣藥(yao)業(ye)、以嶺藥(yao)業(ye)、昆(kun)藥(yao)集團、貴州三(san)力、同仁堂等需要多關注。

（2）現代，指的(de)(de)(de)是fast follow的(de)(de)(de)藥械甚至(zhi)FIC的(de)(de)(de)藥械公(gong)(gong)司(si)，2024年是品類落地+產品商業化持續(xu)放量的(de)(de)(de)年份，不少公(gong)(gong)司(si)2025年開始扭虧為盈帶(dai)來的(de)(de)(de)公(gong)(gong)司(si)邏(luo)輯變化和估值變化，會帶(dai)來新的(de)(de)(de)投資機會。

（3）國(guo)際化：國(guo)際化的(de)(de)標的(de)(de)，需要(yao)配置(zhi)更多(duo)的(de)(de)倉位，我們團隊今年在(zai)億帆醫(yi)藥、君實(shi)生物、綠葉制(zhi)藥等標的(de)(de)進行的(de)(de)前瞻推(tui)薦基于產品獲得FDA審(shen)批，而2024年則是審(shen)批+商(shang)業化的(de)(de)可預(yu)期。

相(xiang)關的投資思路建議：

（1）行業市值龍(long)頭(tou)配置（流動性+配置）：藥(yao)、械、制品龍(long)頭(tou)、服務，如(ru)智飛(fei)生(sheng)物、邁(mai)瑞(rui)醫療(liao)、愛爾眼科等，建(jian)議(yi)關注恒(heng)瑞(rui)醫藥(yao)、藥(yao)明康德。

（2）細分領(ling)(ling)域龍(long)頭(tou)公(gong)司(si)：亞輝龍(long)（發光追趕+自免領(ling)(ling)先+增速快）+君實(shi)生(sheng)(sheng)物（出(chu)海美國(guo)FDA鼻(bi)咽癌(ai)獲批(pi)在(zai)即+管理改(gai)善）+綠葉(xie)制藥（CNS龍(long)頭(tou)+出(chu)海）+特寶生(sheng)(sheng)物（乙肝干擾素獨家）、艾迪(di)藥業（HIV復方單片）、興齊眼藥（阿托品）、英諾(nuo)特（華(hua)安獨家，呼吸道poct檢測(ce)細分龍(long)頭(tou)）。

（3）仿制(zhi)企(qi)穩創(chuang)新變化公司：信立泰(tai)（集采利空出盡(jin)+多個(ge)產品上市(shi)）+百(bai)誠醫藥（仿制(zhi)藥CRO），億帆醫藥（627FDA已經(jing)獲批），建議關注康哲藥業。

（4）有望貢獻大單(dan)(dan)品(pin)：澤璟制藥（已經擁有商業(ye)化品(pin)種+凝血(xue)酶已經BD落地超預(yu)期+馬上杰克(ke)替尼獲批+三抗數據(ju)持續讀(du)出）、百克(ke)生(sheng)物（代庖大單(dan)(dan)品(pin)帶動業(ye)績環比增長）、歐林生(sheng)物（全球獨家金(jin)葡(pu)菌(jun)三期進展良好），建議關注(zhu)科倫博泰、智翔金(jin)泰。

（5）中(zhong)藥(yao)(yao)：以嶺和康緣（中(zhong)藥(yao)(yao)處方藥(yao)(yao)龍頭）+貴州(zhou)三力(li)（產品(pin)豐富(fu)、銷售能力(li)強）+廣譽(yu)遠（老品(pin)牌）+達仁(ren)堂(tang)（老品(pin)牌）+同仁(ren)堂(tang)（老品(pin)牌）+固生堂(tang)（中(zhong)醫連鎖稀缺標的(de)）、中(zhong)藥(yao)(yao)國企的(de)（昆(kun)藥(yao)(yao)集(ji)團(tuan)、康恩貝、太極集(ji)團(tuan)、華潤三九）。

（6）藥(yao)房(fang)（低(di)估值）：一心(xin)堂、益豐藥(yao)房(fang)、大參林、健之佳。

（7）醫療器械(xie)：康復+電生(sheng)理+醫療供應(ying)鏈(lian)+骨科等，翔(xiang)宇醫療、麥瀾德、微創電生(sheng)理、健(jian)麾信息等，建議關注威高(gao)骨科。

（8）醫(yi)療服務：愛爾眼(yan)科(ke)、固生堂、美年(nian)健康、迪(di)安診斷(duan)、國際醫(yi)學、華廈眼(yan)科(ke)、海吉亞、瑞爾集團(tuan)。

（9）減肥藥產業鏈持續關(guan)注，例如：海翔藥業、華東醫藥、信達生物(wu)、圣諾生物(wu)等。

本周個股(gu)表現：A股(gu)近一成個股(gu)上漲

本周491支A股醫(yi)藥生(sheng)物個股中，44支上(shang)漲，占(zhan)比(bi)8.96%。

本周漲(zhang)幅前十的醫(yi)藥股(gu)為：福(fu)瑞股(gu)份（+12.10%）、艾迪藥業（+6.62%）、ST太安（+5.56%）、藥明康德(de)(de)（+5.45%）、三友醫(yi)療(liao)（+4.90%）、通策醫(yi)療(liao)（+4.06%）、百(bai)濟神州（+3.81%）、諾(nuo)思蘭德(de)(de)（+3.76%）、辰欣藥業（+3.35%）、普蕊(rui)斯(si)（+3.31%）。

本周跌幅前十的醫(yi)藥(yao)股為：辰光醫(yi)療（-27.93%）、生(sheng)物(wu)谷(gu)（-23.92%）、新贛江（-23.33%）、康樂衛(wei)士(shi)（-22.92%）、鹿得醫(yi)療（-22.79%）、博迅生(sheng)物(wu)（-21.68%）、大(da)唐(tang)藥(yao)業（-21.4%）、峆(he)一藥(yao)業（-20.13%）、中科(ke)美菱（-20.12%）、數(shu)字人（-19.18%）。

本周港股(gu)97支個股(gu)中(zhong)，29支上漲，占比(bi)29.9%。

本周新發報告

公司(si)點(dian)評貴州三力（603439）：《業(ye)績超(chao)(chao)預(yu)期，開喉(hou)劍(jian)等(deng)多個中藥產品推動公司(si)業(ye)務(wu)持(chi)續(xu)增(zeng)長》；行業(ye)深度：《TAVR植入量(liang)超(chao)(chao)預(yu)期，打造創新(xin)器械(xie)出海(hai)——2023年心臟瓣膜行業(ye)年度更(geng)新(xin)》。

風險提示

政策(ce)風(feng)險(xian)(xian)，競爭風(feng)險(xian)(xian)，股價異常波動風(feng)險(xian)(xian)。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本(ben)文內(nei)容與數據僅供參考，不構(gou)成(cheng)投資建議，使用前請核實。據此操作，風(feng)險自擔(dan)。

(編輯 曾健輝)