每經AI快訊，2024年1月18日(ri)，國泰(tai)君(jun)安發(fa)布研報點評(ping)中國中鐵（601390）。

本報告導讀：

發(fa)改(gai)委表示多出有利于穩(wen)預期、穩(wen)增(zeng)長、穩(wen)就(jiu)業(ye)的(de)政策。中國(guo)中鐵股權激勵提升成長確定性，2023年新(xin)簽3.10萬(wan)(wan)億增(zeng)2.2%，Q4單(dan)季度新(xin)簽1.30萬(wan)(wan)億增(zeng)23.7%。

事件：

中國中鐵(tie)發布《2023年第(di)四季度主要(yao)經營(ying)數據公告》。

評論：

發(fa)(fa)改委指出更(geng)好(hao)發(fa)(fa)揮(hui)政(zheng)府(fu)(fu)投(tou)(tou)資(zi)帶(dai)動(dong)作用(yong)(yong)，積(ji)極(ji)擴(kuo)大有(you)效(xiao)投(tou)(tou)資(zi)。(1)維持(chi)(chi)增(zeng)持(chi)(chi)，預測(ce)2023-2025年(nian)EPS為(wei)1.37/1.55/1.74元(yuan)增(zeng)8/13/12%，維持(chi)(chi)目標(biao)價(jia)11.5元(yuan)，對(dui)應2024年(nian)7.4倍PE。(2)1月18日(ri)發(fa)(fa)改委表(biao)示，多(duo)出有(you)利(li)于(yu)穩(wen)預期、穩(wen)增(zeng)長、穩(wen)就業(ye)的(de)政(zheng)策；更(geng)好(hao)發(fa)(fa)揮(hui)政(zheng)府(fu)(fu)投(tou)(tou)資(zi)帶(dai)動(dong)作用(yong)(yong)，加力提效(xiao)用(yong)(yong)好(hao)增(zeng)發(fa)(fa)國債、中央預算內投(tou)(tou)資(zi)、地方政(zheng)府(fu)(fu)專項債券(quan)等政(zheng)府(fu)(fu)投(tou)(tou)資(zi)，調(diao)動(dong)民間投(tou)(tou)資(zi)積(ji)極(ji)性，積(ji)極(ji)擴(kuo)大有(you)效(xiao)投(tou)(tou)資(zi)。(3)1月12日(ri)住(zhu)建部、金融(rong)監管總局發(fa)(fa)布的(de)《關于(yu)建立城市房地產融(rong)資(zi)協調(diao)機制的(de)通知》指出不(bu)盲(mang)目抽貸(dai)、斷(duan)貸(dai)、壓貸(dai)。

中(zhong)國(guo)(guo)中(zhong)鐵(tie)2023年(nian)(nian)(nian)新(xin)(xin)簽(qian)(qian)增(zeng)(zeng)(zeng)2.2%，Q4新(xin)(xin)簽(qian)(qian)增(zeng)(zeng)(zeng)23.7%同環比(bi)提升。(1)中(zhong)國(guo)(guo)中(zhong)鐵(tie)2023年(nian)(nian)(nian)新(xin)(xin)簽(qian)(qian)3.10萬億(yi)增(zeng)(zeng)(zeng)2.2%，兩年(nian)(nian)(nian)復合增(zeng)(zeng)(zeng)速6.6%。2023Q1-Q4新(xin)(xin)簽(qian)(qian)6674/6064/5285/12984億(yi)增(zeng)(zeng)(zeng)10.2/0.03/-31.5/23.7%。(2)2023年(nian)(nian)(nian)新(xin)(xin)簽(qian)(qian)分(fen)業務(wu)：工程建造2.25萬億(yi)(占(zhan)比(bi)73%)增(zeng)(zeng)(zeng)11.4%，新(xin)(xin)興業務(wu)3827億(yi)(占(zhan)比(bi)12%)增(zeng)(zeng)(zeng)6.0%，資產經(jing)營1773億(yi)(占(zhan)比(bi)6%)下降54.7%，金融物(wu)貿900億(yi)(占(zhan)比(bi)3%)增(zeng)(zeng)(zeng)29.4%。(3)2023年(nian)(nian)(nian)境(jing)(jing)內訂單2.90萬億(yi)(占(zhan)比(bi)94%)增(zeng)(zeng)(zeng)1.8%，境(jing)(jing)外訂單1998億(yi)(占(zhan)比(bi)6%)增(zeng)(zeng)(zeng)8.7%。(4)2023年(nian)(nian)(nian)地產簽(qian)(qian)約銷售696億(yi)同比(bi)下降7.4%。

礦(kuang)山自產(chan)(chan)銅(tong)、鉬產(chan)(chan)能居(ju)國(guo)內(nei)同行業(ye)前列，礦(kuang)產(chan)(chan)資(zi)源(yuan)帶來利(li)潤彈性。(1)擁有黑(hei)龍江鹿鳴鉬、華剛(gang)SICOMINE銅(tong)鈷礦(kuang)等。2023H1銅(tong)產(chan)(chan)量14.83萬(wan)噸(dun)降6%，鈷產(chan)(chan)量0.25萬(wan)噸(dun)降5%，鉬產(chan)(chan)量0.81萬(wan)噸(dun)增(zeng)(zeng)4%，鉛(qian)產(chan)(chan)量0.6萬(wan)噸(dun)增(zeng)(zeng)33%，鋅金(jin)屬產(chan)(chan)量1.63萬(wan)噸(dun)增(zeng)(zeng)50%，銀金(jin)屬產(chan)(chan)量30.67噸(dun)增(zeng)(zeng)32%。(2)2023H1中(zhong)鐵資(zi)源(yuan)歸母凈利(li)25億元(yuan)增(zeng)(zeng)0.5%(2023預估(gu)50億元(yuan))，2023PE紫(zi)金(jin)礦(kuang)業(ye)13.7洛陽鉬業(ye)14.7倍，礦(kuang)產(chan)(chan)資(zi)源(yuan)市值或可比約710億元(yuan)(總(zong)市值1278億元(yuan))。

中國中鐵(tie)估值回歸(gui)近(jin)10年(nian)(nian)底部(bu)，股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)權激勵提升成(cheng)長(chang)確(que)定性。(1)2023PE4.1倍(最(zui)(zui)高PE平均22倍/2015年(nian)(nian)最(zui)(zui)高PE38倍)，近(jin)10年(nian)(nian)市(shi)盈率(lv)分位數1.2%。當(dang)前PB0.51倍，近(jin)10年(nian)(nian)PB分位數1.0%。(2)2014年(nian)(nian)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)價最(zui)(zui)高漲近(jin)十(shi)倍，2023年(nian)(nian)5月至今股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)價從高點(dian)回撤40%，當(dang)前股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)息率(lv)3.6%。(3)過去十(shi)年(nian)(nian)凈利復合(he)增(zeng)15.6%(最(zui)(zui)低增(zeng)2%最(zui)(zui)高增(zeng)38%），股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)權激勵要(yao)求以(yi)2020年(nian)(nian)為基(ji)數2022-2024年(nian)(nian)扣非凈利CAGR≥12%，扣非加權ROE≥10.5%/11%/11.5%。(4)1月11-12日國資委(wei)召開地方國資委(wei)負責(ze)人會議(yi)，明確(que)2024年(nian)(nian)國企七大重點(dian)任務，其中包括強化落地見效，優化改革進度跟蹤和評(ping)價體系(xi)。

風(feng)險提示：宏觀(guan)經濟政策風(feng)險，有色(se)金屬價(jia)格波動風(feng)險，海(hai)外業務風(feng)險等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)