每經AI快(kuai)訊，2024年1月18日，華創證券發布研報點評威唐(tang)工業（300707）。

十五年(nian)布(bu)局成(cheng)汽車(che)模具與沖壓(ya)件龍頭。威唐工(gong)業(ye)成(cheng)立于(yu)2008年(nian)，經過(guo)十余年(nian)的發(fa)展，公(gong)司(si)形(xing)成(cheng)汽車(che)沖壓(ya)模具和汽車(che)沖壓(ya)件兩大業(ye)務條(tiao)線，于(yu)2017年(nian)登陸(lu)創(chuang)業(ye)板。公(gong)司(si)在沖壓(ya)模具和沖壓(ya)件領(ling)域積累深厚，與海(hai)外汽車(che)行業(ye)知(zhi)名(ming)客戶(hu)建立合(he)作關系，tier1客戶(hu)包(bao)括尼(ni)桑北(bei)美、麥格(ge)納(na)、博澤(ze)等，終端(duan)車(che)企包(bao)括特(te)(te)斯拉(la)(la)、奔馳(chi)、寶(bao)馬、奧迪、大眾、保時捷、通用、福(fu)特(te)(te)、本(ben)田、路虎等。在海(hai)外車(che)型周期拉(la)(la)動模具需求+沖壓(ya)件配(pei)套大客戶(hu)持(chi)續增(zeng)長背景下公(gong)司(si)進入發(fa)展新階段。

沖(chong)壓模(mo)(mo)具(ju)(ju)：全面受(shou)益(yi)海(hai)外(wai)(wai)車(che)(che)(che)(che)(che)型周期。沖(chong)壓模(mo)(mo)具(ju)(ju)是整(zheng)車(che)(che)(che)(che)(che)制(zhi)造中(zhong)不可或缺的關鍵工(gong)具(ju)(ju)，在美(mei)國(guo)、德國(guo)、日本等汽(qi)車(che)(che)(che)(che)(che)制(zhi)造業(ye)發達(da)國(guo)家，汽(qi)車(che)(che)(che)(che)(che)模(mo)(mo)具(ju)(ju)行業(ye)產(chan)(chan)值占模(mo)(mo)具(ju)(ju)全行業(ye)產(chan)(chan)值的40%以(yi)上。近年(nian)(nian)(nian)來隨著新(xin)(xin)能源車(che)(che)(che)(che)(che)的快(kuai)(kuai)(kuai)速(su)(su)(su)滲(shen)透，新(xin)(xin)車(che)(che)(che)(che)(che)型的迭代加(jia)(jia)快(kuai)(kuai)(kuai)，推動沖(chong)壓模(mo)(mo)具(ju)(ju)的更(geng)新(xin)(xin)換(huan)代，沖(chong)壓模(mo)(mo)具(ju)(ju)市(shi)場容(rong)量(liang)持(chi)續擴(kuo)(kuo)張。根據Intellect Insights Journal數據，2022年(nian)(nian)(nian)全球(qiu)汽(qi)車(che)(che)(che)(che)(che)模(mo)(mo)具(ju)(ju)市(shi)場規模(mo)(mo)約(yue)為379.1億美(mei)元，預(yu)計(ji)至(zhi)2028年(nian)(nian)(nian)將(jiang)增長至(zhi)490.8億美(mei)元，期間CAGR約(yue)為4.4%。其中(zhong)海(hai)外(wai)(wai)車(che)(che)(che)(che)(che)企電動化(hua)進程落后中(zhong)國(guo)，后續發展將(jiang)加(jia)(jia)速(su)(su)(su)，推動海(hai)外(wai)(wai)模(mo)(mo)具(ju)(ju)市(shi)場加(jia)(jia)速(su)(su)(su)：根據EV-Volumes數據，預(yu)計(ji)2023年(nian)(nian)(nian)中(zhong)國(guo)大(da)陸(lu)、歐洲(zhou)、北美(mei)市(shi)場的新(xin)(xin)能源汽(qi)車(che)(che)(che)(che)(che)滲(shen)透率將(jiang)分(fen)別達(da)到33%、21.4%和(he)9.5%，歐美(mei)提升空間廣闊，海(hai)外(wai)(wai)巨頭紛(fen)紛(fen)加(jia)(jia)快(kuai)(kuai)(kuai)步伐，根據彭(peng)博咨詢研究報告(gao)顯示(shi)，大(da)眾集團預(yu)計(ji)在2024年(nian)(nian)(nian)生產(chan)(chan)超過200萬輛(liang)電動車(che)(che)(che)(che)(che)，超過特斯拉，并在2025年(nian)(nian)(nian)產(chan)(chan)量(liang)再(zai)增長一(yi)倍以(yi)上。在汽(qi)車(che)(che)(che)(che)(che)模(mo)(mo)具(ju)(ju)領域，公(gong)司與麥(mai)格納、李爾、博澤等海(hai)外(wai)(wai)客戶深度合作，為滿足海(hai)外(wai)(wai)快(kuai)(kuai)(kuai)速(su)(su)(su)增長需求，2022年(nian)(nian)(nian)公(gong)司在美(mei)國(guo)成立子公(gong)司VTIndustries DELAWAREInc.和(he)VTIndustries TEXASInc.，2023年(nian)(nian)(nian)公(gong)司收(shou)購德國(guo)模(mo)(mo)具(ju)(ju)工(gong)廠進一(yi)步增加(jia)(jia)產(chan)(chan)能。海(hai)外(wai)(wai)模(mo)(mo)具(ju)(ju)行業(ye)快(kuai)(kuai)(kuai)速(su)(su)(su)發展&公(gong)司產(chan)(chan)能擴(kuo)(kuo)張背景下(xia)，公(gong)司汽(qi)車(che)(che)(che)(che)(che)模(mo)(mo)具(ju)(ju)業(ye)務有(you)望充(chong)分(fen)受(shou)益(yi)本輪海(hai)外(wai)(wai)車(che)(che)(che)(che)(che)型周期。

沖(chong)(chong)(chong)(chong)壓(ya)(ya)(ya)件(jian)(jian)(jian)：配套(tao)頭(tou)部(bu)客(ke)(ke)戶(hu)(hu)發展空(kong)間(jian)廣(guang)闊。沖(chong)(chong)(chong)(chong)壓(ya)(ya)(ya)件(jian)(jian)(jian)在汽車(che)(che)(che)上的(de)應(ying)用非常(chang)廣(guang)泛，汽車(che)(che)(che)生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)和制(zhi)造工藝中有(you)60%-70%的(de)金(jin)屬零(ling)部(bu)件(jian)(jian)(jian)都需沖(chong)(chong)(chong)(chong)壓(ya)(ya)(ya)加工，單車(che)(che)(che)配套(tao)價值可達1萬元級別。按照(zhao)單車(che)(che)(che)1萬元計算，2022年全(quan)球汽車(che)(che)(che)沖(chong)(chong)(chong)(chong)壓(ya)(ya)(ya)件(jian)(jian)(jian)市場空(kong)間(jian)8163億元。公司在汽車(che)(che)(che)沖(chong)(chong)(chong)(chong)壓(ya)(ya)(ya)件(jian)(jian)(jian)領域深耕十余年，擁(yong)有(you)制(zhi)造、研(yan)發、產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)及客(ke)(ke)戶(hu)(hu)優勢(shi)(shi)：（1）制(zhi)造及研(yan)發優勢(shi)(shi)，公司自(zi)(zi)動(dong)化水平高(gao)，沖(chong)(chong)(chong)(chong)壓(ya)(ya)(ya)生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)基地(di)已配備自(zi)(zi)動(dong)傳送系(xi)統、自(zi)(zi)動(dong)焊接中心(xin)、鉚接中心(xin)及可視化生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)管理系(xi)統等(deng)自(zi)(zi)動(dong)化生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)設備；公司沖(chong)(chong)(chong)(chong)壓(ya)(ya)(ya)件(jian)(jian)(jian)與模具協(xie)同(tong)研(yan)發享一(yi)體(ti)化優勢(shi)(shi)，自(zi)(zi)主開發了自(zi)(zi)動(dong)化沖(chong)(chong)(chong)(chong)壓(ya)(ya)(ya)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)線組立(li)、升級改(gai)造和調試(shi)技術。（2）產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)優勢(shi)(shi)：公司沖(chong)(chong)(chong)(chong)壓(ya)(ya)(ya)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)品(pin)(pin)類齊全(quan)，覆蓋車(che)(che)(che)輪罩、油箱(xiang)、流水槽、導軌、儀表盤支架等(deng)品(pin)(pin)類（3）客(ke)(ke)戶(hu)(hu)優勢(shi)(shi)：特(te)(te)斯拉(la)是全(quan)球新能(neng)源車(che)(che)(che)頭(tou)部(bu)企業，公司與特(te)(te)斯拉(la)深度合作，根據(ju)公司定增(zeng)(zeng)募集說明書數據(ju)，截止2023年9月(yue)30日，公司沖(chong)(chong)(chong)(chong)焊零(ling)部(bu)件(jian)(jian)(jian)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)為2577.74萬件(jian)(jian)(jian)，募投新增(zeng)(zeng)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)3500萬件(jian)(jian)(jian)，而特(te)(te)斯拉(la)的(de)預測(ce)需求占募投項目產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)消化比重的(de)57.48%。2023年12月(yue)公司公告(gao)定增(zeng)(zeng)已順(shun)利完成，隨(sui)著新增(zeng)(zeng)3500萬套(tao)沖(chong)(chong)(chong)(chong)壓(ya)(ya)(ya)件(jian)(jian)(jian)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)落(luo)地(di)，公司沖(chong)(chong)(chong)(chong)壓(ya)(ya)(ya)件(jian)(jian)(jian)有(you)望進(jin)入快速增(zeng)(zeng)長期。

盈(ying)利(li)預測與投資(zi)建議(yi)。公(gong)司(si)(si)經過十余年深耕，形成(cheng)了沖(chong)壓模(mo)(mo)具和沖(chong)壓件兩(liang)大板(ban)塊，沖(chong)壓模(mo)(mo)具受益于海(hai)外車型周期(qi)，沖(chong)壓件綁定大客戶(hu)積極擴產。我們預計2023-2025年公(gong)司(si)(si)歸母(mu)凈利(li)潤為0.18/1.6/2.6億元。參考(kao)(kao)可比公(gong)司(si)(si)瑞(rui)鵠模(mo)(mo)具、拓普集團、新泉股份等估值，考(kao)(kao)慮到(dao)公(gong)司(si)(si)模(mo)(mo)具&沖(chong)壓件業(ye)務高(gao)成(cheng)長性給(gei)予公(gong)司(si)(si)24年27倍PE估值，對應目標價24.3元，首次覆蓋給(gei)予“強推(tui)”評(ping)級。

風險(xian)提示：下游需求不及預(yu)期、擴產進度(du)不及預(yu)期、競(jing)爭格局加劇(ju)、對單一(yi)大客戶(hu)依(yi)賴(lai)度(du)較(jiao)高、模具業務毛利率不及預(yu)期

(來源：慧博投研)

免責(ze)聲明：本文內(nei)容與數據僅供參考，不構成投資建議(yi)，使用前請核實。據此(ci)操作(zuo)，風險自擔。

(編輯 曾健輝)