每經AI快訊，2024年(nian)1月21日(ri)，申(shen)萬宏(hong)源發布研報(bao)點評互聯網傳媒行(xing)業(ye)。

關(guan)注IP、游(you)(you)戲(xi)、MR、出(chu)海等反(fan)彈(dan)方向(xiang)(xiang)。根據Wind，本周傳(chuan)媒（申(shen)萬）指(zhi)(zhi)數(shu)跌(die)1.67%，好于創(chuang)業板(ban)(ban)指(zhi)(zhi)（-2.60%）；其中(zhong)周五（1.19）傳(chuan)媒指(zhi)(zhi)數(shu)漲(zhang)0.97%，領(ling)跑申(shen)萬行業指(zhi)(zhi)數(shu)，初(chu)步展現反(fan)彈(dan)動(dong)能。后續若有持續反(fan)彈(dan)，我們建(jian)議關(guan)注1）質地好、貝塔(ta)強、估(gu)值彈(dan)性(xing)大(da)的方向(xiang)(xiang)，如(ru)IP；2）基本面穩健(jian)、12月新規導致回調較多但監管(guan)預期逐步消化(hua)的游(you)(you)戲(xi)板(ban)(ban)塊(kuai)；3）1月19日蘋果Vision Pro美國官網正(zheng)式(shi)開啟預售，關(guan)注MR應用機(ji)會(hui)；4）出(chu)海持續景(jing)氣，關(guan)注出(chu)海營銷、短(duan)劇出(chu)海、游(you)(you)戲(xi)出(chu)海等方向(xiang)(xiang)。

游(you)(you)戲(xi)板塊關注個(ge)股(gu)基本面，估值(zhi)有望修復。從(cong)行(xing)業(ye)來看，23年12月(yue)國產游(you)(you)戲(xi)版號已(yi)超(chao)100個(ge)（國家新(xin)(xin)聞(wen)出版署），供給環比上行(xing)，對行(xing)業(ye)增(zeng)(zeng)長(chang)持(chi)(chi)續(xu)性(xing)有利。公(gong)(gong)司(si)層面我們(men)更(geng)建議關注個(ge)股(gu)基本面，主要(yao)是(shi)短期業(ye)績和24年成長(chang)性(xing)。當前A股(gu)主要(yao)游(you)(you)戲(xi)公(gong)(gong)司(si)估值(zhi)不(bu)到15x（24E），12月(yue)底以來多(duo)(duo)家公(gong)(gong)司(si)回購、部分(fen)公(gong)(gong)司(si)管(guan)理層增(zeng)(zeng)持(chi)(chi)凸(tu)顯信心，我們(men)認為在(zai)新(xin)(xin)規影響逐(zhu)步消化過程(cheng)中估值(zhi)有望修復。從(cong)貝塔(ta)看，MR、AI多(duo)(duo)模態(tai)趨(qu)勢(shi)下3D資產重要(yao)性(xing)增(zeng)(zeng)強，游(you)(you)戲(xi)均是(shi)重要(yao)應用場(chang)景(jing)、也是(shi)驅動(dong)底層芯片、算法、硬件(jian)創新(xin)(xin)的源動(dong)力之一，全球技術創新(xin)(xin)趨(qu)勢(shi)不(bu)可逆流(liu)。標的：港(gang)股(gu)騰訊控股(gu)、網易，A股(gu)神州泰(tai)岳、愷英網絡、寶通(tong)科技、完美世界、昆侖萬維、三七互娛。

繼續提示1月金(jin)股上(shang)(shang)(shang)海(hai)電影(ying)(ying)(ying)：核(he)心IP邏輯(ji)持續推(tui)進，AI、MR等(deng)產業(ye)催化(hua)迭出(chu)。個股層面，核(he)心IP邏輯(ji)不變且持續落地，資源卡位好、對真人互(hu)動(dong)游戲等(deng)傳(chuan)媒創(chuang)新布(bu)局(ju)前(qian)瞻。《葫(hu)蘆兄弟》等(deng)短視頻官(guan)方(fang)賬號已(yi)陸(lu)續上(shang)(shang)(shang)線(xian)；上(shang)(shang)(shang)影(ying)(ying)(ying)元(yuan)(yuan)作(zuo)(zuo)為(wei)(wei)主發(fa)起(qi)方(fang)的(de)《中(zhong)國(guo)奇(qi)譚2》《小妖怪的(de)夏(xia)天》《邋遢大王》等(deng)23年(nian)(nian)已(yi)啟動(dong)；參與(yu)上(shang)(shang)(shang)影(ying)(ying)(ying)集(ji)團(tuan)(tuan)《愛情(qing)神話》《繁花》等(deng)海(hai)派IP的(de)整(zheng)合開發(fa)。行業(ye)層面，24年(nian)(nian)元(yuan)(yuan)旦(dan)檔影(ying)(ying)(ying)史新紀(ji)錄，電影(ying)(ying)(ying)作(zuo)(zuo)為(wei)(wei)線(xian)下“悅己(ji)”消費(fei)仍有(you)(you)較高景氣。根(gen)據(ju)公司公告，23年(nian)(nian)直營影(ying)(ying)(ying)院市(shi)占率(lv)1.17%、聯合院線(xian)市(shi)占率(lv)8.28%，相比22和21年(nian)(nian)均有(you)(you)提升，院線(xian)份額(e)穩(wen)居全(quan)國(guo)前(qian)三。AI、MR前(qian)瞻布(bu)局(ju)，根(gen)據(ju)互(hu)動(dong)易(yi)和官(guan)方(fang)公眾(zhong)號，23年(nian)(nian)7月上(shang)(shang)(shang)影(ying)(ying)(ying)元(yuan)(yuan)與(yu)蔚領(ling)時代（推(tui)出(chu)MR游戲《春(chun)草傳(chuan)·木禾危機(ji)》）達成(cheng)MR內容(rong)生(sheng)態戰略合作(zuo)(zuo)，IP+AIGC創(chuang)新生(sheng)態合作(zuo)(zuo)；互(hu)影(ying)(ying)(ying)科(ke)技(ji)，閱文集(ji)團(tuan)(tuan)，上(shang)(shang)(shang)影(ying)(ying)(ying)元(yuan)(yuan)和上(shang)(shang)(shang)影(ying)(ying)(ying)制(zhi)作(zuo)(zuo)聯合出(chu)品的(de)雙人互(hu)動(dong)影(ying)(ying)(ying)游《諜影(ying)(ying)(ying)成(cheng)雙》近期官(guan)宣。

蘋(pin)(pin)果(guo)Vision Pro開啟預售(shou)，關(guan)注MR應(ying)用(yong)和內(nei)容。1月19日(ri)蘋(pin)(pin)果(guo)Vision Pro美國官網開啟預售(shou)，2月2日(ri)正(zheng)式上(shang)市。根據證券(quan)時報(bao)，開啟預售(shou)2小時后發貨日(ri)期已排到3月，部(bu)分(fen)排到4月。我們近期發布《蘋(pin)(pin)果(guo)引領空間計算，3D內(nei)容與MR應(ying)用(yong)展望(wang)——XR行(xing)業(ye)深度(du)之六》重點討論了蘋(pin)(pin)果(guo)Vision pro等MR硬件創新、MR應(ying)用(yong)場景、GenAI背(bei)景下3D內(nei)容產業(ye)機遇(yu)。核心結論：1）蘋(pin)(pin)果(guo)Vision Pro高硬件配置(zhi)將(jiang)帶(dai)動(dong)體(ti)驗大幅提升；2）工具門檻(jian)降低(di)有望(wang)帶(dai)動(dong)3D內(nei)容繁(fan)榮；3）應(ying)用(yong)場景關(guan)注視頻游戲(xi)辦公。傳媒相關(guan)標的：上(shang)海電(dian)影、寶通科技、愷英網絡、風語筑、羅曼股份、芒果(guo)超媒、絲路視覺、華策影視。

標的：A股：上(shang)海電影、神(shen)州泰岳、愷英(ying)網(wang)絡、寶通(tong)科技、易點天下、分眾傳媒、光線傳媒；港股：騰訊(xun)控股、網(wang)易、貓(mao)眼(yan)娛樂(le)、閱文集(ji)團、美(mei)圖、阿里影業(ye)、飛天云(yun)動(dong)。

風險(xian)提示(shi)：內容(rong)和互聯網(wang)監策(ce)邊(bian)際趨嚴(yan)風險(xian)；項目延期(qi)/表(biao)現不及預期(qi)風險(xian)；競爭加劇影響利潤率風險(xian)；內容(rong)公司無(wu)法及時適應AI時代變(bian)革，在競爭中處于不利地位的(de)風險(xian)

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)