每經(jing)記者｜夏子(zi)博    每經(jing)編輯｜賀(he)娟娟

說好投(tou)資(zi)項目(mu)的錢(qian)，怎么就被(bei)用作補充流動資(zi)金(jin)了？

上市公(gong)司(si)募資時，股(gu)東們出于對公(gong)司(si)的看(kan)好(hao)紛(fen)紛(fen)支(zhi)持，但不(bu)乏一些項目到了建(jian)設(she)階段(duan)，募投時口(kou)口(kou)聲聲的“亟需(xu)擴產(chan)”就變(bian)成了被補流(liu)時的 “現有產(chan)能已足夠”。

同樣的情況出現在一家上市陜西(xi)(xi)藥企身上。2月1日，盤龍藥業（002864）發布公告(gao)稱，募(mu)投項目(mu)“陜西(xi)(xi)省醫(yi)療機構制劑(ji)集(ji)中(zhong)(zhong)配制中(zhong)(zhong)心建設項目(mu)”將(jiang)延期，并終止“質量檢(jian)驗檢(jian)測共享平臺升級改造項目(mu)”，剩余募(mu)集(ji)資金(jin)(jin)擬永久補充流動資金(jin)(jin)。

而這也意味著，公(gong)司(si)2022年3月(yue)公(gong)開發行的可轉債募集資金(jin)凈(jing)額2.72億元所投向(xiang)的三個(ge)(ge)用途，除補充流動資金(jin)外的一(yi)個(ge)(ge)延期，一(yi)個(ge)(ge)終止。

資金使用進度僅13.53%

先來看被延期的(de)“陜(shan)西省(sheng)醫療機構制(zhi)劑集中配制(zhi)中心建設項目”，據(ju)2022年(nian)募投(tou)時計劃，該項目擬投(tou)入1.51億元，并于2023年(nian)底達到預定可使(shi)用狀(zhuang)態(tai)。

而現實情況(kuang)是，截至(zhi)(zhi)2023年(nian)底該項(xiang)目(mu)僅(jin)投(tou)入2038.01萬元，資(zi)金(jin)使用進(jin)度13.53%，公司(si)還表(biao)示項(xiang)目(mu)仍具有投(tou)資(zi)必要性和(he)可行性，決(jue)定(ding)延長本項(xiang)目(mu)實施期限至(zhi)(zhi)2024年(nian)12月31日。

圖片來源：盤(pan)龍(long)藥業(ye)公告

至于延(yan)期(qi)原因，盤龍藥業在公(gong)告中并未(wei)說(shuo)得太(tai)詳細。其表示，項(xiang)(xiang)目的可(ke)行(xing)性(xing)分析是基于當時市場環境、行(xing)業發展趨勢等(deng)因素作出，實際(ji)執行(xing)過程中受(shou)公(gong)司(si)實際(ji)經營情況、市場環境等(deng)多方面因素的影(ying)響(xiang)，導致項(xiang)(xiang)目有(you)所延(yan)遲。

據(ju)該項目募集(ji)時(shi)披露，項目擬為陜西省(sheng)區域內醫療(liao)機構提供院內制劑的研發、生產以(yi)及(ji)配送等服務。

何為院(yuan)內制劑？可以(yi)理解為每家醫院(yuan)的(de)“獨門秘方”，由醫院(yuan)內部自(zi)己配制, 雖很少做過臨床試驗，但多年臨床使用(yong)得(de)到了長期(qi)真實(shi)患者數(shu)據驗證，經審批后只能在(zai)規定的(de)醫療(liao)機構內調劑使用(yong),不得(de)上(shang)市銷售(shou)。

項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)剛啟動時，公(gong)(gong)司可(ke)謂(wei)寄予(yu)厚(hou)望。一方面，盤龍藥(yao)業稱，該項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)建成后，預計年(nian)均凈(jing)利(li)潤5100.2萬元，稅后投資(zi)內部收益率為(wei)28.98%，可(ke)謂(wei)回報頗豐(feng)；另一方面，據公(gong)(gong)司此(ci)前介紹，盤龍藥(yao)業已與多家醫院達成合作意向(xiang)等(deng)，在手有一定(ding)數量的訂單儲備(bei)。

從這個(ge)角度(du)看，這種“確定(ding)性”較高的項目似乎(hu)不(bu)該推動如此緩慢，至少不(bu)該在(zai)預定(ding)投(tou)用(yong)日(ri)期時資金(jin)使用(yong)進度(du)僅(jin)13.53%，背后(hou)原(yuan)因或需(xu)更(geng)為具體的解釋。

對此《每(mei)日經濟新聞》記者致(zhi)電(dian)盤龍藥業董秘辦(ban)，對方(fang)稱：“公(gong)司當(dang)時因為未(wei)(wei)來的政策導向去做這個(ge)項目的，但是(shi)關于(yu)項目具(ju)體(ti)的，因為涉及到(dao)一些未(wei)(wei)披露的、可能未(wei)(wei)公(gong)開的信息，我也不便(bian)在電(dian)話里透露太多(duo)。”

院內制劑?怎么樣了？

記者注意(yi)到，在該院(yuan)內制劑募投(tou)項目披露后不(bu)久，盤龍藥(yao)業就(jiu)通(tong)過互動平臺(tai)披露，其已與陜西(xi)中醫藥(yao)研究院(yuan)簽訂(ding)了(le)戰(zhan)略合(he)作協議，計(ji)劃通(tong)過募投(tou)項目進行“清(qing)瘟護肺顆粒”聯合(he)開發(fa)。

據悉，“清(qing)瘟護肺(fei)顆粒”為陜西中醫藥研究(jiu)院的院內制(zhi)劑(ji)，在中醫傳統名方“銀翹散”“玄麥甘桔湯(tang)”和“四(si)君子湯(tang)”基礎上(shang)加減而來(lai)，主(zhu)要針對(dui)新冠病毒感染(ran)的輕癥(zheng)和疑似(si)癥(zheng)，是2020年由(you)陜西省藥監(jian)局批準的醫院制(zhi)劑(ji)。彼時(shi)正值(zhi)疫情期(qi)間，“新冠藥”是市(shi)場熱(re)門概念，諸多(duo)利好加身的盤龍藥業當即(ji)開(kai)始數板路，坐了一次股(gu)價“過山(shan)車”。

而據(ju)盤龍藥業2023年11月7日在互動平臺回復，公司目前(qian)已開展了一類中藥創新藥“清瘟護(hu)肺顆粒”和一類化學創新藥“3CL 蛋白酶抑制劑”的研發(fa)工作，意味著該(gai)藥品(pin)仍處于研發(fa)階段。

實際上，隨(sui)著疫情影響的淡去，新(xin)冠(guan)藥(yao)物價(jia)值(zhi)的不(bu)斷走(zou)低已是事實，而這是否會影響到(dao)盤(pan)龍藥(yao)業院(yuan)內制劑的訂單及開發進度(du)，使其審慎對待(dai)項目(mu)投入(ru)？

圖片來(lai)源(yuan)：盤龍藥業官網

此外，“院內制(zhi)劑(ji)(ji)初衷大多是為了治療患(huan)者，而非盈(ying)利(li)，因此普遍售(shou)價(jia)低(di)廉(lian)，可以盈(ying)利(li)的(de)空間較小(xiao)，且院內制(zhi)劑(ji)(ji)的(de)申(shen)報注冊(ce)和配制(zhi)生產門檻不斷提高(gao)，醫院的(de)投(tou)入也隨之不斷增加，導(dao)致研發生產積極性越來越小(xiao)，行(xing)業(ye)正(zheng)規明(ming)確的(de)盈(ying)利(li)模式仍在(zai)探索，這(zhe)些都需(xu)要審慎考量。”一(yi)名醫藥行(xing)業(ye)相關人士向(xiang)記(ji)者表示。

盤龍藥業(ye)亦在募投(tou)說明(ming)書中做出(chu)風險(xian)提示：陜(shan)西省院內制劑(ji)尚未發展(zhan)成規模化產業(ye)，本(ben)次(ci)募投(tou)項(xiang)目在實施(shi)過(guo)程及后期經營中，如相關行(xing)業(ye)政策、經濟和(he)市場環境(jing)等方(fang)面出(chu)現重大變(bian)化，可能導(dao)致(zhi)項(xiang)目不能如期完成或順利實施(shi)，進而影響項(xiang)目進展(zhan)或預期收(shou)益。

不過，好消息是，2023年9月7日(ri)，陜西(xi)省醫療保(bao)障局(ju)發布通知，陜西(xi)533個院內(nei)制劑納入醫保(bao)基金支付范疇10月1日(ri)起(qi)全(quan)省統一執行(xing)，為院內(nei)制劑行(xing)業帶來實質性利好，且這(zhe)在全(quan)國均有趨勢，例(li)如武漢、蕪湖(hu)、青海等均出臺了類似政策(ce)，這(zhe)也或許為盤(pan)龍(long)藥(yao)業選擇長期下(xia)注的(de)考量之一。

募投項目資金擬被永久補流

與延期項目一同披露(lu)的，還(huan)有“質量檢(jian)驗檢(jian)測共(gong)享(xiang)平(ping)臺(tai)升級改(gai)造項目” 被(bei)終止并擬將剩(sheng)余募集資金永久補流的消息。

根據公告，該項(xiang)(xiang)目計劃(hua)投(tou)資(zi)4956.84萬元，預(yu)計達(da)到預(yu)定可使用狀態時(shi)間為2023年(nian)9月30日。而(er)截至2023年(nian)底，該項(xiang)(xiang)目實際使用募集資(zi)金僅622.20萬元，已使用資(zi)金占比12.55%，公司(si)表示，現有質檢(jian)(jian)場地(di)和設備可基本滿足(zu)公司(si)質量檢(jian)(jian)驗檢(jian)(jian)測的需要(yao)，本次項(xiang)(xiang)目終止及補流不會對公司(si)產生不利影響(xiang)。

這也多少反映出公司此前研判出現偏差。在募集說明(ming)書中(zhong)，其表示(shi)公司檢驗檢測需求將持續增(zeng)加(jia)，現有(you)的研發(fa)質控(kong)中(zhong)心服務能力已處于飽和狀態，亟(ji)需擴建。

盤龍藥(yao)業(ye)亦因(yin)此被(bei)陜(shan)西證監局于(yu)2024年(nian)1月13日(ri)出具監管(guan)函(han)，其中顯示(shi)：該項目(mu) 2022 年(nian)度投入(ru)設備支出 608.73 萬(wan)元(yuan)，可(ke)以滿足公司(si)生產經(jing)營(ying)需要，公司(si)相關(guan)募集資(zi)金(jin)使用情(qing)況(kuang)披露不準確，違(wei)反相關(guan)規定。

圖片來(lai)源：盤龍藥業公告

實際(ji)上(shang)，盤龍(long)藥(yao)業這些年來業績增長較為穩(wen)定，募資也一(yi)向較為順風順水，但在建設階段出現過(guo)一(yi)些延(yan)期(qi)(qi)情(qing)況(kuang)。例如，2017年公(gong)司IPO上(shang)市(shi)時曾(ceng)募集凈額(e)1.84億元用于建設生(sheng)產線、研發中心和營(ying)(ying)銷網絡等擴建項目和補充營(ying)(ying)運(yun)資金，但根據2021年公(gong)告，三個項目由于西渝高鐵(tie)線路(lu)及新冠疫情(qing)影響均(jun)有不同程度(du)延(yan)期(qi)(qi)。

而(er)在最近，盤(pan)龍藥業開始重注“康養(yang)”行(xing)業，2023年12月(yue)，公司(si)公告(gao)稱擬(ni)通(tong)過孫公司(si)在陜西省商洛市(shi)柞水縣盤(pan)龍生(sheng)態(tai)產業園建(jian)設“秦(qin)嶺盤(pan)龍谷康養(yang)文旅-西安醫學院(yuan)附屬秦(qin)嶺康復醫院(yuan)”，預計項目總投資1.8億(yi)元，投資周期預計12個月(yue)，資金來源為自有資金。

此(ci)外，公司亦在探(tan)索(suo)“盤(pan)龍七藥酒(jiu)”線下鋪量，并開始布局推進盤(pan)龍云康線上電商(shang)業務(wu)等一系列業務(wu)延展動(dong)作。

而這(zhe)背后反(fan)映出(chu)，盤龍藥業現在(zai)固有核心產(chan)品上升空間或(huo)有限，公司正在(zai)積極行動，探索維持(chi)可持(chi)續(xu)發展(zhan)的(de)第二(er)增長極，在(zai)此過程中對(dui)資金(jin)成本需求或(huo)將加大(da)。

封面圖(tu)片來(lai)源：盤龍藥業官網