每經記(ji)者｜張明(ming)雙    每經編輯(ji)｜魏官紅    

近日，主營基(ji)因遞送產(chan)品和服務(wu)的云(yun)舟(zhou)生(sheng)物科(ke)技(ji)（廣(guang)州）股份有限公司（以(yi)下簡(jian)稱云(yun)舟(zhou)生(sheng)物）更新了科(ke)創板IPO進程，回復了交(jiao)易所(suo)首輪審核問詢函。

在生物技術快速發展(zhan)及市場需求快速擴(kuo)張的情(qing)況下(xia)，2021年、2022年，公司主營業務收(shou)入增幅分別為(wei)64.31%、71.50%，高(gao)于(yu)國(guo)內同行(xing)業可比公司。

然而(er)《每日經濟新聞》記者注(zhu)意到，2021年(nian)(nian)以來(lai)，公司(si)列舉(ju)的國內同(tong)行業可比公司(si)收入(ru)(ru)增(zeng)幅連續下滑(hua)，受(shou)到全球生物醫藥投融資下行等因素影(ying)響，公司(si)2023年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)主營業務(wu)收入(ru)(ru)增(zeng)幅減緩至49.15%。未(wei)來(lai)幾年(nian)(nian)，云舟生物的收入(ru)(ru)高增(zeng)長能否持(chi)續？

2023年上半年主營收入增幅放緩

云(yun)舟生物主營(ying)(ying)業(ye)務(wu)(wu)(wu)包(bao)括(kuo)科研(yan)載(zai)體構(gou)建服(fu)務(wu)(wu)(wu)、基(ji)因遞送(song)CRO（合同(tong)研(yan)究組織）服(fu)務(wu)(wu)(wu)和基(ji)因載(zai)體CDMO（合同(tong)定(ding)制(zhi)研(yan)發生產）服(fu)務(wu)(wu)(wu)三(san)大業(ye)務(wu)(wu)(wu)板塊。2020年(nian)—2022年(nian)，公司(si)實現營(ying)(ying)業(ye)收(shou)入分(fen)別為9960.01萬(wan)元、1.64億元、2.81億元，得益(yi)于(yu)市場需求(qiu)增(zeng)長(chang)，2021年(nian)、2022年(nian)主營(ying)(ying)業(ye)務(wu)(wu)(wu)收(shou)入增(zeng)幅分(fen)別為64.31%、71.50%。

圖(tu)片來源：招(zhao)股說明(ming)書（申報(bao)稿(gao)）截圖(tu)

不過這一高(gao)速增(zeng)長能否持(chi)續(xu)尚未可知。招(zhao)股說明書(shu)（申報稿(gao)）列舉(ju)的國內同行業(ye)可比(bi)公(gong)(gong)司(si)(si)中，金斯瑞生物(wu)科技（HK01548，股價14.48港元，市值307.45億港元）、和元生物(wu)（SH688238，股價6.48元，市值41.95億元）為上(shang)市公(gong)(gong)司(si)(si)。公(gong)(gong)開數據顯示，金斯瑞生物(wu)科技2021年(nian)、2022年(nian)、2023年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)收(shou)入(ru)增(zeng)幅分別為30.76%、27.67%、26.40%，和元生物(wu)2021年(nian)、2022年(nian)、2023年(nian)1月—9月營業(ye)收(shou)入(ru)增(zeng)幅分別為78.57%、14.26%、-36.38%，兩(liang)家(jia)公(gong)(gong)司(si)(si)的收(shou)入(ru)增(zeng)幅均(jun)連續(xu)下滑。

云舟生(sheng)物在(zai)審核(he)問詢函(han)回復內披(pi)露，2023年(nian)上半年(nian)主營業務(wu)收入同比增(zeng)(zeng)長49.15%，增(zeng)(zeng)速(su)有所減(jian)緩。主要(yao)原因包括全球(qiu)生(sheng)物醫(yi)藥(yao)投(tou)融資下行等因素(su)的影響；前期收入規(gui)模較(jiao)小，隨著規(gui)模的增(zeng)(zeng)加，收入增(zeng)(zeng)速(su)也會減(jian)緩。

值得一提的是，云舟生物以科研(yan)載(zai)(zai)體(ti)構建服務(wu)(wu)(wu)為主，2020年(nian)—2022年(nian)主營(ying)業務(wu)(wu)(wu)收入占(zhan)比(bi)超過90%。而在(zai)行業方面，基(ji)因(yin)遞送(song)市(shi)場(chang)三大業務(wu)(wu)(wu)中，該業務(wu)(wu)(wu)的細分市(shi)場(chang)規(gui)(gui)模(mo)最小。根據(ju)Frost&Sullivan數據(ju)，2022年(nian)全(quan)球基(ji)因(yin)遞送(song)行業外包(bao)市(shi)場(chang)規(gui)(gui)模(mo)約(yue)為320億元(yuan)，科研(yan)載(zai)(zai)體(ti)構建服務(wu)(wu)(wu)、基(ji)因(yin)遞送(song)CRO服務(wu)(wu)(wu)、基(ji)因(yin)載(zai)(zai)體(ti)CDMO服務(wu)(wu)(wu)的外包(bao)市(shi)場(chang)規(gui)(gui)模(mo)比(bi)重分別為10%、16%和(he)74%。

同(tong)時(shi)，招股說明書（申(shen)報稿）顯示，2021年(nian)—2025年(nian)，預(yu)計全球科(ke)研載(zai)(zai)體(ti)構(gou)建服(fu)(fu)務、基因遞(di)送CRO服(fu)(fu)務、基因載(zai)(zai)體(ti)CDMO服(fu)(fu)務的年(nian)復合增長率(lv)分別為8.5%、21.6%、30.7%。由(you)此可見，在三大業務中，科(ke)研載(zai)(zai)體(ti)構(gou)建服(fu)(fu)務增幅(fu)相對較慢。

由(you)于所在的遞送細(xi)分領域(yu)市(shi)場(chang)規模相對較(jiao)小、客戶(hu)分散(san)、需求(qiu)多樣(yang)化、客戶(hu)訂單金額(e)較(jiao)小等因素，云舟生物在全球(qiu)基因遞送市(shi)場(chang)整(zheng)體占有率(lv)較(jiao)低，約(yue)為0.88%。

不過(guo)云舟生物認為(wei)，未來公司科研載體構(gou)建(jian)(jian)業務市(shi)場(chang)(chang)占有率將進一(yi)步增長，主要受益于全球科研載體構(gou)建(jian)(jian)業務外包(bao)市(shi)場(chang)(chang)會(hui)進一(yi)步擴大，以及公司通過(guo)技術能力、模(mo)塊化設計、服(fu)務價格優勢(shi)、交付周期(qi)短等持續獲取存量市(shi)場(chang)(chang)的(de)份額。

客戶分散 業績增長受訂單數量影響大

2020年(nian)(nian)(nian)—2022年(nian)(nian)(nian)，云舟生物前(qian)五大客戶收(shou)入占比在10%左右，客戶分(fen)散(san)且訂單金額小(xiao)，因此公司收(shou)入尤(you)其是科研(yan)載體構建業(ye)務受訂單數量(liang)影(ying)響較大。2020年(nian)(nian)(nian)—2022年(nian)(nian)(nian)，公司該(gai)業(ye)務客戶數量(liang)由(you)2020年(nian)(nian)(nian)的1469家(jia)增加至2729家(jia)，訂單由(you)2020年(nian)(nian)(nian)的9024個(ge)增加至2022年(nian)(nian)(nian)的20835個(ge)。2023年(nian)(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)(nian)，訂單數量(liang)為(wei)13146個(ge)。

圖片來源：公司公告截圖

在客戶數(shu)量(liang)(liang)、訂(ding)(ding)單數(shu)量(liang)(liang)已經較(jiao)大的(de)(de)情(qing)況下(xia)，公(gong)司(si)訂(ding)(ding)單數(shu)量(liang)(liang)增(zeng)長是否還會持(chi)續？2月21日，云舟生物郵(you)件回復《每日經濟(ji)新(xin)聞》記(ji)者采訪(fang)表示，絕大多(duo)數(shu)潛在客戶仍(reng)處(chu)于(yu)自主研(yan)發而非(fei)使用(yong)外(wai)包(bao)服務(wu)的(de)(de)現(xian)狀中，目前整個科研(yan)市場行業滲透(tou)率(lv)(lv)仍(reng)處(chu)于(yu)極低(di)水(shui)平；隨(sui)著科研(yan)外(wai)包(bao)習慣的(de)(de)形成、基因藥物獲批數(shu)量(liang)(liang)的(de)(de)增(zeng)加，結合公(gong)司(si)客戶覆蓋(gai)率(lv)(lv)的(de)(de)廣度和公(gong)司(si)產能(neng)的(de)(de)不斷提升，訂(ding)(ding)單數(shu)量(liang)(liang)增(zeng)長勢頭具有持(chi)續性。

按照云(yun)舟生(sheng)物披(pi)露，公司科研(yan)載體構(gou)建(jian)業務(wu)收(shou)入主要來(lai)(lai)自(zi)老(lao)客(ke)(ke)戶(hu)(hu)采購(gou)，2020年—2022年占(zhan)比分別為77.72%、82.19%、89.16%，來(lai)(lai)自(zi)老(lao)客(ke)(ke)戶(hu)(hu)的(de)訂單數量逐年增(zeng)加(jia)，老(lao)客(ke)(ke)戶(hu)(hu)復購(gou)率較高(gao)，老(lao)客(ke)(ke)戶(hu)(hu)數量及客(ke)(ke)單價的(de)增(zeng)加(jia)是(shi)科研(yan)載體構(gou)建(jian)服務(wu)增(zeng)長的(de)主要推(tui)動力(li)。

不過，云舟生(sheng)物最(zui)早(zao)選擇在境外(wai)開(kai)展科(ke)研載體構建業務(wu)，超過90%的(de)收入(ru)(ru)來自海(hai)外(wai)，直到2019年(nian)搭建境內(nei)銷售團隊，大力開(kai)拓境內(nei)業務(wu)，但(dan)由于在國(guo)(guo)內(nei)開(kai)展業務(wu)時間較晚，目前公司國(guo)(guo)內(nei)規(gui)模較小，2022年(nian)度國(guo)(guo)內(nei)實現收入(ru)(ru)為(wei)1714.80萬元(yuan)。這被公司視(shi)為(wei)“競爭劣勢”之一(yi)。在國(guo)(guo)內(nei)基因遞送(song)進入(ru)(ru)了(le)快(kuai)速的(de)發展期的(de)背景下，云舟生(sheng)物能否抓住國(guo)(guo)內(nei)市場機(ji)遇(yu)，還有待觀察。

大手筆募資投入CRO/CDMO業務

記者注意到，基因(yin)遞送CRO服務(wu)、基因(yin)載(zai)體CDMO服務(wu)兩(liang)大(da)業務(wu)是(shi)云舟生物(wu)此次IPO募(mu)資(zi)投入(ru)的重點方向。云舟生物(wu)擬募(mu)集(ji)資(zi)金13.26億(yi)元，超過(guo)2022年末(mo)的資(zi)產(chan)總額7.63億(yi)元，其(qi)中10.47億(yi)元用于(yu)“基因(yin)遞送研發生產(chan)基地(di)項目”。該項目總投資(zi)額12.03億(yi)元，新建基因(yin)遞送產(chan)業化(hua)基地(di)。

目前，云舟生物的兩大業務(wu)(wu)規模(mo)仍(reng)然較小。2020年—2022年，公(gong)司基因(yin)遞送CRO服務(wu)(wu)收(shou)入(ru)分(fen)(fen)別為410.85萬元(yuan)、720.97萬元(yuan)、1970.16萬元(yuan)，基因(yin)載體CDMO服務(wu)(wu)收(shou)入(ru)分(fen)(fen)別為0元(yuan)、175.05萬元(yuan)、282.84萬元(yuan)。2022年，兩項業務(wu)(wu)收(shou)入(ru)規模(mo)合計僅2253萬元(yuan)。

這(zhe)主要受(shou)到(dao)公司向下游發展時(shi)間(jian)晚、GMP設施規模小等因素影響。云舟生物稱，公司在基因遞送(song)CRO/CDMO業務領域具有(you)良好的(de)技術儲備和客戶基礎，不存在進(jin)入的(de)技術和市場障礙。

對于大手筆投(tou)(tou)入(ru)規(gui)模較(jiao)小的業(ye)(ye)務，云舟生物方(fang)面回復記(ji)者稱(cheng)，募投(tou)(tou)項(xiang)目主要基于滿足客(ke)戶一站式服(fu)務需求發(fa)展(zhan)趨勢(shi)，進一步利用(yong)公(gong)司(si)各項(xiang)業(ye)(ye)務漏斗效應，提升公(gong)司(si)業(ye)(ye)務成果(guo)轉化，以(yi)及現有基因遞(di)送(song)(song)CRO/CDMO服(fu)務產(chan)能不足以(yi)支持公(gong)司(si)獲取更大的訂單規(gui)模，公(gong)司(si)募投(tou)(tou)項(xiang)目主要投(tou)(tou)入(ru)基因遞(di)送(song)(song)CRO/CDMO領(ling)域具備合理(li)性。

按照預(yu)測，該項(xiang)目建成(cheng)(cheng)達產后(hou)，將(jiang)(jiang)形(xing)成(cheng)(cheng)年(nian)執行基(ji)因遞送(song)CRO服(fu)務項(xiang)目50個(ge)、基(ji)因載體CDMO服(fu)務項(xiang)目159個(ge)的服(fu)務規(gui)模，預(yu)計(ji)將(jiang)(jiang)形(xing)成(cheng)(cheng)年(nian)均18.85億元(yuan)（T+6）新增收入(ru)，相(xiang)比2022年(nian)的2253萬(wan)元(yuan)收入(ru)規(gui)模，增幅將(jiang)(jiang)超過(guo)80倍(bei)。

在(zai)手訂(ding)單(dan)方面，截至2023年10月末，云舟(zhou)生物基因遞送(song)CRO業務在(zai)手訂(ding)單(dan)為(wei)(wei)1900余萬元，基因載(zai)體CDMO業務在(zai)手訂(ding)單(dan)為(wei)(wei)4100余萬元。

云舟(zhou)生物回復記者稱，公司認為未來幾年(nian)基(ji)因(yin)(yin)(yin)遞送(song)(song)CRO、基(ji)因(yin)(yin)(yin)載體CDMO業務(wu)規模有望消(xiao)化上述募投(tou)項(xiang)目產(chan)能。主要(yao)原因(yin)(yin)(yin)包括基(ji)因(yin)(yin)(yin)遞送(song)(song)CRO/CDMO市場需(xu)求增長(chang)，未來市場容量有望持(chi)續(xu)擴大；下游基(ji)因(yin)(yin)(yin)藥物需(xu)求爆發時間較短，行(xing)業內競(jing)爭格(ge)局尚未定型；公司對基(ji)因(yin)(yin)(yin)遞送(song)(song)CRO/CDMO業務(wu)新增客(ke)戶(hu)呈(cheng)穩步上升趨勢(shi)；公司已打(da)通(tong)基(ji)因(yin)(yin)(yin)遞送(song)(song)全流程(cheng)鏈條，實現CRO/CDMO服務(wu)客(ke)戶(hu)轉化。

記者(zhe)注意(yi)到，報(bao)告期(qi)各期(qi)公司基因(yin)遞(di)送CRO服務(wu)、基因(yin)載體(ti)CDMO服務(wu)的前五(wu)大客戶，大多(duo)也采(cai)購過(guo)公司科研載體(ti)構(gou)建服務(wu)。“公司基因(yin)遞(di)送一體(ti)化(hua)服務(wu)與全產(chan)業鏈布局優勢顯(xian)著。”云舟生物認為。

封面(mian)圖片來(lai)源(yuan)：每日經濟新聞(wen) 文(wen)多 攝