每經編輯｜程鵬    

作為投資(zi)界的大神級人(ren)物，巴菲特(te)致股(gu)東公開信一(yi)直(zhi)備受全球投資(zi)者矚目。

北(bei)京時(shi)間2月(yue)24日晚9點，巴(ba)菲特旗下公(gong)司伯克(ke)希爾·哈撒韋發布(bu)2023年四(si)季度(du)及(ji)全(quan)年財報。同(tong)時(shi)，巴(ba)菲特致股(gu)東信(xin)也對外公(gong)布(bu)，這也是93歲的巴(ba)菲特人生中第46封股(gu)東信(xin)。

據財聯社、界面新聞報道，2月24日，沃倫·巴菲特在致伯克希爾股東的年度信中提到，去年11月去世的查理·芒格應被永遠譽為伯克希爾哈撒韋的“建筑師”，他自己則像是公司的總承包商，每天將芒格的愿景付諸實施。某種意義上，芒格“既像哥哥，有時也像慈父”。巴菲特還在信中表示，格雷格·阿貝爾在各方面都做好了明天起擔任伯克希爾哈撒韋公司CEO的準備。

另外，談及(ji)投(tou)資(zi)策略(lve)，巴菲特表(biao)示，預期(qi)將無限期(qi)保持(chi)對伊藤忠(zhong)、丸紅、三菱、三井物(wu)產和(he)住(zhu)友商事這(zhe)五家(jia)日本(ben)商社的(de)投(tou)資(zi)。

據財聯社2月24日報道(dao)，伯克希爾哈撒韋公司發布2023財(cai)年(nian)年(nian)報(bao)，以及(ji)巴菲(fei)特(te)(te)(te)的年(nian)度(du)股東信。與往年(nian)不同的是，巴菲(fei)特(te)(te)(te)的老搭檔(dang)查理·芒格于去(qu)年(nian)11月去(qu)世，享年(nian)99歲。所以今年(nian)的年(nian)報(bao)，特(te)(te)(te)別以一封巴菲(fei)特(te)(te)(te)懷念(nian)老友的信開(kai)頭(tou)。

以下為(wei)巴菲特親筆信原(yuan)文(wen)：

查(cha)理·芒格——伯克希爾(er)·哈撒(sa)韋的(de)建筑師

查理(li)·芒(mang)格于11月28日去(qu)世，距離他的(de)百歲生日僅33天。

盡(jin)管(guan)(guan)他(ta)生于內(nei)布拉斯(si)加州奧馬哈并在那里長大(da)，但(dan)他(ta)生命中80%的(de)時間居住(zhu)在其他(ta)地方。因此(ci)，直到1959年(nian)，當他(ta)35歲的(de)時候，我(wo)才(cai)第一次遇(yu)見他(ta)。到了1962年(nian)，他(ta)決定應該(gai)開(kai)始(shi)從事資金(jin)管(guan)(guan)理（行業）。

三年后，他(ta)告(gao)訴了我(wo)(wo)(wo)(wo)——這是(shi)一件非常正(zheng)確的事情——我(wo)(wo)(wo)(wo)買入伯克希爾(er)的決定是(shi)愚蠢的。但是(shi)，他(ta)向我(wo)(wo)(wo)(wo)保證，既然我(wo)(wo)(wo)(wo)已經采(cai)取了行動，他(ta)會告(gao)訴我(wo)(wo)(wo)(wo)如何(he)糾正(zheng)我(wo)(wo)(wo)(wo)的錯誤。

在(zai)(zai)接下來的(de)敘述中(zhong)，請記住(zhu)，查(cha)理和他的(de)家人(ren)沒(mei)有在(zai)(zai)我(wo)當時管理的(de)小型投資(zi)合伙企(qi)業(ye)中(zhong)投資(zi)一分錢(qian)，而我(wo)正是用這(zhe)些資(zi)金購買了伯(bo)克(ke)希爾。而且，我(wo)們當時都(dou)沒(mei)有想到查(cha)理會擁有伯(bo)克(ke)希爾的(de)股份。

然而(er)，查理在(zai)1965年(nian)立(li)即勸告我：“沃倫，忘掉再去買(mai)(mai)像伯克(ke)希爾這樣的(de)(de)其他公司(si)吧。但既然你現在(zai)控制了伯克(ke)希爾，就去增加那些以公平價格購買(mai)(mai)的(de)(de)出(chu)色企(qi)業，放(fang)棄以出(chu)色價格購買(mai)(mai)一般(ban)企(qi)業的(de)(de)做法。換句(ju)話說(shuo)，拋棄你從你的(de)(de)英雄本·格雷厄姆那里學到(dao)的(de)(de)一切。這個方法有(you)效，但只有(you)在(zai)小規模(mo)操(cao)作(zuo)時(shi)才行。”我在(zai)多(duo)次回(hui)頭之后，終于遵循了他的(de)(de)指(zhi)導(dao)。

許多年后，查(cha)理(li)成(cheng)為我(wo)(wo)(wo)在(zai)運(yun)營伯克(ke)希(xi)爾時(shi)的(de)合伙人，并(bing)且在(zai)我(wo)(wo)(wo)陷入老(lao)習慣(guan)時(shi)一再將(jiang)我(wo)(wo)(wo)拉回理(li)智(zhi)。直到他去世，他一直擔任這個角色，我(wo)(wo)(wo)們(men)與那(nei)些(xie)早期與我(wo)(wo)(wo)們(men)一起(qi)投資的(de)人一道，最終的(de)成(cheng)就遠(yuan)(yuan)遠(yuan)(yuan)超過(guo)了(le)查(cha)理(li)和我(wo)(wo)(wo)曾經設想過(guo)的(de)可能。

實際上，查理是現在伯克希爾的“建筑師”，而我扮演著“總承包商(shang)”的角色，日復一日地(di)實現他的愿(yuan)景。

查理從未試圖為他作為創造者的角色而獲取功勞，而是讓我來接受掌聲和榮譽。在某種意義上，他與我之間的關系既像哥哥又像慈愛的父親。即使當他知道自己是對的時候，他也把控制權交給了我，當我（最終意識到）犯錯時，他從未——從來沒有——重復念叨我犯的錯。

在物質世界(jie)中，偉(wei)大(da)的(de)(de)建筑(zhu)物與其建筑(zhu)師(shi)(shi)聯系在一起，而那些澆筑(zhu)混凝土或安裝(zhuang)窗戶的(de)(de)人很快就(jiu)被(bei)遺(yi)忘了。伯克希爾已經成長(chang)為一家偉(wei)大(da)的(de)(de)公(gong)司。盡管(guan)我長(chang)期以來一直負責施工隊，但查理應永遠被(bei)認(ren)為是建筑(zhu)師(shi)(shi)。

在巴菲特大篇幅回憶完他和去世的搭檔查理·芒格的往事后，信的正文開始。巴菲特再次強調了財務指標“凈利潤”（net income）的誤導性，因為這個指標包括了股票市場每天的波動，甚至是逐年的波動。同時，他更看重“運營利潤”（operating earnings）重要性。

巴菲特在股東信中(zhong)提到：“我犯了一個代價高(gao)昂的(de)錯誤，沒有預料到或考慮到公用(yong)事(shi)業行業監管回報的(de)不利發展。”巴菲特表示，對BNSF鐵路公司(si)(si)和伯克希(xi)爾(er)·哈撒韋能(neng)源公司(si)(si)2023年業績的(de)預測有誤。但巴菲特強調，伯克希(xi)爾(er)能(neng)夠(gou)應對前所未(wei)有的(de)金融(rong)災(zai)難，這種能(neng)力是(shi)不會放棄的(de)。當經濟(ji)動蕩發生(sheng)時，伯克希(xi)爾(er)的(de)目標將是(shi)作為(wei)國家的(de)資產發揮作用——就像(xiang)2008—2009年那(nei)樣(yang)，并幫助撲滅金融(rong)大火(huo)，而不是(shi)成為(wei)無意中(zhong)或以其(qi)他(ta)方式點燃(ran)大火(huo)的(de)眾(zhong)多公司(si)(si)之一。

關于接班(ban)人，在信中(zhong)，巴(ba)菲(fei)特強調，副董事長格(ge)雷格(ge)·阿貝爾（Greg Abel）在各方面都做好(hao)了擔任(ren)伯克希爾·哈撒韋(wei)公司CEO的準(zhun)備。目前，阿貝爾(er)為伯克希爾(er)經營所有非保(bao)(bao)險業(ye)務。此(ci)外(wai)，負責保(bao)(bao)險業(ye)務的阿吉特·簡(jian)（Ajit Jain）也會(hui)出現在今年伯克希爾(er)股東大會(hui)上。

在信中，巴菲特談到了他對(dui)連續(xu)加(jia)(jia)倉的(de)西(xi)方(fang)石(shi)油(you)的(de)看法。截至2023年(nian)年(nian)底，伯克(ke)(ke)希(xi)爾擁有(you)(you)西(xi)方(fang)石(shi)油(you)公(gong)司(si)(si)27.8%的(de)普通(tong)股(gu)，還擁有(you)(you)認(ren)股(gu)權(quan)證。在過去的(de)五年(nian)多的(de)時間里，伯克(ke)(ke)希(xi)爾公(gong)司(si)(si)可(ke)以選(xuan)擇以固定價格大幅(fu)增加(jia)(jia)所有(you)(you)權(quan)。盡(jin)管(guan)巴菲特非常(chang)喜(xi)歡這家(jia)公(gong)司(si)(si)，但(dan)對(dui)收購或(huo)管(guan)理西(xi)方(fang)石(shi)油(you)公(gong)司(si)(si)沒有(you)(you)興趣。他特別(bie)喜(xi)歡它(ta)在美國擁有(you)(you)的(de)大量石(shi)油(you)和天然氣，以及它(ta)在碳排放倡議方(fang)面的(de)領導地位，盡(jin)管(guan)這項技術的(de)經濟(ji)可(ke)行性尚未(wei)得到證明。這兩項活動都(dou)非常(chang)符合國家(jia)的(de)利益(yi)。

關于目前市場，巴(ba)菲特表(biao)示，雖(sui)然股票市場比早年大(da)得多，但今(jin)天的活(huo)躍參(can)與者(zhe)既沒(mei)有(you)比他(ta)在學校時情緒更穩定，也沒(mei)有(you)比他(ta)在學校時受過更好的教育。不管出于什么原因，現在(zai)的(de)市場表現出比他年輕(qing)時(shi)更像賭場的(de)行為。賭場現在(zai)存在(zai)于許多家庭(ting)中，每天都在(zai)誘惑著住戶。

今年(nian)的(de)股(gu)(gu)東信，巴(ba)菲特沒有(you)依照慣例，在信的(de)開頭(tou)提供伯(bo)(bo)克(ke)希爾(er)·哈(ha)撒(sa)(sa)韋(wei)(wei)的(de)業績(ji)與美(mei)股(gu)(gu)風向標標普500指(zhi)(zhi)數表現(xian)的(de)對(dui)比，而是放在了最后。2023年(nian)，伯(bo)(bo)克(ke)希爾(er)·哈(ha)撒(sa)(sa)韋(wei)(wei)每股(gu)(gu)市值(zhi)的(de)增(zeng)幅為(wei)15.8%，標普500指(zhi)(zhi)數為(wei)增(zeng)長(chang)26.3個百分點。長(chang)期來(lai)看，在1965—2023年(nian)，伯(bo)(bo)克(ke)希爾(er)·哈(ha)撒(sa)(sa)韋(wei)(wei)每股(gu)(gu)市值(zhi)的(de)復合年(nian)增(zeng)長(chang)率(lv)為(wei)19.8%，明(ming)顯超過標普500指(zhi)(zhi)數的(de)10.2%，而1964—2023年(nian)伯(bo)(bo)克(ke)希爾(er)·哈(ha)撒(sa)(sa)韋(wei)(wei)的(de)市值(zhi)增(zeng)長(chang)率(lv)是令人吃驚的(de)4384748%，也就是43847倍(bei)多，而標普500指(zhi)(zhi)數為(wei)31223%，即超過312倍(bei)。

北京時間2月24日晚間，伯克希爾哈撒韋了2023年四季度及全年財報。數據顯示，2023年伯克希爾哈撒韋Q4凈利潤375.74億美元，同比增長107.8%，2023年全年凈利潤962.23億美元（約合人民幣6924億元），上年同期凈虧損228.19億美元。2023年EPS（每股收益）為66412美元，上年同期-15494美元。

營業收入方面，伯克希爾哈撒韋2023年營收3644.82億美元，上年同期3020.89億美元。此外，伯克希爾哈撒韋第四季度現金儲備升至創紀錄的1676億美元，折合人民幣約1.2萬億元。

伯克(ke)希爾·哈撒韋表示，2023年使用了(le)大(da)約92億(yi)(yi)美元回(hui)購(gou)股票(piao)。截至2023年末，伯克(ke)希爾·哈撒韋持(chi)有的固定收(shou)益證券投資公允價(jia)值達237.58億(yi)(yi)美元，其中(zhong)，對(dui)美債、外(wai)國債券、企(qi)業債券的投資公允價(jia)值分(fen)別(bie)為(wei)102.69億(yi)(yi)美元，118.05億(yi)(yi)美元，14.49億(yi)(yi)美元。

根據伯克(ke)希爾哈撒(sa)韋公布的年(nian)報，截至2023年(nian)12月(yue)31日，伯克(ke)希爾哈撒(sa)韋股權投資公允(yun)價(jia)值總(zong)額的大(da)約79%集中于美國運(yun)通、蘋果、美國銀行、可(ke)口可(ke)樂和雪佛龍。

對于未來的投資方向，沃倫·巴菲特在給伯克希爾股東的年度信中提到了BNSF、西方石油以及日本五大商社。巴菲特表示，BNSF鐵路公司將成為伯克希爾哈撒韋和美國的重要資產。此外將“長期”保持對日本五大商社伊藤忠商事、丸紅、三菱商事、三井物產和住友商事、以及西方石油的投資。

編輯|程鵬(peng)?杜恒(heng)峰

校對|趙慶

封面圖(tu)片(pian)來源：視(shi)覺中國（資料圖(tu)）

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