每(mei)經(jing)編輯｜畢陸名

3月4日，日經225指數開盤突破40000點關口，為歷史首次，日內漲0.92%。截至(zhi)發稿，日經225指數上漲0.8%，暫報40228.99點。

消息(xi)面上，周(zhou)末，一則大消息(xi)傳來——日(ri)(ri)本(ben)政府正(zheng)在(zai)考慮宣布正(zheng)式結(jie)束通貨(huo)(huo)緊縮(suo)。此前(qian)，日(ri)(ri)本(ben)經濟跟(gen)通貨(huo)(huo)緊縮(suo)進行了20多(duo)年的斗(dou)爭。當下，投資(zi)者最為(wei)關注的是(shi)，一旦日(ri)(ri)本(ben)宣布克服通縮(suo)，加息(xi)時點將成(cheng)為(wei)焦點，而(er)這(zhe)將是(shi)日(ri)(ri)本(ben)央(yang)行2007年以來首次加息(xi)。而(er)貨(huo)(huo)幣政策的轉變，將對當前(qian)火熱的日(ri)(ri)本(ben)股市，帶來重大影響。

其實，2023年日本股(gu)市的(de)表現(xian)已經十分(fen)出(chu)眾，日經225指數(shu)全(quan)(quan)年上(shang)漲28.24%，在全(quan)(quan)球(qiu)主要股(gu)指中僅次(ci)于納指的(de)43.42%。與此同時，日本央行不斷(duan)釋放信號，將(jiang)要考慮退出(chu)從2007年以來實行的(de)負利率政策，開啟貨(huo)幣政策正常化。

日(ri)本股市(shi)的(de)“長牛”能否持續？

據每日經濟新聞2月29日報道，投資基金Japan Catalyst Fund的經濟學家兼顧問Jesper Koll在分析日股上漲時表示，我認為有幾個因素。首先是日股仍然很便宜，所以價值投資者很喜歡日本。其二，企業利潤在增長，并購和投資也在增長，所以在價值投資者之外，成長股投資者也加入了這場派對。中東或者歐洲等地的國際投資者把日本視為一個很好的投資目的地。他還認為到2025年年末，日經225指數攀升到55000點是一個非常合理的預測。

他(ta)稱，貨幣(bi)政策(ce)正常化對(dui)日(ri)本股市(shi)來說會有(you)正面(mian)效果。這并非(fei)收緊金融(rong)環境和(he)新(xin)一輪加息的(de)開始，只是貨幣(bi)政策(ce)正常化而已，針對(dui)的(de)是短期利率(lv)(lv)。需要認識到，短期利率(lv)(lv)上升、國債收益率(lv)(lv)下(xia)滑，對(dui)日(ri)本的(de)保險公司和(he)銀行(xing)是非(fei)常正面(mian)的(de)。

日本考慮宣布通縮正式結束

據證券時報3月4日(ri)援(yuan)引日(ri)本(ben)共同社消息，知情(qing)人士透(tou)露(lu)，日(ri)本(ben)政(zheng)府(fu)正在討論正式宣布(bu)經濟(ji)已經克(ke)服(fu)通(tong)縮，這標志著在與物價(jia)下跌(die)作斗爭近20年(nian)(nian)后(hou)的(de)重(zhong)大轉變(bian)。大約20年(nian)(nian)前，日(ri)本(ben)政(zheng)府(fu)承(cheng)認(ren)物價(jia)正在適度下跌(die)，即經濟(ji)陷入通(tong)縮。

最近通(tong)(tong)貨(huo)(huo)膨脹和工資持續增長的(de)(de)前景為(wei)擺脫通(tong)(tong)貨(huo)(huo)緊縮帶(dai)來了希(xi)望。日本(ben)(ben)1月通(tong)(tong)脹率超過預期，不(bu)包括(kuo)生鮮食(shi)品的(de)(de)消費者價格指(zhi)數同比上漲2%，這是連續第(di)22個月通(tong)(tong)脹率達到(dao)或超過日本(ben)(ben)央行(xing)的(de)(de)目標。當月該國(guo)勞(lao)動力(li)市場(chang)保持偏緊，使得企業(ye)在與工會進行(xing)的(de)(de)年度薪資談判中承諾大(da)幅加薪。日本(ben)(ben)政府將在做(zuo)決定時考(kao)慮消費者價格指(zhi)數和其他主要經濟數據。

知情人士稱，日本(ben)(ben)政(zheng)府將仔細研究今年春季勞(lao)資談判（又稱“春斗”）結果和通脹前景(jing)，以確定日本(ben)(ben)是否具備(bei)宣布徹底擺脫通縮的(de)條件。值得注意的(de)是，這一(yi)(yi)正(zheng)式聲(sheng)明雖然只是象征性的(de)，但將意味著日本(ben)(ben)經濟的(de)一(yi)(yi)個主(zhu)要增長瓶頸已被消除。

報道指(zhi)出(chu)，日(ri)本首相岸田文雄和內閣成(cheng)員可能(neng)會(hui)在政府的(de)月度經濟報告(gao)中公開(kai)宣布這一變化。長(chang)期以來，日(ri)本經濟一直處于(yu)價格(ge)下跌(die)抑(yi)制企業利潤、阻(zu)礙工(gong)資(zi)增長(chang)、導(dao)致私人消(xiao)費停滯的(de)循環中。對抗通(tong)貨(huo)緊縮的(de)努力已經進行(xing)(xing)了多年(nian)，日(ri)本央行(xing)(xing)的(de)措施(shi)(shi)包括(kuo)2%的(de)通(tong)脹(zhang)目標(biao)，形(xing)成(cheng)了潛在的(de)里程(cheng)碑。日(ri)本央行(xing)(xing)在過去十年(nian)中實施(shi)(shi)的(de)前所未有的(de)貨(huo)幣寬(kuan)松(song)措施(shi)(shi)旨在使(shi)日(ri)本擺脫通(tong)貨(huo)緊縮，這符合(he)2013年(nian)與(yu)日(ri)本政府達成(cheng)的(de)一項(xiang)聯合(he)協議(yi)，該(gai)協議(yi)包括(kuo)以2%的(de)通(tong)貨(huo)膨脹(zhang)率為(wei)目標(biao)的(de)承諾。

當前(qian)，市場最為(wei)關注的是一旦日本宣布(bu)克服通縮，日本央(yang)行下一次加(jia)息(xi)時(shi)間(jian)將成為(wei)焦點，而(er)這(zhe)將是其2007年以來首次加(jia)息(xi)。

2月29日(ri)，日(ri)本央行審議委員高田創(chuang)在(zai)(zai)記(ji)者會上就(jiu)央行貨(huo)幣政策表(biao)示(shi)，隨著工資上漲使通脹率穩定(ding)在(zai)(zai)2%的目(mu)標“終于來(lai)到有望（實(shi)現）的階段”。此后(hou)市(shi)場普遍認為，解除負利(li)率政策這一對大規模貨(huo)幣寬松政策的調整已(yi)不遠。

日(ri)本(ben)(ben)(ben)央(yang)行(xing)的(de)加(jia)息(xi)預期一度(du)攪動資本(ben)(ben)(ben)市場(chang)。不過，日(ri)本(ben)(ben)(ben)央(yang)行(xing)行(xing)長植田和(he)男2月29日(ri)表示，目前尚未(wei)達(da)到(dao)有(you)望持續穩定實(shi)現通脹目標的(de)情(qing)況。他還表達(da)了為(wei)看(kan)清工(gong)資動向，將關注(zhu)春(chun)季勞資談判（春(chun)斗(dou)）的(de)想法。對于日(ri)本(ben)(ben)(ben)央(yang)行(xing)行(xing)長的(de)上述表示，有(you)市場(chang)人士解讀稱，日(ri)本(ben)(ben)(ben)央(yang)行(xing)可能將加(jia)息(xi)的(de)時(shi)間點從3月份(fen)推遲(chi)到(dao)4月份(fen)。

日股主要指標仍低于其他市場

據每日(ri)(ri)經濟(ji)新聞2月28日(ri)(ri)報道(dao)，路透(tou)社報道(dao)稱，目(mu)(mu)前日(ri)(ri)本股市的(de)估值(zhi)仍然相(xiang)對(dui)較低(di)。根據流行的(de)市盈率(lv)指標，MSCI日(ri)(ri)本指數未來12個月的(de)遠期市盈率(lv)僅為(wei)14.1，低(di)于MSCI全球指數的(de)17.4和MSCI美(mei)國指數的(de)20.1。此外，MSCI日(ri)(ri)本指數的(de)市凈率(lv)目(mu)(mu)前僅為(wei)1.37，遠低(di)于泡沫經濟(ji)破滅前的(de)4.72。

MSCI日本指數的遠期市(shi)盈率(lv)仍較(jiao)低。圖(tu)片來源：路透社

另外(wai)，LSEG（倫敦證券交易所(suo)）的(de)(de)數據顯(xian)示，日(ri)經225指數成(cheng)份股(gu)中(zhong)約有33%的(de)(de)公司股(gu)價(jia)仍(reng)低于賬面價(jia)值，而標(biao)準普爾500指數成(cheng)份股(gu)的(de)(de)這一比例僅為3%。

富達(da)國際日本(ben)投資(zi)主(zhu)管(guan)Miyuki Kashima表示：“從(cong)歷史(shi)角度(du)看，日本(ben)股(gu)(gu)票遠期(qi)市(shi)盈(ying)率為15倍，與其(qi)他市(shi)場(chang)相比(bi)并不(bu)貴，尤(you)其(qi)是(shi)在目前的(de)利率水平下。更重要(yao)的(de)是(shi)，日本(ben)股(gu)(gu)票的(de)市(shi)凈率較(jiao)低，這意(yi)味著相對(dui)于公司(si)資(zi)產(chan)負債表上的(de)資(zi)產(chan)價(jia)值(zhi)，這些股(gu)(gu)票被低估了(le)。”

圖片來源：路透社

在日元(yuan)持(chi)續(xu)貶值(zhi)的(de)背景下，外資也持(chi)續(xu)涌入日本(ben)股市。據彭博社，今(jin)年年初至(zhi)2月22日，這些資金約(yue)占東京證券(quan)交(jiao)易所成交(jiao)量的(de)2/3。單(dan)就1月份(fen)來看，外資凈買入138億(yi)美元(yuan)的(de)日股，為1982年有記錄以來的(de)第(di)七大單(dan)月買入額。

其中，最吸引關(guan)注的便是(shi)“股(gu)(gu)神”巴菲(fei)(fei)特對日股(gu)(gu)的青(qing)睞。他在(zai)2020年建倉(cang)了日本(ben)五家主要商(shang)社(she)的股(gu)(gu)票（分別為伊藤(teng)忠(zhong)商(shang)事(shi)(shi)、丸(wan)紅(hong)、三菱商(shang)事(shi)(shi)、三井(jing)物產(chan)和住友商(shang)事(shi)(shi)），并(bing)在(zai)2023年進(jin)一步增(zeng)持(chi)。在(zai)近日的股(gu)(gu)東信中，巴菲(fei)(fei)特透(tou)露，多(duo)元化業務、高股(gu)(gu)息、高自(zi)由現金流(liu)、審慎增(zeng)發新股(gu)(gu)是(shi)其青(qing)睞這(zhe)五大商(shang)社(she)的重(zhong)要原因。他同(tong)時表示，伯克希爾將繼續(xu)加碼對這(zhe)五家企業的投資。

對于日(ri)股后(hou)市展望，中(zhong)金(jin)公司在一份報告中(zhong)指出，2024年內(nei)日(ri)經(jing)(jing)指數存(cun)在突(tu)破(po)40000點整數關口的可能(neng)性。但中(zhong)金(jin)公司在報告中(zhong)同時也(ye)提示，短期內(nei)仍需留意日(ri)股回調(diao)風險(xian)。該機構稱，日(ri)本(ben)經(jing)(jing)濟易受外部影響(xiang)，過去半(ban)個世紀(ji)當中(zhong)，每次美國(guo)陷入衰(shuai)(shuai)退前后(hou)，日(ri)本(ben)經(jing)(jing)濟也(ye)都陷入了衰(shuai)(shuai)退，未來如果美國(guo)經(jing)(jing)濟陷入衰(shuai)(shuai)退，日(ri)本(ben)經(jing)(jing)濟大概率同樣也(ye)會被“帶入”衰(shuai)(shuai)退。

作為“安倍經(jing)濟學”的一部分，日本央行的寬松政策(ce)已經(jing)持續多年，為日本股(gu)市的上(shang)漲奠定(ding)了基調。貨幣政策(ce)的變化或許會給股(gu)市帶來一定(ding)的變化。

花旗集(ji)團前外匯策(ce)略(lve)主管、深數宏觀（DeepMacro）聯(lian)合創始(shi)人兼CEO Jeffrey Young剛剛結(jie)束了對日(ri)(ri)(ri)本(ben)的數周考(kao)察，他(ta)在(zai)(zai)接受《每日(ri)(ri)(ri)經濟(ji)新(xin)聞(wen)》記者的采訪時(shi)指出，“市場目前預(yu)計日(ri)(ri)(ri)本(ben)央(yang)行(xing)會(hui)在(zai)(zai)4月26日(ri)(ri)(ri)或6月14日(ri)(ri)(ri)結(jie)束其負利率(lv)政(zheng)策(ce)。由于日(ri)(ri)(ri)本(ben)的通(tong)脹已經回落，且日(ri)(ri)(ri)本(ben)央(yang)行(xing)的言(yan)論趨(qu)于謹慎等原因(yin)，我們預(yu)計將在(zai)(zai)6月份(fen)，甚至可能在(zai)(zai)7月份(fen)，屆時(shi)日(ri)(ri)(ri)本(ben)的利率(lv)可能會(hui)升(sheng)至0%。”

國際貨幣基金組織（IMF）指出，一(yi)旦負(fu)利率政(zheng)策(ce)結(jie)束(shu)，日(ri)本(ben)(ben)央行(xing)可能會逐(zhu)步加息(xi)，收緊貨幣政(zheng)策(ce)，這可能會導(dao)(dao)致(zhi)(zhi)日(ri)本(ben)(ben)國內流動性有所下降，借貸成本(ben)(ben)上升，經濟增長放緩，通脹壓力減輕。這些因素可能會削弱日(ri)本(ben)(ben)股(gu)市的盈利預期和估值水平(ping)，引發投資者(zhe)的風險厭(yan)惡(e)情緒，導(dao)(dao)致(zhi)(zhi)股(gu)市出現調整和波動。

每日經濟新(xin)(xin)聞(wen)綜合證券時報、每日經濟新(xin)(xin)聞(wen)（記者(zhe)：李孟林(lin)、蔡鼎）

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