每經編輯｜肖(xiao)芮冬     

2020年(nian)新(xin)能源(yuan)(yuan)賽道迎(ying)來高光時刻，不到(dao)兩年(nian)的(de)時間，新(xin)能源(yuan)(yuan)車ETF（515030）區間最大漲(zhang)幅高達272%，賽道內更是(shi)誕生(sheng)了一大批(pi)“十(shi)倍(bei)大牛股”，新(xin)能源(yuan)(yuan)車ETF的(de)第一大重倉(cang)股寧德時代，股價更是(shi)從2020年(nian)初的(de)剛過百元(yuan)一路飆漲(zhang)到(dao)了2021年(nian)底的(de)692元(yuan)，市值一度過萬億，成為市場上神(shen)話般的(de)存在(zai)。

新(xin)能源(yuan)車ETF區間(jian)漲(zhang)跌幅：

來源：wind

但自(zi)2022年7月起(qi)，新(xin)能源賽道經(jing)歷了(le)一波階段(duan)反彈后，就開(kai)啟了(le)持續下(xia)跌(die)的模式，區(qu)間(jian)跌(die)幅高達66%，二級市場價格已回落至2020年行情啟動之(zhi)初。可以說不管是下(xia)跌(die)的時間(jian)，還是下(xia)跌(die)的幅度，本輪調整已經(jing)非常(chang)充(chong)分了(le)。

來源：wind

從估(gu)值上看，截(jie)至2024年(nian)3月7日，新(xin)能源車ETF（515030）跟蹤的CS新(xin)能車指數估(gu)值15.92倍，處于近10年(nian)1.48%分(fen)位點，已(yi)低于2019年(nian)板塊(kuai)行(xing)情啟動之前，配(pei)置性(xing)價比凸顯(xian)。湘財證券(quan)表示，考慮到新(xin)能源汽車板塊(kuai)前期(qi)股價跌幅(fu)巨大，已(yi)經(jing)很大程度上反(fan)映了悲觀預期(qi)，后市存在(zai)超跌反(fan)彈機會(hui)，具有左側配(pei)置價值。

從(cong)近期的走勢看，新(xin)能(neng)源車板塊有明顯(xian)(xian)左側(ce)轉右側(ce)跡象(xiang)，自2月6日創近三年半以來新(xin)低后，新(xin)能(neng)源車ETF（515030）反(fan)彈明顯(xian)(xian)，區間(jian)最大漲幅超18%。

一、國內新能源車滲透率真的到瓶頸了嗎？

新(xin)能(neng)源板塊在經歷(li)超高速增長后，當前整體增速有所降(jiang)檔，部分投資者會擔憂國內新(xin)能(neng)源車整體滲(shen)透率已經較高，可能(neng)已經到滲(shen)透率提升的瓶(ping)頸期。但真是這樣嗎？

目前國內(nei)新(xin)(xin)能(neng)源車(che)(che)(che)整體(ti)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)滲(shen)(shen)透(tou)(tou)率(lv)還不錯，而(er)如果更細分(fen)(fen)來看的(de)(de)(de)(de)(de)(de)話(hua)，不同價(jia)格(ge)區間內(nei)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)新(xin)(xin)能(neng)源車(che)(che)(che)滲(shen)(shen)透(tou)(tou)率(lv)還存在著結構性差異(yi)。整個2023年，全球(qiu)新(xin)(xin)能(neng)源車(che)(che)(che)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)銷量增(zeng)長預計在30%左(zuo)右，國內(nei)整體(ti)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)單月滲(shen)(shen)透(tou)(tou)率(lv)達到了超36%的(de)(de)(de)(de)(de)(de)水(shui)平，而(er)分(fen)(fen)價(jia)格(ge)區間來看，在15萬(wan)(wan)(wan)(wan)~20萬(wan)(wan)(wan)(wan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)區間帶，包括混插在內(nei)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)新(xin)(xin)能(neng)源車(che)(che)(che)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)滲(shen)(shen)透(tou)(tou)率(lv)已經達到了50%，這意味著在傳統燃油車(che)(che)(che)最為強勢(shi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)10萬(wan)(wan)(wan)(wan)~20萬(wan)(wan)(wan)(wan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)價(jia)格(ge)帶已經在被我(wo)們持續攻(gong)克的(de)(de)(de)(de)(de)(de)過程(cheng)中。2023年15萬(wan)(wan)(wan)(wan)~25萬(wan)(wan)(wan)(wan)價(jia)位的(de)(de)(de)(de)(de)(de)新(xin)(xin)能(neng)源車(che)(che)(che)新(xin)(xin)增(zeng)供給較(jiao)多(duo)，比(bi)亞迪護(hu)衛艦07、比(bi)亞迪海豹、上汽飛(fei)凡(fan)F7、長安深藍SL03/S7、極氪X、吉利銀河L7、零跑C01、哪吒GT、小(xiao)鵬G6、廣汽Hyper GT等均是(shi)2023年的(de)(de)(de)(de)(de)(de)新(xin)(xin)車(che)(che)(che)型，此外Model3、比(bi)亞迪漢(han)冠(guan)軍版的(de)(de)(de)(de)(de)(de)定價(jia)區間再度(du)下探，有(you)望支撐滲(shen)(shen)透(tou)(tou)率(lv)提升。

從(cong)去年的(de)(de)數(shu)據來看，15萬(wan)(wan)~20萬(wan)(wan)價(jia)位新(xin)能源(yuan)車(che)(che)(che)的(de)(de)滲(shen)透率已(yi)經較(jiao)高，但10萬(wan)(wan)~15萬(wan)(wan)價(jia)位新(xin)能源(yuan)車(che)(che)(che)的(de)(de)滲(shen)透率還在20%多的(de)(de)水平。如果能夠(gou)攻克15萬(wan)(wan)~20萬(wan)(wan)的(de)(de)區(qu)間帶，未來新(xin)能源(yuan)車(che)(che)(che)產業可(ke)能將會在10萬(wan)(wan)~15萬(wan)(wan)的(de)(de)區(qu)間帶進一步(bu)發(fa)力。從(cong)滲(shen)透率的(de)(de)角度(du)來看，5萬(wan)(wan)~10萬(wan)(wan)、10萬(wan)(wan)~15萬(wan)(wan)、20萬(wan)(wan)~25萬(wan)(wan)、40萬(wan)(wan)以上的(de)(de)細分市場新(xin)能源(yuan)車(che)(che)(che)仍有較(jiao)大的(de)(de)滲(shen)透空間。

綜上，隨(sui)著未來幾年新能(neng)源車有(you)競爭力的(de)車型持(chi)續推出，我們依然非(fei)常看好國內新能(neng)源車整體(ti)滲(shen)透率的(de)進一步提升(sheng)，預(yu)計(ji)可(ke)能(neng)將從30%多的(de)水(shui)平，進一步提升(sheng)至50%以(yi)上。

二、新能源車出海持續增長，向上空間打開

乘聯會發布數據顯示，2023年(nian)12月(yue)乘用車(che)市(shi)場零(ling)售達235.3萬(wan)輛，同比增長8.5%，2023年(nian)累計零(ling)售2169.9萬(wan)輛，增長5.6%。新能源車(che)方面(mian)，2023年(nian)12月(yue)國(guo)內(nei)新能源車(che)市(shi)場零(ling)售94.5萬(wan)輛，同比增長47.3%；2023年(nian)累計零(ling)售773.6萬(wan)輛，增長36.2%。

當前，出(chu)海新(xin)邏輯不斷強化(hua)。23年(nian)(nian)出(chu)口保持高增(zeng)長(chang)趨(qu)勢，可從內因(yin)和外因(yin)兩個層(ceng)面分析，一方面，2021年(nian)(nian)以來，中(zhong)國(guo)(guo)汽車(che)(che)供(gong)應鏈韌(ren)性凸顯、產品(pin)質量(liang)(liang)穩步提(ti)升，自主(zhu)車(che)(che)企(qi)加(jia)速(su)布(bu)局海外市(shi)(shi)(shi)場，尤其(qi)是在(zai)電動化(hua)、智(zhi)能(neng)化(hua)趨(qu)勢下(xia)(xia)，新(xin)能(neng)源汽車(che)(che)競爭(zheng)力(li)表(biao)現優(you)異，成(cheng)為支撐出(chu)口高質量(liang)(liang)發展的(de)核心增(zeng)長(chang)點；另一方面，俄(e)烏沖突下(xia)(xia)，歐(ou)美(mei)、日(ri)本(ben)等汽車(che)(che)廠(chang)商紛紛退出(chu)俄(e)羅斯市(shi)(shi)(shi)場，競爭(zheng)格局優(you)化(hua)下(xia)(xia)中(zhong)國(guo)(guo)車(che)(che)企(qi)抓住機遇加(jia)速(su)進(jin)軍，實(shi)現市(shi)(shi)(shi)占(zhan)率快速(su)提(ti)升。2023年(nian)(nian)是自主(zhu)出(chu)口元年(nian)(nian)，未來增(zeng)速(su)持續約40%，中(zhong)長(chang)期(qi)(qi)1000萬出(chu)口量(liang)(liang)確定(ding)性強，預計乘用車(che)(che)出(chu)口將延續優(you)異表(biao)現。短(duan)中(zhong)期(qi)(qi)(2-3年(nian)(nian))來看，東南亞(ya)等非(fei)貿(mao)易(yi)限制國(guo)(guo)家(jia)奠定(ding)出(chu)口基本(ben)盤，產品(pin)力(li)+海外產能(neng)釋(shi)放或將推動出(chu)口端快速(su)上量(liang)(liang)；遠期(qi)(qi)來看，歐(ou)美(mei)日(ri)韓等潛在(zai)貿(mao)易(yi)限制國(guo)(guo)家(jia)，中(zhong)高端市(shi)(shi)(shi)場盈利(li)能(neng)力(li)強，自主(zhu)品(pin)牌(pai)電動化(hua)+智(zhi)能(neng)化(hua)的(de)產品(pin)優(you)勢持續放大，有(you)望驅動向西方市(shi)(shi)(shi)場進(jin)一步滲(shen)透。

三、關注超跌反彈機遇

開源證券(quan)表示，疊加國內國外(wai)政策從保護能(neng)(neng)源、推動智(zhi)能(neng)(neng)駕駛技(ji)術發展(zhan)等(deng)維(wei)度(du)(du)，大力(li)支持新能(neng)(neng)源汽車產(chan)業發展(zhan)，考慮(lv)到新能(neng)(neng)源汽車板(ban)(ban)塊景(jing)氣度(du)(du)不斷提升，當前板(ban)(ban)塊的投資性價比凸顯。

國盛證券表示，市場對于鋰電(dian)基本面(mian)的(de)悲觀預期已充分反映。考慮(lv)到2024年全球電(dian)動化趨勢仍(reng)具備高(gao)確(que)定性，我們繼續(xu)看(kan)好電(dian)動車(che)賽道成(cheng)長性，看(kan)好2024年需求回暖(nuan)帶動板塊盈利抬(tai)升及估(gu)值(zhi)修復。

相關ETF：

新能源車ETF（515030）及其聯接基金（013013/013014）：跟蹤中(zhong)證(zheng)新(xin)能(neng)源(yuan)汽(qi)車指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)（指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)代(dai)碼:399976.SZ，指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)簡稱：CS新(xin)能(neng)車），選取涉及鋰電(dian)(dian)池、充電(dian)(dian)樁(zhuang)、新(xin)能(neng)源(yuan)整(zheng)車等業(ye)務的上市(shi)公司股(gu)(gu)票(piao)作為成分股(gu)(gu)，以反(fan)映(ying)新(xin)能(neng)源(yuan)汽(qi)車行業(ye)相關上市(shi)公司的整(zheng)體表現。中(zhong)證(zheng)新(xin)能(neng)源(yuan)汽(qi)車指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)成分股(gu)(gu)“少而(er)精(jing)”，聚(ju)焦行業(ye)上中(zhong)下游產業(ye)發展機遇。