每經記(ji)者｜吳澤鵬    每經編(bian)輯｜魏官紅    

2月27日，科大(da)訊飛（002230.SZ，股(gu)價(jia)50.16元(yuan)，市(shi)值1161.39億(yi)元(yuan)）發(fa)布公告，稱(cheng)控股(gu)子公司訊飛醫療科技(ji)股(gu)份有(you)限(xian)公司（以下簡稱(cheng)訊飛醫療）已向香港聯交(jiao)(jiao)所遞交(jiao)(jiao)了首(shou)次(ci)公開發(fa)行(xing)境外(wai)上(shang)市(shi)外(wai)資股(gu)（H股(gu)）并在(zai)港交(jiao)(jiao)所主板上(shang)市(shi)的(de)申請，訊飛醫療已向證監會報送(song)了關(guan)于(yu)本次(ci)發(fa)行(xing)上(shang)市(shi)的(de)備案(an)申請材料并獲得接(jie)收。

《每日經濟(ji)新聞(wen)》記(ji)者(zhe)注意到，訊飛醫療雖(sui)在過(guo)去幾年(nian)實現了收入的(de)(de)(de)連續增(zeng)長，但該企業目前仍處于虧損狀態，其(qi)在提交的(de)(de)(de)招股書(shu)中介紹(shao)，中國醫療人工智能行業優惠政策及市場(chang)需求不斷增(zeng)加，市場(chang)規模顯(xian)著(zhu)增(zeng)長，但同時行業呈現高度分散(san)且競爭激烈的(de)(de)(de)局面。

實際上，人工智能一直(zhi)是醫療領(ling)域落(luo)地(di)的重點領(ling)域，國(guo)內外(wai)在近兩年也涌現出多個大模型案例，其中(zhong)包括華為、百(bai)度、谷歌等行(xing)業龍頭均(jun)推(tui)出對(dui)應產品，訊飛醫療未來要面對(dui)的競(jing)爭壓(ya)力可見一斑(ban)。

此前(qian)，科大訊飛在投資者(zhe)交流會上(shang)介紹(shao)，公(gong)司發布(bu)的(de)訊飛星火認知大模型(xing)V3.0整體(ti)對標(biao)ChatGPT，并在教育、醫療等(deng)領(ling)域做到業界領(ling)先，例如醫療領(ling)域超(chao)越GPT-4，“同(tong)時，要科學理(li)性看(kan)待整體(ti)的(de)差距，跟GPT-4比(bi)還有要提升的(de)地方(fang)，2024年上(shang)半年訊飛星火將實現對標(biao)GPT-4”。

披露上市計劃后進行多次融資

分(fen)拆訊(xun)飛(fei)(fei)醫(yi)(yi)療(liao)獨立(li)上(shang)市，是科大訊(xun)飛(fei)(fei)多年來的(de)一大設想。早(zao)在2021年8月(yue)，科大訊(xun)飛(fei)(fei)就曾發(fa)布關于(yu)籌(chou)劃(hua)控股子公司(si)分(fen)拆上(shang)市的(de)提示性公告，稱鑒于(yu)訊(xun)飛(fei)(fei)醫(yi)(yi)療(liao)業(ye)務的(de)健康良好發(fa)展，為推動(dong)訊(xun)飛(fei)(fei)醫(yi)(yi)療(liao)加快產品(pin)和服務的(de)開發(fa)迭代(dai)、靈活應對(dui)市場變化，公司(si)擬實(shi)施訊(xun)飛(fei)(fei)醫(yi)(yi)療(liao)分(fen)拆上(shang)市，從而充分(fen)借助資本市場，推動(dong)智慧(hui)醫(yi)(yi)療(liao)業(ye)務抓住市場機遇實(shi)現業(ye)務的(de)快速增(zeng)長，進而有利于(yu)實(shi)現上(shang)市公司(si)股東長期(qi)價(jia)值的(de)最大化。

在隨(sui)后的多(duo)次(ci)投資者交(jiao)流(liu)活動(dong)中(zhong)，分(fen)拆(chai)上市事(shi)項(xiang)也被(bei)反復提及，當時，科大(da)訊飛董事(shi)長劉(liu)慶峰表示，分(fen)拆(chai)的目的是(shi)(shi)為(wei)了(le)用更好更靈活的機(ji)制來(lai)引進(jin)更多(duo)的專業人(ren)才，來(lai)進(jin)行不僅是(shi)(shi)技(ji)術的持續研(yan)發(fa)，也要做商業模式更快的探索，“我們希望奔著中(zhong)國人(ren)工智能醫療領域未來(lai)的龍(long)頭企業去打(da)造”。

不(bu)(bu)過(guo)，分拆上市的籌劃(hua)時間也相當長，直(zhi)到今年(nian)初，科大訊飛才再次(ci)發布(bu)公告，宣布(bu)計劃(hua)訊飛醫(yi)療(liao)分拆至香港聯交所主板上市，本(ben)次(ci)發行(xing)的初始發行(xing)規(gui)模為不(bu)(bu)超(chao)過(guo)緊接(jie)發行(xing)后(hou)經擴大后(hou)總股(gu)本(ben)的15%（超(chao)額配售權行(xing)使(shi)前(qian)），即(ji)不(bu)(bu)超(chao)過(guo)2008.99萬(wan)股(gu)。

需要注意的是，在籌劃上市期(qi)間，訊(xun)飛(fei)醫療(liao)并未停(ting)止(zhi)融資腳步。《每(mei)日(ri)(ri)經濟新聞》記者從(cong)訊(xun)飛(fei)醫療(liao)日(ri)(ri)前向港交所(suo)提(ti)交的招(zhao)股(gu)(gu)書中發(fa)現，從(cong)2021年(nian)11月(yue)開始，多(duo)家機構以(yi)受讓或認購股(gu)(gu)份(fen)方(fang)式獲得(de)訊(xun)飛(fei)醫療(liao)股(gu)(gu)份(fen)。

其中，2021年(nian)11月，安徽科(ke)訊創(chuang)業投(tou)(tou)資基(ji)金(jin)合(he)(he)伙企業（有(you)限合(he)(he)伙）分別(bie)(bie)將訊飛醫(yi)療總股本的0.71%、1.66%轉(zhuan)讓(rang)給(gei)(gei)深(shen)圳市(shi)天(tian)正投(tou)(tou)資有(you)限公司(si)和(he)淄(zi)博集(ji)智(zhi)股權(quan)投(tou)(tou)資基(ji)金(jin)合(he)(he)伙企業（有(you)限合(he)(he)伙），代價(jia)分別(bie)(bie)是5000萬元和(he)1.16億元；此外，科(ke)大訊飛創(chuang)始人(ren)之一(yi)的胡國平，也分別(bie)(bie)轉(zhuan)讓(rang)訊飛醫(yi)療總股本的0.71%、0.71%和(he)0.29%給(gei)(gei)不同受讓(rang)方，交易對價(jia)分別(bie)(bie)是5000萬元、5000萬元和(he)2000萬元。

在這次股(gu)(gu)權(quan)(quan)轉讓發生1個月以(yi)(yi)后，2021年12月24日，訊(xun)飛醫(yi)療改制為(wei)股(gu)(gu)份有限(xian)公(gong)司(si)，同(tong)日公(gong)司(si)與科大訊(xun)飛、上海水遙(yao)企(qi)(qi)業管理(li)咨詢(xun)服務(wu)有限(xian)責(ze)任公(gong)司(si)、深圳市國科瑞華三期股(gu)(gu)權(quan)(quan)投(tou)資(zi)基金合伙企(qi)(qi)業（有限(xian)合伙）簽訂了(le)投(tou)資(zi)協議(yi)，3家企(qi)(qi)業分別出資(zi)2.5億(yi)元(yuan)、1億(yi)元(yuan)和5000萬元(yuan)認購3.38%、1.35%以(yi)(yi)及0.68%股(gu)(gu)份。

此(ci)外，2023年12月，科大訊(xun)飛、上(shang)海顧嶼(yu)南歌科技發展中(zhong)心（有限合伙）分(fen)別以1.8億元(yuan)、3000萬元(yuan)認購訊(xun)飛醫療2.14%、0.36%的新(xin)增股本(ben)。

從上述三(san)次股權(quan)變動來看，訊飛醫療在這段時期內的估(gu)值也(ye)有一定的增長(chang)，從約(yue)70億元(yuan)增加至約(yue)84億元(yuan)。

收入增長，虧損擴大

訊飛醫療(liao)估值(zhi)的增加(jia)，與該(gai)企業(ye)(ye)及其所(suo)在行業(ye)(ye)的發展離不開關(guan)系。

過(guo)去(qu)兩年，訊飛醫療收入(ru)規模方面(mian)有(you)較大增(zeng)長，由2021年的(de)3.73億元(yuan)(yuan)增(zeng)加26.7%至2022年的(de)4.72億元(yuan)(yuan)，此外，2023年前(qian)9個月的(de)收入(ru)也達(da)到3.24億元(yuan)(yuan)，較2022年前(qian)9個月的(de)2.51億元(yuan)(yuan)增(zeng)加了29.0%。

圖片來(lai)源(yuan)：招股書截(jie)圖

訊(xun)飛醫(yi)(yi)療(liao)介(jie)紹(shao)，人工(gong)智能使(shi)機器能夠執(zhi)行通常需要人工(gong)參與(yu)的(de)任務，已應用(yong)于多個領(ling)域，尤其(qi)(qi)是(shi)(shi)醫(yi)(yi)療(liao)、教育及(ji)汽車，其(qi)(qi)在招股書中(zhong)介(jie)紹(shao)稱，中(zhong)國(guo)人工(gong)智能解決方案的(de)市場(chang)(chang)規(gui)模(mo)由2018年(nian)的(de)235億(yi)元(yuan)增(zeng)至(zhi)2022年(nian)的(de)937億(yi)元(yuan)，復(fu)合年(nian)增(zeng)長(chang)(chang)(chang)率為(wei)41.3%，預計(ji)到2032年(nian)將進(jin)一(yi)步增(zeng)長(chang)(chang)(chang)至(zhi)1.5萬億(yi)元(yuan)。其(qi)(qi)中(zhong)，醫(yi)(yi)療(liao)人工(gong)智能行業的(de)市場(chang)(chang)規(gui)模(mo)更是(shi)(shi)顯著(zhu)增(zeng)長(chang)(chang)(chang)，其(qi)(qi)由2018年(nian)的(de)18億(yi)元(yuan)增(zeng)至(zhi)2022年(nian)的(de)68億(yi)元(yuan)，復(fu)合年(nian)增(zeng)長(chang)(chang)(chang)率為(wei)39.1%，預計(ji)到2032年(nian)將進(jin)一(yi)步增(zeng)長(chang)(chang)(chang)至(zhi)3110億(yi)元(yuan)。

圖(tu)片來源：招股(gu)書截圖(tu)

訊飛醫療招股書(shu)披露的(de)報告期較(jiao)短，暫無法準確分(fen)析經營發展的(de)變化思路，但從(cong)中可以看出部分(fen)業務的(de)變動趨勢。按客戶(hu)對象不同，訊飛醫療將(jiang)收入(ru)分(fen)為基層醫療機構服務、醫院服務、患(huan)者(zhe)服務、區域管理平臺(tai)解(jie)決(jue)方案四大(da)類，對比2022年前9個(ge)(ge)月和2023年前9個(ge)(ge)月，來自(zi)醫院服務、患(huan)者(zhe)服務的(de)收入(ru)增長較(jiao)大(da)。

其中，醫院(yuan)服務2022年前(qian)9個(ge)月(yue)收(shou)入1924.5萬元(yuan)(yuan)，2023年前(qian)9個(ge)月(yue)達(da)到(dao)了(le)3754.9萬元(yuan)(yuan)，收(shou)入占(zhan)比由7.7%上升至11.6%；患者服務收(shou)入則分別是1493萬元(yuan)(yuan)、6256萬元(yuan)(yuan)，占(zhan)比更是由5.9%上漲至19.3%，患者收(shou)入的增長(chang)主要來(lai)源于影像云(yun)平(ping)臺、智(zhi)能硬件（即助聽(ting)器(qi)）。

圖片來(lai)源：招股書截圖

記者(zhe)(zhe)注意到，訊飛(fei)醫療稱，上市募資金(jin)額部(bu)分將用于升級(ji)、豐富為個人客戶而(er)設的智能硬件，“我們計劃豐富我們的智能血壓計和血糖儀產品，延(yan)長(chang)其使(shi)用壽命，為患(huan)者(zhe)(zhe)提(ti)供人工智能賦(fu)能的居家疾病防控解決(jue)方案”。

毛利(li)方面，2021年(nian)(nian)訊(xun)飛醫療(liao)實現毛利(li)1.88億(yi)元，2022年(nian)(nian)同(tong)比增加22.9%至(zhi)(zhi)2.3億(yi)元，且毛利(li)由2022年(nian)(nian)前9個(ge)月(yue)(yue)的(de)1.3億(yi)元增加38.1%至(zhi)(zhi)2023年(nian)(nian)前9個(ge)月(yue)(yue)的(de)1.8億(yi)元。

不過(guo)，訊飛醫療目(mu)前仍處于虧(kui)損狀(zhuang)態，2021年(nian)(nian)、2022年(nian)(nian)分(fen)(fen)別虧(kui)損約8940.1萬(wan)元、2.09億(yi)元，此外，2022年(nian)(nian)前9個月和(he)2023年(nian)(nian)前9個月分(fen)(fen)別虧(kui)損1.63億(yi)元、1.7億(yi)元。

與大部(bu)分成長型科技(ji)企業(ye)一樣，訊飛醫療(liao)的一大成本是(shi)研發(fa)投(tou)入，其財務報(bao)表披露，2021年、2022年研發(fa)開支分別是(shi)1.6億(yi)元、2.42億(yi)元，2023年前9個月同比增加至1.96億(yi)元，占(zhan)對(dui)應報(bao)告(gao)期收入的比例達到60.3%。

市場競爭激烈

“我們(men)很(hen)有信心，這個賽(sai)道會成為科(ke)大(da)訊(xun)飛繼教育之后，另外(wai)一個重要的長期穩定的支(zhi)撐(cheng)力(li)量。”2021年(nian)10月，科(ke)大(da)訊(xun)飛相關(guan)人(ren)士在當(dang)年(nian)三季度(du)業績說(shuo)明(ming)會上(shang)表示。

不過(guo)，目前(qian)(qian)而言，訊飛(fei)醫(yi)療要(yao)成為科(ke)大訊飛(fei)的業績支(zhi)撐力量仍有(you)待成長。記者查詢發現，2021年(nian)、2022年(nian)以(yi)及(ji)2023年(nian)前(qian)(qian)9個月，科(ke)大訊飛(fei)營收(shou)分別是183.14億(yi)元(yuan)(yuan)、188.20億(yi)元(yuan)(yuan)以(yi)及(ji)126.14億(yi)元(yuan)(yuan)，簡單(dan)估算后，對(dui)應報告期內(nei)，訊飛(fei)醫(yi)療收(shou)入規(gui)模占科(ke)大訊飛(fei)收(shou)入的比例分別是2.04%、2.51%以(yi)及(ji)2.57%，占比增幅不大。

數據來源：記者統計

今(jin)年(nian)初的一次(ci)投資者交流活(huo)動上(shang)，科大(da)訊飛在介(jie)紹2023年(nian)業績情況時(shi)(shi)表示(shi)，彼(bi)時(shi)(shi)尚未完成業務(wu)拆分及審計工作(zuo)，但根(gen)據彼(bi)時(shi)(shi)情況，去(qu)年(nian)教育收入依然(ran)占2023年(nian)全部收入的30%以(yi)上(shang)，智慧(hui)城市業務(wu)占約五分之一。此外，智慧(hui)金融、智慧(hui)醫療業務(wu)由(you)于其收入穩健增長，使得(de)收入占比得(de)到一定程度提(ti)升。

盡管收入支撐有(you)待成長(chang)，但訊(xun)飛醫療(liao)也介(jie)紹稱(cheng)，其醫療(liao)領(ling)(ling)(ling)(ling)域(yu)(yu)的(de)大模型(xing)水(shui)平(ping)在國內保持(chi)(chi)領(ling)(ling)(ling)(ling)先(xian)。去年10月24日，科大訊(xun)飛發(fa)布訊(xun)飛星火認知大模型(xing)V3.0，其介(jie)紹稱(cheng)七項核心能力持(chi)(chi)續提升(sheng)，整(zheng)體對(dui)標ChatGPT，英(ying)文對(dui)標、中(zhong)文超(chao)越，并(bing)在教育(yu)、醫療(liao)等(deng)領(ling)(ling)(ling)(ling)域(yu)(yu)做到業界領(ling)(ling)(ling)(ling)先(xian)，例如醫療(liao)領(ling)(ling)(ling)(ling)域(yu)(yu)超(chao)越GPT-4。

此外，招股(gu)書中，訊(xun)飛醫療還(huan)稱，星火醫療大模(mo)型在(zai)專家級醫學(xue)知(zhi)識圖譜問答(da)、臨(lin)床語(yu)言(yan)(yan)理(li)(li)解、醫學(xue)文檔(dang)生成、疾病診(zhen)斷及治(zhi)療推(tui)薦(jian)、多(duo)(duo)輪醫療對話及多(duo)(duo)模(mo)態(tai)交互等(deng)六個維度醫學(xue)場景中的自(zi)然(ran)語(yu)言(yan)(yan)處(chu)理(li)(li)（NLP）任務維度超越GPT。

不(bu)過，想要進一步成長，訊飛醫(yi)療(liao)要面對的(de)市場競爭(zheng)壓力(li)并(bing)不(bu)小。

華福證券在今年2月份發布針對AI大(da)(da)模型的深度研報(bao)，其中提(ti)到，國內外涌(yong)現了(le)多個醫療多模態大(da)(da)模型案例(li)，服務于患者診(zhen)(zhen)斷、手術導(dao)航、康復訓(xun)練、影像報(bao)告生成等場景，包括谷歌、華為、百度、京東健康等都研發出了(le)對應(ying)的醫療大(da)(da)模型，應(ying)用場景包括藥物研發、生物研究、輔助診(zhen)(zhen)療、病歷報(bao)告生成等。

訊(xun)飛醫(yi)療則在招股書中表示，根據弗若斯特沙利文的(de)資(zi)料(liao)，截至今年1月19日，公司(si)的(de)智醫(yi)助理是全(quan)球首(shou)個且是唯一一個通過國(guo)家執業醫(yi)師資(zi)格考試（綜合筆試）的(de)智能解決方案。

記者(zhe)查詢發現，實(shi)際上，多個醫(yi)(yi)療大模(mo)型都宣稱通(tong)過(guo)了(le)醫(yi)(yi)師(shi)相關考試(shi)，部分(fen)(fen)應用場(chang)景(jing)(jing)(jing)超越GPT-4。例(li)如，去年11月(yue)，夸克大模(mo)型宣布(bu)高考成績接近滿分(fen)(fen)、高水平通(tong)過(guo)醫(yi)(yi)師(shi)考試(shi)，整體(ti)能(neng)力已經超過(guo)GPT-3.5，在寫作、考試(shi)等部分(fen)(fen)場(chang)景(jing)(jing)(jing)中(zhong)優于GPT-4；12月(yue)，第二代宣布(bu)通(tong)過(guo)了(le)幾(ji)乎所(suo)有的醫(yi)(yi)療資格考試(shi)，且在各項(xiang)考試(shi)和(he)專業評測中(zhong)均(jun)取得了(le)優異成績，在中(zhong)文醫(yi)(yi)療場(chang)景(jing)(jing)(jing)上比GPT-4大模(mo)型表現更好。

對于該問題，記者曾通(tong)過(guo)訊飛醫療官網(wang)電話、留言通(tong)道，科(ke)大訊飛公布(bu)的郵箱等渠(qu)道嘗(chang)試采訪，但截至截稿未收(shou)到回復。

封(feng)面(mian)圖片來源：每經記(ji)者 張(zhang)寶蓮 攝(she)