每經(jing)(jing)記者｜于怡朗    每經(jing)(jing)編(bian)輯｜楊夏    

4月1日(ri)晚(wan)，零點(dian)有(you)數（SZ301169，股(gu)價41.92元，市值30億元）對(dui)深交所關注(zhu)函進行了回復(fu)。此(ci)前(qian)，深交所在3月25日(ri)對(dui)零點(dian)有(you)數擬(ni)變更部分募集資金用途的相關事項(xiang)進行了關注(zhu)問詢。

3月15日，零點有數披露了《關于變更(geng)部分(fen)募(mu)集(ji)資(zi)(zi)金用途并使用部分(fen)募(mu)集(ji)資(zi)(zi)金向(xiang)全(quan)資(zi)(zi)子公司增資(zi)(zi)的(de)公告》，稱公司擬(ni)使用原“知識智譜”項(xiang)目(mu)尚未投(tou)入募(mu)集(ji)資(zi)(zi)金13033.19萬元(yuan)投(tou)入“收購(gou)海乂知信息科技（南京）有限(xian)公司（以下簡稱‘海乂知’）部分(fen)股權并對其增資(zi)(zi)”項(xiang)目(mu)、“知識增強智能引擎”項(xiang)目(mu)兩個(ge)新設募(mu)投(tou)項(xiang)目(mu)。

其中，海乂知股東(dong)全部權(quan)益的評(ping)估(gu)價值(zhi)為14070萬(wan)元，與合并報表口徑(jing)歸(gui)屬于母(mu)公司的股東(dong)權(quan)益賬面價值(zhi)相比，增值(zhi)率為903.67%。同時，“知識增強智能(neng)引(yin)擎”項目研發人員(yuan)薪酬及軟硬(ying)件設(she)備費用分別(bie)(bie)占(zhan)項目投資計劃(hua)的比例分別(bie)(bie)為55.08%、30.52%。

零點(dian)有(you)數新(xin)項目的高(gao)(gao)溢價和高(gao)(gao)薪酬占(zhan)比引起(qi)了(le)監管注意，3月(yue)25日，深交所就該事(shi)項向(xiang)零點(dian)有(you)數下發了(le)問詢函。

4月2日(ri)下午，零點(dian)有(you)數方面回復《每日(ri)經(jing)濟(ji)新聞(wen)》記者，從技(ji)術發展歷(li)史看，一項(xiang)劃(hua)時(shi)代(dai)(dai)的(de)(de)技(ji)術周期一般能引領10—15年(nian)的(de)(de)發展。這對于知識增(zeng)強引擎(qing)項(xiang)目，公(gong)司(si)計劃(hua)投資期為2年(nian)，“應(ying)該未來就是(shi)8到(dao)10年(nian)，應(ying)該都是(shi)大模型的(de)(de)時(shi)代(dai)(dai)，因此這一次我們(men)這個應(ying)該能夠(gou)跟得上(shang)這一波(bo)技(ji)術浪(lang)潮”。

零(ling)點有數方(fang)面坦言，公司作為一家非基礎研究的(de)公司，核心關注新(xin)技術(shu)的(de)落地(di)應(ying)用，因(yin)此在面臨新(xin)技術(shu)時代時，公司的(de)核心策略應(ying)該(gai)是用最小(xiao)的(de)成(cheng)本，跟(gen)上新(xin)的(de)技術(shu)的(de)浪潮(chao)。

同時，零點有數也表示，募(mu)投項目未(wei)來(lai)(lai)發(fa)展的(de)風(feng)險，主要(yao)體現在(zai)兩個方面(mian)，一方面(mian)若未(wei)來(lai)(lai)市場越來(lai)(lai)越認識(shi)到知識(shi)圖譜(pu)在(zai)垂類(lei)大模型中(zhong)的(de)價值，將(jiang)有更多(duo)的(de)供應商(shang)介入此(ci)類(lei)業務(wu)，公(gong)司(si)此(ci)類(lei)業務(wu)將(jiang)面(mian)臨更激烈的(de)競(jing)爭。此(ci)外(wai)，在(zai)零點有數將(jiang)并購標(biao)的(de)能力應用到其他(ta)行業時，也會存在(zai)兩個團(tuan)隊整合的(de)風(feng)險。

ChatGPT等因素致“知識智譜”項目進展緩慢

公告顯示，零點有數首次公開發行股份募集資金凈(jing)額為2.94億(yi)元，用于“零點有數云評估”項(xiang)目(mu)(mu)、“知識智譜”項(xiang)目(mu)(mu)、“有數決(jue)策云腦(nao)”項(xiang)目(mu)(mu)。

其中，“零點有數(shu)云(yun)評估(gu)”項(xiang)目已(yi)完(wan)成(cheng)結項(xiang)。“知識智(zhi)譜”項(xiang)目、“有數(shu)決策(ce)云(yun)腦”項(xiang)目已(yi)投入募(mu)集資金(jin)金(jin)額3502.20萬(wan)元(yuan)、3707.84萬(wan)元(yuan)，而公司擬變更的正是“知識智(zhi)譜”項(xiang)目剩余募(mu)集資金(jin)的用途(tu)。

圖片來源：零點有數公告截圖

零點(dian)有數表示，公(gong)司于2021年11月掛牌上(shang)市后，積(ji)極(ji)推動募投項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)的實施，但“知識智譜”項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)由(you)于受到宏觀環境(jing)疊加技術(shu)變革(ge)的影(ying)響，進展(zhan)較為(wei)緩慢，募集資金使(shi)用比(bi)例約(yue)為(wei)25%，目(mu)(mu)前擬(ni)進行項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)變更。

宏(hong)觀環境(jing)方面(mian)，2022年受到(dao)(dao)宏(hong)觀環境(jing)不可控因素(su)影響，公司(si)放緩了研(yan)發(fa)進度(du)和研(yan)發(fa)人員(yuan)招(zhao)聘節奏；同時，在(zai)研(yan)發(fa)場景對接方面(mian)也遇到(dao)(dao)困難，如公司(si)知識智譜(pu)的研(yan)發(fa)的首(shou)個重要場景是12345政(zheng)務熱線場景，而政(zheng)府(fu)客戶(hu)在(zai)開放合作場景對接上一(yi)再推(tui)遲。

此外，受(shou)到國際(ji)環境(jing)變化影(ying)響，國內信創(chuang)的發(fa)展替代趨勢日趨明顯，公司在研發(fa)的硬件的選型方(fang)面(mian)亦保持謹慎。由此，2022年公司在不影(ying)響戰(zhan)略發(fa)展和市場(chang)開拓的前提下(xia)，公司控制了(le)項目實施進(jin)度(du)，在研發(fa)人員投入、場(chang)地擴張、軟(ruan)硬件采買方(fang)面(mian)謹慎推(tui)進(jin)。

技(ji)術(shu)變革層面，大(da)模型技(ji)術(shu)發布商(shang)用并快速(su)迭代將深刻影(ying)響各(ge)行各(ge)業的(de)技(ji)術(shu)產(chan)業化路徑(jing)，零(ling)點有數評(ping)估(gu)該技(ji)術(shu)對募投(tou)項目會(hui)產(chan)生影(ying)響，2023年繼(ji)續采取了(le)謹慎推進(jin)的(de)原(yuan)則。

零(ling)點有數(shu)認為，ChatGPT于2022年11月30日發(fa)布商用，之后快(kuai)速迭代(dai)，意味(wei)著(zhu)大模(mo)(mo)型技(ji)術(shu)時代(dai)的開啟(qi)。隨著(zhu)大模(mo)(mo)型技(ji)術(shu)的不斷迭代(dai)，數(shu)字化(hua)產品的交(jiao)互(hu)模(mo)(mo)式(shi)開始(shi)被顛覆，市場愈發(fa)傾向(xiang)于基于自(zi)然語言的交(jiao)互(hu)模(mo)(mo)式(shi)。

4月2日下午(wu)，公司(si)管理層告(gao)訴《每(mei)日經濟新(xin)聞》記者，通用(yong)大(da)模(mo)(mo)型(xing)(xing)“幻覺”問(wen)題較為普遍(bian)，公司(si)經調(diao)研后發現，與通用(yong)大(da)模(mo)(mo)型(xing)(xing)相(xiang)比，垂(chui)直(zhi)大(da)模(mo)(mo)型(xing)(xing)更(geng)具商業(ye)價值(zhi)，“知識(shi)圖(tu)譜會把你(ni)的(de)(de)垂(chui)類(lei)模(mo)(mo)型(xing)(xing)的(de)(de)知識(shi)限(xian)定在某一個領域或(huo)者你(ni)的(de)(de)公司(si)內部”。因此，利用(yong)知識(shi)圖(tu)譜將(jiang)專業(ye)知識(shi)“喂”給(gei)模(mo)(mo)型(xing)(xing)后，可以使大(da)模(mo)(mo)型(xing)(xing)更(geng)加專業(ye)，“它（大(da)模(mo)(mo)型(xing)(xing)）這個幻覺將(jiang)是大(da)幅度下降的(de)(de)”。

因凈資產較低、業務處于快速成長期，收購溢價較高

公(gong)告顯示，新(xin)設(she)募(mu)投(tou)項(xiang)目海乂知股(gu)東(dong)全(quan)部(bu)(bu)權(quan)益的(de)評估(gu)價(jia)(jia)值為(wei)1.41億(yi)元(yuan)，與母公(gong)司報表口(kou)徑(jing)股(gu)東(dong)全(quan)部(bu)(bu)權(quan)益賬面(mian)價(jia)(jia)值1841.86萬元(yuan)相比，評估(gu)增值1.22億(yi)元(yuan)，增值率為(wei)663.90%；與合并報表口(kou)徑(jing)歸屬于母公(gong)司的(de)股(gu)東(dong)權(quan)益賬面(mian)價(jia)(jia)值1401.85萬元(yuan)相比，評估(gu)增值1.27億(yi)元(yuan)，增值率為(wei)903.67%。創始股(gu)東(dong)承諾2024年至2026年度扣非凈利潤分別(bie)不低于1200萬元(yuan)、1500萬元(yuan)、1750萬元(yuan)。

零點有(you)數(shu)表示，公司不存在(zai)規(gui)避關聯(lian)交易的(de)情形。海乂知評(ping)估(gu)增值率較(jiao)高(gao)主要是(shi)由于其(qi)凈資(zi)產較(jiao)低而業務(wu)處(chu)于快(kuai)速(su)成長期所致。

海乂知(zhi)近三年營(ying)業收入復合增(zeng)長率(lv)為(wei)46.20%，評估時對(dui)其預測期的營(ying)業收入復合增(zeng)長率(lv)設定為(wei)8.67%，遠低于目前水(shui)平，體現出對(dui)項目盈利能(neng)力和市場前景變化風險等進行(xing)了充分審慎的評估，能(neng)夠有效防范(fan)投資風險并(bing)提(ti)高募集資金使用(yong)效益(yi)。

年(nian)度業(ye)(ye)績承諾(nuo)方面(mian)，零點有數表(biao)示，海(hai)乂(yi)知目前處于快速成長(chang)期，在手訂單充足，知識(shi)圖譜行業(ye)(ye)需(xu)求(qiu)旺盛，海(hai)乂(yi)知具有較強的競爭優勢(shi)和(he)行業(ye)(ye)地位，海(hai)乂(yi)知做出的年(nian)度業(ye)(ye)績承諾(nuo)具有合理性(xing)及可實(shi)現性(xing)。

除了海乂知高(gao)溢(yi)價引發(fa)(fa)監管(guan)關注外，另一新設募(mu)投項目“知識(shi)增強智(zhi)能引擎(qing)”研(yan)發(fa)(fa)人員薪酬及軟硬件設備費用分別為3900萬元、2160.70萬元，占項目投資計劃的比例(li)分別為55.08%、30.52%。

對此，零點有數表示，通過與(yu)行(xing)業平(ping)均(jun)水平(ping)比較，本項目研發的人員薪酬水平(ping)與(yu)行(xing)業平(ping)均(jun)水平(ping)基本持平(ping)，屬于合理范疇之內。

變更募投以使得“技術體系跟上大模型時代的要求”

公告稱，“知識智譜(pu)”項目(mu)募集資(zi)金擬投入(ru)金額1.62億(yi)(yi)元，實際(ji)投資(zi)金額為4022.54萬元（累計已投入(ru)募集資(zi)金3502.2萬元，尚未支付的主要為2024年(nian)度(du)供應(ying)商款項及(ji)2023年(nian)計提的獎金520.34萬元），較募集資(zi)金擬投入(ru)金額減少1.21億(yi)(yi)元。

2024年3月(yue)15日，零點有數發(fa)公告稱，公司擬使用原“知識智譜”項目尚(shang)未投(tou)入募(mu)集(ji)資(zi)金1.30億元收購(gou)海乂知信息科技（南京）有限公司部分股權并對其增資(zi)，同時新設“知識增強智能引擎”項目。

其中(zhong)，擬使用募(mu)(mu)集(ji)(ji)資金8000萬元(yuan)用于實(shi)施“收購海乂知信息(xi)科(ke)技（南京(jing)）有限(xian)公司(si)部(bu)分股(gu)權并對其增資”項(xiang)目；擬投(tou)入7080.70萬元(yuan)用于新募(mu)(mu)投(tou)項(xiang)目“知識增強(qiang)智能引擎(qing)”項(xiang)目，使用募(mu)(mu)集(ji)(ji)資金5033.19萬元(yuan)，剩余(yu)部(bu)分以公司(si)自有資金投(tou)入。

零點有數(shu)認為(wei)，知識(shi)智譜(pu)項(xiang)目(mu)(mu)擬變更項(xiang)目(mu)(mu)并非(fei)否定原項(xiang)目(mu)(mu)，而是(shi)加快知識(shi)圖譜(pu)的應(ying)用，提(ti)升(sheng)募(mu)集資(zi)金使用效率。

4月2日下午，零點有(you)數書面回復《每(mei)日經濟新聞(wen)》記者，闡述了(le)公司用(yong)募集資金(jin)并購海(hai)乂知以及啟動知識(shi)增(zeng)強(qiang)引擎研(yan)發的(de)邏輯：公司以比原計劃(hua)更低的(de)成(cheng)本控股標的(de)公司，把(ba)節約下來的(de)資金(jin)5000多萬加(jia)上部分(fen)自籌資金(jin)投入知識(shi)增(zeng)強(qiang)引擎的(de)開發，以使(shi)得公司的(de)技(ji)術體(ti)系跟上大模(mo)型時代(dai)的(de)要求。

具體來看(kan)，公(gong)司(si)擬將知(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)識(shi)智譜(pu)項目尚未使用(yong)募集(ji)資金用(yong)于兩個新設募投(tou)項目，其目的分(fen)別為增資收購海乂知(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)，獲取市(shi)(shi)場上(shang)更為成熟(shu)知(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)識(shi)圖(tu)譜(pu)產品(pin)，降低上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)研發風險與(yu)研發投(tou)入，更早(zao)實現知(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)識(shi)圖(tu)譜(pu)的產業化(hua)，提升(sheng)公(gong)司(si)業績。開發“知(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)識(shi)增強智能引擎”，將知(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)識(shi)圖(tu)譜(pu)應用(yong)從“專家應用(yong)”變為“業務應用(yong)”，升(sheng)級公(gong)司(si)產品(pin)交互方(fang)式，更好滿(man)足大模(mo)型時(shi)代技術要求與(yu)客戶(hu)需求。

零點(dian)有數管理層表示，“海乂知已(yi)擁(yong)有大(da)量(liang)的知識(shi)圖譜(pu)模(mo)板，其實(shi)它的技術比(bi)我們自(zi)己(ji)的更好”，而這些模(mo)版將來可以為公(gong)司所用(yong)，降(jiang)低了公(gong)司的研發成(cheng)本。

據他介紹，知識圖譜(pu)要跟模大模型去結合(he)里面涉及到一(yi)個(ge)連(lian)接(jie)器的(de)問題，“我們其(qi)中一(yi)個(ge)募投項目就做了一(yi)個(ge)把這(zhe)個(ge)知識圖譜(pu)和(he)通(tong)用大模型和(he)垂(chui)直模型連(lian)接(jie)的(de)這(zhe)么一(yi)個(ge)引擎(qing)。”

封面圖片(pian)來源：視(shi)覺中國(guo)