每經編輯｜彭水萍

最近黃金漲(zhang)得有點超出認知了(le)……不少(shao)人撓頭驚呼“華爾街都看(kan)不懂”。

為(wei)什(shen)么這(zhe)么說呢(ni)？因(yin)為(wei)長期以來市場(chang)共(gong)識黃金(jin)的走(zou)勢，是和(he)美聯儲的降息(xi)預期強相關的。

美聯儲的降息(xi)預期會直接影響實際(ji)利(li)(li)率的水平，由于黃金不產(chan)生利(li)(li)息(xi)，其機(ji)會成本與實際(ji)利(li)(li)率密(mi)切(qie)相關。

實際(ji)利(li)率的下降(jiang)(jiang)意味著持有黃(huang)金的機(ji)會成(cheng)本降(jiang)(jiang)低(di)，這使得黃(huang)金相對(dui)于其(qi)他生息資產更具吸(xi)引力(li)。

也(ye)就是說，理論上說，降息預期(qi)增強時，黃金作為避險資產的吸引力提升了。

因(yin)此，黃金價格和美元(yuan)、美債利率都是負相(xiang)關(guan)。美元(yuan)強，黃金則弱。美債利率上行，黃金則下(xia)行。

今年3月以來(lai)，由于美國2月非農就業數據有(you)所降溫、2月CPI通(tong)脹數據回(hui)落，鮑威爾的發言被(bei)解讀為偏鴿，市場對于美聯(lian)儲降息的預期(qi)高漲，助推金價上漲。

不過后來，事(shi)情的走向(xiang)有點“反(fan)直覺”了。 

美(mei)國公(gong)布的3月就業數(shu)據(ju)顯示(shi)出超市場預期的經(jing)濟增長，或使美(mei)聯儲預期降(jiang)息時(shi)點(dian)推遲。但從金價走勢看，沒咋受(shou)到(dao)利空(kong)消息影響，依然“漲漲漲”。 

于是(shi)現在的情況是(shi)，美債利率、美元上漲，黃金(jin)(jin)不跌反漲，好像(xiang)沒有什么(me)能夠阻止黃金(jin)(jin)的上漲了(le)，大(da)家都覺(jue)得認知被(bei)顛(dian)覆了(le)……

從這幾天(tian)的(de)金價(jia)波動來看，短期金價(jia)的(de)主導(dao)因素越來越復雜(za)了。 

比(bi)如(ru)說，地緣博弈緊張(zhang)。 

我們都知道(dao)“亂(luan)世買(mai)黃金”。2024年，全球共(gong)有四十余(yu)個(ge)經濟體開始(shi)進入選(xuan)舉年，地緣沖突(tu)的風險(xian)始(shi)終存在。

繼俄烏沖突、巴以問題之后，還有中東紅海航運問題等。

黃(huang)金有(you)保值+抗通脹+避險(xian)三重屬性，全球避險(xian)需求高(gao)漲(zhang)，黃(huang)金的配置價值也(ye)水漲(zhang)船高(gao)。

另一個(ge)尤為重要(yao)的(de)因素在交(jiao)易端，簡(jian)單(dan)來說就(jiu)是供不應求。 

黃(huang)金是貴金屬，公開市(shi)場上的黃(huang)金存(cun)量(liang)并不會增長，金價(jia)越(yue)高，全(quan)球(qiu)買家“搶黃(huang)金”，現貨黃(huang)金持續萎縮，黃(huang)金自然漲價(jia)。 

從期貨市場的(de)價(jia)格走勢來看，市場上似乎出現了一定(ding)的(de)追漲動(dong)能，投機(ji)買盤推動(dong)了金價(jia)不(bu)斷上漲。 

更多買家入場，也讓黃金(jin)(jin)價格(ge)繼續(xu)上漲。空(kong)頭也因為黃金(jin)(jin)價格(ge)漲得(de)太(tai)快，不得(de)不止損離場，形成“逼空(kong)”。 

交易效應帶來(lai)的短期上漲，風險往(wang)往(wang)已經隱(yin)藏在狂歡的泡沫后。

當前金價(jia)有哪些風險要注意的？

短(duan)期(qi)來看，市場搶跑寬松預期(qi)交易，在一季(ji)度強勢收(shou)官后需要等待更(geng)多經(jing)濟(ji)數據。 

投機凈多頭到達階段性(xing)高(gao)點后小幅回落，美國復活(huo)節假(jia)期歸(gui)來后，節前的交(jiao)易(yi)邏輯可能(neng)轉弱，短期快速沖(chong)高(gao)可能(neng)會一定程度上(shang)帶(dai)來獲利了(le)結的回調風(feng)險。 

此外，對于(yu)美聯儲降息預(yu)期(qi)的調整可能會導致(zhi)金價波動(dong)，這是可能的風(feng)險點。 

隨著市場回歸宏觀基(ji)本面主導邏輯，在美(mei)聯儲真正開啟降息之前(qian)，短期金價可能維持高位區間震(zhen)蕩。

不過中(zhong)長(chang)期(qi)看，俄烏和中(zhong)東局勢或難以快(kuai)速緩和，且大(da)選年(nian)國際關系的不確(que)定性較大(da)，避險(xian)需求始(shi)終較為明確(que)。

此外，美(mei)聯儲(chu)年內降息仍(reng)然是大概率事件，只(zhi)是時點和幅(fu)度仍(reng)不確定(ding)。

因此整(zheng)體來看，基本面上(shang)對黃金利(li)(li)多大于(yu)利(li)(li)空。金價短期(qi)沖高(gao)后可(ke)能有一定回(hui)調風險(xian)，但中長期(qi)利(li)(li)好邏輯不變，可(ke)考慮逢(feng)低布局(ju)。

相比較黃金(jin)(jin)股票、黃金(jin)(jin)期貨，黃金(jin)(jin)基(ji)金(jin)(jin)ETF（518800）及聯接基(ji)金(jin)(jin)（A類：000218，C類：004253）是國內投資(zi)者投資(zi)黃金(jin)(jin)資(zi)產的較好的標的。

黃金基金ETF主要投(tou)資于上海(hai)黃金交易所掛盤交易的黃金現貨合約，相對(dui)來說投(tou)資門檻較低、流動性較好，可能(neng)更(geng)適合普(pu)通(tong)投(tou)資者參與(yu)。

后續(xu)建議大家(jia)還是結合全球(qiu)(qiu)宏觀經濟走勢(shi)、地緣政治形(xing)勢(shi)及全球(qiu)(qiu)央行購金情況綜合判斷，對于(yu)普通的投資者，建議結合自身風險偏好考慮，或(huo)可從長期(qi)配置(zhi)的角度(du)將10%～20%的可投資資產配置(zhi)黃(huang)金資產。 

建議回調后逢低布局哦。 

風險提示：

黃金基金ETF主要投資對象為黃金現貨合約，預期風險收益水平與黃金資產相似，不同于股票基金、混合基金、債券基金和貨幣市場基金。在投資本基金前，投資人應全面了解本基金的產品特性，充分考慮自身的風險承受能力，理性判斷市場，對認購、申購或二級市場買入基金的意愿、時機、數量等投資行為作出獨立決策，獲得基金投資收益，亦承擔基金投資中出現的各類風險，包括：因整體政治、經濟、社會等環境因素對黃金價格產生影響而形成的系統性風險，流動性風險，基金管理人在基金管理實施過程中產生的基金管理風險，本基金的特定風險等等。黃金ETF聯接主要投資對象為國泰黃金ETF，預期風險收益水平與黃金資產相似，不同于股票基金、混合基金、債券基金和貨幣市場基金。觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。市場有風險，投資需謹慎。

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