康弘藥業(ye)2023年年報(bao)和2024年一季報(bao)表現亮(liang)眼(yan)，去年三季度以(yi)來，單季度業(ye)績環比加(jia)速明顯。僅看單季度業(ye)績增速，企業(ye)回到(dao)了2016-2018年高位(wei)區間(jian)。

康弘藥業(ye)做對了什么？

作為中國知名(ming)眼底藥的朗沐，依(yi)舊是(shi)康弘(hong)藥業(ye)的基本(ben)盤(pan)。隨著適應癥(zheng)范圍擴大(da)和新劑型的擴充，朗沐的內生潛力(li)仍然在(zai)持(chi)續釋(shi)放。潛力(li)釋(shi)放背(bei)后是(shi)康弘(hong)藥業(ye)對(dui)創新研發(fa)的持(chi)續投(tou)入(ru)，過(guo)去3年，公司平均研發(fa)投(tou)入(ru)比例(li)達17.50%。持(chi)續在(zai)眼科、腦科、腫瘤等(deng)領域加大(da)投(tou)入(ru)、深(shen)入(ru)研究，朗沐的成功(gong)經驗正在(zai)其(qi)他(ta)管線復刻。

業績增速重回高位區間

2023年(nian)，康弘藥(yao)業實現營業總收入(ru)39.57億(yi)元，同比(bi)增長16.77%；歸母凈利潤10.45億(yi)元，同比(bi)增長16.52%；扣非凈利潤10.14億(yi)元，同比(bi)增長22.85%；經營活動產生(sheng)的現金流量(liang)凈額(e)為12.18億(yi)元，同比(bi)增長31.70%。

在今年一季度，公司實現(xian)營(ying)業(ye)收入10.93億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)增長(chang)23.50%，實現(xian)歸(gui)母凈(jing)利(li)潤(run)3.74億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)增長(chang)33.72%；經(jing)營(ying)活動產生的現(xian)金流量凈(jing)額4.06億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)增長(chang)116%。

值得一提的是，去(qu)年三季度以來，康弘藥業(ye)單季度業(ye)績環比(bi)加(jia)速(su)明顯(xian)，營收增速(su)與凈(jing)利潤增速(su)均(jun)超過30%。

2016-2018年(nian)是康弘藥業成立以(yi)來的(de)(de)業績(ji)增速高峰，兌(dui)現了中國創新藥企(qi)業對市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)承諾(nuo)。2014年(nian)，朗沐的(de)(de)上市(shi)(shi)填補了中國眼科(ke)市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)國產空白，至此打開了業績(ji)快速增長(chang)的(de)(de)通道(dao)。

朗沐依然是中國眼底藥的標桿

業績增(zeng)速(su)、增(zeng)長空間、盈(ying)利(li)能力三(san)個維度匹配估(gu)值(zhi)水平(ping)、經營質量與核心價(jia)值(zhi)。成長股的價(jia)值(zhi)邏輯是企業價(jia)值(zhi)在未來不斷提升。成長股的估(gu)值(zhi)模型是采(cai)取(qu)PEG估(gu)值(zhi)，即(ji)用市(shi)盈(ying)率除以盈(ying)利(li)增(zeng)長速(su)度得(de)到的數值(zhi)。英國投(tou)資大(da)師(shi)吉(ji)姆·斯萊特創(chuang)造了著名的成長股“PEG”模型——看好(hao)市(shi)盈(ying)率除以盈(ying)利(li)增(zeng)長后“小(xiao)于(yu)1”的上市(shi)公(gong)司。

以4月24日(ri)收盤價(jia)計算，康弘藥業目前動態市(shi)盈(ying)率(lv)約為16.11倍。按(an)照PEG模(mo)型測算，公司扣非(fei)利潤增速超20%，處(chu)于“小于1”的模(mo)型。縱觀該企業的發展(zhan)歷(li)程，16.11倍的動態市(shi)盈(ying)率(lv)恰好是歷(li)史低點。

與之對應的是盈利(li)反應指標的動態市銷率，目前(qian)約為4.25倍，康弘藥業這一(yi)數據(ju)同(tong)樣處于歷史周期的低位。

分產品來看，2023年公司主營業務中，生物藥收(shou)(shou)入19.36億元，同比增(zeng)長41.73%，占(zhan)營業收(shou)(shou)入的48.93%；中成藥收(shou)(shou)入13.13億元，同比增(zeng)長12.33%，占(zhan)營業收(shou)(shou)入的33.17%。

由(you)此可(ke)見，作為康(kang)弘藥業(ye)生物(wu)藥業(ye)務的“壓艙石(shi)”，朗沐(mu)仍然穩定著(zhu)企業(ye)營(ying)業(ye)收入的基本盤(pan)。同時，隨著(zhu)4個適應癥、2種劑型(xing)的獲批，朗沐(mu)的多條增長(chang)曲線已被打(da)開。

作為上市10年(nian)的(de)產(chan)品，該藥(yao)品仍在持續性(xing)(xing)(xing)創(chuang)新方面(mian)不斷探索。2023年(nian)12月1日，康弘藥(yao)業公(gong)(gong)告稱，公(gong)(gong)司收(shou)到國家藥(yao)監局(ju)簽發的(de)《藥(yao)物臨(lin)床試驗批(pi)準(zhun)通(tong)知書》，同意朗(lang)沐開展一項評(ping)估高劑量康柏西(xi)普眼用注射液治療糖尿病黃斑(ban)水腫（DME）的(de)安全(quan)性(xing)(xing)(xing)、耐(nai)受性(xing)(xing)(xing)、藥(yao)代(dai)動力學(xue)特性(xing)(xing)(xing)的(de)Ⅰ期(qi)臨(lin)床試驗。此次探索有(you)望提升患(huan)者用藥(yao)依(yi)從(cong)性(xing)(xing)(xing)、減輕醫療負擔。

實際上，朗(lang)沐于2017年首次納入國家醫保(bao)目錄后(hou)，彼時(shi)的(de)(de)3個適應癥已覆(fu)蓋(gai)1000萬名患者(zhe)，未來將進一步擴大覆(fu)蓋(gai)群體。同時(shi)，根據(ju)Frost&Sullivan數據(ju)，2016-2020年，中(zhong)國眼科藥物市場規模從151億元增(zeng)長至188億元，復合年增(zeng)長率(lv)5.7%；預(yu)計2025年將達(da)(da)到(dao)440億元，2030年將達(da)(da)到(dao)1166億元，朗(lang)沐的(de)(de)營收(shou)業績仍具備(bei)持續(xu)增(zeng)長潛力。

朗沐(mu)上市(shi)之前，中(zhong)國(guo)眼底病致盲患者處于無國(guo)產(chan)藥(yao)可(ke)用的局面(mian)。從“0”到“1”，再從“1”到“200萬次注射，”作為原研產(chan)品，朗沐(mu)通過十年耕(geng)耘，積累了(le)大量中(zhong)國(guo)臨床證(zheng)據。畢竟(jing)，眼底病缺(que)乏臨床上有效的治(zhi)愈手段，多數治(zhi)療方式需要長期(qi)隨訪控(kong)制，十分考(kao)驗患者對藥(yao)品的信(xin)任度。

保持高強度研發投入

朗沐得到(dao)市場的(de)高度認可(ke)，源(yuan)于(yu)康弘藥業長期對創新的(de)重視。2023年，公司(si)研發(fa)投(tou)入(ru)4.52億元(yuan)，較上年增加(jia)1748萬元(yuan)，同比增長4.02%。

目前，康弘藥業在銷(xiao)的20個藥品中有10個品種是獨(du)家(jia)、16個品種進入國(guo)家(jia)醫保目錄、10個品種進入國(guo)家(jia)基本藥物目錄。

公司持(chi)續在(zai)眼科(ke)、腦科(ke)、腫瘤等領域加大(da)投入、深入研究，不斷推(tui)出臨(lin)床(chuang)迫切需要(yao)的(de)高(gao)品質(zhi)新產品，進一步鞏固(gu)核心治療領域的(de)優勢地位。同(tong)時，在(zai)開(kai)放合作方面，康(kang)弘藥(yao)業與(yu)國(guo)內重點高(gao)校(xiao)及美國(guo)、歐洲(zhou)、新加坡等地的(de)全球領先的(de)科(ke)研機構保(bao)持(chi)合作關系，并布局基因治療、合成生(sheng)物學(xue)、抗體開(kai)發等醫學(xue)前沿(yan)技術領域。

我國(guo)首(shou)個進入(ru)臨床(chuang)(chuang)用(yong)于治(zhi)療新生血管(guan)性(xing)（濕(shi)性(xing)）年齡(ling)相關性(xing)黃斑變性(xing)（nAMD）的基因治(zhi)療產(chan)品——KH631，正在中國(guo)和美國(guo)同步開展I期臨床(chuang)(chuang)研(yan)究。同時，該項目(mu)成功(gong)入(ru)選了2023年國(guo)家(jia)重點研(yan)發(fa)計劃(hua)“常見多發(fa)病防(fang)治(zhi)研(yan)究”專項。

國(guo)內首(shou)個(ge)具有(you)合(he)(he)成(cheng)生(sheng)(sheng)物(wu)(wu)學來(lai)源的(de)Ⅰ類新(xin)藥(yao)(yao)——KH617，是(shi)公司合(he)(he)成(cheng)生(sheng)(sheng)物(wu)(wu)學平臺首(shou)個(ge)進入臨床試驗的(de)產品(pin)，于2023年獲(huo)(huo)美國(guo)FDA針對(dui)膠質母細胞瘤的(de)孤兒藥(yao)(yao)資格認(ren)定。2023年6月，KH617獲(huo)(huo)四(si)川省(sheng)藥(yao)(yao)監局重(zhong)點(dian)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)第三批藥(yao)(yao)品(pin)、醫(yi)療器械重(zhong)點(dian)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)。2023年12月，由北京(jing)大(da)學牽(qian)頭，公司子(zi)公司四(si)川弘合(he)(he)生(sheng)(sheng)物(wu)(wu)科(ke)技有(you)限公司、浙江大(da)學、北京(jing)中(zhong)醫(yi)藥(yao)(yao)大(da)學等6家單位共(gong)同申報2023年度“合(he)(he)成(cheng)生(sheng)(sheng)物(wu)(wu)學”重(zhong)點(dian)專項(xiang)(xiang)(xiang)并獲(huo)(huo)批立項(xiang)(xiang)(xiang)。

康弘研(yan)發管線陸續(xu)有(you)新(xin)項(xiang)目獲批，化藥Ⅰ類(lei)創新(xin)藥KH607、KH629先(xian)后獲得中、美臨床(chuang)批準的(de)同時，公(gong)司(si)在生物藥領(ling)域(yu)持續(xu)布局，抗(kang)CD24人源化單克隆抗(kang)體的(de)生物制(zhi)品創新(xin)藥KH801，及對促炎細胞因(yin)子(zi)與趨化因(yin)子(zi)的(de)釋放都具(ju)有(you)抑制(zhi)作用的(de)生物類(lei)似藥KH917先(xian)后獲國(guo)家藥監局臨床(chuang)批準。

堅持科技(ji)創新發(fa)展戰略的(de)同(tong)時，康弘藥業(ye)還在加(jia)快產(chan)業(ye)布局，一(yi)方(fang)面是加(jia)快產(chan)能釋放，另一(yi)方(fang)面是加(jia)強全產(chan)業(ye)鏈(lian)的(de)質量把控(kong)。

生物(wu)藥方面，公司在北(bei)京和成(cheng)都分(fen)別建設了符合國家(jia)新版GMP認證的產業基地(di)，具(ju)備(bei)從小試(shi)研究(jiu)、中試(shi)放(fang)大(da)到大(da)規模生產的能力，現已建成(cheng)了兩條生物(wu)制品全自動生產線，能夠滿足西林瓶(ping)和預充(chong)式注射器（PFS）兩種劑(ji)型的灌裝生產。

中(zhong)(zhong)(zhong)藥(yao)(yao)(yao)方面(mian)，康弘藥(yao)(yao)(yao)業現已構(gou)筑(zhu)中(zhong)(zhong)(zhong)藥(yao)(yao)(yao)材全(quan)產業鏈(lian)質量(liang)管(guan)理體(ti)系，將中(zhong)(zhong)(zhong)藥(yao)(yao)(yao)的質量(liang)管(guan)理延伸至(zhi)中(zhong)(zhong)(zhong)藥(yao)(yao)(yao)材種(zhong)植(zhi)及(ji)加工環節，并(bing)建立藥(yao)(yao)(yao)材信息追溯(su)系統(tong)和可視化系統(tong)，同時積(ji)極探索中(zhong)(zhong)(zhong)藥(yao)(yao)(yao)材種(zhong)植(zhi)技術，在新疆(jiang)、甘肅、黑龍江(jiang)、四川建立了6個中(zhong)(zhong)(zhong)藥(yao)(yao)(yao)材種(zhong)植(zhi)基(ji)地，總(zong)面(mian)積(ji)超過6000畝(mu)，保(bao)障了舒肝(gan)解郁膠(jiao)囊、松齡血脈康膠(jiao)囊、渴絡欣膠(jiao)囊等多個臨床所需創(chuang)新中(zhong)(zhong)(zhong)藥(yao)(yao)(yao)的穩定供給。

化學(xue)藥方(fang)面，康(kang)弘(hong)已建設(she)完成涵(han)蓋12個特色(se)原料(liao)藥產品的四川弘(hong)遠化學(xue)原料(liao)藥基地(di)，覆蓋治(zhi)療失眠、抑郁和精神分裂(lie)等(deng)多個種類藥物，這些種類同樣重點(dian)契合了康(kang)弘(hong)的拳頭(tou)產品，上下游(you)整(zheng)合保障了產能(neng)釋放。

在(zai)重點技(ji)術(shu)(shu)領域，全面(mian)提(ti)(ti)升技(ji)術(shu)(shu)實力和技(ji)術(shu)(shu)壁壘；在(zai)產(chan)能(neng)布(bu)局上，全面(mian)提(ti)(ti)升技(ji)術(shu)(shu)準備和產(chan)能(neng)擴大；在(zai)核(he)心(xin)治(zhi)療領域，全面(mian)拓展主營業(ye)務(wu)，提(ti)(ti)升公司(si)核(he)心(xin)競爭優勢，推動企業(ye)高質量(liang)、可持續發展。

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