每經AI快訊(xun)，中國銀河05月07日發布研報稱：給予公用事業推薦（維持）評級。

公(gong)用事(shi)業(ye)年報(bao)、一(yi)季(ji)報(bao)整體業(ye)績增長(chang)，火電(dian)增長(chang)幅度最大：2023年/2024年一(yi)季(ji)度公(gong)用事(shi)業(ye)板塊分別實(shi)現歸母(mu)凈利潤1699億元/497億元，同(tong)比分別增長(chang)72.1%/27%。分板塊來看，火電(dian)增長(chang)幅度最大。

火電：市場煤價(jia)下跌，盈(ying)利能力改善：2023年(nian)/2024年(nian)一(yi)季度(du)火電板塊(kuai)分別(bie)實現(xian)歸母凈利潤477億元(yuan)(yuan)/190億元(yuan)(yuan)，同比分別(bie)實現(xian)扭(niu)虧為盈(ying)/增長102%。2023年(nian)以(yi)來(lai)，隨著國內煤炭(tan)增產(chan)保供以(yi)及(ji)進口煤放開，市場煤價(jia)波動(dong)下行(xing)、長協(xie)履(lv)約率提(ti)(ti)升，兩者共同推動(dong)火電入爐標煤單(dan)價(jia)下降，盈(ying)利能力改善。目前在電廠庫存處于高位、以(yi)及(ji)水電和(he)新(xin)能源擠壓煤電出力的背景下，我們預計市場煤價(jia)仍有(you)下行(xing)空間，有(you)望帶動(dong)火電盈(ying)利繼(ji)續提(ti)(ti)升。

新(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)：電(dian)(dian)(dian)(dian)價(jia)(jia)下降拖累盈(ying)利(li)水(shui)平，看(kan)好(hao)長(chang)期裝機增長(chang)空間：2023年(nian)/2024年(nian)一季度(du)風電(dian)(dian)(dian)(dian)板(ban)塊(kuai)分(fen)(fen)別(bie)實現(xian)歸(gui)母凈利(li)潤200億元(yuan)/72億元(yuan)，同(tong)(tong)比分(fen)(fen)別(bie)增長(chang)2.1%/2.4%；2023年(nian)/2024年(nian)一季度(du)光電(dian)(dian)(dian)(dian)板(ban)塊(kuai)分(fen)(fen)別(bie)實現(xian)歸(gui)母凈利(li)潤38億元(yuan)/2.4億元(yuan)，同(tong)(tong)比分(fen)(fen)別(bie)增長(chang)4.6%/-76.4%。新(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)盈(ying)利(li)增速放(fang)緩，主要受到(dao)新(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)市場化電(dian)(dian)(dian)(dian)價(jia)(jia)下降的影(ying)響，其中龍(long)源(yuan)(yuan)(yuan)電(dian)(dian)(dian)(dian)力、三峽能(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)、節(jie)能(neng)風電(dian)(dian)(dian)(dian)等公司(si)2023年(nian)平均上網(wang)電(dian)(dian)(dian)(dian)價(jia)(jia)下降幅度(du)在0.02元(yuan)/千瓦時(shi)左右(you)，降幅在5%左右(you)。此外(wai)光電(dian)(dian)(dian)(dian)板(ban)塊(kuai)同(tong)(tong)時(shi)受到(dao)光伏產(chan)品價(jia)(jia)格(ge)下滑(hua)的影(ying)響。我們持續看(kan)好(hao)新(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)裝機增長(chang)空間；電(dian)(dian)(dian)(dian)價(jia)(jia)方(fang)面，隨(sui)著綠電(dian)(dian)(dian)(dian)市場以及碳(tan)市場建設逐步(bu)完善(shan)，新(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)環境(jing)價(jia)(jia)值有望(wang)兌現(xian)，上網(wang)電(dian)(dian)(dian)(dian)價(jia)(jia)有望(wang)企穩回升。

水電：電價上(shang)漲(zhang)對沖來水偏(pian)枯(ku)，后續來水有(you)望(wang)改善(shan)：2023年/2024年一季(ji)度火電板塊(kuai)分(fen)別(bie)實(shi)現歸母凈(jing)利潤479億元/88億元，同比分(fen)別(bie)實(shi)現增(zeng)長(chang)22.2%/19.6%。雖然2023年至今來水明顯偏(pian)枯(ku)，但(dan)受益于(yu)市場(chang)化電價上(shang)漲(zhang)、梯(ti)級調度等因素，水電公(gong)司(si)實(shi)現盈利增(zeng)長(chang)。我們預計2024年來水有(you)望(wang)改善(shan)，帶動水電公(gong)司(si)盈利提升。

核(he)電(dian)：業績穩健(jian)增長(chang)(chang)(chang)，在(zai)建(jian)(jian)機(ji)組(zu)保障長(chang)(chang)(chang)期(qi)增長(chang)(chang)(chang)空間(jian)：2023年(nian)/2024年(nian)一季度核(he)電(dian)板塊分別實(shi)現(xian)歸母凈(jing)利潤213億元/66億元，同比分別實(shi)現(xian)增長(chang)(chang)(chang)15.5%/2.4%。截(jie)至(zhi)2024年(nian)一季度，中國廣核(he)和中國核(he)電(dian)在(zai)建(jian)(jian)核(he)電(dian)機(ji)組(zu)分別為11臺(tai)和15臺(tai)，總裝機(ji)3080萬千(qian)瓦，在(zai)建(jian)(jian)機(ji)組(zu)陸續投運，保障十四五、十五五業績長(chang)(chang)(chang)期(qi)持續增長(chang)(chang)(chang)。此外(wai)中國核(he)電(dian)在(zai)建(jian)(jian)新能(neng)源裝機(ji)1426萬千(qian)瓦，打(da)開第二成長(chang)(chang)(chang)空間(jian)。

推(tui)薦關注：電(dian)(dian)力(li)板(ban)(ban)塊(kuai)整體業績確(que)定性高(gao)，分(fen)紅(hong)能(neng)力(li)強，未來也將持(chi)(chi)續受(shou)益央國(guo)企改革(ge)，我們持(chi)(chi)續看好電(dian)(dian)力(li)板(ban)(ban)塊(kuai)的(de)長(chang)(chang)期(qi)投資(zi)價值。短期(qi)推(tui)薦具備(bei)政策催化、業績持(chi)(chi)續改善、估值有提升空間(jian)的(de)火電(dian)(dian)板(ban)(ban)塊(kuai)；長(chang)(chang)期(qi)、低(di)(di)風險(xian)偏好資(zi)金重(zhong)點布(bu)(bu)局核電(dian)(dian)、水電(dian)(dian)；逢低(di)(di)戰(zhan)略性布(bu)(bu)局新能(neng)源(yuan)板(ban)(ban)塊(kuai)。個股(gu)關注華(hua)電(dian)(dian)國(guo)際(ji)、皖能(neng)電(dian)(dian)力(li)、浙(zhe)能(neng)電(dian)(dian)力(li)、華(hua)能(neng)國(guo)際(ji)、長(chang)(chang)江電(dian)(dian)力(li)、川投能(neng)源(yuan)、中國(guo)廣核等。

風險(xian)(xian)提示(shi)：政策(ce)力度不(bu)及(ji)預(yu)期(qi)的風險(xian)(xian)；項目進度不(bu)及(ji)預(yu)期(qi)的風險(xian)(xian)；新能源發電出力不(bu)及(ji)預(yu)期(qi)的風險(xian)(xian)；行(xing)業競爭加劇的風險(xian)(xian)。

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(記者 王曉波)

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