每經記者(zhe)｜文巧    每經編輯｜蘭素英    

從年初的美(mei)國消(xiao)費電(dian)子展(zhan)（CES），到(dao)(dao)巴(ba)塞(sai)羅(luo)那舉辦的世界移動通(tong)信(xin)大(da)會（MWC），再到(dao)(dao)微軟推出的Windows 11 AI PC，AI PC作(zuo)為AI行業(ye)的新趨勢愈發(fa)受到(dao)(dao)關(guan)注(zhu)。借助AI PC的東風，PC老(lao)將(jiang)們也開始(shi)成為華爾街聚焦(jiao)的對象。

當地時間5月30日（周四）美股盤后，40歲的戴爾發布了截至2024年5月3日的2025財年第一季度財報。作為曾經的“PC之王”，受益于AI優化服務器的強勁需求，戴爾實現了自2022年以來的首次營收同比增長，超出市場預期。其中，服務器與網絡營收同比增長42%至55億美元，創下歷史新高。

然而(er)，由于(yu)營收和運營利潤等數據錄得環比(bi)下跌，戴(dai)爾周(zhou)五盤中一度下跌20%，創史上最大跌幅。但從今年以(yi)來的(de)(de)表現來看，受益于(yu)AI優(you)化(hua)服務(wu)器的(de)(de)強(qiang)勁需求，戴(dai)爾股價仍累漲(zhang)(zhang)超80%，遠超同期(qi)標普500指數大盤11%的(de)(de)累計漲(zhang)(zhang)幅。

盡管二級市場(chang)沒有(you)“買賬”，但華(hua)爾街(jie)依舊對戴爾的(de)(de)(de)AI故事抱有(you)很高的(de)(de)(de)預期。美銀分(fen)析師認為，AI產品組(zu)合的(de)(de)(de)擴大(da)、AI服務器(qi)的(de)(de)(de)需求、IBM大(da)型機更新推動的(de)(de)(de)存儲需求和個人電(dian)腦(nao)在AI助力(li)下的(de)(de)(de)換機周期，都將支(zhi)持戴爾在2025年都實(shi)現(xian)增長。

如今，AI已(yi)成PC產業的(de)必答題，無(wu)論是PC大廠(chang)微軟(ruan)、惠普和戴爾(er)或是芯片廠(chang)商英偉達(da)(da)、英特爾(er)和高通(tong)都在爭(zheng)相加碼(ma)這一市場。據摩根士丹利最新報(bao)告(gao)，到(dao)2028年，AI PC將(jiang)占據PC市場高達(da)(da)64%的(de)份額(e)。

乘著AI東風，40歲的戴爾翻紅

5月30日美股盤后，戴(dai)爾發布了(le)2025財(cai)年第一季度財(cai)報。很多95后或者00后可能不太了(le)解這個(ge)品牌，但(dan)對于(yu)絕(jue)大多數80后而言(yan)，戴(dai)爾是名副其實(shi)的“PC”之王。

戴爾由邁克爾·戴爾在1984年(nian)成立，當時邁克爾年(nian)僅(jin)19歲。由于(yu)趕上PC大(da)潮，同時公(gong)司又采用(yong)獨特的(de)直銷模式，戴爾獲得迅猛(meng)發展，兩(liang)年(nian)后，年(nian)收入(ru)已達6000萬(wan)(wan)美元(yuan)，約(yue)四(si)年(nian)后就在納斯達克公(gong)開(kai)上市(shi)，市(shi)場價值達到(dao)8500萬(wan)(wan)美元(yuan)，到(dao)2001年(nian)，戴爾成為(wei)了全球PC市(shi)場占有(you)率第一的(de)廠商。然而，在智能手機、iPad等(deng)新興設(she)備的(de)沖擊之下(xia)，全球PC市(shi)場開(kai)始步入(ru)衰退，戴爾營收利潤連續出現(xian)大(da)幅下(xia)跌，財務狀況每況愈下(xia)。

但憑借AI優化服務器的(de)火爆，戴爾在(zai)2025財年(nian)第一季度(du)的(de)收入同比增長6%至222億(yi)美元(yuan)，高于市場預期的(de)216億(yi)美元(yuan)。這(zhe)也(ye)是戴爾自2022年(nian)以(yi)來的(de)首次營收同比增長。

圖片來源：戴爾2025財年第一季度財報

 

據悉，戴爾業(ye)(ye)務主要(yao)由(you)客戶解(jie)決(jue)方案集團（CSG）和基(ji)礎設施解(jie)決(jue)方案集團（ISG）兩(liang)部(bu)分組(zu)成。前(qian)者(zhe)(zhe)(zhe)主體是個(ge)人(ren)電腦PC，細分為商業(ye)(ye)客戶與消費(fei)者(zhe)(zhe)(zhe)收入，后者(zhe)(zhe)(zhe)分為服(fu)務器與網絡，以及存儲收入。

財報顯示，ISG的營收同比增長22%至92億美元，高于市場預期的90.6億美元。其中，服務器與網絡營收同比增長42%至55億美元，創下歷史新高。存儲收入持平于(yu)38億美元。

這主要得益(yi)于AI優化(hua)服(fu)務器的強(qiang)勁需求。該公(gong)司(si)表示，AI優化(hua)服(fu)務器的出貨量(liang)較(jiao)上季度(du)環(huan)比(bi)增超100%至(zhi)17億美(mei)元，此類服(fu)務器的訂單(dan)積壓量(liang)環(huan)比(bi)躍升30%至(zhi)38億美(mei)元。

圖片來源：戴爾2025財年第一季度財報

 

今年3月，戴爾在發布(bu)2024財年業績(ji)報告時(shi)，該(gai)公司(si)首席運營(ying)官Jeff Clarke曾透(tou)露AI優化(hua)服務(wu)器訂(ding)單(dan)的持(chi)續增(zeng)長。他當時(shi)說(shuo)道：“AI優化(hua)服務(wu)器持(chi)續增(zeng)長，（2024財年第四季度的）訂(ding)單(dan)數量幾(ji)乎環比增(zeng)長了(le)40%，積壓訂(ding)單(dan)幾(ji)乎翻了(le)一(yi)番(fan)，在（2024）財年結束時(shi)達到了(le)29億美元。”

財報后一度大跌20%？華爾街仍“買賬”

盡管戴爾(er)在(zai)2025財年第一季度的營(ying)收(shou)(shou)、EPS等(deng)(deng)業績大超預期，且實(shi)(shi)現了同比(bi)增長(chang)，但環比(bi)來(lai)看(kan)，除了服務器與網絡營(ying)收(shou)(shou)實(shi)(shi)現增長(chang)以外，運營(ying)利潤和Non-GAAP攤(tan)薄(bo)后每(mei)股收(shou)(shou)益等(deng)(deng)數據錄得(de)環比(bi)下(xia)跌(die)。其中(zhong)，該公司(si)在(zai)報告期內的運營(ying)利潤環比(bi)下(xia)跌(die)14%至(zhi)9.2億(yi)美元。

同時，管理層預測其AI服務器業務的高成本投入將拖累全年毛利率，屆時利潤將會承擔一定壓力，無法滿足外界的(de)高預期(qi)。戴(dai)爾預計2025財年調整后毛利率將(jiang)下滑近150個(ge)基點，調整后EPS為(wei)1.55~1.75美(mei)元，遠低于LSEG調查分(fen)析(xi)師預期(qi)的(de)1.84美(mei)元。

受(shou)此影響，戴(dai)爾周五盤中一(yi)度下(xia)跌(die)20%，創史(shi)上最大跌(die)幅(fu)，收盤跌(die)幅(fu)為(wei)17.87%，本周累(lei)跌(die)10.55%。但(dan)從今年以來的(de)表現來看(kan)，受(shou)益于(yu)AI優化服(fu)務器的(de)強(qiang)勁需求，戴(dai)爾股價仍累(lei)漲(zhang)超80%，遠超同期標普(pu)500指數大盤11%的(de)累(lei)計漲(zhang)幅(fu)，市值(zhi)為(wei)991.5億美元(yuan)。

圖片來源：雅虎財經

 

盡管投資者拋售，但華爾街對戴爾仍抱有很高的預期。資管機構Deepwater Asset Management將戴爾定義為“既是增長股，也是價值股”，相對于其他AI公司而言市盈率仍非常低，其個人(ren)電腦和服(fu)務(wu)器業務(wu)的增(zeng)長潛力(li)均被低估。

美銀分析師Wamsi Mohan認為，AI產品組合的擴大，以及AI服務器的需求、IBM大型機更新推動的存儲需求和個人電腦在AI助力下的換機周期，都將支持戴爾在2025年都實現增長。

摩根士丹利分析師Erik Woodring在財報發布后給予了戴爾“增持”評級，并將目標股價從152美元上調至155美元。他在一份報告中寫道：“我們選擇在低點買入，因為AI生態系統的發展勢頭足以抵消近期（基礎設施解決方案業務）令人失望的盈利能力的影響。”該分析師稱，他們依然認為戴爾仍將是AI基礎設施的受益者。

未來3~4年，AI PC將占PC行業超六成市場份額

如今(jin)，AI已成(cheng)PC產業(ye)的必答題(ti)，科技巨頭們也都(dou)想領先對手發布新品。根(gen)據IDC的定義，AI PC是具有特定系統(tong)級芯片功能(neng)(neng)的PC，能(neng)(neng)夠在本(ben)地運行生成(cheng)式AI任(ren)務。

在今年5月舉行的(de)微軟Build大(da)會上，微軟推(tui)出(chu)Windows 11 AI PC，其內置的(de)AI助手Copilot使用了(le)OpenAI最新(xin)發布(bu)的(de)GPT-4o模型，或將(jiang)成(cheng)為該領域首(shou)個現象級產品。戴爾就是該產品的(de)代工合作(zuo)伙(huo)伴(ban)之一。

同月(yue)，戴爾也(ye)推出(chu)了(le)五款(kuan)全新增強型AI PC。戴爾首席(xi)執行官Michael Dell在(zai)接受采(cai)訪(fang)時(shi)表(biao)示：“盡管AI優(you)化的(de)電腦起初會作為(wei)(wei)更高端的(de)產品出(chu)現，但它(ta)們將迅速占領主流市場。今年我們將大(da)批量交付新款(kuan)電腦，并預(yu)計到明年，這些AI PC將成為(wei)(wei)標(biao)準配置。”英偉(wei)達(da)CEO黃(huang)仁勛也(ye)盛贊戴爾，稱其是英偉(wei)達(da)推廣AI基礎設施的(de)關鍵伙(huo)伴。

此外，同是(shi)PC老將(jiang)的惠(hui)普亦對AI PC寄予厚望。該公司CEO Enrique Lores預計，在2024財年下半年，惠(hui)普約10%的PC銷量(liang)將(jiang)來(lai)自AI PC。“我們的2024財年截(jie)止于2024年10月底(di)，我們目前仍(reng)處于AI PC的起步階段(duan)。”

而更(geng)早之前(qian)，英偉達、高(gao)通(tong)、英特爾等芯片廠商也已經加碼AI PC相關處理(li)器產(chan)品。例(li)如，英偉達今年2月就為專業人士推出了兩款入門(men)級筆(bi)記本GPU。

不僅各大PC企業和芯(xin)片巨頭(tou)對AI PC極(ji)為看好，華爾街投行和機構們在近(jin)期(qi)也接連發表對于AI PC前(qian)景的樂觀預期(qi)。

研究機構Canalys最新(xin)預計，2024年(nian)將(jiang)是AI PC放量的初期，2025年(nian)成為市場主流產品，2026年(nian)占(zhan)整體(ti)PC銷售的一半以上，2027年(nian)出貨量占(zhan)比升(sheng)至60%。

摩根士丹利(li)最新發布的(de)(de)《AI PC將(jiang)引領PC市(shi)場(chang)的(de)(de)下一階段增長》報告則顯示，到(dao)2024年，AI PC將(jiang)占(zhan)PC市(shi)場(chang)總量(liang)的(de)(de)2%，之(zhi)后幾年還將(jiang)繼續(xu)攀升，預計(ji)2025年將(jiang)達(da)(da)到(dao)16%，2026年將(jiang)達(da)(da)到(dao)28%，2027年將(jiang)達(da)(da)到(dao)48%，2028年則將(jiang)占(zhan)據(ju)64%的(de)(de)市(shi)場(chang)份額。

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