每經(jing)記者｜蔡鼎    每經(jing)編輯(ji)｜高涵    

北京時(shi)間6月13日（周四）凌晨2時(shi)，美聯(lian)儲聯(lian)邦(bang)公(gong)開市場委員會(hui)（下稱FOMC）將結束為期兩(liang)天的利率決議(yi)并(bing)公(gong)布貨幣政策聲明。

上周以來，已經有瑞士央行、瑞典央行、加拿大央行和歐洲央行紛紛開啟降息周期。然而，由于近幾個月來美國通脹并未錄得連續的大幅放緩，且勞動力市場也沒有明顯的降溫跡象，目前市場普遍預計FOMC本月將維持利率不變。

市場當前關注的焦點是將于FOMC政策聲明一同公布的6月“經濟預測摘要”（下稱SEP)——其中包括了最可能影響市場走向的利率“點陣圖”。屆時，市場將對FOMC票委對接下來的貨幣政策路徑預期有一個全面的認識。在3月的上一次“點陣圖”中，FOMC官員們曾預計2024年將會有三次25個基點的降息，但過去三個月時間里，交易員們已普遍預計美聯儲將縮減對這一降息次數的預估。

巴克萊銀行首席美國經濟學家Marc Giannoni在發給《每日經濟新聞》記者的置評郵件中預計，本次將公布的“點陣圖”中位數將被上調50個基點，這意味著2024年只會降息25個基點，而(er)不是3月份上一次“點(dian)陣圖”中所公(gong)布的三(san)次降息(xi)。

4月通脹回落，但超預期非農“重錘”降息預期

雖然5月份的消費(fei)者價格指數（CPI）需要等到北京時間周四晚間才公布，但4月CPI數據顯示，其同比增速從3月的3.5%降至3.4%，符合3.4%的市場預期；剔除能源和食品的核心CPI同比從前值3.8%降低至3.6%，同樣符合市場預期。季調環比(bi)方面，CPI和核(he)心(xin)CPI增速(su)緩和至0.3%，較一季度放緩。這(zhe)(zhe)意味著，在連續四(si)個月(yue)(yue)（分別是(shi)去年(nian)12月(yue)(yue)，今年(nian)1~3月(yue)(yue)）強(qiang)于(yu)預測后，CPI終于(yu)出現了緩和的跡象，這(zhe)(zhe)對降息預期顯(xian)然是(shi)好(hao)消(xiao)息。雖然通脹整體仍具有粘性，但如果可以延(yan)續當前趨勢(shi)，則會為美聯儲對通脹的穩定回落提供(gong)信心(xin)。

圖片來源：雅虎財經

與此同時，繼4月CPI降溫之后，美聯儲最青睞的通脹指標——核心個人消費支出(chu)（PCE）物價指數——迎來三年新低。美國商務部最新數據顯示，剔除食物和能源后的4月核心PCE物價指數同比增速為2.8%，創2021年4月以來新低，持(chi)平預期(qi)2.8%，前值上修為(wei)2.82%。

美國4月份核心PCE大幅回落（圖(tu)片來源(yuan)：巴克萊）

原本4月份降溫的通脹重燃了市場對美聯儲盡快開始降息的預期，然而，美東時間上周五（6月7日）公布的5月非農就業人數據重挫了美聯儲的降息預期。美國5月非農新增(zeng)就業和(he)工資數(shu)據全面超預期，勞動力市場高(gao)燒不退。但與此同(tong)時，失業率升至兩年(nian)新高(gao)，預示著經(jing)濟增(zeng)長乏力，這使降(jiang)息的(de)前景變得更加(jia)復(fu)雜。

圖片來源：英為財情

分析認為，這是一份對貨幣寬松并不友好的非農報告，最新的數據體現出勞動力市場依然強勁，可能導致通脹上行壓力頑固不化、強化美聯儲對降息的謹慎態度，因此聯儲未來數月可能繼續將(jiang)利率保持在高位。

降息預期地大幅變化，也反應在期貨市場上——據芝商所（CME）“美聯儲觀察”，上周五的報告公布前，衍生品合約定價充分預計今年11月會開始“首降”，報告公布后，交易員預計11月降息概率降至約80%。截至發稿，期貨市場對11月降息的押注已經降至50%以下——47.5%，且這是期貨交易員預期中的年內唯一一次加息。

圖片來源：芝商所

《每日(ri)經濟新聞》記者還(huan)注(zhu)意到(dao)，從近期的一系列利率期權(quan)交(jiao)易，交(jiao)易員們甚(shen)至(zhi)已開始預期美(mei)聯儲政(zheng)策利率仍將(jiang)在(zai)明年和2026年保持高位。期權(quan)交(jiao)易員比(bi)掉(diao)期市場(chang)的同行更為鷹派——部分(fen)2026年3月到(dao)期的期權(quan)目標(biao)定價顯示(shi)，屆(jie)時美(mei)聯儲利率甚(shen)至(zhi)將(jiang)高達5.75%（進一步加息），而掉(diao)期市場(chang)則顯示(shi)屆(jie)時利率將(jiang)降至(zhi)約4%。

巴克萊：預計6月“點陣圖”將顯示年內只降息一次

從經濟理論(lun)上來講，隨著時(shi)間的(de)(de)(de)推(tui)移，較高的(de)(de)(de)借貸成本預計(ji)將拖累房(fang)地產市場，并導致消費者推(tui)遲購買汽車(che)等商品，從而減緩經濟的(de)(de)(de)增長。高利率還(huan)會(hui)阻止企業(ye)的(de)(de)(de)擴張，導致它們雇傭更少的(de)(de)(de)工人。由于利率對需求(qiu)端造成壓力，這應該(gai)會(hui)讓(rang)企業(ye)更難迅速提高價格，從而幫助(zhu)遏制通脹。

然而，在降息預期再度被重挫的當下，美聯儲官員不確定通脹會以多快的速度降溫，美國經濟可能會放緩多少，也不確定目前的利率需要維持在高位多久，才能確保物價快速上漲的勢頭能得到完全遏制。

美聯儲官員們知道的是，就目前而言，即使在借貸成本上升的情況下，就業市場和更廣泛的經濟仍在保持穩定。《紐約時報(bao)》報(bao)道中稱，鑒于此，對于美聯(lian)儲(chu)來說最安全的策略是(shi)：既(ji)不降息也不加息。這也可能(neng)也是(shi)美聯(lian)儲(chu)官員們將于北京時間明日凌晨(chen)希(xi)望(wang)向市場傳達的信(xin)息。

巴克萊銀行首席美國經(jing)濟(ji)學家(jia)Marc Giannoni在發給(gei)《每日經(jing)濟(ji)新聞》記者的置評郵(you)件(jian)中(zhong)指出，今年(nian)前三個月(yue)相對穩定的通(tong)脹(zhang)數(shu)據(ju)后，4月(yue)份的通(tong)脹(zhang)略有放緩，這緩解了人們對價格壓(ya)力(li)(li)再次加(jia)速(su)的擔憂；與(yu)此同時，盡管私人國內需求(qiu)顯示出堅實的潛在增(zeng)長(chang)(chang)勢(shi)頭，但經(jing)濟(ji)活動(dong)數(shu)據(ju)顯示，與(yu)2023年(nian)下半年(nian)的快(kuai)速(su)增(zeng)長(chang)(chang)相比，當下已經(jing)有一些放緩的跡象；在勞(lao)動(dong)力(li)(li)市(shi)場，就業人數(shu)也(ye)在繼續強勁增(zeng)長(chang)(chang)，這可能是(shi)受到了移民增(zeng)加(jia)的支(zhi)持。

“勞(lao)動(dong)力市(shi)(shi)場(chang)需求(qiu)過(guo)剩的(de)指標發出了令人鼓舞的(de)信號，表明(ming)美聯儲正成(cheng)功緩(huan)解勞(lao)動(dong)力市(shi)(shi)場(chang)狀(zhuang)況。在勞(lao)動(dong)力市(shi)(shi)場(chang)需求(qiu)逐漸放緩(huan)、勞(lao)動(dong)力供給(gei)持(chi)續增加的(de)情況下，失業率小幅(fu)走(zou)高，從4月(yue)(yue)份(fen)的(de)3.9%升至5月(yue)(yue)份(fen)的(de)4%。我們預計FOMC本(ben)周將繼續維持(chi)利率不(bu)變，與他們最(zui)近公開溝通所傳達的(de)信息一致。我們預計FOMC的(de)政策聲明(ming)將不(bu)會有什么太大變化，并(bing)會重申‘在對通脹持(chi)續向(xiang)2%邁進由(you)更(geng)大的(de)信心之前，降息是不(bu)合適的(de)’。”Giannoni補充(chong)道。

Giannoni指出，就目前而言，市場關注的焦點在于即將與FOMC貨幣政策聲明一同公布的SEP中的“點陣圖”上，特別是2024年和2025年的中位數。“隨著今年的核心PCE預期被上調，我們預計本次將公布的‘點陣圖’中位數將被上調50個基點，這意味著2024年只會降息25個基點，而不是3月份上一次‘點陣圖’中所公布的三次。然而，由于2025年(nian)(nian)(nian)經(jing)濟預測沒有(you)變(bian)化，我們預計明年(nian)(nian)(nian)的中位數將保持不變(bian)，這意味著2025年(nian)(nian)(nian)將有(you)五(wu)次25個基點的降息(xi)。”Giannoni寫道。

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