每經記者｜朱成祥(xiang)    每經編輯｜董興(xing)生    

2023年，光伏行業向N型（摻磷襯(chen)底）迭代的速(su)度之(zhi)快(kuai)，令(ling)許多電(dian)池(chi)片(pian)廠(chang)商始料(liao)未及。特別是2023年下(xia)半年，N型TOPCon電(dian)池(chi)片(pian)、組件（隧穿氧化層鈍化接觸）快(kuai)速(su)放量。而潤陽(yang)股(gu)(gu)(gu)份(fen)擁有大量P型（摻硼襯(chen)底）電(dian)池(chi)片(pian)產(chan)能。盡管潤陽(yang)股(gu)(gu)(gu)份(fen)尚未更新近期(qi)財務(wu)數據(ju)，但作(zuo)為參考，電(dian)池(chi)片(pian)巨(ju)頭鈞(jun)達股(gu)(gu)(gu)份(fen)（002865.SZ）在2023年便對P型PERC電(dian)池(chi)相關資(zi)產(chan)計提了減值準備8.94億元。

此外，潤陽(yang)股份還在(zai)寧夏(xia)建成5萬噸/年的多(duo)(duo)晶硅項目，以(yi)及(ji)在(zai)泰國建成2GW大尺寸組件產能(neng)。不過(guo)，目前多(duo)(duo)晶硅價格已跌破現金成本。

主業面臨N型時代轉型挑戰

根據潤(run)陽股(gu)(gu)份(fen)招股(gu)(gu)書（注(zhu)冊稿(gao)），2020年(nian)(nian)至2022年(nian)(nian)上(shang)半(ban)年(nian)(nian)，潤(run)陽股(gu)(gu)份(fen)全球電(dian)池片銷量排名(ming)第(di)三。不過，根據InfoLink數(shu)據，2023年(nian)(nian)，潤(run)陽股(gu)(gu)份(fen)已位(wei)列第(di)五，居于通威(wei)股(gu)(gu)份(fen)（600438.SH）、愛(ai)旭(xu)股(gu)(gu)份(fen)（600732.SH）、中潤(run)光能和捷(jie)泰科技之后。

在(zai)招股書中，潤陽股份(fen)(fen)對(dui)PERC電(dian)池(chi)的未來(lai)還比較(jiao)樂觀。其表示，根據CPIA預測，PERC電(dian)池(chi)在(zai)2024年還將保持50%以上的市場(chang)(chang)份(fen)(fen)額；同時，隨著基(ji)于N型(xing)硅片(pian)的TOPCon、異質(zhi)結電(dian)池(chi)技術的成熟及量產成本(ben)的下降，其市場(chang)(chang)份(fen)(fen)額有望提升。

然(ran)而，N型的(de)發展遠超潤(run)陽股(gu)份預(yu)期(qi)。晶科能源2023年年報(bao)顯示，根據上海有色(se)網（SMM）統(tong)計，2023年全(quan)年，國內組(zu)件采購定標中N型占比37.2%，比例從年初1月(yue)的(de)13.9%提升至年末(mo)12月(yue)的(de)66.7%。

InfoLink也表示，2023年下半年，隨著TOPCon擴產逐步落地爬坡(po)，產能(neng)的(de)嚴重過剩與技術迭代(dai)轉(zhuan)型上，PERC電池片(pian)需求快(kuai)速萎(wei)縮，價格呈現(xian)跳水般的(de)超(chao)跌，年末廠商面臨嚴重虧損(sun)，毛利(li)水平達到-11%，企(qi)業紛(fen)紛(fen)關(guan)停自(zi)身(shen)產線以減少(shao)虧損(sun)。

由(you)此可見，2023年(nian)是PERC電池片快速衰退的(de)一年(nian)。

潤陽(yang)股(gu)份主營產品(pin)正是高效太陽(yang)能電池片。報告期內（2020年、2021年和(he)2022年），基于PERC技術的太陽(yang)能電池片銷(xiao)售(shou)額占據(ju)公司(si)銷(xiao)售(shou)總額的95%以上。

潤陽股份表示，報告期末，公司(si)機(ji)器設備(bei)賬面價值占(zhan)固定(ding)資產的比例達到62.07%，如果在主流(liu)技術路線(xian)快速更(geng)迭的背景下，前述機(ji)器設備(bei)不(bu)能(neng)通過實現技術升級等方式得到有效利用，則(ze)可能(neng)因閑(xian)置(zhi)或(huo)淘汰而計(ji)提大(da)幅減(jian)值。由(you)此，公司(si)生產經(jing)營將(jiang)面臨(lin)較大(da)不(bu)確定(ding)性，存在經(jing)營業績波動風(feng)險。

截至(zhi)2022年末，潤陽股(gu)份擁有單(dan)晶PERC電池(chi)片產能25GW，將(jiang)于(yu)2023年上半年建成14GW TOPCon電池(chi)生(sheng)產線。

圖片來源：潤陽(yang)股份招股書

2024年(nian)，CPIA（中國光伏行業協會）披露《中國光伏產業發展路線圖（2023-2024年(nian)）》，預計(ji)2024年(nian)N型TOPCon將(jiang)成為主流。

潤陽股(gu)份則是(shi)選了TOPCon和異質結兩種方向(xiang)。其招股(gu)書顯示，擬將5億元募(mu)集資金(jin)用于年產(chan)5GW異質結電(dian)池片(pian)生(sheng)產(chan)項目(mu)。

多晶硅價格跌破現金成本

潤陽股份主業雖為(wei)光伏電池(chi)片，但其募集(ji)資金(jin)的主要投(tou)向卻(que)是上(shang)游多晶硅(gui)。其擬將20億(yi)元募集(ji)資金(jin)，用于年(nian)產5萬噸高(gao)純(chun)多晶硅(gui)項目。

圖片來源：招股書截圖

潤陽股份表示，公司以(yi)高效電(dian)池為核心，實施“嵌入式”的一體化發(fa)展戰略。上游(you)(you)建設硅料產(chan)能以(yi)保障供應鏈安全(quan)，已在(zai)(zai)寧夏建成年產(chan)5萬噸高純多晶硅項目(mu)，并在(zai)(zai)境內外(wai)投(tou)建組件(jian)產(chan)能，目(mu)前(qian)已在(zai)(zai)泰國建成2GW大(da)尺寸(cun)組件(jian)產(chan)能；下游(you)(you)發(fa)展光伏電(dian)站業務以(yi)優化盈利結(jie)構，實現與產(chan)業鏈上下游(you)(you)的良性協同(tong)發(fa)展。公司積極在(zai)(zai)光伏產(chan)業鏈重(zhong)點環(huan)節延伸布局，有(you)利于增強風險抵御能力(li)，提升盈利水(shui)平和(he)行業競爭力(li)。

然而，當下(xia)多晶硅價格已經跌破現金成本。InfoLink于6月(yue)20日表示，在當前（多晶硅）價格水(shui)平(ping)(ping)下(xia)，已經威(wei)脅(xie)到制造端的現金成本水(shui)平(ping)(ping)，無一(yi)幸(xing)免，尤(you)其對于二(er)三(san)線和新進入企業來說，更是威(wei)脅(xie)到盈利(li)水(shui)平(ping)(ping)和考驗現金流。

InfoLink預計，三季(ji)度內(nei)將有(you)更多、更大規模的硅料減(jian)產(chan)/停產(chan)市況發(fa)生，并且硅料環節(jie)存量產(chan)能(neng)(neng)與增量產(chan)能(neng)(neng)之間的矛盾已(yi)經(jing)箭(jian)在弦上，意味著真正(zheng)的產(chan)能(neng)(neng)清退將在下半年逐步殘酷開啟。

此(ci)外，潤陽股份曾于2023年6月29日收到證監會(hui)IPO注冊的批復，有效(xiao)期為一年。這意味(wei)著，潤陽股份注冊文(wen)件(jian)即將失效(xiao)。

就相關(guan)問題，6月(yue)24日下午(wu)，《每(mei)日經(jing)濟新聞》記者(zhe)兩(liang)次(ci)致(zhi)電潤陽(yang)股份董秘辦公室，不(bu)過均未能(neng)接通。

封(feng)面圖片(pian)來源：視覺中(zhong)國-VCG211461430752