每(mei)經記者｜李蕾(lei)    每(mei)經編輯｜葉峰    

《每日經濟新聞》獲(huo)悉，隨著公募基(ji)金(jin)(jin)二(er)季(ji)(ji)報的(de)全部出爐，基(ji)金(jin)(jin)最新持倉(cang)情況和(he)基(ji)金(jin)(jin)經理的(de)二(er)季(ji)(ji)度操作也浮出水面，隨之(zhi)而(er)來的(de)還有一些(xie)比較尷尬的(de)情況。

眾所周知，在公募行業(ye)，不少(shao)總經理(li)都是(shi)(shi)投研出身，尤其是(shi)(shi)一些(xie)“投而優則仕”的(de)人(ren)，哪怕是(shi)(shi)在升(sheng)任總經理(li)之后也沒有(you)放棄(qi)管理(li)產品(pin)，這(zhe)其實(shi)還是(shi)(shi)比較難得的(de)。還有(you)一些(xie)資深大佬從大平臺出來“單干”，成立個人(ren)系的(de)基金公司(si)，客戶和投資者都是(shi)(shi)沖著這(zhe)些(xie)大佬來的(de)，親自掛(gua)帥似乎也是(shi)(shi)必(bi)然的(de)選擇。

那(nei)么問題就(jiu)來(lai)了：這些(xie)由總(zong)經理(li)親(qin)自管理(li)的基金(jin)，業績(ji)表現究竟如何？會比(bi)普通基金(jin)經理(li)更好嗎？

每經(jing)記(ji)者統計了全(quan)市(shi)場(chang)13位目前還有(you)在管(guan)產品的總經(jing)理業(ye)績(ji)情況，答案或(huo)許(xu)出乎意料。和全(quan)市(shi)場(chang)其他基金經(jing)理一樣，這些總經(jing)理管(guan)理的產品也呈現比(bi)較明顯的兩極(ji)分化，有(you)的名列前茅，也有(you)人(ren)年內虧損已經(jing)接(jie)近35%，在同(tong)類基金中墊底(di)。差異如此顯著(zhu)，背(bei)后的原因是什么？

大寫的尷尬：總經理管的2只基金上半年虧損都超30%

根(gen)據每(mei)經記(ji)者(zhe)的(de)統計，目前還在(zai)管理基金產(chan)品的(de)總經理共有13名。從機構派系(xi)(xi)來看，個人系(xi)(xi)公募數量最多，占到5家，這(zhe)與開(kai)頭(tou)提到的(de)原因(yin)有很大關系(xi)(xi)；另外，券(quan)商(shang)系(xi)(xi)、私募系(xi)(xi)、保險系(xi)(xi)的(de)公募基金公司也都有總經理還有在(zai)管基金。

但是從基金業績(ji)來(lai)看，各(ge)位總經理的(de)表現(xian)差異還是非(fei)常大(da)的(de)。

以東方(fang)阿爾(er)法基(ji)金的(de)(de)(de)總經理劉明為例(li)，目前他在管的(de)(de)(de)產品(pin)一共有2只，分別(bie)是東方(fang)阿爾(er)法精選混(hun)合基(ji)金和東方(fang)阿爾(er)法招陽混(hun)合基(ji)金，但這(zhe)兩只基(ji)金今(jin)年以來的(de)(de)(de)業績(ji)幾乎都處于同類(lei)產品(pin)墊底的(de)(de)(de)水平。

Wind數據顯(xian)示，東方(fang)阿(a)爾法招陽C上半(ban)年(nian)虧損幅度達到34.06%，A份額(e)虧損幅度也超過(guo)33%，在(zai)全(quan)市(shi)場偏股混(hun)合型(xing)基金(jin)中排在(zai)倒數第五位（份額(e)合并計算(suan)）。而(er)東方(fang)阿(a)爾法精選C份額(e)和(he)A份額(e)上半(ban)年(nian)的虧損幅度分別為31.46%和(he)31.29%，這樣的業績(ji)回(hui)報在(zai)靈活配置(zhi)基金(jin)中也是倒數的。

單從二季(ji)度(du)(du)的(de)(de)業(ye)績來看，東方阿爾(er)法(fa)招陽和東方阿爾(er)法(fa)精選單季(ji)度(du)(du)的(de)(de)虧損也分別在13%和11%左右(you)，都(dou)是處于行(xing)業(ye)后5%的(de)(de)水平。

為什么會出現這種情(qing)況？我們可(ke)以從(cong)基金二季報(bao)里窺出一些原因。下(xia)面(mian)是東方(fang)阿爾法招陽的(de)(de)二季報(bao)，劉明在二季度增持了國(guo)內(nei)3D打印龍頭鉑力特和射頻芯片重要廠商臻鐳科技，增持幅(fu)度達到40%和27.73%。不過(guo)(guo)這2只(zhi)個股二季度分別(bie)下(xia)跌了15.12%和28.55%，不僅如此，該基金前十大(da)重倉股中(zhong)二季度上漲的(de)(de)僅有1只(zhi)，其余9只(zhi)齊齊下(xia)跌，跌幅(fu)超過(guo)(guo)20%的(de)(de)有4只(zhi)，還有2只(zhi)下(xia)跌也超過(guo)(guo)10%，直接拖(tuo)累了基金的(de)(de)凈值表(biao)現。

東方(fang)阿爾法精(jing)選也(ye)大幅加倉了鉑力特和臻鐳科技(ji)，情(qing)況與東方(fang)阿爾法招陽可以說如出一(yi)轍。

如果把時間拉長，截至(zhi)7月19日，東方阿(a)爾法招陽成(cheng)立以來(lai)已經虧(kui)損(sun)了57.91%、近三年虧(kui)損(sun)58.26%，東方阿(a)爾法精選成(cheng)立以來(lai)虧(kui)損(sun)30.76%，近三年虧(kui)損(sun)也達到驚人的(de)50.22%。

劉明本人是(shi)非(fei)常資(zi)深(shen)的(de)資(zi)管老將(jiang)，從上世紀90年代(dai)初就開始證券(quan)(quan)從業，曾(ceng)任廈門證券(quan)(quan)公司鷺江營業部總經理、廈門產權交易中(zhong)心副總經理、香(xiang)港(gang)時富金融服務集團投資(zi)經理等職務，也在(zai)大(da)成(cheng)基金做(zuo)到了副總經理一職。2015年他開始參與(yu)籌備東方(fang)阿(a)爾法基金，并在(zai)公司成(cheng)立后出任總經理、投資(zi)總監，同時還管理了2只產品。

劉(liu)明在東方阿爾法招陽的(de)二季報中也解釋稱，該基金持(chi)倉(cang)主要以(yi)軍工板塊股(gu)票(piao)為主，由于中期調整(zheng)等因素(su)對軍工行(xing)業形成(cheng)壓制，市場投資者(zhe)對這類股(gu)票(piao)持(chi)觀望態度(du)，股(gu)價走勢偏弱(ruo)。2季度(du)期間國防軍工指數(shu)下跌3.98%，基金凈值也跟(gen)隨指數(shu)震(zhen)蕩下行(xing)。

只(zhi)不過總經理的業績確實不太好看，而且這樣(yang)的情況還(huan)不是個例。

總經理掛帥也不靈，這些基金年內“跌跌不休”

在公布了(le)二季報(bao)的(de)基金(jin)中，還有(you)一只基金(jin)同(tong)樣因為(wei)上半年虧損超過30%引起(qi)了(le)市場(chang)和投資者的(de)注意，并且(qie)該產品的(de)基金(jin)經理(li)(li)也是(shi)(shi)公募基金(jin)的(de)總經理(li)(li)，那就是(shi)(shi)天治(zhi)量化(hua)核心精選。

根據Wind數(shu)據，今年上半年天治量(liang)化(hua)核心(xin)精(jing)選A份額和C份額的凈值(zhi)跌幅都(dou)將近30%，在全(quan)市場偏股(gu)混合(he)型基(ji)金(jin)(jin)中處于倒數(shu)水平。而該基(ji)金(jin)(jin)的操盤手，正是天治基(ji)金(jin)(jin)總(zong)經理許家涵。

公開資料顯示，許家涵是(shi)天治基金的老員(yuan)工(gong)了，2007年(nian)9月就加入(ru)了該公司(si)，從(cong)交易員(yuan)干起，去年(nian)年(nian)底通過內部(bu)晉升，從(cong)副總經理升任總經理一職。

也(ye)是在去年(nian)8月，許家涵接手(shou)了天(tian)(tian)治(zhi)量化(hua)核(he)心(xin)精(jing)選(xuan)基(ji)金，不過(guo)也(ye)沒能(neng)阻(zu)止這(zhe)(zhe)只基(ji)金下跌(die)的趨勢。今(jin)年(nian)二季(ji)度(du)，天(tian)(tian)治(zhi)量化(hua)核(he)心(xin)精(jing)選(xuan)C下跌(die)超過(guo)17%、天(tian)(tian)治(zhi)量化(hua)核(he)心(xin)精(jing)選(xuan)A也(ye)下跌(die)了16.97%，上半年(nian)這(zhe)(zhe)兩只基(ji)金的跌(die)幅也(ye)分別達到29.56%和(he)29.50%。

通過(guo)持倉情況可以看到，許家涵開始管理天治量化核心精選后，對持倉進行了比較大的(de)調整，今(jin)年(nian)二季(ji)度(du)重(zhong)(zhong)倉股與他接手之初相(xiang)比已經全部更換。他在二季(ji)報(bao)中也表(biao)示(shi)，二季(ji)度(du)該基(ji)(ji)金(jin)操(cao)作(zuo)層面重(zhong)(zhong)點關(guan)注從0到1的(de)投(tou)資機會，重(zhong)(zhong)點布局了衛星互聯網、低(di)空經濟，控制回撤方面也盡量選擇一(yi)些阿爾法屬(shu)性強的(de)標的(de)，個(ge)股集中度(du)較低(di)，配(pei)置一(yi)籃子股票，分散化解風險，行業(ye)集中，個(ge)股分散。不過(guo)目(mu)前(qian)看來并未奏效，截至7月19日(ri)該基(ji)(ji)金(jin)跌(die)幅進一(yi)步擴大，年(nian)內(nei)已經下跌(die)了34.43%。

相比之下(xia)，許(xu)家(jia)涵管理的(de)另外一(yi)只(zhi)(zhi)靈活配置基(ji)金(jin)天治研(yan)究驅(qu)動，由于全部倉位都配置了債券、銀行(xing)存(cun)款(kuan)和結算備付金(jin)，上半(ban)年還能憑借正收益排(pai)進同類基(ji)金(jin)的(de)前(qian)40%。不(bu)過一(yi)個不(bu)好(hao)的(de)消息(xi)是(shi)，截至7月19日，這只(zhi)(zhi)基(ji)金(jin)的(de)年內(nei)回報(bao)也已經出現虧(kui)損。

而(er)他管理的二(er)級債基(ji)天治穩健雙盈，二(er)季度憑(ping)借-2.42%的收益(yi)在全市場所有(you)二(er)級債基(ji)中排在倒數(shu)第七名(ming)。

另一(yi)個不得(de)不提(ti)的(de)總經(jing)理(li)是知名公(gong)募老(lao)將、匯泉基金(jin)總經(jing)理(li)梁(liang)永強。

作為原華商基金總經理、匯泉基金創始合(he)伙人，梁(liang)永強(qiang)回歸公募曾一(yi)度引發行業熱議，也(ye)(ye)吸(xi)引了投(tou)(tou)資(zi)者的(de)廣泛(fan)關注與(yu)支持(chi)。匯泉策略(lve)優選混合(he)是這家(jia)公司的(de)第一(yi)只產品(pin)，也(ye)(ye)寄(ji)托了這位(wei)大佬(lao)的(de)投(tou)(tou)資(zi)理念和新框架體系。不過從產品(pin)的(de)業績表(biao)現上(shang)來看(kan)，一(yi)切似乎沒有(you)預想的(de)那么(me)順利。

今(jin)年二季度，匯泉策略優選C的凈值漲跌幅為-7.90%，上半年累計下跌了24.34%，前者在全市場(chang)偏股混合型基金中位于(yu)后15%，后者則(ze)排在后3%。

把時(shi)間維度拉長，截至(zhi)7月19日，匯泉策略優選(xuan)A成立(li)以(yi)來(lai)的凈值已經腰斬(zhan)，近三(san)年跌幅(fu)54.51%。

在基(ji)金(jin)(jin)二(er)季報中，梁永強表示(shi)，本期基(ji)金(jin)(jin)組合(he)(he)持續增加(jia)了一些(xie)高股息(xi)和(he)(he)上(shang)游(you)資源(yuan)資產的配(pei)置，使(shi)得(de)組合(he)(he)在風(feng)格(ge)上(shang)更偏價值一些(xie)。未來配(pei)置的主(zhu)要方(fang)向(xiang)包括：一是(shi)低估值的金(jin)(jin)融、資源(yuan)品、運營商等，二(er)是(shi)門檻高、具(ju)備(bei)(bei)中長期自主(zhu)可(ke)控潛(qian)力(li)的半導體(ti)設備(bei)(bei)和(he)(he)材料、軍(jun)工(gong)等科(ke)技方(fang)向(xiang)，三是(shi)人(ren)工(gong)智能大潮激發下的機器人(ren)方(fang)向(xiang)。

事(shi)實上，不僅是匯(hui)泉策略優選，梁永強(qiang)管理的其他幾只基(ji)金，今年(nian)以(yi)(yi)來業績也并不理想。例(li)如，2021年(nian)11月成立(li)的匯(hui)泉臻心(xin)致遠C，今年(nian)二季度(du)虧(kui)損6.69%，上半(ban)年(nian)虧(kui)損21.01%；去年(nian)9月才成立(li)的匯(hui)泉啟(qi)元未來A，今年(nian)上半(ban)年(nian)也已經虧(kui)損了17.15%，不過進(jin)入7月以(yi)(yi)來有止跌回溫的勢頭。

除此(ci)之(zhi)外(wai)，還有多位總(zong)經(jing)理(li)掌管的(de)基金(jin)(jin)，業績(ji)也排在同(tong)類產品的(de)后三(san)分之(zhi)一(yi)，似乎與總(zong)經(jing)理(li)“親自”掛帥的(de)名頭不符。但客觀來(lai)說，也有基金(jin)(jin)公(gong)司總(zong)經(jing)理(li)管理(li)的(de)產品，上(shang)半年交出了一(yi)張不錯的(de)成績(ji)單。

總經理是否應該親自管理基金？業內人士：應確保這種安排能為投資者帶來價值

根據Wind數(shu)據，今年二季度，東方紅(hong)啟恒三年持有A的凈值增(zeng)長率為5.81%，排(pai)在全市場4425只(zhi)偏股混(hun)合型基(ji)金（份(fen)額分開計算）的前6%。上半年該基(ji)金的收益(yi)率為16.48%，甚(shen)至排(pai)進了同類基(ji)金的前2%。

該基(ji)金(jin)由上海東方(fang)(fang)證券資(zi)產管理有限公(gong)司（以下簡稱東證資(zi)管）總經(jing)(jing)理張鋒和(he)另一名(ming)基(ji)金(jin)經(jing)(jing)理王焯共同管理，最新規模(mo)100.52億元。基(ji)金(jin)經(jing)(jing)理在二季報中表(biao)(biao)示，二季度表(biao)(biao)現較好的行(xing)業和(he)板(ban)塊仍(reng)然是(shi)能源(yuan)、資(zi)源(yuan)、銀行(xing)、公(gong)用事業、紅利等方(fang)(fang)向(xiang)，央(yang)國企股(gu)票(piao)表(biao)(biao)現好于民企股(gu)，大市值個(ge)股(gu)明顯強于小盤、微(wei)盤股(gu)票(piao)。

從具體操作上(shang)來(lai)看，張鋒二季度大幅(fu)增持了(le)(le)華潤(run)三九，同(tong)時(shi)加倉了(le)(le)寶(bao)鋼股份和國(guo)藥一致；減持長江電力和中國(guo)海洋(yang)石油，頗有一些(xie)隨著(zhu)紅(hong)利資產(chan)持續(xu)走(zou)高分(fen)批賣出、落袋為(wei)安的意味。

另一只(zhi)由總經理掛帥、表(biao)現不俗的(de)基金代表(biao)則是睿遠穩(wen)進配置兩年(nian)持有期(qi)混合基金。作(zuo)為一只(zhi)偏債混合型基金，該(gai)基金二(er)季度凈(jing)值上漲(zhang)4.66%，上半年(nian)漲(zhang)幅(fu)為7.65%，在全市場同類產品中都(dou)是名列前(qian)茅。

該產品由睿(rui)遠基(ji)金總經理饒(rao)剛(gang)和(he)侯振新(xin)共同管理，也是饒(rao)剛(gang)唯一一只(zhi)在(zai)管產品，最(zui)新(xin)規模80.55億(yi)元。作為一只(zhi)偏(pian)債(zhai)混合型基(ji)金，睿(rui)遠穩進配置兩年持有的權益倉位為28.98%，債(zhai)券倉位66.13%。

從(cong)二(er)季(ji)度具(ju)體操作(zuo)上來看(kan)，在權益資產方面(mian)，基金經理對持(chi)倉標(biao)的(de)適當(dang)提升了(le)集(ji)中(zhong)度，從(cong)而進(jin)一步聚焦在確定性相對較(jiao)高的(de)核心標(biao)的(de)，另(ling)一方面(mian)對于部分(fen)股(gu)價變(bian)化(hua)較(jiao)大的(de)標(biao)的(de)根(gen)據(ju)預期回(hui)報率水平進(jin)行了(le)持(chi)倉結構的(de)再平衡。債券持(chi)倉方面(mian)則主要持(chi)有低估(gu)值的(de)轉(zhuan)債品(pin)種，同時對中(zhong)長期持(chi)有的(de)部分(fen)金融轉(zhuan)債進(jin)行了(le)減持(chi)，實(shi)現了(le)不(bu)錯的(de)收(shou)益。

有公(gong)(gong)募人士告訴(su)每經(jing)(jing)(jing)(jing)記者，基(ji)(ji)金(jin)公(gong)(gong)司(si)總(zong)(zong)經(jing)(jing)(jing)(jing)理(li)出(chu)(chu)任基(ji)(ji)金(jin)經(jing)(jing)(jing)(jing)理(li)并親(qin)自(zi)管產品(pin)(pin)，通(tong)常是出(chu)(chu)于(yu)(yu)幾點考慮：1、總(zong)(zong)經(jing)(jing)(jing)(jing)理(li)具(ju)有深厚的(de)行業(ye)背景和(he)投資經(jing)(jing)(jing)(jing)驗，對特定市(shi)場或(huo)資產類別有深入(ru)的(de)了解和(he)興趣，因此選擇親(qin)自(zi)管理(li)基(ji)(ji)金(jin)，以(yi)實現自(zi)己的(de)投資理(li)念；2、通(tong)過親(qin)自(zi)管理(li)基(ji)(ji)金(jin)向市(shi)場展(zhan)示對公(gong)(gong)司(si)產品(pin)(pin)的(de)信心，有助于(yu)(yu)提升投資者對基(ji)(ji)金(jin)的(de)信任，在這種情況下也可以(yi)視(shi)為公(gong)(gong)司(si)品(pin)(pin)牌建設的(de)一部分；3、在公(gong)(gong)司(si)初(chu)創或(huo)基(ji)(ji)金(jin)經(jing)(jing)(jing)(jing)理(li)更替等過渡期(qi)，總(zong)(zong)經(jing)(jing)(jing)(jing)理(li)可能暫時擔(dan)任基(ji)(ji)金(jin)經(jing)(jing)(jing)(jing)理(li)，以(yi)確保基(ji)(ji)金(jin)運(yun)作的(de)連續性和(he)穩定性等等。

“一(yi)般來說(shuo)，總經理需要處理公司的日常運營和戰略規劃，兼(jian)任基金(jin)經理有(you)可能會導致職責(ze)分散、影(ying)響工作(zuo)效率。但有(you)的總經理本身就(jiu)是(shi)投(tou)研出身，投(tou)資者也(ye)(ye)認他們，這個(ge)時候親自管(guan)產(chan)品(pin)也(ye)(ye)是(shi)正常的，因此(ci)是(shi)否應該兼(jian)任基金(jin)經理并沒有(you)絕對的好壞之分，需要根(gen)據具體(ti)情(qing)況和公司的實(shi)際需求來決定。重要的是(shi)確保這種安排能夠為(wei)投(tou)資者帶來價(jia)值(zhi)，同(tong)時不損害公司的長期利(li)益和聲譽。”該人士表示。