每經編輯｜畢陸名

北京時間8月1日上午，日本東證指數一度下跌3.9%，創2020年4月以來最大盤中跌幅，所有板塊均下挫。一項衡量房地產股的指標一度跌8.1%，汽車股下跌6.4%。日經225指數盤中一度下跌3.5%。今日日元兌美元一度漲破149關口，升至3月份以來最高。

據證券時(shi)報(bao)報(bao)道，針對(dui)大(da)(da)跌(die)，分析人(ren)士認(ren)為(wei)，可(ke)能有兩大(da)(da)原因。一(yi)是日(ri)元(yuan)持續升值，今(jin)天(tian)早(zao)上美元(yuan)兌日(ri)元(yuan)突破150關鍵位置，在一(yi)定程度上已經(jing)突破了(le)外匯(hui)市(shi)(shi)場投資(zi)(zi)者的心(xin)理價位。此前(qian)很多(duo)人(ren)認(ren)為(wei)，日(ri)元(yuan)的升值幅(fu)度有限。由(you)(you)此也引(yin)發了(le)市(shi)(shi)場對(dui)于日(ri)本(ben)經(jing)濟的疑慮；二是蹺(qiao)蹺(qiao)板效(xiao)應開(kai)始顯現。由(you)(you)于今(jin)年以來，日(ri)本(ben)股市(shi)(shi)漲幅(fu)較大(da)(da)。在日(ri)本(ben)加息的背景之下(xia)，國(guo)際上的大(da)(da)資(zi)(zi)金可(ke)能開(kai)始往低處流(liu)。比如，昨(zuo)天(tian)外資(zi)(zi)就凈流(liu)入A股近200億元(yuan)。

日本股市意外一幕

在美國(guo)股市(shi)(shi)(shi)納斯(si)達克(ke)指數飆(biao)漲，全(quan)球主要市(shi)(shi)(shi)場(chang)全(quan)線(xian)(xian)拉(la)升之際，日(ri)本(ben)股市(shi)(shi)(shi)出現了問(wen)題。今天早盤，日(ri)本(ben)市(shi)(shi)(shi)場(chang)全(quan)線(xian)(xian)大跌。截至發稿，日(ri)經225指數跌近2.5%。

究竟發生了什么？

據新華財經(jing)報道，7月31日，日本央行在(zai)31日舉行的貨幣(bi)政策(ce)決(jue)策(ce)會議上再(zai)次加(jia)息，將原(yuan)本為0-0.1%的政策(ce)利率(lv)提高至0.25%，消息公布后，日債(zhai)遭遇市場拋售，各期限債(zhai)券收(shou)益率(lv)幾乎全線(xian)大幅上行。

加息決定(ding)公(gong)布后，日(ri)債(zhai)(zhai)價格全線(xian)下跌，10年(nian)期日(ri)債(zhai)(zhai)收(shou)益率(lv)一(yi)度漲(zhang)(zhang)(zhang)超(chao)7BPs至(zhi)(zhi)1.076%。截至(zhi)(zhi)發(fa)稿時，2年(nian)期日(ri)債(zhai)(zhai)收(shou)益率(lv)漲(zhang)(zhang)(zhang)8BPs至(zhi)(zhi)0.455%，3年(nian)期日(ri)債(zhai)(zhai)收(shou)益率(lv)漲(zhang)(zhang)(zhang)7.9BPs至(zhi)(zhi)0.506%，5年(nian)期日(ri)債(zhai)(zhai)收(shou)益率(lv)漲(zhang)(zhang)(zhang)8.1BPs至(zhi)(zhi)0.669%，10年(nian)期日(ri)債(zhai)(zhai)收(shou)益率(lv)漲(zhang)(zhang)(zhang)5.7BPs至(zhi)(zhi)1.058%。

日本(ben)央(yang)行當天宣布(bu)，這一政策將從8月1日起實施。日本(ben)央(yang)行認為(wei)，盡管3月解除了負利率政策，但由(you)于(yu)工(gong)資(zi)上(shang)(shang)漲等(deng)原因(yin)，日本(ben)物(wu)價和經濟仍處于(yu)上(shang)(shang)升趨勢。

日(ri)(ri)本(ben)(ben)在聲明中表示，從實現(xian)2%的(de)物價(jia)目標的(de)持續(xu)性和穩(wen)定性的(de)角度出發(fa)，“調(diao)整金融寬松的(de)力度是適當的(de)”。如果未來(lai)經濟和物價(jia)按照日(ri)(ri)本(ben)(ben)銀行(xing)的(de)預期發(fa)展，將(jiang)“繼續(xu)提(ti)高政策(ce)利率，調(diao)整金融寬松的(de)力度”。據(ju)日(ri)(ri)本(ben)(ben)媒體報道，此次(ci)再次(ci)加息決定中，日(ri)(ri)本(ben)(ben)央行(xing)9名政策(ce)委(wei)員(yuan)會委(wei)員(yuan)中，有2人表示反對(dui)。

對于此前市場預期的(de)減(jian)少購債，日本央行決定，到2026年1-3月(yue)，把國債購買規模由目前的(de)每(mei)月(yue)6萬(wan)億日元左右縮(suo)減(jian)至(zhi)3萬(wan)億日元。原(yuan)則(ze)上，每(mei)季度縮(suo)減(jian)約4000億日元，最終縮(suo)至(zhi)3萬(wan)億日元。

對于縮減國債購買規模，全體政策委員均表示贊成。此舉將從8月開始縮減規模，目前日本央行的國債持有余額接近600萬億日元，預測稱，縮減購買規模之后，到2026年3月，持有余額將減少7％~8％。

據證券時報報道，從最近的行(xing)情(qing)來看，在日(ri)(ri)元(yuan)(yuan)升值期間(jian)，日(ri)(ri)本股市大(da)多數時間(jian)表(biao)現乏(fa)力(li)。分析人士認為，此(ci)次日(ri)(ri)元(yuan)(yuan)加(jia)(jia)息可能(neng)會(hui)加(jia)(jia)重(zhong)市場對(dui)于日(ri)(ri)本經濟的疑慮，而這種疑慮體現在三個方面(mian)：一(yi)是房貸壓力(li)會(hui)上(shang)升，年輕(qing)人的生活壓力(li)會(hui)加(jia)(jia)大(da)，并影響消費；二是企業貸款利率也會(hui)上(shang)升，提升企業營(ying)運(yun)成本；三是日(ri)(ri)本也是出口型經濟，雖然加(jia)(jia)息導致日(ri)(ri)元(yuan)(yuan)升值有利于進(jin)口，但出口可能(neng)會(hui)受(shou)影響。

日元接下來怎么走？

那么，日(ri)元(yuan)又會(hui)走(zou)到一(yi)個什么地步呢(ni)？今天早盤，日(ri)元(yuan)走(zou)強既有(you)日(ri)本自身(shen)的因素(su)，也有(you)美聯儲(chu)釋放降息信號的因素(su)。

平安證券認為，往后看，日(ri)元短期(qi)內升(sheng)值趨勢或(huo)將維持，但整體維持時間有限。2023年美國(guo)和日(ri)本(ben)貨幣政策方向持續背離下，美日(ri)之間利(li)差逐步擴大，2023年11月(yue)3日(ri)利(li)差一度高達4.6%，引發資金短期(qi)流出日(ri)本(ben)，推低日(ri)元。

本輪日(ri)(ri)本央行加(jia)(jia)息(xi)，疊(die)加(jia)(jia)美聯儲9月降息(xi)形勢明朗，美日(ri)(ri)利(li)差將進一步縮(suo)小，且日(ri)(ri)元(yuan)(yuan)套息(xi)交(jiao)易目(mu)前的凈(jing)空(kong)頭頭寸(cun)仍未回到今年(nian)年(nian)初水平(ping)(ping)，仍有(you)繼(ji)續平(ping)(ping)倉的空(kong)間(jian)，短期內日(ri)(ri)元(yuan)(yuan)有(you)望維持升(sheng)值趨勢。但(dan)鑒于(yu)本次加(jia)(jia)息(xi)幅度有(you)限(xian)，美日(ri)(ri)利(li)差仍將在高位(wei)，而套息(xi)交(jiao)易邏輯(ji)仍在，日(ri)(ri)元(yuan)(yuan)整體(ti)升(sheng)值維持時(shi)間(jian)有(you)限(xian)。

另據(ju)新華財經(jing)(jing)報道，匯豐銀行亞洲首席經(jing)(jing)濟(ji)學(xue)家Fred Neumann表示，盡(jin)管消費支出(chu)疲軟，但(dan)日本(ben)央(yang)(yang)行官(guan)員通過加息和允許更漸進(jin)地(di)縮(suo)減資(zi)產(chan)負債表發出(chu)了果(guo)斷的(de)信號。盡(jin)管消費支出(chu)低迷，但(dan)工資(zi)水平的(de)提高使人們對未來幾個季度經(jing)(jing)濟(ji)增長(chang)的(de)恢復持樂觀態度。通脹預(yu)期的(de)上升也為日本(ben)央(yang)(yang)行繼續推(tui)進(jin)貨(huo)幣政策正常化開(kai)辟了道路。如果(guo)沒(mei)有重大干擾，日本(ben)央(yang)(yang)行將進(jin)一步收緊貨(huo)幣政策。

信金中央(yang)金庫研究所高級經濟學家Takumi Tsunoda表示，0.25%的利率僅(jin)意味著貨幣寬松程(cheng)度(du)的減輕，而不是緊縮政策。與日(ri)本當前的經濟形勢相比，這一利率處于較低水(shui)平。日(ri)本央(yang)行可能會在(zai)明年(nian)1月或(huo)3月進(jin)一步加息至0.5%。現今的日(ri)本經濟似乎適合0.5%的短期(qi)利率或(huo)1.5%的長(chang)期(qi)利率。

然(ran)而，Izuru Kato指(zhi)出，本(ben)(ben)次加(jia)息的幅(fu)度(du)(du)很小，只是象征性(xing)的。不必擔心加(jia)息速度(du)(du)加(jia)快，因為日(ri)本(ben)(ben)央(yang)行(xing)在3月(yue)和7月(yue)的加(jia)息幅(fu)度(du)(du)只是達到了普(pu)通央(yang)行(xing)一次性(xing)加(jia)息的幅(fu)度(du)(du)，這并不意味著日(ri)本(ben)(ben)央(yang)行(xing)突(tu)然(ran)轉向鷹派。展望未來，日(ri)本(ben)(ben)央(yang)行(xing)仍將保持謹慎，避免過于倉促地收緊政(zheng)策。

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