每(mei)經記者(zhe)｜劉明濤    每(mei)經編輯｜彭(peng)水萍    

中共(gong)二十屆三中全(quan)會召開后，穩定經濟(ji)增長預期(qi)的(de)政策逐步推出。

上(shang)周，A股主(zhu)板(ban)市場率先回暖，科(ke)創指(zhi)(zhi)數則表現(xian)不佳，截至(zhi)8月2日收盤(pan)，上(shang)證(zheng)指(zhi)(zhi)數周漲0.5%，重回2900點(dian)以上(shang)，每(mei)經(jing)品牌100指(zhi)(zhi)數跌(die)幅明顯收窄(zhai)，微跌(die)0.90%。

隨(sui)著(zhu)8月中報季風險釋放，資本市場改(gai)革有(you)(you)序落地，或助(zhu)力投(tou)資者(zhe)信心逐步修復，市場有(you)(you)望企穩向上。

上(shang)周(zhou)，截(jie)至8月2日收盤，A股上(shang)證指數漲0.5%，收于2905.34點(dian)，深證成(cheng)指跌(die)(die)0.51%，收于8553.55點(dian)，創業板指跌(die)(die)1.28%，收于1638.30點(dian)，每經品牌(pai)100指數跌(die)(die)0.9%，收于843.64點(dian)。楊靖制圖

市場預期將有效提振

上周，截至8月2日收(shou)盤，A股上證(zheng)指(zhi)(zhi)數(shu)漲0.5%，收(shou)于2905.34點(dian)(dian)，深證(zheng)成(cheng)指(zhi)(zhi)跌(die)(die)0.51%，收(shou)于8553.55點(dian)(dian)，創業板(ban)指(zhi)(zhi)跌(die)(die)1.28%，收(shou)于1638.30點(dian)(dian)，每經品牌100指(zhi)(zhi)數(shu)跌(die)(die)0.9%，收(shou)于843.64點(dian)(dian)。

從基(ji)本(ben)面來看，7月(yue)官方制造業(ye)(ye)(ye)采購經(jing)理指數（PMI）為49.4%，較上(shang)月(yue)下降(jiang)(jiang)0.1個(ge)百分點。制造業(ye)(ye)(ye)PMI連續3個(ge)月(yue)處(chu)于收縮區間，制造業(ye)(ye)(ye)景氣度有待提(ti)升。今年(nian)上(shang)半年(nian)，全國規(gui)模以上(shang)工業(ye)(ye)(ye)企業(ye)(ye)(ye)利潤穩(wen)(wen)步增長，央(yang)行打出“降(jiang)(jiang)息”組合(he)拳(quan)，加大金融(rong)支持實體經(jing)濟(ji)(ji)力度，經(jing)濟(ji)(ji)有望企穩(wen)(wen)回升。隨著供需兩端改善，CPI保持相(xiang)對穩(wen)(wen)定；基(ji)建、制造業(ye)(ye)(ye)投資穩(wen)(wen)步增長推動工業(ye)(ye)(ye)品價格企穩(wen)(wen)，PPI降(jiang)(jiang)幅有所收窄。

流(liu)(liu)動(dong)(dong)(dong)性(xing)方面，7月(yue)份，北(bei)上資金、融資資金呈(cheng)現回落特(te)征。不過，ETF份額和規模逆勢擴張，為穩定市(shi)(shi)場(chang)流(liu)(liu)動(dong)(dong)(dong)性(xing)供(gong)(gong)給提供(gong)(gong)了(le)重(zhong)要助力。未來，在(zai)政策(ce)主動(dong)(dong)(dong)牽引下，指(zhi)數基金擴張仍是市(shi)(shi)場(chang)流(liu)(liu)動(dong)(dong)(dong)性(xing)的(de)重(zhong)要增(zeng)量來源(yuan)。在(zai)股(gu)票供(gong)(gong)給方面，一級市(shi)(shi)場(chang)發行維持(chi)底部，二級市(shi)(shi)場(chang)產業資本(ben)的(de)凈減持(chi)規模較小，對流(liu)(liu)動(dong)(dong)(dong)性(xing)影響可(ke)以忽略。因此(ci)，當(dang)前(qian)權益市(shi)(shi)場(chang)流(liu)(liu)動(dong)(dong)(dong)性(xing)供(gong)(gong)需均處于低位階段，政策(ce)對“提振投資者信心”和“提升資本(ben)市(shi)(shi)場(chang)內在(zai)穩定性(xing)”的(de)增(zeng)量安排，或帶來市(shi)(shi)場(chang)流(liu)(liu)動(dong)(dong)(dong)性(xing)環境改善。

有(you)機構指出，7月以(yi)來(lai)，基本面的階段性陣(zhen)痛部(bu)(bu)分(fen)對沖了由深化改(gai)革(ge)及新(xin)一輪(lun)穩增長政(zheng)策(ce)所帶(dai)來(lai)的市(shi)場正(zheng)面影響(xiang)，令(ling)行(xing)(xing)(xing)情處于震(zhen)蕩之中。展望未來(lai)，如(ru)果改(gai)革(ge)行(xing)(xing)(xing)動和(he)政(zheng)策(ce)舉措能持續落地(di)并產生效(xiao)果，將有(you)效(xiao)提振市(shi)場預(yu)期，并推動行(xing)(xing)(xing)情回升。如(ru)果基本面預(yu)期遲(chi)遲(chi)無法扭(niu)轉，考慮到當前指數估值普遍接近底部(bu)(bu)，市(shi)場下行(xing)(xing)(xing)空間也將受控，市(shi)場更可能由此(ci)呈現底部(bu)(bu)震(zhen)蕩特征。

大金融投資價值重現

從上周(zhou)(zhou)每經品牌100指數成分股表現來看，高分紅板塊全(quan)線反彈(dan)，其中大(da)金融走勢較強，具體(ti)來看，中國(guo)(guo)人(ren)保單周(zhou)(zhou)漲(zhang)幅達到(dao)5.13%，中國(guo)(guo)交建、中國(guo)(guo)電建、中國(guo)(guo)中車以及(ji)中國(guo)(guo)人(ren)壽(shou)周(zhou)(zhou)漲(zhang)幅也在3.5%以上。

資料顯示，中國(guo)(guo)(guo)人保(bao)(bao)國(guo)(guo)(guo)資背(bei)景強大，財(cai)政部(bu)絕(jue)對控(kong)股，是新中國(guo)(guo)(guo)成(cheng)立(li)以(yi)來(lai)(lai)第(di)(di)一(yi)家全國(guo)(guo)(guo)性保(bao)(bao)險(xian)公司。人保(bao)(bao)財(cai)險(xian)行業(ye)龍頭地(di)位穩固，原(yuan)保(bao)(bao)費市占率(lv)均穩定在三(san)分之一(yi)以(yi)上，且占比(bi)大于第(di)(di)二(er)、第(di)(di)三(san)位之和。盈利能力(li)方面(mian)，對比(bi)“老三(san)家”財(cai)險(xian)公司中其他兩家，近14年來(lai)(lai)看，人保(bao)(bao)財(cai)險(xian)綜合(he)成(cheng)本率(lv)始終保(bao)(bao)持(chi)在100%以(yi)下，持(chi)續保(bao)(bao)持(chi)正(zheng)承保(bao)(bao)利潤，優(you)勢突出(chu)。

產(chan)品結(jie)構方面，中(zhong)國人保(bao)加大中(zhong)高(gao)價(jia)值型(xing)(xing)終身壽(shou)險(xian)、年(nian)金型(xing)(xing)保(bao)險(xian)銷售(shou)；繳費結(jie)構方面，人保(bao)壽(shou)險(xian)加大價(jia)值期交型(xing)(xing)產(chan)品規(gui)模(mo)占比(bi)；渠(qu)(qu)道結(jie)構方面，雖然銀保(bao)渠(qu)(qu)道仍為當前公司最主要的(de)新單保(bao)費，但在嚴格落實(shi)(shi)“報(bao)行(xing)合一”要求下(xia)，渠(qu)(qu)道新單規(gui)模(mo)和價(jia)值率同時改善，個(ge)險(xian)渠(qu)(qu)道規(gui)模(mo)與價(jia)值均實(shi)(shi)現顯著企穩(wen)回升。

中國(guo)人(ren)(ren)壽持續推(tui)動產(chan)品結(jie)構(gou)、營銷模式、團隊質態(tai)等方面的改革措施(shi)，其一季(ji)度末實現(xian)新(xin)業務價值同比(bi)增速(su)26.3%，為近年新(xin)高。中國(guo)人(ren)(ren)壽負(fu)債(zhai)端基數壓力較(jiao)小，NBV增速(su)有望(wang)持續領先。資產(chan)端若利(li)率階段性上(shang)行或(huo)權益(yi)市(shi)場情(qing)緒改善，公司作為純壽險標(biao)的β屬性強、上(shang)漲彈性大，有望(wang)成為博(bo)弈市(shi)場、利(li)率和(he)經濟的優質工具。

中(zhong)國平安致力于(yu)成為(wei)國際領(ling)先的(de)綜(zong)合(he)金融、醫(yi)療養(yang)老(lao)(lao)服務(wu)提(ti)供商，長(chang)(chang)期堅(jian)持運用“綜(zong)合(he)金融+醫(yi)療養(yang)老(lao)(lao)”對壽(shou)險(xian)業(ye)務(wu)進行(xing)(xing)有效賦能，當(dang)前(qian)已經打造成核(he)心競(jing)爭優勢之一(yi)，中(zhong)國平安在中(zhong)報前(qian)發行(xing)(xing)35億美元可轉債，此(ci)次融資后公司將進一(yi)步強化綜(zong)合(he)金融和(he)醫(yi)療養(yang)老(lao)(lao)方面的(de)布局，未來有望成為(wei)業(ye)務(wu)持續(xu)增長(chang)(chang)的(de)核(he)心驅動(dong)力。

保險證券ETF跑贏指數

除了個(ge)股投資(zi)外，與(yu)保險(xian)相關(guan)的ETF也值得關(guan)注，比如保險(xian)證券ETF（515630）和證券保險(xian)ETF（512070），這兩(liang)只ETF上周漲幅近2%，跑贏大盤指數。

投資邏輯(ji)方(fang)面，以(yi)(yi)靜態水平來(lai)(lai)看，2023年頭部(bu)保險(xian)(xian)公(gong)司測算(suan)負債成本(ben)僅為3.5%；以(yi)(yi)動態水平來(lai)(lai)看，預定利率在未來(lai)(lai)可(ke)能的下行(xing)、“報行(xing)合一”對(dui)于(yu)定價外費用的限制、保險(xian)(xian)產品結構的改善(shan)，都意味(wei)著(zhu)負債成本(ben)并非一成不(bu)變，因此，對(dui)于(yu)上市(shi)險(xian)(xian)企(qi)而言，利差損的實質(zhi)風險(xian)(xian)可(ke)控(kong)。

而若(ruo)預定(ding)利(li)率(lv)進一步下調，此(ci)前(qian)中小險(xian)企憑借相對激進定(ding)價獲取市場(chang)份(fen)(fen)額的難度將(jiang)(jiang)愈發提高，產品本身設(she)計的合理(li)性(xing)，以及保險(xian)公司可以提供的服(fu)務，在競爭中的地位將(jiang)(jiang)持續提升(sheng)，生態圈建設(she)更加(jia)完備、投研能力(li)更強的頭部險(xian)企將(jiang)(jiang)更易受到市場(chang)青睞。同時，按(an)照“報行(xing)合一”的要(yao)求(qiu)，依(yi)靠激進費率(lv)換取市場(chang)份(fen)(fen)額的模(mo)式行(xing)將(jiang)(jiang)就木，合規經營的上(shang)市險(xian)企市場(chang)份(fen)(fen)額將(jiang)(jiang)明顯改善。

據了解(jie)，保(bao)險證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan) ETF（515630）是一只與(yu)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)保(bao)險主題相關的(de)ETF，其跟蹤的(de)是中(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)800證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)保(bao)險指(zhi)數(shu)(shu)，專(zhuan)注于證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)和(he)保(bao)險行業的(de)公(gong)司(si)。而(er)中(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)800證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)保(bao)險指(zhi)數(shu)(shu)是在中(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)800指(zhi)數(shu)(shu)的(de)基礎(chu)上(shang)，選擇證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)保(bao)險行業內對應的(de)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)作為指(zhi)數(shu)(shu)樣(yang)本，為投資者提供更多樣(yang)化的(de)投資標的(de)。

從中證800證券保(bao)險(xian)指數主要權重(zhong)股(gu)來看，中國平安、中國太保(bao)以及中國人(ren)壽權重(zhong)占比超過20%。這些(xie)公(gong)司均是每(mei)經品(pin)牌100指數成(cheng)分股(gu)，具有覆蓋投資意義。

證券(quan)保險ETF（512070）追蹤(zong)的(de)是滬(hu)深(shen)300非銀行金融(rong)指(zhi)(zhi)數(shu)，該(gai)指(zhi)(zhi)數(shu)從滬(hu)深(shen)300指(zhi)(zhi)數(shu)樣本中選擇屬于(yu)對應行業的(de)上市公(gong)司(si)證券(quan)作為(wei)指(zhi)(zhi)數(shu)樣本，以反映(ying)滬(hu)深(shen)300指(zhi)(zhi)數(shu)樣本中非銀行金融(rong)主題(ti)上市公(gong)司(si)證券(quan)的(de)整體表現，其(qi)權重(zhong)股也包括了中國(guo)平安(an)和中國(guo)人壽等。