來源：華夏ETF

近日(ri)，A股滬深京(jing)三市(shi)成交額(e)再度回到5000億左右(you)的地量水平。

8月12日、13日，單日成(cheng)交額更是跌(die)破5000億元，連續(xu)創下近(jin)4年以來的新低(di)。

若考慮上市(shi)公司數量(liang)，平(ping)均每家上市(shi)公司成交金(jin)額則(ze)已降至1億元以(yi)下，二(er)者均處于2020年以(yi)來(lai)低位。

再(zai)看換(huan)手率，也來到了千分(fen)之七，進一(yi)步驗證階段性市場來到了較為低迷(mi)的區域(yu)。

當前市場最關切的問題是(shi)(shi)：地量之后是(shi)(shi)地價嗎？復盤歷史及當下特殊情(qing)況，市場能否迎來變(bian)盤呢？

據證券時(shi)報·數據寶統計，2020年以(yi)來，A股僅3次單日成交額跌破5000億元。

值得關(guan)注的是，2020年5月25日出(chu)現5000億(yi)內的地(di)量后，A股快速(su)反彈，上(shang)(shang)證指(zhi)數由2800多點，快速(su)上(shang)(shang)沖至3400多點，漲幅(fu)超過20%；

同年9月(yue)底，A股再次(ci)縮(suo)至地(di)量，隨(sui)后兩個交易日反(fan)彈(dan)超過4%。

而上證指數在2020年(nian)9月(yue)(yue)-11月(yue)(yue)構筑(zhu)“雙底”后(hou)，短短4個月(yue)(yue)，從(cong)3209點反彈到(dao)了最高(gao)3731點。

但(dan)歷(li)史(shi)上并不(bu)多的幾次縮量樣(yang)本(ben)，對當前是否有統計意義呢？

華夏基金指出，本輪地量成(cheng)交或有特殊之處：

本輪市場成交(jiao)的(de)(de)下行有(you)一(yi)部分原因是，政策層面前期對量化資金的(de)(de)規范(fan)化限制；

另外，各個板塊波動幅(fu)度收窄，對一些日內套(tao)利資金的交(jiao)易意愿也有所制(zhi)約(yue)；

最后(hou)，成(cheng)交低(di)迷(mi)的背后(hou)也客觀反映出(chu)重要數據發布前，市場情緒趨(qu)于謹(jin)慎。

本周，國(guo)內將(jiang)發布社融、M2、社零、房地產、工業增加值等月(yue)度數(shu)據，美國(guo)也將(jiang)公布核心(xin)CPI數(shu)據。這(zhe)些數(shu)據或直接關系到市場情緒的(de)改善。

賣方投顧觀點：地量十字星，雙底(di)將(jiang)完成，市場變盤可期

東北證券投顧分析(xi)技術面認(ren)為，雖然(ran)地量后不一定立馬上漲(zhang)，但底部區域(yu)的量能(neng)極度萎(wei)縮，至少(shao)可(ke)以側面印證：空(kong)頭力量接近枯竭(jie)。

主(zhu)要指(zhi)數中，深成指(zhi)或(huo)(huo)創業(ye)板指(zhi)距離年初2月5日的殺跌(die)底部并(bing)不遠，技術(shu)上短期內(nei)直接“破(po)位”的概(gai)率或(huo)(huo)比較低。

此外，結合消費數(shu)據稍好(hao)于預(yu)期(qi)，地產放(fang)松政策加碼，債(zhai)市殺跌，資金有(you)望回(hui)流A股，低估值臨近雙底(di)，因(yin)此傾(qing)向(xiang)于“雙底(di)”將構筑成功，預(yu)期(qi)后市向(xiang)上修(xiu)復為主。

賣(mai)方投研觀點：市場將從過度(du)防御(yu)轉向攻守兼(jian)備(bei)

興(xing)業(ye)證券張啟堯團隊(dui)分析認(ren)為，當前類似(si)4月下旬，隨(sui)著(zhu)風險偏好進入從過度(du)悲觀的狀態緩慢爬(pa)升、修(xiu)復的窗口(kou)。

轉機(ji)或在8月，市場風格也將從(cong)過(guo)度防御轉向攻守兼備(bei)，從(cong)高股息向高景氣、高ROE方(fang)向擴(kuo)散。

興(xing)業(ye)證券統計了2019年以來市場縮(suo)量階段與量能修復階段的歷史(shi)規律，發現：

在市場成(cheng)交量(liang)(liang)低點后(hou)的(de)量(liang)(liang)能修復階段，主要寬基(ji)指數勝率均超過80%，行業呈現出較為(wei)顯著的(de)低位反彈(dan)特征。

市場成(cheng)交量低點后的(de)30個交易(yi)日中(zhong)(zhong)，全A與(yu)(yu)(yu)創業板指勝(sheng)率為100%，中(zhong)(zhong)證(zheng)500、中(zhong)(zhong)證(zheng)1000與(yu)(yu)(yu)中(zhong)(zhong)證(zheng)2000的(de)勝(sheng)率也達(da)到了90%以上，而從(cong)漲跌幅均值看(kan)，創業板指、中(zhong)(zhong)證(zheng)1000與(yu)(yu)(yu)中(zhong)(zhong)證(zheng)500的(de)漲幅居前。

相關ETF：創業板100ETF華(hua)夏（159957）、中(zhong)證(zheng)1000ETF（159845）、中(zhong)證(zheng)500ETF華(hua)夏（512500）等(deng)。

縮(suo)量階段（成(cheng)交低點前(qian)30個(ge)(ge)交易(yi)日(ri)）相對全A超額收益(yi)偏低的行(xing)業(ye)，在量能修復階段（成(cheng)交低點后30個(ge)(ge)交易(yi)日(ri)）超額收益(yi)通常會更為顯著，總體呈現出低位反(fan)彈(dan)的特征。

目前近30個交易日(ri)，相(xiang)對(dui)全A超額收(shou)益偏(pian)低、中報景氣度向好的行業，及對(dui)應ETF：

黃金股(gu)ETF（159562）、消(xiao)費電子ETF（159732）、半導體材料ETF（562590）等。

最后，排除市場縮量反彈的(de)(de)統(tong)計(ji)樣本局(ju)限性(xing)，以及(ji)短(duan)期(qi)(qi)內外環(huan)境的(de)(de)不確定性(xing)因(yin)素(su)，中(zhong)長期(qi)(qi)看(kan)：

估值、情緒都是周期變化，我(wo)們(men)正站在又一輪(lun)鐘擺(bai)較(jiao)為極端的位置。A股(gu)市(shi)場當前具有很高(gao)性價比(bi)，短期盤面或出現異動。后續在情緒修復、盈利改善及政(zheng)策(ce)驅(qu)動下，市(shi)場有望回(hui)升。

風險提示：以(yi)上涉及(ji)指數、ETF及(ji)個(ge)股，不(bu)(bu)(bu)作為推(tui)薦。以(yi)上觀點僅供參考，市場(chang)有(you)風險，投資(zi)需謹慎。ETF二級市場(chang)價格漲跌幅不(bu)(bu)(bu)代表實際凈值變動。本資(zi)料(liao)不(bu)(bu)(bu)作為任何(he)(he)(he)法(fa)(fa)律(lv)文件，觀點僅供參考，資(zi)料(liao)中的所有(you)信(xin)息或(huo)所表達(da)意(yi)見不(bu)(bu)(bu)構(gou)成投資(zi)、法(fa)(fa)律(lv)、會計或(huo)稅務的最(zui)(zui)終(zhong)操作建(jian)議(yi)，我(wo)公司不(bu)(bu)(bu)就資(zi)料(liao)中的內容(rong)對(dui)最(zui)(zui)終(zhong)操作建(jian)議(yi)做出任何(he)(he)(he)擔保。在任何(he)(he)(he)情況下，本公司不(bu)(bu)(bu)對(dui)任何(he)(he)(he)人因使用本資(zi)料(liao)中的任何(he)(he)(he)內容(rong)所引致的任何(he)(he)(he)損失負(fu)任何(he)(he)(he)責任。