每(mei)(mei)經記者｜涂穎浩    每(mei)(mei)經編輯(ji)｜張益銘

9月5日開盤后，保(bao)(bao)(bao)險板(ban)塊全線飄紅，其中，天茂(mao)集團漲停，中國(guo)(guo)(guo)太保(bao)(bao)(bao)、中國(guo)(guo)(guo)平安、中國(guo)(guo)(guo)人(ren)保(bao)(bao)(bao)、中國(guo)(guo)(guo)人(ren)保(bao)(bao)(bao)、新華保(bao)(bao)(bao)險、中國(guo)(guo)(guo)人(ren)壽跟(gen)漲。值得關注(zhu)的是，自(zi)8月30日（上(shang)周五）以來，保(bao)(bao)(bao)險板(ban)塊向上(shang)拉升，最(zui)近(jin)五個交易日板(ban)塊整體漲幅超過10%，其中，前期超跌個股天茂(mao)集團5天4板(ban)。中國(guo)(guo)(guo)人(ren)保(bao)(bao)(bao)、中國(guo)(guo)(guo)太保(bao)(bao)(bao)、中國(guo)(guo)(guo)人(ren)壽等多家公司近(jin)日股價創下年內高點。

截至(zhi)上(shang)(shang)(shang)周末，保險(xian)(xian)(xian)股悉數披露上(shang)(shang)(shang)半(ban)年(nian)業績報告，2024年(nian)上(shang)(shang)(shang)半(ban)年(nian)，五(wu)大上(shang)(shang)(shang)市(shi)險(xian)(xian)(xian)企合(he)計實現營業收(shou)入(ru)1.27萬億元，同比(bi)增長7.41%，合(he)計實現歸母凈(jing)利潤(run)1717.99億元，同比(bi)增長12.55%。業內較為一致的(de)(de)認(ren)為，上(shang)(shang)(shang)半(ban)年(nian)保險(xian)(xian)(xian)公(gong)司，尤其是壽險(xian)(xian)(xian)的(de)(de)業績表(biao)現整體超預期。

一(yi)位(wei)不具名的非銀金融分析(xi)師在(zai)受訪時對《每日(ri)經濟新聞》記者表(biao)示，今年上(shang)(shang)半(ban)年上(shang)(shang)市(shi)險(xian)企負(fu)債(zhai)端(duan)人(ren)身險(xian)價值在(zai)NBVM（新業務價值率）提升(sheng)帶(dai)動(dong)下普遍(bian)高增長，超(chao)出市(shi)場(chang)預期(qi)。從資(zi)產端(duan)來(lai)看，總(zong)投資(zi)收(shou)(shou)益(yi)在(zai)交(jiao)易性債(zhai)券(quan)和股(gu)(gu)票(piao)價格(ge)上(shang)(shang)漲(zhang)、股(gu)(gu)息分紅收(shou)(shou)入(ru)提升(sheng)和部分公司兌現(xian)的OCI（其他綜合收(shou)(shou)益(yi)）的債(zhai)券(quan)浮盈帶(dai)動(dong)下顯著改善，提振(zhen)利潤表(biao)現(xian)。

最近5個交易日天茂集團反彈近40%

從近期股(gu)價(jia)表現看(kan)(kan)，天茂(mao)(mao)集(ji)團(tuan)股(gu)價(jia)上漲(zhang)幅度最(zui)大。8月30日(ri)，天茂(mao)(mao)集(ji)團(tuan)直(zhi)線(xian)拉升，當日(ri)漲(zhang)幅9.83%。進(jin)入本周(zhou)后，除周(zhou)二股(gu)價(jia)下(xia)跌5.26%，周(zhou)一(yi)、周(zhou)三(san)、周(zhou)四均漲(zhang)停。以最(zui)近5個交易(yi)日(ri)來看(kan)(kan)，天茂(mao)(mao)集(ji)團(tuan)反彈近40%。

自去年8月(yue)以來，天茂集團股(gu)價從3.91元(yuan)/股(gu)的階段(duan)性高(gao)點一路震蕩下行，直到(dao)今年7月(yue)9日(ri)，公司股(gu)價最低跌至1.61元(yuan)/股(gu)，在一年時(shi)間中近六成市(shi)值蒸發。

值得(de)一(yi)提的(de)(de)是，在6月(yue)4日，天茂集團曾拋出一(yi)份(fen)股(gu)(gu)份(fen)回(hui)購計劃，表示基于(yu)對公(gong)(gong)司(si)未(wei)來發展前景的(de)(de)信(xin)心(xin)及對公(gong)(gong)司(si)長期價值的(de)(de)認可，為(wei)維護股(gu)(gu)東權益，增強投(tou)資(zi)者信(xin)心(xin)，天茂集團實控人(ren)、董事長劉益謙提議公(gong)(gong)司(si)通過(guo)集中競價方式(shi)回(hui)購部分公(gong)(gong)司(si)A股(gu)(gu)股(gu)(gu)份(fen)，所回(hui)購的(de)(de)股(gu)(gu)份(fen)將用于(yu)注銷(xiao)以減少公(gong)(gong)司(si)注冊資(zi)本。

根據(ju)公司發布的(de)回(hui)(hui)(hui)購(gou)股份方案的(de)公告，回(hui)(hui)(hui)購(gou)資金(jin)總額不低于5000萬元，不超過10000萬元，回(hui)(hui)(hui)購(gou)價格不超過3.34元/股（含），回(hui)(hui)(hui)購(gou)期12個月(yue)。

根(gen)據天茂集團9月3日(ri)(ri)發布的公(gong)(gong)告，公(gong)(gong)司(si)披露回購(gou)股(gu)份(fen)(fen)的進(jin)展，截至2024年(nian)8月31日(ri)(ri)，公(gong)(gong)司(si)通過股(gu)份(fen)(fen)回購(gou)專用證券(quan)賬戶(hu)以集中(zhong)競價交易方式(shi)累計回購(gou)公(gong)(gong)司(si)股(gu)份(fen)(fen)0股(gu)，占(zhan)公(gong)(gong)司(si)目前(qian)總股(gu)本0.00%。

從上(shang)(shang)半年(nian)業(ye)績看，根據(ju)天茂集團（000627.SZ）披露的2024年(nian)半年(nian)度報(bao)告，上(shang)(shang)半年(nian)，公(gong)司營業(ye)收(shou)入290.58億元，同(tong)比下滑(hua)13.08%，歸屬于上(shang)(shang)市公(gong)司股(gu)東的凈利潤為-3.65億元，同(tong)比擴大94.79%。

天茂(mao)集團主要通過控股子公(gong)司(si)國(guo)華人壽(shou)和華瑞保(bao)險從事保(bao)險業(ye)(ye)(ye)務(wu)，保(bao)險業(ye)(ye)(ye)務(wu)相關的營(ying)業(ye)(ye)(ye)收(shou)入占到公(gong)司(si)主營(ying)業(ye)(ye)(ye)務(wu)收(shou)入99.99%，是公(gong)司(si)的核心業(ye)(ye)(ye)務(wu)。截至2024年(nian)(nian)6月30日，國(guo)華人壽(shou)總資(zi)產(chan)2,715.99億(yi)元，凈資(zi)產(chan)262.20億(yi)元。2024年(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)，國(guo)華人壽(shou)營(ying)業(ye)(ye)(ye)收(shou)入289.44億(yi)元，凈利潤(run)-7.16億(yi)元，虧損(sun)同(tong)比擴大82%。

半年報顯示，2024年上(shang)半年，利(li)率市(shi)場(chang)環境持(chi)續走低，國(guo)華人(ren)壽(shou)受750日移(yi)動平均(jun)國(guo)債收益率曲(qu)線(xian)下行影響，增加計提準備金，盡(jin)管國(guo)華人(ren)壽(shou)通過(guo)持(chi)續優化產品結構(gou)，提升新業務價值(zhi)，降低負債成(cheng)本等措施盡(jin)可能(neng)減(jian)少上(shang)述不利(li)影響，但仍無(wu)法全部抵消增提準備金帶來的影響，從(cong)而(er)造成(cheng)當期虧損較上(shang)年同期有所擴大。

上半年財報整體超預期提振保險股價

除天茂(mao)集團外，其他保(bao)險股(gu)近期股(gu)價(jia)表現也好于(yu)大盤，自8月(yue)30日以來的(de)(de)近五個交易(yi)日，中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)太保(bao)、中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)平安、中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)人(ren)(ren)保(bao)、中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)人(ren)(ren)保(bao)、新華保(bao)險、中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)人(ren)(ren)壽(shou)等(deng)均有不(bu)同幅度的(de)(de)上漲，如(ru)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)太保(bao)上漲超(chao)過8%，中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)人(ren)(ren)保(bao)上漲超(chao)5%。

從基本面看，截至上周末，保險股悉數披露上半年業績報告，2024年上半年，五大上市險企合計實現營業收入1.27萬億元，同比增長7.41%，合計實現歸母凈利潤1717.99億元，同比增長12.55%。五大上市險(xian)企(qi)的營收和歸母凈(jing)利潤均實現正增長。

國金證券近日(ri)發(fa)布(bu)研報(bao)認為(wei)，上半(ban)年保(bao)險(xian)(xian)公司財報(bao)整體超預(yu)(yu)期(qi)(qi)。壽險(xian)(xian)方面，利潤提(ti)升(sheng)(sheng)帶來(lai)(lai)新(xin)業(ye)(ye)務(wu)價(jia)值均(jun)實現(xian)雙位數增長(chang)，其中(zhong)利潤提(ti)升(sheng)(sheng)提(ti)升(sheng)(sheng)來(lai)(lai)源(yuan)于銀保(bao)報(bao)行(xing)合一降費(fei)、預(yu)(yu)定(ding)利率下調、產品繳費(fei)期(qi)(qi)限拉(la)長(chang)；隊(dui)伍方面呈現(xian)量穩質升(sheng)(sheng)的(de)態勢。財險(xian)(xian)方面，保(bao)費(fei)增速放(fang)緩，一方面車(che)均(jun)保(bao)費(fei)下滑，另(ling)一方面，收(shou)縮(suo)虧損業(ye)(ye)務(wu)及政策(ce)性業(ye)(ye)務(wu)招標(biao)延遲；但綜合成本(ben)率整體表現(xian)較好(hao)，源(yuan)自報(bao)行(xing)合一車(che)險(xian)(xian)費(fei)用監管趨嚴(yan)帶來(lai)(lai)費(fei)用率下降，以(yi)及非車(che)險(xian)(xian)業(ye)(ye)務(wu)結構優化(hua)。

展望后續，國金(jin)證券認為，去年基數(shu)極低，利潤(run)預(yu)計仍將保持增長趨勢。當(dang)前保險公(gong)司估(gu)(gu)(gu)值隱含(han)的投資收益率假設(she)仍然較低，短期(qi)估(gu)(gu)(gu)值向上(shang)彈性來(lai)自于(yu)市場(chang)β及3季報預(yu)期(qi)，中(zhong)長期(qi)來(lai)自于(yu)利差過度悲觀預(yu)期(qi)的改善帶來(lai)的估(gu)(gu)(gu)值中(zhong)樞抬升。

“從(cong)單季凈(jing)利潤(run)表(biao)現(xian)看，二季度上(shang)市險(xian)企增速普(pu)遍達(da)兩位數，略超市場預期(qi)。”上(shang)述分析師(shi)在(zai)受訪時對《每(mei)日經濟新聞(wen)》記(ji)者(zhe)如是總結道，利潤(run)和價值超預期(qi)，對估值修復形成催化。

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