每經記(ji)者｜李娜    每經編輯｜肖芮冬     

2024年以來，A股(gu)最(zui)為熱鬧(nao)的區域(yu)就(jiu)是紅(hong)利指數。

截至9月(yue)11日收盤(pan)，中(zhong)證(zheng)紅(hong)利全收益指(zhi)(zhi)數年內出現(xian)了下跌，跌幅(fu)為0.38%。盡(jin)管今日有所反彈(dan)，該指(zhi)(zhi)數年內仍然下跌0.09%。而這也意味著，即(ji)使算上(shang)分(fen)紅(hong)，今年投資(zi)紅(hong)利指(zhi)(zhi)數很有可能(neng)并不(bu)賺錢。

中證紅利指數近期的(de)不(bu)佳表現，也引起了投資者的(de)關注。有券(quan)商分析人(ren)士指出，高股息策(ce)略的(de)核心特征(zheng)是擴散，接下來高股息策(ce)略的(de)核心特征(zheng)就是分化。

中證紅利全收益指數年內下跌

截至9月(yue)11日收(shou)(shou)盤，中(zhong)證(zheng)紅利全收(shou)(shou)益指數當天下跌1.91%，年內收(shou)(shou)益也(ye)錄得0.38%的跌幅。盡管9月(yue)12日有所反彈，2024年以來，該指數仍然下跌0.09%，目前(qian)在盈(ying)虧(kui)平衡線附近掙扎(zha)。

中證紅利全(quan)收(shou)益指數是中證紅利指數的(de)(de)衍(yan)生版(ban)本，它在計算指數表現(xian)時，不僅包括了(le)股價的(de)(de)變動，還將成分(fen)股的(de)(de)現(xian)金分(fen)紅進行了(le)再投(tou)資，從(cong)而更全(quan)面地反(fan)映(ying)了(le)投(tou)資者從(cong)持(chi)有這些股票中獲得的(de)(de)實際收(shou)益。

正如(ru)投資者所(suo)討論的那樣，該指(zhi)數(shu)為負，就(jiu)表示即使(shi)算上(shang)分(fen)紅(hong)，投資紅(hong)利指(zhi)數(shu)今年(nian)也(ye)是不賺錢的。

公(gong)用(yong)事業（電力股(gu)）、銀行、石(shi)油(you)石(shi)化和煤炭，這些傳統的高(gao)股(gu)息板(ban)塊下跌，是(shi)中證紅利指數不佳(jia)表現的原因所在。

不(bu)過，在部分基金投研(yan)人士看來，中證紅利(li)指數(shu)的不(bu)佳表(biao)現主要是前(qian)面漲得(de)太多。

深圳某公募基金人士認為，“中證紅利持有(you)的(de)股票主要是銀(yin)行(xing)和煤(mei)炭(tan)，銀(yin)行(xing)存量的(de)房貸利率要下調，對它基本面(mian)有(you)一定(ding)影(ying)響。原油價(jia)格(ge)下跌帶動煤(mei)炭(tan)價(jia)格(ge)下跌，但確實前面(mian)也(ye)漲多了，市場(chang)可能也(ye)需要高(gao)低切換(huan)。”

Wind數(shu)(shu)據顯示，目(mu)前共(gong)有(you)149只（A、C份額分(fen)開計(ji)算）跟(gen)蹤紅(hong)(hong)利類指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)的基金，其中被跟(gen)蹤指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)最多的前三(san)類分(fen)別(bie)是中證紅(hong)(hong)利、紅(hong)(hong)利低波100和紅(hong)(hong)利低波三(san)大指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)，對應跟(gen)蹤指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)的基金數(shu)(shu)量分(fen)別(bie)為32只、20只、16只，合計(ji)68只，占比達到了45%。

與(yu)此同時，數(shu)據進一步顯示，截至9月12日收盤，中證紅(hong)利指數(shu)、紅(hong)利低波(bo)100指數(shu)、紅(hong)利低波(bo)指數(shu)年內(nei)收益分別為-5.07%、-7.77%、-0.63%。

高股息核心策略：從擴散到分化

去年(nian)9月，煤炭股卷土重來，其上漲勢頭延續至(zhi)今年(nian)5月，銀行、公用事業也成為了避(bi)險板塊，甚至(zhi)出乎了不少(shao)基金經理的(de)意料。而(er)這背(bei)后的(de)邏輯(ji)，正是市場認可的(de)高股息(xi)策略。

而過(guo)去3個多月，中(zhong)證紅利(li)指數一路下(xia)跌，自(zi)今年6月以來跌幅已(yi)超過(guo)14%，這背后(hou)的高股息邏輯是否有變化？

國投證(zheng)券策略研究首席林榮雄認(ren)為，截至2024年5月(yue)(yue)初(chu)，各類紅利(li)(li)指數表(biao)現呈現出(chu)同步上漲的趨(qu)勢(shi)，隨后進入到5月(yue)(yue)中(zhong)旬后開始(shi)出(chu)現分(fen)化，消費、紡(fang)服(fu)占(zhan)比較高的深證(zheng)紅利(li)(li)指數率先出(chu)現下(xia)跌；進入到7月(yue)(yue)初(chu)之后，煤(mei)炭景氣(qi)度開始(shi)出(chu)現明(ming)顯下(xia)滑，中(zhong)證(zheng)紅利(li)(li)指數出(chu)現大幅下(xia)跌。

林榮雄進一步(bu)指出，事(shi)實上，此前幾(ji)年(nian)高股(gu)息(xi)(xi)(xi)策(ce)略的(de)(de)核(he)心(xin)(xin)(xin)特(te)(te)征是(shi)(shi)擴散，接下來高股(gu)息(xi)(xi)(xi)策(ce)略的(de)(de)核(he)心(xin)(xin)(xin)特(te)(te)征就是(shi)(shi)分(fen)(fen)化。本(ben)質是(shi)(shi)當十(shi)年(nian)期國債(zhai)收(shou)益率中樞階(jie)(jie)段性不作(zuo)進一步(bu)下移(yi)之(zhi)后，步(bu)入(ru)到(dao)以(yi)分(fen)(fen)紅提升為核(he)心(xin)(xin)(xin)的(de)(de)階(jie)(jie)段。所謂(wei)的(de)(de)高股(gu)息(xi)(xi)(xi)核(he)心(xin)(xin)(xin)品(pin)種，是(shi)(shi)那(nei)些基于穩(wen)定現金流且ROE中樞上移(yi)的(de)(de)分(fen)(fen)紅仍獲得追捧（即公用服務(wu)：水電+電信(xin)服務(wu)+高速），并(bing)進一步(bu)認為公用事(shi)業是(shi)(shi)高股(gu)息(xi)(xi)(xi)的(de)(de)最終勝負(fu)手，背后推動(dong)力(li)來自主(zhu)動(dong)多頭的(de)(de)妥協。

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