每經記者｜陳晴    每經編輯｜梁梟(xiao)    

來自河北廊(lang)坊的(de)面粉生(sheng)產企業(ye)參花實(shi)(shi)業(ye)控(kong)股(gu)有(you)限公(gong)司（以下簡稱參花實(shi)(shi)業(ye)）正在沖刺(ci)(ci)港(gang)股(gu)上市(shi)(shi)。這(zhe)是參花實(shi)(shi)業(ye)第三次沖刺(ci)(ci)港(gang)股(gu)上市(shi)(shi)，公(gong)司此前曾于2020年(nian)6月(yue)和2021年(nian)3月(yue)兩度遞表，但均已失效。

此(ci)次沖港交(jiao)所能否成功(gong)？《每日經濟(ji)新聞(wen)》記者注(zhu)意到，2022年度公司收入同比(bi)下滑，2023年度則增(zeng)收不增(zeng)利。

事實(shi)上(shang)，2023年(nian)參花實(shi)業收(shou)入的增長來(lai)得(de)也(ye)不(bu)容易。為了換取新客(ke)戶的訂單(dan)，公司放寬了對(dui)他們的貿(mao)易應收(shou)款項周轉天數。這種背景下，公司連續兩年(nian)錄(lu)得(de)經營現金流出(chu)凈(jing)額，截(jie)至2023年(nian)末資產(chan)負債比率更是(shi)達到166%。

超八成收入來自面粉產品

根據最新披露的(de)上市(shi)文(wen)件，中國面粉制造(zao)業(ye)高度(du)分散，于2023年(nian)有3000至4000家面粉制造(zao)商（指定規(gui)模(mo)以上的(de)企業(ye)，即每年(nian)主要業(ye)務錄得(de)收入(ru)2000萬元或以上）。

在(zai)眾多競爭者(zhe)中，按面粉銷量計，2023年(nian)參(can)花(hua)實(shi)業在(zai)中國所(suo)有面粉制造商(shang)中位(wei)(wei)列(lie)第(di)三(san)十一(yi)至(zhi)第(di)三(san)十五，市場份額約為0.2%。2023年(nian)，如果按專用(yong)粉銷量計，參(can)花(hua)實(shi)業在(zai)中國位(wei)(wei)列(lie)第(di)十六(liu)至(zhi)第(di)二十。如果在(zai)河北當地來看(kan)，2023年(nian)按專用(yong)粉銷量119.2千噸計，參(can)花(hua)實(shi)業位(wei)(wei)列(lie)河北省第(di)三(san)。

作為一家(jia)區域頭部(bu)面(mian)粉企(qi)業(ye)，2021~2023年，參(can)花(hua)實(shi)業(ye)收入分(fen)別約為5億(yi)元(yuan)、4.69億(yi)元(yuan)及5.44億(yi)元(yuan)，除稅(shui)前溢利(li)分(fen)別約為3223萬元(yuan)、4546萬元(yuan)和4080萬元(yuan)。2022年度(du)公司收入同比下滑，2023年度(du)又(you)出現增收不增利(li)的現象。

面粉行業賺錢(qian)并不容(rong)易(yi)。金龍魚就(jiu)在2024年半年報中坦承，由于市場需求不振、競爭(zheng)激烈(lie)及副產品價格低迷，面粉業務虧(kui)損(sun)。

《每日經濟(ji)新聞》記者注(zhu)意(yi)到，2021~2023年，參花實業八成以上收入來自面(mian)粉(fen)產品，主要(yao)為普通(tong)專用(yong)粉(fen)和熱處理專用(yong)粉(fen)，其中普通(tong)專用(yong)粉(fen)營(ying)收占(zhan)比最高，占(zhan)總收入的比例分別為64.1%、55.9%和58.4%。

熱(re)處(chu)理(li)專(zhuan)用粉(fen)則是(shi)近(jin)幾年(nian)參(can)花(hua)(hua)實業的發展重(zhong)點。據公司披露，按2023年(nian)熱(re)處(chu)理(li)面粉(fen)產量(liang)計(ji)，公司在中國排名第二，市場(chang)份額約為29.7%。不過，2021~2023年(nian)，參(can)花(hua)(hua)實業熱(re)處(chu)理(li)產能(neng)利用率分(fen)別為78.6%、78.5%、81.8%，收(shou)入(ru)(ru)分(fen)別約為9700萬元(yuan)(yuan)、1.4億元(yuan)(yuan)及1.42億元(yuan)(yuan)；銷量(liang)分(fen)別約為26399噸、33973噸及32960噸。2023年(nian)參(can)花(hua)(hua)實業熱(re)處(chu)理(li)面粉(fen)收(shou)入(ru)(ru)幾乎與上年(nian)持平，銷量(liang)則小幅下滑。

參花實業上(shang)市文件(jian)中解釋(shi)稱，公司的混合專用粉(fen)(fen)產(chan)品一般(ban)是通過將15%至(zhi)20%的純熱處理專用粉(fen)(fen)與未(wei)經處理的專用粉(fen)(fen)混合而成(cheng)，但2023年(nian)(nian)公司以純熱處理專用粉(fen)(fen)產(chan)品形式銷售的熱處理專用粉(fen)(fen)比例較2022年(nian)(nian)同(tong)期(qi)增(zeng)加，導致(zhi)熱處理專用粉(fen)(fen)產(chan)品整體銷售量(liang)于2023年(nian)(nian)略有下(xia)降。

公司客戶數量減少約七成

參花實業2023年的收入(ru)增長(chang)頗(po)為(wei)不易。

根據披露，2021年度，達(da)利集(ji)團曾是參花(hua)實業的第一(yi)大客戶，雙方自2012年就開始合作，至今已十余年。2021年，參花(hua)實業對達(da)利集(ji)團銷(xiao)售(shou)額為(wei)1.35億元，占公(gong)司收(shou)入(ru)比(bi)例為(wei)27%，2023年，相關銷(xiao)售(shou)額下(xia)滑至6442萬(wan)元，占參花(hua)實業收(shou)入(ru)比(bi)例約為(wei)11.8%，達(da)利集(ji)團也退居第三大客戶。

近兩年(nian)(nian)，參花實業還出現了(le)客(ke)戶(hu)流(liu)失(shi)的(de)情況。2021~2023年(nian)(nian)，公司的(de)客(ke)戶(hu)數量分別為298名、114名、92名，減少了(le)大約七成。

對于公(gong)司(si)(si)客(ke)戶流(liu)失(shi)，參花實業解釋了三方(fang)面原因，第(di)一是(shi)終止第(di)三方(fang)付款安排后失(shi)去(qu)客(ke)戶；第(di)二(er)是(shi)公(gong)司(si)(si)調(diao)整銷(xiao)售(shou)(shou)策(ce)略，自2022年(nian)起(qi)，公(gong)司(si)(si)將(jiang)銷(xiao)售(shou)(shou)更加集中于更接(jie)近(jin)公(gong)司(si)(si)生(sheng)產(chan)(chan)基地(di)(di)的(de)地(di)(di)區(qu)，即中國(guo)北部地(di)(di)區(qu)（尤其是(shi)京(jing)津冀地(di)(di)區(qu)），從而(er)導致其他(ta)地(di)(di)區(qu)的(de)客(ke)戶減少；第(di)三是(shi)因為公(gong)司(si)(si)產(chan)(chan)品組(zu)合的(de)調(diao)整。從2021年(nian)起(qi)，公(gong)司(si)(si)推出熱處理專用(yong)粉產(chan)(chan)品，作為應對優質面粉產(chan)(chan)品需求上升的(de)市場(chang)趨勢及作為產(chan)(chan)品升級策(ce)略的(de)一部分。

目前來(lai)看，公(gong)司(si)獲取新客戶并(bing)不容易。根據公(gong)司(si)披露，截至(zhi)2023年末，公(gong)司(si)貿(mao)易應收款項(xiang)同比增加40.5%至(zhi)1.21億元。這(zhe)也與公(gong)司(si)積極爭取新的批發商客戶有關(guan)。在付款條件方面(mian)，參花實業對這(zhe)些新客戶給(gei)予了讓步。即公(gong)司(si)的貿(mao)易應收款項(xiang)周(zhou)轉天(tian)數由2021年度的44天(tian)增加至(zhi)2023年度的70天(tian)。

事(shi)實上，參花(hua)實業資(zi)金并不(bu)充(chong)裕。截(jie)至2023年末，公(gong)司資(zi)產(chan)負債比率達到166%，相比2021年末大約104.9%有大幅上升(sheng)。不(bu)僅如此，2022年及2023年，參花(hua)實業經(jing)營活動所得現(xian)金凈(jing)額分別(bie)為(wei)-1.61億(yi)(yi)元(yuan)和(he)-1.25億(yi)(yi)元(yuan)。公(gong)司坦(tan)承：“我(wo)們(men)(men)的高(gao)資(zi)產(chan)負債比率、流動負債凈(jing)額及經(jing)營現(xian)金流出凈(jing)額狀況可能令我(wo)們(men)(men)面臨流動資(zi)金風險。”

就參花實(shi)業港股IPO的相關問題，2024年(nian)9月18日(ri)~19日(ri)，《每日(ri)經濟新聞》記者(zhe)嘗試通(tong)過郵(you)件和電(dian)話方(fang)式聯系公司(si)方(fang)面(mian)，截至發稿未獲回復。