每經記者｜王(wang)帆    每經編輯｜梁梟(xiao)    

母嬰用品企(qi)業也跨界搞醫美了(le)。

10月9日晚間，擁有(you)“拉比（LABI BABY）”等母嬰消(xiao)費品品牌(pai)的金發(fa)拉比（002762.SZ，股(gu)價6.46元，市(shi)值22.87億(yi)元）公告(gao)稱，擬(ni)以增資(zi)和受讓表決權委托的方式，實現對廣東韓妃醫(yi)院(yuan)投資(zi)有(you)限公司（以下簡稱韓妃醫(yi)院(yuan)）的控(kong)股(gu)。

《每(mei)日經濟新(xin)聞》記者注(zhu)意到，韓(han)妃(fei)醫院(yuan)旗下擁有廣(guang)東韓(han)妃(fei)、廣(guang)州韓(han)妃(fei)、中山韓(han)妃(fei)及珠海韓(han)妃(fei)4家(jia)醫療美容機構。金發(fa)拉比曾(ceng)在2021年(nian)首(shou)次收購韓(han)妃(fei)醫院(yuan)36%股權，并在2023年(nian)9月(yue)增(zeng)持(chi)其13%股權，如今再次增(zeng)持(chi)實現控股。

近一年連續兩(liang)(liang)次增持，可見金發拉(la)比(bi)發展醫(yi)美(mei)業務(wu)的決心。公(gong)司(si)(si)曾稱，此(ci)舉能夠(gou)共享母嬰與醫(yi)美(mei)客群，實現(xian)業績增量。但實際上(shang)，韓妃醫(yi)院(yuan)(yuan)近年來業績并不好看，最近兩(liang)(liang)個年度均為虧損，目(mu)前(qian)仍處于負資(zi)產狀態。那么，控股并表(biao)后，韓妃醫(yi)院(yuan)(yuan)是否會(hui)拖(tuo)累上(shang)市公(gong)司(si)(si)業績？醫(yi)美(mei)業務(wu)能否幫助目(mu)前(qian)低迷的母嬰主(zhu)業？

10月10日，金(jin)發拉比(bi)在回(hui)復記者郵(you)件采(cai)訪(fang)時(shi)(shi)表(biao)示：“韓(han)妃(fei)醫院近三年雖然虧損，但業績改善(shan)明顯持(chi)續(xu)向(xiang)好，虧損逐(zhu)漸縮(suo)減，公司(si)對(dui)接下來醫美(mei)行業發展有充分信心，目前實(shi)施重組(zu)是(shi)比(bi)較好的時(shi)(shi)機。現在進行表(biao)決權委托則是(shi)為了提前實(shi)現控制。”

標的持續虧損，上市公司稱為提前控制

當下許多(duo)人都(dou)有“容貌焦(jiao)慮”，醫(yi)(yi)美整(zheng)形(xing)愈發受到關注(zhu)。金(jin)發拉比本次增持的標(biao)的韓妃醫(yi)(yi)院，業(ye)務涵蓋整(zheng)形(xing)美容、形(xing)體雕塑、注(zhu)射整(zheng)形(xing)、激光美容等(deng)多(duo)個醫(yi)(yi)美領域，主要集(ji)中在(zai)廣東。

根據金發(fa)拉(la)比(bi)10月9日晚間公告，公司擬認繳韓妃醫(yi)院(yuan)新增(zeng)注冊(ce)資本45.618萬元(yuan)，持股(gu)比(bi)例增(zeng)至(zhi)51%，并受讓其(qi)他(ta)兩位(wei)股(gu)東質押給上市公司其(qi)所持有的(de)注冊(ce)資本435.88228萬元(yuan)（即37.47%股(gu)權(quan)(quan)）對應的(de)表決權(quan)(quan)，合計控制韓妃醫(yi)院(yuan)88.47%股(gu)權(quan)(quan)的(de)表決權(quan)(quan)，韓妃醫(yi)院(yuan)將成(cheng)為金發(fa)拉(la)比(bi)的(de)控股(gu)子公司。

若僅看增資(zi)金額，金發(fa)拉比(bi)控(kong)股韓妃(fei)醫院的(de)代價并不大。而(er)實現高比(bi)例控(kong)股的(de)關鍵在于表(biao)決(jue)權(quan)委托。那么，韓妃(fei)醫院的(de)其他兩名股東為何愿意將表(biao)決(jue)權(quan)委托給金發(fa)拉比(bi)呢(ni)？《每日經濟(ji)新聞(wen)》記者(zhe)注意到，這或許與韓妃(fei)醫院的(de)業績承諾有關。

根據2022年調整的(de)業(ye)績承諾(nuo)，韓(han)妃(fei)醫院原(yuan)股東承諾(nuo)2023年和(he)2024年的(de)扣非歸母凈(jing)利潤分別不(bu)低于(yu)7800萬元(yuan)和(he)8500萬元(yuan)，兩年合計1.63億(yi)元(yuan)，如韓(han)妃(fei)醫院未實(shi)現承諾(nuo)利潤，則金(jin)發(fa)拉比(bi)有權要求原(yuan)股東進行現金(jin)補償。

2023年(nian)和(he)2024年(nian)上(shang)(shang)半年(nian)，韓妃醫院(yuan)分(fen)別虧損1988萬元（經審(shen)計）、虧損239萬元（未經審(shen)計）。不過(guo)，金(jin)發(fa)拉(la)比公告(gao)中并未披露(lu)韓妃醫院(yuan)的(de)扣(kou)非(fei)盈利數據。在(zai)2024年(nian)9月(yue)的(de)業(ye)(ye)績說明會(hui)上(shang)(shang)，有(you)(you)(you)投資(zi)者問及(ji)韓妃醫院(yuan)與上(shang)(shang)市(shi)公司(si)的(de)業(ye)(ye)績對(dui)賭協議是否(fou)會(hui)在(zai)本年(nian)度按約正常履行。金(jin)發(fa)拉(la)比表示，為了確保業(ye)(ye)績承(cheng)諾(nuo)方(fang)承(cheng)諾(nuo)的(de)有(you)(you)(you)效履行，業(ye)(ye)績承(cheng)諾(nuo)方(fang)已(yi)將(jiang)其持有(you)(you)(you)的(de)股份分(fen)兩次（共39%）質押給上(shang)(shang)市(shi)公司(si)作為履約保障。

記者注意到，在(zai)2023年(nian)(nian)4月和2024年(nian)(nian)8月，金發拉比與韓妃醫院(yuan)原股(gu)(gu)東（即(ji)業(ye)績承諾方）兩次簽訂(ding)了股(gu)(gu)權(quan)質押協(xie)議(yi)，后(hou)者以股(gu)(gu)權(quan)質押方式作為業(ye)績補償的(de)(de)增信措施(shi)。根據其中一(yi)份協(xie)議(yi)約定，如原股(gu)(gu)東未(wei)按照相關協(xie)議(yi)的(de)(de)約定履行補償義務或相關責(ze)任(ren)，則(ze)按照其依約所應承擔的(de)(de)給付責(ze)任(ren)，將所質押的(de)(de)韓妃醫院(yuan)股(gu)(gu)權(quan)折(zhe)抵(di)給上市公司。

記(ji)者注意到，本(ben)次金(jin)發拉比所(suo)受(shou)讓的表決(jue)權委托對(dui)應(ying)的股(gu)(gu)權，正(zheng)是此(ci)前韓妃醫(yi)院(yuan)原股(gu)(gu)東(dong)質(zhi)押(ya)的股(gu)(gu)權。那么，公司為何不(bu)等承諾期結束后，再(zai)要求進行股(gu)(gu)權抵償(chang)，而是現在先進行表決(jue)權委托？

對(dui)此，金發(fa)拉比10月10日(ri)郵件回復《每(mei)日(ri)經(jing)濟新聞》記者稱(cheng)：“公司本(ben)次擬(ni)對(dui)韓(han)(han)(han)妃(fei)(fei)醫院進行增資是為(wei)了(le)實現對(dui)韓(han)(han)(han)妃(fei)(fei)醫院的控制，而(er)受讓其表(biao)決權委(wei)托則是為(wei)了(le)進一(yi)步鞏固和(he)提升對(dui)韓(han)(han)(han)妃(fei)(fei)醫院的控制力。本(ben)次交(jiao)易各方約(yue)(yue)定，本(ben)次重組不(bu)影響以前協議約(yue)(yue)定的業(ye)績(ji)承(cheng)諾和(he)現金補償(chang)。關于(yu)補償(chang)數額及方式，需待業(ye)績(ji)承(cheng)諾期(qi)滿，并經(jing)審(shen)計(ji)機構審(shen)計(ji)后才能確(que)定。現在進行表(biao)決權委(wei)托則是為(wei)了(le)提前實現控制。”

金發拉比還(huan)表示(shi)：“公開資(zi)料顯示(shi)，韓妃醫(yi)院(yuan)目前(qian)的(de)實控(kong)人因(yin)涉及其(qi)它債務糾(jiu)紛，未履行生效法律文書確定的(de)給付義務，被法院(yuan)采取(qu)了限制消(xiao)費措施(shi)，給標的(de)公司的(de)正(zheng)常經營帶來一(yi)定的(de)負(fu)面影(ying)響(xiang)。且從資(zi)產(chan)(chan)價值角度，目前(qian)是增(zeng)資(zi)控(kong)制的(de)合適時(shi)機，因(yin)此，本(ben)次重組(zu)，既保護上(shang)市公司戰(zhan)略資(zi)產(chan)(chan)的(de)安(an)全，又維護上(shang)市公司發展戰(zhan)略的(de)可持(chi)續性(xing)。”

母嬰業務萎縮，醫美業務能否“挑大梁”？

金發(fa)拉比對醫美業務的執著(zhu)背后，公司母嬰消費品(pin)業務持續低迷(mi)。

金(jin)發(fa)拉比(bi)(bi)成立于(yu)1996年，旗下主(zhu)要產品是以棉(mian)制用品為主(zhu)的(de)母(mu)嬰消費品，運營有“拉比(bi)(bi)（LABI BABY）”“下一(yi)代(dai)（I LOVE BABY）”“貝比(bi)(bi)拉比(bi)(bi)（BABY LABI）”三大自有品牌。近幾(ji)年，金(jin)發(fa)拉比(bi)(bi)業務(wu)規模(mo)逐(zhu)漸(jian)萎(wei)縮，營業收(shou)入從(cong)2019年的(de)4.38億(yi)元(yuan)“腰斬”至(zhi)2023年的(de)2.04億(yi)元(yuan)，凈(jing)利(li)潤更是在2022年和2023年連續兩年虧損。公(gong)司(si)曾多次(ci)提到可能會面臨原有目標消費人群總量(liang)下滑的(de)風險。

金發拉(la)比近5個年(nian)度凈利(li)潤 圖(tu)片來源：同(tong)花順App截(jie)圖(tu)

2021年，金(jin)(jin)發拉比(bi)啟動對韓妃醫(yi)院的(de)跨界收購(gou)，提出“母嬰(ying)+醫(yi)美”，稱以“健康寶(bao)寶(bao)+漂亮媽媽”為目(mu)標，實現醫(yi)美客(ke)戶(hu)與母嬰(ying)會(hui)員客(ke)戶(hu)的(de)資源共享(xiang)。根(gen)據金(jin)(jin)發拉比(bi)披露的(de)進展，醫(yi)美與母嬰(ying)業務的(de)確實現了一定程度的(de)相互(hu)引流。

財(cai)務數(shu)據還顯(xian)示，盡管韓妃醫院資(zi)產(chan)總(zong)額較(jiao)小，但(dan)其2023年營業(ye)收(shou)入為2.84億元，已經超過金(jin)發(fa)拉比，因(yin)此(ci)本次(ci)重(zhong)組預(yu)計將構(gou)成重(zhong)大資(zi)產(chan)重(zhong)組。

上市公司與標的資產及業績對比情況(kuang)

圖片來源：公告截圖

記者注意到(dao)，韓(han)妃醫院自2022年(nian)起就陷入(ru)虧損的“泥(ni)淖”。2021年(nian)尚能盈利2790萬元(yuan)(yuan)，2022年(nian)虧損超4500萬元(yuan)(yuan)，2023年(nian)和2024年(nian)上(shang)半年(nian)分別虧損1988萬元(yuan)(yuan)和239萬元(yuan)(yuan)。截至今年(nian)6月末，韓(han)妃醫院凈資產仍為負值。

金發拉比曾解釋稱，韓妃醫(yi)院2022年(nian)(nian)虧損是因疫情影響(xiang)導致進店(dian)人群(qun)減少。而到了(le)2023年(nian)(nian)和今年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)，盡(jin)管有所減虧，但仍無(wu)法實現盈利，公司則開(kai)始(shi)把理由指向了(le)當地醫(yi)美市(shi)場的(de)競爭和價格戰(zhan)。

在確認(ren)2023年(nian)(nian)度(du)(du)韓(han)妃(fei)醫(yi)院(yuan)的長期股權投資(zi)損失(shi)時，金發拉比就曾表示：“主要受2023年(nian)(nian)消費(fei)市場(chang)相對疲軟的影響，韓(han)妃(fei)醫(yi)院(yuan)單價(jia)相對較高的整(zheng)形業務增(zeng)長不及預期，同時2023年(nian)(nian)下(xia)(xia)半(ban)年(nian)(nian)廣州新增(zeng)兩家大(da)型全國(guo)連(lian)鎖醫(yi)美機構(gou)（藝星、麗合(he)），兩家新增(zeng)機構(gou)成立初期采用(yong)低(di)(di)價(jia)引流(liu)獲(huo)客，導致廣州醫(yi)美市場(chang)出現整(zheng)體價(jia)格下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)趨勢(shi)，韓(han)妃(fei)醫(yi)院(yuan)一定程度(du)(du)上加大(da)了(le)營(ying)銷及優惠力度(du)(du)，但是基于品牌的考慮，未(wei)參考低(di)(di)價(jia)引流(liu)模式大(da)幅下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)產品價(jia)格，導致韓(han)妃(fei)醫(yi)院(yuan)第四(si)季度(du)(du)本應為主要利潤貢獻季度(du)(du)，受此影響出現預測(ce)偏差。”

但(dan)是，虧損能否全(quan)然歸咎于外部原因？對比行業來看(kan)，《每日經濟新(xin)聞》記者不完全(quan)統計發現，涉及(ji)醫(yi)美(mei)(mei)的上市(shi)公(gong)司(si)中，2023年(nian)度除了瑞麗醫(yi)美(mei)(mei)（HK02135）虧損3246萬元(yuan)(yuan)(yuan)外，也有(you)(you)不少醫(yi)美(mei)(mei)機構實現盈利(li)，例如朗姿(zi)股份（SZ002612）子公(gong)司(si)四川米(mi)蘭柏羽醫(yi)學(xue)美(mei)(mei)容(rong)醫(yi)院有(you)(you)限(xian)(xian)公(gong)司(si)盈利(li)6051萬元(yuan)(yuan)(yuan)，ST美(mei)(mei)谷（SZ000615）子公(gong)司(si)浙(zhe)江連天美(mei)(mei)企業管理有(you)(you)限(xian)(xian)公(gong)司(si)盈利(li)5338萬元(yuan)(yuan)(yuan)，澳洋健康（SZ002172）旗下張家港唯恩醫(yi)療美(mei)(mei)容(rong)醫(yi)院有(you)(you)限(xian)(xian)公(gong)司(si)盈利(li)357萬元(yuan)(yuan)(yuan)。

金發拉比向(xiang)記者表示，預(yu)計(ji)未來韓(han)妃醫(yi)院可以提供正向(xiang)利潤(run)貢獻(xian)。今年以來隨(sui)著(zhu)國家各種刺激經(jing)濟政策的出(chu)臺，市場對經(jing)濟復蘇尤其是消費增(zeng)長的預(yu)期更加強烈(lie)，韓(han)妃醫(yi)院近(jin)三年雖(sui)然虧損，但業(ye)(ye)績改善明顯(xian)持續向(xiang)好，虧損逐漸縮(suo)減。公(gong)司(si)對醫(yi)美行(xing)業(ye)(ye)發展有充(chong)分(fen)信心，目前實施(shi)重組是比較好的時機。