本周(zhou)，隨著股市賺錢效應在國慶長(chang)假(jia)期間的(de)(de)傳播，使得A股市場節后第一(yi)天開(kai)盤(pan)就大(da)幅上(shang)漲。不過，短短6天時(shi)間的(de)(de)大(da)幅上(shang)漲，累積了較(jiao)多的(de)(de)獲(huo)利(li)(li)盤(pan)，隨著獲(huo)利(li)(li)回吐的(de)(de)出現，各大(da)指(zhi)數(shu)從(cong)周(zhou)初(chu)的(de)(de)高點下來，最高都回撤了10%以上(shang)。

節后第一(yi)天追漲的人，虧錢(qian)效(xiao)應明顯，尤(you)其是高標(biao)股(gu)、龍頭股(gu)在周四(si)的大(da)面積跌停，更是讓(rang)虧錢(qian)效(xiao)應達到了極(ji)致。

那么，牛(niu)市還(huan)在嗎(ma)？要調整多久？今(jin)天，牛(niu)博士和達哥就大家關(guan)心的問題(ti)展開討論。

牛博士：達哥，你好。長假期間，投資者對股市寄予厚望，但走勢不如人意，節后沖進股市的人挨了當頭一棒，很多人對牛市充滿質疑。今天我想問你的是，牛市還在嗎？

道達：確實，經(jing)過(guo)從周二(er)高點(dian)以來(lai)的大幅(fu)回調，很(hen)多人對牛市(shi)來(lai)了(le)的聲音充滿(man)質(zhi)疑，甚至有一(yi)些投資者說(shuo)牛市(shi)沒(mei)了(le)。

我認為(wei)，有這種想法的(de)(de)人，更多的(de)(de)是基于(yu)(yu)短期虧損(sun)下的(de)(de)一種非理性反應(ying)。只要(yao)行(xing)情再度(du)出(chu)現(xian)，甚至(zhi)于(yu)(yu)不需要(yao)三根大(da)陽(yang)線，這些人又會(hui)轉(zhuan)變(bian)態(tai)度(du)，并再次(ci)入場或加(jia)大(da)資金。

9月(yue)(yue)18日，上(shang)(shang)證指數創下今年(nian)5月(yue)(yue)調整以來的新(xin)低(di)。當天，我在文(wen)章中(zhong)提到(dao)(dao)(dao)，上(shang)(shang)證50ETF、滬(hu)深300ETF這兩(liang)只ETF基(ji)金，已經(jing)跌到(dao)(dao)(dao)了神(shen)秘資金在今年(nian)1月(yue)(yue)中(zhong)下旬到(dao)(dao)(dao)2月(yue)(yue)上(shang)(shang)旬大舉(ju)入場(chang)的成本(ben)區。

事后(hou)來看(kan)，在上(shang)述兩只(zhi)寬基ETF回到神秘資金的成本區之后(hou)，主力選(xuan)擇了拉(la)升。

▲圖(tu)片(pian)來源：截圖(tu)9月18日的手記(ji)文章(zhang)

為何投資者會在節(jie)(jie)后(hou)吐槽呢？原(yuan)因(yin)很(hen)(hen)簡單，這波(bo)行(xing)情讓(rang)人猝不及(ji)(ji)防，很(hen)(hen)多人都(dou)沒有及(ji)(ji)時(shi)(shi)上車(che)，而上車(che)的時(shi)(shi)間基(ji)本(ben)上在9月30日甚至在國慶節(jie)(jie)之后(hou)了(le)。上車(che)較(jiao)晚，加上指(zhi)數大幅回(hui)撤，投資者的憂慮瞬(shun)間提升(sheng)。

但是，牛市還(huan)在(zai)嗎？我認(ren)為，牛市還(huan)在(zai)，而且(qie)還(huan)處于牛市的初期。除(chu)了(le)之前我提到的理(li)由之外，今天我說三(san)點。

首先，看政(zheng)策的創新性(xing)、創舉性(xing)和深(shen)遠(yuan)影(ying)響(xiang)。

熊市中(zhong)或(huo)者(zhe)市場行(xing)情(qing)極端不好(hao)的時候，我們能想到(dao)的政(zheng)策多與印花(hua)稅(shui)、IPO等(deng)相關，但這些政(zheng)策屬于“常規操作(zuo)”。

而央行創設的兩(liang)項結(jie)構(gou)性(xing)貨幣政策工具，是具有創新性(xing)的，影響(xiang)會很深(shen)遠。

從(cong)A股(gu)歷史上(shang)的(de)政策(ce)來看，這(zhe)種創新性(xing)、創舉性(xing)且(qie)影響深遠的(de)政策(ce)，我首先想到(dao)的(de)就是股(gu)權分置改革，它解決了(le)A股(gu)市場(chang)相關股(gu)東之間(jian)的(de)利益(yi)平衡問題，之后(hou)走出了(le)一輪波瀾壯闊的(de)大牛市。

其次，看政(zheng)(zheng)策(ce)力度。央行的政(zheng)(zheng)策(ce)，達哥已經(jing)說過多次，我們來(lai)看下增(zeng)量財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)。

在10月12日的新聞發(fa)布會上，財政部宣布推出一攬子(zi)增量政策，包括支持地方化解隱性(xing)債務、支持國有大型商業銀行(xing)補充核(he)心一級資(zi)本、支持推動房地產市(shi)場止跌回(hui)穩、加大對重(zhong)點群體的支持保障力度等。

在我看來，是(shi)(shi)超(chao)出預期的(de)(de)。超(chao)出預期的(de)(de)是(shi)(shi)相關(guan)表態，比如(ru)“逆周期調節絕不僅僅目(mu)前公布(bu)的(de)(de)幾條政(zheng)策，這(zhe)些只(zhi)是(shi)(shi)已進入決(jue)策程序的(de)(de)政(zheng)策，還有(you)其他(ta)政(zheng)策工具也(ye)正在研(yan)究中。比如(ru)中央財政(zheng)還有(you)較大的(de)(de)舉債空間和(he)赤字提升空間。”

最后(hou)，看券(quan)商(shang)股(gu)的上漲(zhang)高(gao)度。在10月1日的文(wen)章中，我提到，“決定股(gu)市行情(qing)高(gao)度的因素，可以(yi)從券(quan)商(shang)股(gu)的表現來判(pan)斷，包(bao)括(kuo)券(quan)商(shang)股(gu)漲(zhang)停個股(gu)數量(liang)在板(ban)塊內部的占比、券(quan)商(shang)板(ban)塊漲(zhang)幅以(yi)及中信(xin)證券(quan)的漲(zhang)停數量(liang)等。”

而本輪券(quan)商股的行(xing)情，個(ge)股大面(mian)積漲停，且都有至(zhi)少兩(liang)個(ge)漲停板，中信(xin)證券(quan)更是差點四個(ge)漲停板。這從一個(ge)側面(mian)可以(yi)預(yu)判未來(lai)A股的行(xing)情高度會(hui)比較高。

2006-2007年(nian)、2014-2015年(nian)，券(quan)商股是先(xian)鋒，都出現了(le)(le)大牛(niu)市(shi)(shi)。2019年(nian)3月(yue)，券(quan)商股是先(xian)鋒，之后(hou)出現了(le)(le)白酒(jiu)、新能源(yuan)、CXO等板塊的結構性牛(niu)市(shi)(shi)，其中，2020年(nian)6-7月(yue)券(quan)商股大漲，推(tui)動了(le)(le)上述板塊主升浪的出現。因此(ci)，即(ji)便是謹慎(shen)與悲(bei)觀(guan)的人，先(xian)不說大牛(niu)市(shi)(shi)，至少也可以預期一下結構性牛(niu)市(shi)(shi)。

總之，撥開(kai)市場(chang)迷霧(wu)之后，你就會(hui)發現，未來的行(xing)情(qing)一片光明(ming)。我們(men)要(yao)(yao)做的就是(shi)，堅(jian)定牛(niu)(niu)市信仰，不要(yao)(yao)受市場(chang)喧囂與短期漲跌影響。本輪行(xing)情(qing)先(xian)是(shi)出(chu)現了瘋牛(niu)(niu)行(xing)情(qing)，然后出(chu)現了大幅回(hui)撤，我認(ren)為，接下來會(hui)轉慢牛(niu)(niu)。

牛博士：感謝達哥的解惑。從周二的高點以來，指數回撤不少，而且不少龍頭股、高標股的走勢，讓不少投資者的市場情緒受到了影響。對于接下來的市場走勢，你怎么看？

達哥(ge)：在周(zhou)三(san)周(zhou)四的(de)文章中，我都提(ti)到(dao)了上證(zheng)指(zhi)數(shu)本輪行情的(de)50%分位，也(ye)就是3182點附近。周(zhou)五，上證(zheng)指(zhi)數(shu)最低跌到(dao)了3187點，接近3182點，符合達哥(ge)10月10日(ri)文章提(ti)到(dao)的(de)兩種方案之(zhi)一。

本(ben)輪行(xing)情始于9月(yue)18日，階段高(gao)(gao)點(dian)在10月(yue)8日。就距離(li)本(ben)輪行(xing)情50%分位以及(ji)距離(li)今年3月(yue)-5月(yue)高(gao)(gao)點(dian)的空間來看，各大(da)指數是有差(cha)異的。

從各大(da)指數出(chu)現差異(yi)以及本周的(de)大(da)量套(tao)牢盤(pan)來看，我(wo)認為，大(da)盤(pan)還會在10月8日的(de)高(gao)點之下(xia)繼續震蕩一段時間，然后才會慢慢走高(gao)。

至(zhi)于震(zhen)(zhen)蕩(dang)的形(xing)(xing)態，箱體、三角形(xing)(xing)、旗形(xing)(xing)等(deng)形(xing)(xing)態都有(you)可能，只有(you)走(zou)出(chu)來(lai)才知道。震(zhen)(zhen)蕩(dang)時間(jian)方面，因為本輪(lun)行情(qing)短期漲幅較大(da)且上方有(you)大(da)量套(tao)牢盤，暫時預期1個多月，到時看年底是否(fou)會出(chu)現(xian)春季攻勢。

短(duan)期(qi)而(er)言，上證(zheng)指數目(mu)前僅有5分(fen)(fen)鐘(zhong)級別(bie)(bie)出現了底背離(li)，15分(fen)(fen)鐘(zhong)、30分(fen)(fen)鐘(zhong)、60分(fen)(fen)鐘(zhong)級別(bie)(bie)都沒有出現底背離(li)。這意味著，即(ji)便短(duan)線反彈，空間(jian)及持(chi)續性可能不會超出大(da)家的(de)預期(qi)。

回顧9月至今(jin)的市場行情，很多(duo)人在底部都(dou)比較悲觀，多(duo)數人都(dou)是在9月30日的跳空大陽線才匆忙(mang)上車。而上車后，由(you)于執行紀律(lv)不及時，利(li)潤出(chu)現了大幅回撤，甚至出(chu)現虧(kui)損(sun)。

所以，在(zai)接下來的(de)震蕩行情(qing)中(zhong)，最(zui)好的(de)方式是逢低布局，避免再次出現在(zai)大幅(fu)上漲(zhang)中(zhong)才進場的(de)情(qing)況。

至于方(fang)向，達哥說(shuo)一下目前(qian)的思路。

第一種是股(gu)(gu)(gu)價還處于長期底部的(de)。從歷輪牛市來看，這類股(gu)(gu)(gu)票走出大(da)牛股(gu)(gu)(gu)的(de)概率不小，尤其是中小市值個股(gu)(gu)(gu)。

第二種是(shi)最近幾個月抗跌(die)，且(qie)與本輪行情共振，并開始大(da)漲的板塊。

第三種是受益于政策的高股息紅利、藍籌白馬、新質生(sheng)產(chan)力(li)等(deng)。

板塊方面，由于財(cai)政(zheng)部推出了一攬子增(zeng)量政(zheng)策，周末熱度最高的就是化債概念、地產股、基建股、銀行股。

從經驗來看，周(zhou)末吹爆(bao)的(de)方向，很容易(yi)出現兌現的(de)情況。因此，不宜(yi)盲目(mu)追(zhui)高。

當(dang)前市場沒有階段主(zhu)線，雖然部分龍頭(tou)股、高標股在周(zhou)五對走(zou)勢(shi)進行了修復，但賺(zhuan)錢效(xiao)應缺乏，本周(zhou)指數大幅回撤下的擔憂情緒(xu)還需要修復。

一旦情(qing)緒修復(fu)完(wan)畢，大概(gai)率又會進入(ru)題材(cai)炒作的過(guo)渡期。所以，短期方面(mian)，接下(xia)來的重點就是觀察有哪些概(gai)念(nian)題材(cai)能跑出來。

最后(hou)達哥作一下總(zong)結(jie)：牛(niu)市還在，要堅(jian)定(ding)信(xin)仰。在接下來的震蕩行情中，應秉(bing)承逢(feng)低布局的策(ce)略，不要再等到行情來了才去(qu)追漲(zhang)。

PS：想了解達哥(ge)的更多觀點(dian)，或(huo)想和達哥(ge)交流，請關注微(wei)信公眾號(hao)“道達號(hao)”。

（張道達）

根據國家有關部(bu)門的最新規(gui)定，本手記不涉及(ji)任(ren)何操作(zuo)建議，入市(shi)風險自擔。

封面圖片來源：每日經(jing)濟新聞 劉國梅(mei) 攝